市场最近一直走势强劲，但我总是会冒出那种熟悉的感觉：估值被拉得有点太高了。标普500指数今年迄今已上涨超过16%，而所有人都在追逐AI相关的故事。问题是，当你看像希勒市盈率（Shiller P/E ratio）这类指标时，我们基本上又回到了互联网泡沫的老路上。这也是为什么我一直在寻找真正的“便宜货”：你可以在现在买到合适的股票，同时不会觉得自己是在接一把正下落的飞刀。

下面我来拆解我认为如果你想为投资组合增加配置，具备扎实价值机会的三家公司。

首先是花旗集团（Citigroup）。是的，我知道，它多年来一直是落后者。这家银行庞大的全球布局从“资产”变成了“负担”——成本膨胀、监管上的麻烦，整套局面一团糟。它们在2020年拿出了$400 million（4亿美元）用于罚金，最近又遭遇了另一起$136 million（1.36亿美元）的处罚。但更有意思的是：新任CEO简·弗雷泽（Jane Fraser）似乎正在真正把这些问题纠正过来。自2021年以来，她一直在系统性地拆掉“压在身上的包袱”。他们关闭了14个国家的消费者业务、削减成本，并将其墨西哥的Banamex剥离出去。今年花旗的股本回报率（return on equity）正从7.4%缓慢爬升到8.9%。以仅1.06倍有形账面价值（tangible book value）进行交易，而摩根大通为2.99倍、美国银行为1.88倍——花旗眼下看起来确实非常便宜。

接下来是PayPal。这只股票从当初高歌猛进的日子跌到今天，真是令人感到唏嘘。多年来它在$50和$100之间反复横跳，前瞻市盈率（forward earnings）下的交易倍数为11.3倍——基本上就是按银行来定价。但新任CEO亚历克斯·克里斯（Alex Chriss，来自Intuit）确实正在做一些有意思的事。他们为小型企业推出了更好的支付解决方案，与OpenAI合作打造基于AI的购物工具，并且刚刚上线了一个广告平台。公司仍在稳步增长，而且我真心觉得，市场目前还没有充分定价这些举措所可能带来的潜力。

最后是Progressive。这个公司在过去三十多年里一直是“猛兽”级表现——年化回报率为16.9%。不过，车险市场本身就具有周期性，而我们现在正处在一个更艰难的阶段，通胀压力也在加剧。Progressive刚刚宣布，将向佛罗里达州的保单持有人退还$1 billion（10亿美元），原因是利润过于丰厚。过去一年股价下跌了17%，说实话，这看起来更像是一份“礼物”。按11.5倍的收益（earnings）交易，它的估值比过去很多年都更便宜。公司的数据驱动做法和承保能力（underwriting prowess）并没有消失。

这三者的共同点是：它们当前的交易折扣，并没有反映出自身真实的基本面，也没有反映其潜在的扭转空间。当整个大盘都这么昂贵时，想找到现在就能买的股票，就得去寻找那些已经被打压、但又确实拥有强劲催化因素（catalysts）的公司。这三家都符合这个标准。