Sam Tabar的以太坊赌注：为什么Bit Digital的CEO放弃比特币挖矿转而投资以太坊

当Sam Tabar决定停止Bit Digital的比特币挖矿业务——一家盈利的纳斯达克上市公司时，他面临了股东的强烈反对。这个决定看起来违背直觉：放弃一项繁荣的业务，转而打造一个完全专注于以太坊的财库公司。然而，今天，ETH价格为1.98万美元，比特币为66.49万美元，这一逆向选择似乎预见性十足。通过WhiteFiber——一家最近首次公开募股的AI基础设施公司，Bit Digital持有其71%的股份，以及不断增加的以太坊持仓，Sam Tabar已将公司定位为全球最有趣的机构加密玩家之一。

他从纽约Skadden律师事务所到美国银行美林证券的投资银行家，再到加密创业者的旅程，揭示了为何拥有深厚金融背景的人会对以太坊而非比特币做出如此大胆的押注。

从华尔街到以太坊：Sam Tabar的不太可能的路径

Sam Tabar的资历积累并非偶然。从纽约著名的Skadden律师事务所起步，他晋升为美林证券亚太区资本策略主管。这段在机构金融和监管合规方面的经验，后来被证明对理解加密货币的演变至关重要。

2017年，Tabar共同创立了Fluidity，一家专注于以太坊的公司，利用去中心化交易技术，并在曼哈顿率先实现房地产RWA（现实世界资产）代币化。这一创业项目被ConsenSys收购，ConsenSys是由以太坊联合创始人Joseph Lubin共同创立的区块链基础设施巨头。Fluidity的其他团队成员随后共同创立了AirSwap，另一个在DeFi中获得关注的协议。

在被ConsenSys收购后，Tabar加入Bit Digital，担任高管，最终成为CEO。到那时，公司已是一家纳斯达克上市的比特币挖矿企业。但Tabar凭借其金融背景和在以太坊上的经验，坚信未来的方向在别处。

比特币挖矿的结构性问题：经济学为何行不通

Sam Tabar对比特币挖矿的批评并非出于意识形态，而是数学上的。 “比特币挖矿是非常糟糕的生意，”他直言不讳。每四年，比特币的减半会将挖矿奖励减半，利润空间大约缩减50%。这一周期性循环意味着挖矿业务面临着持续的利润压缩。

资本密集度进一步放大了问题。比特币矿工必须不断购买更高效的设备以保持竞争力。然而，关键的融资限制在于：为挖矿设备融资借贷在经济上极其危险。比特币价格的波动使得偿还债务几乎不可能实现可预测性。利用债务购买设备的矿工在熊市中常常陷入破产，无法产生足够的回报来偿还债务。

负责任的做法——股权融资购买新设备——又带来另一个问题：股东稀释。每次设备采购都需要发行新股，减少现有股东的持股比例。

与传统企业可以合理通过有担保债务融资不同，挖矿缺乏这种便利。“如果你试图用债务购买比特币挖矿设备，你就会陷入麻烦，”Tabar解释。唯一的历史先例就是破产。

以太坊的启示：2017年的一次对话

Sam Tabar在2017年首次接触到以太坊，当时其价格徘徊在每个代币300美元左右。在一次公开露面中，有人问他是否打算出售持有的以太坊。“不，”他回答，“我永远不会卖我的以太坊。”这份几乎十年前的承诺，当时许多人认为以太坊在300美元已接近顶峰，现在看来却极具前瞻性。

改变Tabar信念的不是情绪，而是技术洞察。通过构建Fluidity，他和团队意识到一个根本性的问题：“以太坊具有真正的技术价值，尤其是在智能合约方面。我们相信智能合约是去除金融系统中许多中介的途径。”

对于拥有律师和银行家背景的Tabar来说，这一结论变得十分明显。“我所做的很多事情，包括我的职业生涯，都将被智能合约技术所取代，”他指出。以太坊拥有任何区块链中最强大的智能合约基础设施。

从比特币极端主义到全力以太坊

从比特币挖矿转向以太坊的决定并非轻率之举。即使Bit Digital的挖矿业务仍然盈利，Tabar也认识到其长期的结构性劣势。他回忆说，最艰难的决定是“在业务盈利的情况下停止投资比特币挖矿设备”。

这个时机非常关键。当时以太坊极不受欢迎（尤其是在前SEC主席Gary Gensler试图将其归类为证券之后），Bit Digital开始积极积累ETH。与此同时，公司开始投资AI基础设施——这一押注最终在2025年8月WhiteFiber的IPO中得到验证。

当被问及是否仍持有比特币时，Tabar毫不含糊：“我们卖掉了所有比特币，转而持有以太坊。我们现在持有大约5亿美元的以太坊，并会继续买入。”公司目前持有约12.1万ETH，使Bit Digital成为全球第四大以太坊财库公司。

这种信念非常坚定。当被追问是否会出售这些以太坊持仓时，他的回答是绝对的：“我们永远不会卖我们的以太坊。永远。”

