过去几年里一些疯狂的股票走势让我注意到一个值得讨论的模式。

所以在那段时间里，标普500累计上涨了大约60%，这已经相当不错了。但有些个股表现得简直把人看傻了——我们说的是10倍股，甚至更高。特别突出的有三只：Summit Therapeutics、Carvana 和 Nvidia。

我们先从 Summit Therapeutics 开始。这家制药公司在他们的癌症药物 ivonescimab 显示出在试验中可以优于 Keytruda 之后，股价上涨了超过 1,600%。那是 Merck 多年来靠它赚了数十亿美元的药。问题在于，Summit 目前还没有真正的稳定收入来源，所以投资者基本上是在“押上全部身家”，赌这款药会成为巨额利润来源。并且这项试验也在中国进行，这又增加了一些不确定性：美国监管机构是否会同样被说服。考虑到如此巨大的涨幅已经提前计入，感觉更像是观望，而不是追逐动量型操作。

接下来是 Carvana。二手车经销商的股票大涨大约 1,330%，因为人们对汽车销量变得更乐观，而利率开始下行。他们实际上最近已经开始实现盈利，这对一家几年前还在疯狂烧钱的公司来说非常关键。但问题在于——他们的利润率很薄，低于 20%。一旦成本飙升或需求走弱，就几乎没有多少出错空间。我们在 2022 年就看到了这种情况：股价在短短一年里暴跌了 98%。所以，反弹看起来很惊艳，但底层业务仍然感觉相当脆弱。

然后是 Nvidia——可能是这个名单里最不令人意外的那一个。上涨了 906%，几乎就是 AI 热潮的代名词。他们目前的需求形势可谓异常火爆。Jensen Huang 甚至直言：客户在下单他们的新 Blackwell 芯片时，预计等待时间超过 1 年。正是这种供应紧缺，才让增长持续跑得飞快。上个季度他们的销售额达到了 $30 billion，年同比增长 122%。数据中心业务尤其是“燃”起来了。即便市值接近 3.5 万亿的估值，也有人认为，这只股票仍可能继续上涨——对那些在 AI 领域寻找被低估的成长股、并且愿意耐心等待的投资者来说，机会依然存在。

现在真正的问题是：在当前这些水平下，它们是否仍属于被低估的成长股，还是大部分涨幅已经被提前定价了？Summit 看起来更像纯粹的投机。Carvana 存在运营层面的风险。Nvidia 是最具吸引力的长期故事，但估值这件事确实值得仔细想一想。这取决于你的风险承受能力以及你的投资时间跨度。