刚刚又在看荷兰兄弟，老实说这里的扩张故事相当有趣。大多数咖啡连锁店在核心市场已经接近饱和，但这家公司仍然看到在加利福尼亚和德克萨斯再投入三倍的空间，甚至还没有向东扩展。想想都觉得疯狂。

让我注意到的是他们实际上解决了现金流的问题。三年前，他们的自由现金流严重亏损——负1.28亿美元。现在他们开始产生正现金流。这是真正的转折点，而不仅仅是空谈。

商业模式几乎太简单了，这也是它有效的原因。只做得来速，员工最少，提供冷饮。但这与典型的咖啡业务不同之处在于——他们有Blue Rebel，这是他们的能量饮料系列，现在占到销售额的四分之一。而且增长速度快于整体咖啡消费。Z世代喜欢它，能量饮料的利润率更高，而且他们通过同一个窗口销售两者。两次机会进入庞大的饮料类别，而不是一次。

同店销售在第四季度增长近8%，而其他人都在看流量下滑。公司运营的门店几乎接近10%的增长。餐厅级别的利润率保持在大约29%，即使咖啡成本逐渐上升。这些数字虽然不炫目，但非常稳健。

他们的目标是在2029年前达到2029家门店，但管理层谈到最终在美国达到7000个门店的规模。仅加州和德克萨斯——目前大约占他们现有门店的40%——就有巨大的发展空间。当他们最终向东扩展时，才是真正的扩张开始。

估值虽然偏高，市盈率约为60倍未来盈利。这对于一家几年前刚刚实现正现金流的公司来说，价格不低。但如果这个模式真的能在那个规模上奏效——数据也显示如此——那么你看到的是一家可以在现有市场持续增长多年的公司，而不用先遇到天花板。没有多少股票能说得上这样。