刚刚看完市场收盘，老实说，目前中东局势确实在给一切施压。周四股市全面回落，道指也承受更大打击：标普500下跌约0.5%，道琼斯指数下跌1.61%，纳斯达克下跌0.29%。但真正的主线是原油——WTI一度大涨超过8%，触及我们已有一年半没见过的水平。这正在引发一些相当严重的通胀担忧。

霍尔木兹海峡的关闭才是这里的关键问题。也就是伊朗正在阻断这条水道，而这条水道承担着全球约五分之一的石油运输。再叠加上海湾地区的储存设施不断被填满，你就能明白为什么能源价格会开始失控式地上行。我注意到，沙特阿拉伯的拉斯坦努拉（Ras Tanura）炼油厂基本已经接近产能上限；而伊拉克则不得不关闭其最大油田的产出，因为当地的储存已经满负荷。这就是切实存在的供应压力。

另一方面，一些经济数据的表现又好于预期。每周失业救济申请人数仍大约维持在215000这一水平——基本持平——这实际上表明，尽管不确定性重重，劳动力市场仍相对稳健。第四季度的生产率数据同样超过预期，录得2.8%，对比预期为1.9%。但问题在于：单位劳动力成本也同样“偏热”，达到2.8%。这给美联储的鹰派阵营提供了继续将利率维持在较高水平的弹药。

让我在股市走势中印象最深的是，不同行业的反应差异如此之大。芯片股遭到重挫——Lam Research下跌超过4%，ARM以及其他多只个股下跌超过3%。考虑到油价冲击，这就说得通了。航空股更是被打得非常惨：Alaska Air下跌超过9%，Southwest下跌6%——当原油大幅飙升时，喷气燃料成本会变得非常“狠”。但软件股才是真正的赢家：Atlassian上涨超过7%，ServiceNow和Intuit两者均上涨超过5%。此外，博通也上涨了5%，原因是CEO提到：AI芯片的销售额明年可能达到1000亿美元。

债券市场同样在为通胀风险定价。10年期收益率攀升至4.15%，上涨约3.5个基点。欧洲收益率也同步走高，德国国债（German bunds）上涨超过9个基点。有意思的是，市场对3月美联储会议降息的定价仅约为4%的概率——基本不预计会降息。

展望未来，周五的就业报告将至关重要。市场正在关注新增的非农就业人数是否达到60,000，以及失业率是否维持在4.3%。如果劳动力数据依然强劲，同时油价继续居高不下，这对债券市场来说将是个问题，也可能限制成长股的上行空间。不过，地缘政治局势仍在变化——任何升级都可能进一步推高油价，而这将是未来市场真正难以预测的变量。