刚注意到周一市场上正在发生一些有意思的变化。尽管大盘综合表现涨跌不一，但正在浮现一条清晰的叙事，值得重点关注。

事情是这样的：标普500指数几乎没有怎么动，仅上涨0.04%；道琼斯指数小幅回落0.15%；但纳斯达克指数最终还是上涨了0.13%。表面上看没什么特别。不过你仔细往下看，就会发现真正的主线在于板块轮动。

伊朗的军事升级彻底改变了市场情绪。美国和以色列联合行动之后，防御型股票出现了“爆发式”上涨。我们看到诺斯罗普·格鲁曼涨幅超过5%，RTX涨幅超过4%，洛克希德·马丁和L3Harris两家公司都大幅冲高，涨幅都超过3%。就连更小的防御型公司，比如亨廷顿·英格尔斯和通用动力，也上涨超过2%。这就是典型的“风险规避（risk-off）”仓位配置，而防御型股票正是聪明资金流向的地方。

不过，能源板块受到的打击更重。WTI原油价格飙升超过6%，升至8.25个月高位，因为伊朗袭击油轮并扰乱了霍尔木兹海峡的航运交通。这相当于约全球石油供应量的五分之一面临风险。伊朗日均原油产量约为3.3百万桶，而高盛正在为“若海峡完全停摆6周”定价，风险溢价为每桶18美元。Marathon Petroleum、Valero、ConocoPhillips都上涨超过4%。能源板块现在热度很高。

更有意思的是：尽管防御型股票因地缘政治不确定性而受益，但也有一些行业被“打得很惨”。芯片股遭到重击——Seagate下跌6%，Western Digital下跌3%，整个半导体板块都呈现失血式下跌。油价上涨同样让航空公司承压，挤压利润率。邮轮公司受到的打击更严重：在指引疲弱后，Norwegian Cruise Line暴跌10%。

从宏观层面看，2月ISM制造业（表现）强于预期，为52.4，而共识为51.5。不过关键在于——“支付价格（prices paid）”分项指数跳升至70.5，创下3.5年新高。这意味着粘性通胀压力就在那儿；也正因如此，尽管最初存在避险需求支撑，但债券收益率仍出现了明显转向并大幅走高。10年期T-note收益率上涨11个基点至4.05%，这也在压制对利率更敏感的板块，例如房屋建造商和REITs。

不过，Crypto（加密货币）概念相关股票当天表现还不错：比特币上涨超过5%，带动MicroStrategy上涨6%；Marathon Digital和Galaxy Digital也都上涨超过6%。Coinbase同样上涨超过5%。

展望接下来，决定本周走势的真正驱动因素将是：周三的就业数据，其后是周五的非农就业报告。市场对于3月的降息几率几乎没有进行定价，因此通胀数据会变得尤其重要。另外，我们还有财报季正在进行——S&P 500成分股中已有超过90%完成披露，且73%跑赢预期。Q4盈利同比增速目前跟踪在约8.4%——整体表现稳健。

“防御型股票”的这条叙事很有意思，因为它表明：当地缘政治风险突然升温时，市场仓位的切换速度可以有多快。至于这种走势是会持续下去，还是只是短期错配/错位引发的短暂偏离——这才是需要重点盯住的问题。