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最近我一直在关注市场，说实话，现在确实有一些值得立刻留意的东西。你手上有三个很扎实的消费品牌，而华尔街似乎已经完全放弃了它们；与此同时，估值开始变得 genuinely interesting（真正有意思）。那种便宜到让你如果手里有“干货资金”（dry powder），现在就真的想买入的股票机会。
让我把我看到的情况拆开讲。首先是 Lululemon。大家都在谈美国市场偏弱，股价从 2024 年高点被砍掉了一半。美国本土的疲软确实站得住脚，但下面这点却被低估了：他们的国际业务正在爆发式增长。上个季度中国同比增长 46%。其余地区（Rest of World）增长 19%。他们明年将通过特许经营模式在印度启动，同时还将在希腊、奥地利、波兰、匈牙利和罗马尼亚开店。它不再是“顺带做的项目”了。国际业务正在成为真正的增长引擎。前瞻市盈率（forward P/E）大约在 13 左右，低于服装行业更广泛的平均水平 15.7。对于一个从未相对收益如此便宜的高端品牌来说，这样的配置——就是我正在盯的那种局面。
接着是 Hershey。可可价格确实很凶（brutal），不过他们刚刚发布的 2026 年指引呢？完全超出了分析师的预期。公司预计净销售额增长 4-5%，而大多数人原本预测的是 2.69%。新任 CEO Kirk Tanner 正在更大力度推动无糖产品，并加码营销投入。去年创新（Innova

最近一直在研究沃伦·巴菲特的理财方法，老实说，这个家伙的智慧之所以不断被提及是有原因的。他的净资产大约在1460亿美元左右，这说明他的建议确实有效。
大多数人都迷恋快速获利，但巴菲特真正强调的要点要更基础得多。他的第一条规则？永远不要亏钱。听起来很简单，直到你意识到有多少人一辈子都在亏损的心态中运作。一旦陷入亏损，想要爬出来就非常艰难。
让我注意到他的理财哲学的原因是：他不断谈论价格与价值的关系。你可以用低价买到垃圾，也可以用高价买到优质。理想的状态是以折扣买到优质。不管是股票还是日常购物，这种思维方式都能改变一切。同样的原因，他也警惕信用卡债务——支付18-20%的利息基本上是在倒退。
让我印象深刻的一点是他对习惯的看法。他说，习惯的链条太轻，直到变得太重而无法打破。金钱习惯也是如此。小的决策会累积，无论好坏。
巴菲特还强调要保持现金储备。他提到伯克希尔至少保持200亿美元的现金等价物，因为当局势变得不确定时，现金才是真正重要的。听起来很明显，但大多数人都忽视了这一点。
他也非常重视投资自己。他说，任何你投资在自己身上的东西都会带来十倍的回报，没有人能对它征税或偷走它。教育、技能、知识——这些才是真正的资产。
关于实际的投资策略，他对普通人的建议令人耳目一新：低成本的指数基金。他建议将90%投入标普500指数基金，10%投入短期债券。如果你在10年以上的时间里平均投资，而不是试图

一直在思考六位数到底意味着什么了。就像以前大家都说达到那个神奇的$100k 工资是终极胜利，对吧？你就算成功了。舒适的生活，没有经济压力，整个梦想。但事情已经完全改变了。
通货膨胀基本上摧毁了那个基准。1980年代，摇滚乐队登顶排行榜时，六位数意味着什么？那是真正令人印象深刻的。那时候，赚十万块让你处于稀有的境界——相当于今天的$400k 左右。所以如果我们实事求是地调整六位数的意义以考虑通胀，我们可能说现在大概是$400k ，才能拥有几十年前人们所拥有的东西。
不过，事情变得更疯狂了。即使那样也不能完全反映全貌，因为住房成本变得极其疯狂。在中西部乡村地区，五十万美元的房子？那是个真正不错的地方。在加州，同样的价格标签，你看到的可能只是个相对普通的房子，因为那里的中位房价已经逼近90万美元了。所以，六位数的意义根据你实际居住的地方差异巨大。
我看到一个注册会计师的分析——在旧金山，一百万元基本上感觉像$40k ，一旦税收和生活成本算进去。而在得梅因？那笔钱实际上还能买到稳定的生活。真是疯狂，地理位置完全破坏了任何关于财务成功的普遍定义。
真正的事实是，收入本身现在已经没那么重要了。人们开始关注净资产。美国的中位净资产大约是193千美元，所以你需要远远超过这个数才能真正算是“成功”。前10%的净资产大约是97万美元。如果你考虑退休？Fidelity说你应该在67岁时存下大约是年收入的