为什么选择以太坊而非比特币？反事实的思考

Tabar提出一个令人震惊的假设：“如果比特币和以太坊是在同一天发明的，没有人会听说比特币。”他认为，比特币的主导地位完全源于先发优势和像MicroStrategy创始人Michael Saylor这样的布道者将其宣传为价值存储手段。但从技术能力来看？以太坊的智能合约生态远远超出比特币有限的脚本功能。

监管环境也强化了这一观点。在Gensler领导的SEC下，以太坊的归类一直存在争议和模糊。“关于以太坊存在很多法律上的混乱，”Tabar指出。但特朗普政府的政策转变以及Gensler的离职改变了局势。“现在人们都明白以太坊是一种商品，所以我们可以公开支持以太坊。这也是为什么你会看到大量积极的买入活动。”

这种机构的支持在2024年7月得到了具体体现。当时以太坊现货ETF推出，但流入量缓慢——每天只有几百万到几千万美元。到2025年底和2026年初，这一模式发生了巨大转变，资金流入大约每日报100万美元左右，波动剧烈。监管的明确性解锁了机构参与的通道。

无担保债务创新：Bit Digital的战略优势

作为一家上市公司，Bit Digital需要不断融资以购买以太坊，而不希望过度稀释股东权益。公司确定了三种融资方式：

第一，股权融资，但仅在溢价出售时（M），否则会摧毁股东价值。

第二，债务融资——但有关键区别。以以太坊持仓为抵押的有担保债务会带来灾难性风险。如果加密冬天到来，抵押品价值下跌，债权人可以强制资产变卖，导致破产。许多以太坊财库公司（DATs）尚未经历过加密冬天的周期，未意识到这些尾部风险。

第三，业务运营。这里Bit Digital拥有竞争对手所缺乏的优势：它持有WhiteFiber 71%的股份，这是一家纯粹的AI基础设施公司，IPO后估值达11.4亿美元，上市以来股价上涨60%。这家运营企业创造了实实在在的价值和现金流，与资产升值无关。

关键的是，Bit Digital最近在以太坊生态中率先推出了无担保债务融资——即债务不以以太坊作为抵押。这一结构经受住了市场压力，使公司成为“2025年10月初首个通过无担保债务融资的机构参与者”。其意义在于：在熊市中，Bit Digital不会像使用有担保债务的竞争对手那样被迫清算。

开发者生态系统的观点

当被问及以太坊的长期潜力时，Tabar强调生态系统的深度胜过价格预测。“我很难对以太坊的价格做出具体预测，”他承认。价格将持续周期性波动。

但从结构上看，以太坊具有内在优势。其生态系统拥有数万名活跃开发者——超过Solana或比特币等任何其他区块链。开发者密度与创新速度和实际应用增长密切相关。结合以太坊的内置稀缺机制（通过质押奖励分配和EIP-1559的销毁机制），该协议具有“长期上行潜力”。

Bit Digital已质押其12.1万ETH中的10.8万，锁定验证者参与。“我们资产负债表上的每一枚ETH都已质押，”Tabar确认，这使公司的资本结构与长期以太坊验证和奖励机制保持一致。

ETH极大主义者的身份

当被直接问及是否是以太坊极大主义者时，Tabar确认：“我是ETH Maxi。”但他补充说一个令人意外的条件：“老实说，我是股东Maxi。我希望我的股份升值，也希望Bit Digital的股价表现良好。”

这一坦白揭示了他观点的基础：以太坊的技术优势和监管清晰度为像Bit Digital这样的机构持有者创造了结构性优势。但Tabar的信念并非纯粹出于利他——而是利益一致。他的资本部署反映出对以太坊升值能直接惠及股东和公司战略地位的信心。

值得注意的是，尽管专注于以太坊，Tabar对其他协议也持开放态度。他个人持有Hyperliquid代币，觉得“非常有趣”。但相较于以太坊，这只是少数持仓。

逆向选择的验证

Sam Tabar从比特币挖矿CEO到以太坊财库极大主义者的转变，代表了加密行业中最重要的机构转向之一。退出盈利的比特币挖矿业务，尽管股东抗议，现在看来是具有远见的决定。WhiteFiber的成功IPO和以太坊的监管明朗，验证了这一逆向押注的正确性。

Bit Digital的风险依然巨大。大多数以太坊财库公司——试图锁定资产的DATs——可能最终会低于净资产值交易，或面临收购压力，尤其是在加密冬天再次来临时。Tabar的无担保债务模型，加上通过WhiteFiber进行的真实AI业务，为公司提供了竞争对手所缺乏的结构性缓冲。

以太坊是否最终能证明Tabar的绝对信念是正确的，仍是一个悬而未决的问题。但这种信念——根植于技术评估、监管分析和利益一致的资本结构——展现了机构加密参与已从投机走向基于链上基本面和宏观政策转变的复杂金融工程。