我注意到，虽然大家都在谈论地缘政治风险，但美国金融体系内部正迅速增长着一场静悄悄的危机。私人信贷的这场危机确实看起来很像2008年——投资者蜂拥而至地想要赎回，基金正在关闭，资产被出售。

贝莱德的举措是其中最明显的信号。本周，全球最大的投资管理公司宣布，限制其2600亿美元的HPS企业贷款基金的赎回。股东原本想撤出9.3%的持仓，但管理层将其限制在5%——大约120亿美元。贝莱德表示这是为了满足流动性管理的需要，但市场理解的真正含义是：如果要全部赎回，就必须大规模抛售资产。

这并不是孤立事件。黑石的私募信贷基金收到了创纪录的7.9%赎回请求——法定上限是7%。蓝色椭圆资本的情况更糟。它已经出售了14亿美元的资产，而其股价现在已经跌破SPAC发行价10美元。三家巨头，三场危机——模式非常清晰。

最令人担忧的是这种负面循环。随着赎回增加，基金经理会卖出资产。卖出会导致价格下跌。价格下跌又会让更多人想要赎回。这个循环在2008年也出现过。当时也同样是从次级抵押贷款市场的一个小角落开始的。

PIMCO在其最新报告中发出了明确警告：私募信贷领域现在将面临“完整的周期性违约期”。像2600亿美元这样的大型基金也并非免疫。PIMCO的分析师指出了三大问题：第一，2008年之后监管标准持续不断地被放松；第二，对软件行业的重仓敞口正受到AI影响而下滑；第三，投资者无法获得足够的风险溢价来支撑其长期资本锁定。

蓝色椭圆的情况更为严重。它正在承受在伦敦的世纪资本合伙公司中的4800万美元亏损——该公司目前已陷入破产。这表明，在私募信贷扩张的过程中，隐藏了多少风险。

今天的局势与2008年到底有多大不同？私募信贷市场现在已达到1.8万亿美元。风险高度集中，估值并不透明，流动性也不一致。如果这场危机蔓延，可能会动摇整个金融体系。现在仍然有时间采取谨慎措施。