这个月爆出了一组有趣的统计数据。加密创业公司在2月融资了883百万美元，尽管市场呈现出下跌的迹象。根据DefiLlama的数据，这比去年2月少了13%；当时行业正处于全盛时期，创业公司拿到的融资额超过了10亿美元。不过有意思的是——风投机构并没有停下工作，只是换了思路。

DWF Labs的安德烈·格拉乔夫（Andriy Hrachov）对我说了一些很有代表性的情况：去年，光凭故事和一场漂亮的路演，就能拿到资金。今年则完全不同。投资者要的是真实数字——收入、用户，以及证明产品能挺过熊市周期的证据。曾经那种可以“见机行事、赌一把”的时代已经结束。

说起来有点矛盾，但格拉乔夫表示，熊市总会创造出最好的机会。DWF Labs正是在市场下行的时候，做出了其中一些最强劲的投资。他指出，目前推动风险资本流动的三个方向是：稳定币与支付基础设施、人工智能，以及面向机构的工具——合规、资金金库管理。听起来不太“性感”，但正是这些方向，必须在未来的5000亿美元机构资本触及任何代币之前先被它们考虑到。

我查看了本月最大的几轮融资。由安德烈·克隆热（Andre Cronje）创立的Flying Tulip，通过代币销售融资了206百万美元。他们正在搭建自己所说的“通用金融堆栈”——现货交易、借贷、永续衍生品，再加上自有稳定币ftUSD。一个有意思的细节是：ftPUT结构赋予代币持有人持续的回购权，以此来锁定最低价值。资金投向Aave、Lido等更保守的来源，用于获得稳定收益。

Whop从Tether那里获得了200百万美元。这是一个面向数字商品的社交商务平台，连接了成千上万的创作者以及1800万用户。他们出售软件和课程，并构建社区。Tether将其Wallet Development Kit用于USDT支付，并用于新的稳定币USAT。Whop希望减少对传统银行的依赖，并加快创作者经济在全球范围内的支付速度，尤其是在发展中市场。资金将用于在欧洲和亚洲扩张，同时开发用于商业的AI工具。

Anchorage Digital是美国首家受联邦监管的数字资产银行，它从同一家公司Tether那里获得了100百万美元。这使其估值提升到4.2十亿（billion）。Anchorage的运作方式是作为USAT的受监管发行方，提供用于存储、质押、管理和结算的机构级基础设施。他们扮演着传统金融与区块链之间的桥梁。

总体来看，情况很清楚——风险资本并没有离开加密领域，但变得更加挑剔了。现在需要的是可落地的真实商业模式，而不只是一个好故事。