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最近一直在关注这个，说实话，如果你搞清楚实际发生了什么，这套安排就相当“疯狂”。MicroStrategy 在严格意义上其实早就不再是一家传统的软件公司——它基本上已经变成了以企业架构为外壳的比特币“金库”玩法。这一点才是大多数人忽略的关键。
所以关于 Strategy 的股票有一点要知道：它们本质上是对比特币的杠杆押注。如果你不看好比特币，你可能不应该碰这只股票。这家公司的平均成本基础大约在每枚 $76,000 左右的比特币；而如果未来 5-10 年里 BTC 没有超过这个水平，你就会处于亏损状态。但如果比特币继续升值，股票会把这些涨幅显著放大。自 2020 年以来，比特币上涨了大约 483%，而 Strategy 的股价则上涨了 863%。这就是杠杆在为你工作的原因。
当然，跌的时候同样会被放大。其波动性比你直接持有比特币要高得多。但有意思的是——公司把事情设计得很巧：即便在极端情形下，他们的比特币持仓在理论上也足以覆盖债务义务。
不过，大多数纯粹的比特币金库公司并没有太多其他业务。Strategy 不同之处在于：他们依然保留那套企业软件和分析业务，能带来真正的收入——预计在 2025 年约为 $477 million。如果这项业务能够产生正的自由现金流，它实际上就能支撑他们的股息和利息支付。这一点，相比那些只是“比特币金库”的公司，确实是实打实的优势。
让我真正注意到的是眼下的估值情况。公司持有接近 718,000 个比特币单位。按当前价格约 $76,050 计算，这大约相当于价值 $46.6 billion 的比特币。但公司的企业价值（enterprise value）目前约为 $57.7 billion——也就是说，他们的交易价格大致是其比特币持仓的 1.21 倍。这是一个折价，尤其要考虑到在这种估值水平下，软件业务几乎等同于“免费送”。
我们现在正处在比特币熊市，BTC 距离其峰值大约回落 46%，所以 Strategy 才会受到如此打压。但如果你有较长的投资时间跨度，并且能承受波动，这些回调在历史上往往就是赚到真金白银的地方。关键问题是：你是否相信比特币最终会突破并创出新的高点？如果你相信，那么在当前这些水平下，这套安排就开始变得相当有吸引力。