刚刚注意到关于标普500的一点有趣的变化，这在近一年内都没有发生过。舒勒（Shiller）CAPE比率最近实际上回落了——这是我们在估值一路攀升之后首次看到估值回落。虽然幅度不算大，但值得留意。

作为背景，这个比率今年早些时候曾冲破40，这在2000年互联网泡沫期间之前只发生过一次。也就是说，股市确实变得相当昂贵。不过，过去三年的牛市表现得令人印象深刻——总涨幅达78%，其中以英伟达（Nvidia）为代表的AI股票，以及以礼来（Eli Lilly）为代表的成长型股票领跑了行情。市场上大家都在重注美联储的降息，以及认为AI将改变一切。

但有意思的是：从历史经验来看，当这种估值指标开始走低时，标普500通常也会随之表现。我们已经看到一些担忧在逐渐浮现——关于AI支出是否真的能带来回报的疑问，担心软件公司会被颠覆，以及对降息的不确定性。截至目前，今年以来该指数基本持平。

从过去得出的那种异常清晰的规律来看，我们可能正走向一段疲弱期，或者进入横盘震荡阶段。可能会有几周的回调，也可能出现某种停滞。说实话，值得关注美联储的沟通表态以及财报，以判断接下来会往哪个方向发展。但关键在于——即使真的出现回撤，从历史上看，市场总会复苏，并在更长的时间里继续走高。那些打算长期持有优质公司的投资者，通常最终都会过得不错。