越来越多的市场观察人士表示，美联储凯文·沃什（Kevin Warsh）可能的转变不仅会调整政策，还可能改变资金在系统中的流动方式。
讨论的核心是美联储的资产负债表。沃什一直很明确；他希望它变得更小。在经历了多年的大规模刺激后，他认为中央银行在市场中的角色过于庞大。
“少点印钞机，让资产负债表缩减。让贝森部长处理财政账户，这样你就可以实现实质性更低的利率。”
—— 凯文·沃什，福克斯商业
这使他走上一条不同于当前主席鲍威尔的路径，正如Cryptopolitan报道的那样，鲍威尔优先考虑保持流动性充裕，以避免市场动荡。
机制将如何运作
影响始于美联储缩减其资产负债表。当美联储让债券到期而不再替换时，实际上资金从系统中抽出。
这种减少主要体现在两个方面：逆回购（RRP）工具和银行储备。
目前，货币市场基金通过逆回购将剩余现金存放在美联储。随着整体流动性下降，存放的现金也会减少。
这意味着逆回购余额下降。
实际上，资金从美联储流出，转而购买国债或提供更高收益的私营市场资产。这通常是第一层调整，也是最少干扰的。
当逆回购余额逐渐下降到较低水平后，进一步的资产负债表缩减开始影响银行持有的储备。
这时情况变得更加敏感。
银行依赖储备满足流动性要求和日常融资。如果储备过度减少，融资成本上升，贷款收紧。
这也是短期融资市场可能出现压力的时刻，过去的事件已显示这一点。
“如果凯文太快缩减，银行在短期借款时可能会遇到麻烦。”
—— 约瑟夫·阿巴特，SMBC日兴证券
稳定币在这一过程中处于下游
随着银行基础的流动性收紧，市场参与者常常寻找替代的美元渠道。稳定币正好填补了这一角色。它们通常由短期国债和回购工具支持。
因此，当收益率在流动性收紧下上升时，其基础资产变得更具吸引力。与此同时，银行资产负债表容量的减少也可能推动活动转向链上美元。
这可以增加稳定币在交易、结算和抵押中的使用。
“货币的价格就像我吃的士力架和糖浆糖果，用来快速提升血糖。货币的数量就像缓慢、持久燃烧的‘真正的食物’。”
—— 亚瑟·海耶斯，《糖果狂热》
对加密市场的反馈循环
对加密市场而言，影响是间接但重要的。较低的逆回购余额意味着传统金融中低风险收益渠道减少。
这可能促使资本寻找其他收益途径，包括DeFi。同时，银行储备的减少也会收紧信贷条件。
这常常会对风险资产（包括加密货币）带来短期压力。但也可能增加对稳定币作为平行流动性层的依赖。与此同时，市场往往会提前对这些变化进行定价。
底线
这个过程的顺序很简单，尽管结果未必：
资产负债表缩减
逆回购余额下降
银行储备承压
系统内流动性收紧
稳定币作为替代美元渠道变得更具相关性
由沃什领导的美联储可能意味着系统中剩余现金更少。
以及对冲击的敏感性更高。
对投资者而言，这意味着环境将变得更加不可预测。流动性的重要性将增加，且其来源可能开始发生变化。
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战争可能会导致联邦储备政策转变，动摇流动性并提升稳定币的地位吗？
越来越多的市场观察人士表示，美联储凯文·沃什（Kevin Warsh）可能的转变不仅会调整政策，还可能改变资金在系统中的流动方式。
讨论的核心是美联储的资产负债表。沃什一直很明确；他希望它变得更小。在经历了多年的大规模刺激后，他认为中央银行在市场中的角色过于庞大。
“少点印钞机，让资产负债表缩减。让贝森部长处理财政账户，这样你就可以实现实质性更低的利率。”
—— 凯文·沃什，福克斯商业
这使他走上一条不同于当前主席鲍威尔的路径，正如Cryptopolitan报道的那样，鲍威尔优先考虑保持流动性充裕，以避免市场动荡。
机制将如何运作
影响始于美联储缩减其资产负债表。当美联储让债券到期而不再替换时，实际上资金从系统中抽出。
这种减少主要体现在两个方面：逆回购（RRP）工具和银行储备。
目前，货币市场基金通过逆回购将剩余现金存放在美联储。随着整体流动性下降，存放的现金也会减少。
这意味着逆回购余额下降。
实际上，资金从美联储流出，转而购买国债或提供更高收益的私营市场资产。这通常是第一层调整，也是最少干扰的。
当逆回购余额逐渐下降到较低水平后，进一步的资产负债表缩减开始影响银行持有的储备。
这时情况变得更加敏感。
银行依赖储备满足流动性要求和日常融资。如果储备过度减少，融资成本上升，贷款收紧。
这也是短期融资市场可能出现压力的时刻，过去的事件已显示这一点。
“如果凯文太快缩减，银行在短期借款时可能会遇到麻烦。”
—— 约瑟夫·阿巴特，SMBC日兴证券
稳定币在这一过程中处于下游
随着银行基础的流动性收紧，市场参与者常常寻找替代的美元渠道。稳定币正好填补了这一角色。它们通常由短期国债和回购工具支持。
因此，当收益率在流动性收紧下上升时，其基础资产变得更具吸引力。与此同时，银行资产负债表容量的减少也可能推动活动转向链上美元。
这可以增加稳定币在交易、结算和抵押中的使用。
“货币的价格就像我吃的士力架和糖浆糖果，用来快速提升血糖。货币的数量就像缓慢、持久燃烧的‘真正的食物’。”
—— 亚瑟·海耶斯，《糖果狂热》
对加密市场的反馈循环
对加密市场而言，影响是间接但重要的。较低的逆回购余额意味着传统金融中低风险收益渠道减少。
这可能促使资本寻找其他收益途径，包括DeFi。同时，银行储备的减少也会收紧信贷条件。
这常常会对风险资产（包括加密货币）带来短期压力。但也可能增加对稳定币作为平行流动性层的依赖。与此同时，市场往往会提前对这些变化进行定价。
底线
这个过程的顺序很简单，尽管结果未必：
资产负债表缩减
逆回购余额下降
银行储备承压
系统内流动性收紧
稳定币作为替代美元渠道变得更具相关性
由沃什领导的美联储可能意味着系统中剩余现金更少。
以及对冲击的敏感性更高。
对投资者而言，这意味着环境将变得更加不可预测。流动性的重要性将增加，且其来源可能开始发生变化。