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所以这就是我最近在制药领域一直在思考的一些有趣的事情。礼来在2025年凭借他们的GLP-1药物绝对大获成功——Mounjaro和Zepbound的销售额分别增长了99%和175%。数字相当惊人。但让我停下来思考的是：市场可能对这件事过于乐观了。
礼来去年整体45%的销售增长基本上都归功于这两款药物。现在它们占了公司全部收入的56%。这可是把所有的鸡蛋放在一个篮子里，当这些专利最终到期时，收入缺口将会非常大。与此同时，股价的市盈率为44倍，股息收益率只有0.6%。我会说这价格已经是为绝对完美定价了。
让我觉得有趣的是，大家都在忽视竞争对手。诺和诺德实际上是最早推出GLP-1药物的公司，但后来被礼来赶超——他们的药物目前似乎效果更好一些。不过他们刚刚推出了口服的GLP-1药物，这是一个重要的举措。他们还有庞大的糖尿病业务支撑。股息收益率为4.9%，市盈率只有10。这完全是另一种估值故事。
辉瑞的情况就更复杂一些——他们不得不终止自己的GLP-1项目，转而投资一家生物技术候选药物。风险更高一些。但他们拥有数十年的制药信誉，也在探索偏头痛和肿瘤领域的项目。股息收益率为6.3%，因为即将面临专利到期的风险，没错，他们的派息比率超过了100%，但管理层表示他们致力于维持股息。市盈率大约20。
我认为，药物行业竞争激烈，创新驱动。诺和诺德和辉瑞都拥有可靠的竞争记录，作为认真的竞争者。所以虽然礼来目前势头强劲，但那另外两家公司可能不会永远袖手旁观。如果你关注这个行业，值得密切关注。