我在一个财务追踪网站上发现了一个关于美国众议员洛伊德·多格特（Lloyd Doggett）净资产的有趣数据点。事实证明，这位国会议员上个月遭受了相当大的打击，在股市的相关变动中损失了大约$147K 。截至2025年年中，他的整体洛伊德·多格特净资产估计约为4990万美元，这让他在国会的财富水平上处于上层。想想都挺疯狂。
看看他的实际投资组合，多格特大约持有370万美元的公开交易股票，这些股票正在被追踪。这位家伙多年来根据披露的交易做出了一些有趣的操作。早在2022年他就买进了一些KO（自那时起上涨了约11%），2020年又买了PG（涨幅45%），但他也被发现持有PPG，而PPG的股价下跌了超过33%。他在2024年更近一些的操作包括HD和IBM的持仓，不过结果好坏参半。
除了交易方面，多格特还积极参与各种法案提案——内容涉及税收政策、医疗保险福利以及防止欺诈。竞选方面，根据联邦选举委员会（FEC）的申报，他在第四季度筹集了大约$194K 资金，手头现金为620万美元。洛伊德·多格特的净资产情况让人看到，政治人物在任职期间如何管理自己的财务。这绝对是那种会让人不禁思考：他们的个人投资组合与立法优先事项之间，究竟存在怎样的互动关系的事情。

最近一直在思考这个问题，因为衰退的话题不断出现。大家最关心的一个大问题是：在衰退期间价格会下跌吗？说实话，答案比你想象的要复杂得多。
这就是基本的经济学原理：当衰退来临时，人们的可支配收入减少。需求下降，是的，一些价格会下跌。但并非所有的东西。人们真正需要的东西——食物、水电、燃气——往往保持稳定甚至价格仍然很高。真正变便宜的是欲望类的东西。旅行、娱乐、奢侈品。这些才是真正的价格变动所在。
从实际案例来看，房价通常在衰退期间会受到冲击。看看2022-2023年旧金山和圣何塞等市场的情况，当时市场开始降温——房价从峰值下跌了8.20%。西雅图的降幅为7.80%。一些分析师甚至预测某些市场的降幅会更大，比如20%。所以如果你在想，衰退时房价会不会下跌，答案非常明确。
汽油价格很有趣，因为它很复杂。在2008年衰退期间，油价大幅崩盘——跌了大约60%，降到每加仑1.62美元。大多数人预期会出现相同的模式，但这取决于全球因素。你有供应链问题、地缘政治紧张局势等等。油是必需品，所以需求只会下降到一定程度，因为人们仍然需要开车上班。
汽车是个变数。历史上，衰退期间汽车价格会大跌，因为经销商库存积压严重。他们会大幅降价以清理库存。但疫情期间的供应链问题改变了这一点——库存变紧，价格上涨。所以这次不要指望像以前那样大幅折扣。经销商没有过剩的库存，无法强迫进行价格谈判。
从投资角度来看，有趣的是：如

最近，加密货币市场的从业者对经济新闻变得更加敏感。尤其是来自美国的就业数据，可能引发市场出现剧烈波动。那么，这些 NFP 数据到底是什么，为什么如此重要？
NFP 指的是非农就业岗位报告（Non-Farm Payrolls）。简单来说，它是一个指标，用来反映美国经济每个月新增了多少工作岗位，或失去了多少岗位。农业和公共部门不包含在这项统计中。正是这些 NFP 数据，成为衡量市场脉搏的最重要经济指标之一。
从加密货币投资者的角度来看，NFP 报告的数据绝对不能被忽视。当就业数据强劲公布时，会发生什么？人们对美国经济的信心增强，美元走强，传统投资变得更具吸引力。在这种情况下，加密货币市场可能会出现卖压。投资者开始将资金转向风险更低的资产。
但反过来，情况就会有所不同。当就业数据偏弱时，市场会将其视为经济不确定的信号，投资者会寻找“避风港”。在这类不确定时期，加密货币被看作是一种替代性的价值储存工具。比特币和其他加密资产在这些时候可能会受到更多关注。
因此，在进行 NFP 公布前后， 加密货币市场的波动性会增加。如果你是一个活跃的交易者，那么在这些时期必须非常谨慎地进行仓位管理。看清 NFP 数据公布后市场如何反应，并据此调整策略，是一个明智的做法。整体经济与加密货币市场之间的联系，也正在变得越来越清晰。

刚刚在阅读 Takashi Kotegawa 的交易历程，老实说，他的故事简直疯狂。这位日本交易员字面上把口袋里的零钱变成了财富，而且这里还有一些对任何认真交易的人都很“狠”的经验教训。让我来把他是怎么做到的拆开讲。
所以 BNF——这是他的交易别名——一开始几乎一无所有。1978 年出生的他，当时只是个大学生，一边看电视上的股市新闻，一边就被深深吸引了。没有金融背景，也没有富裕家庭在背后支持。他实际上做过各种零工来凑齐起步资金，同时把自己能学的都学进去：市场里的一切。他那种饥饿感很少见。
改变一切的时刻？2005 年。那时在瑞穗证券（Mizuho Securities）发生了一次彻底混乱的交易错误：有人在下单时手指误触，把 J-Com Holdings 的一笔订单给“误操作”了——610,000 股被按 1 日元的价格定价了，而不是按每股 610,000 日元的价格。大多数人可能根本不会注意到。BNF 没有。他立刻抓住机会，买入了 7,100 股；等市场纠正之后，他只靠一次交易就拿到了超过 $17 million（1700 多万美元）的收益。这种机会主义的思维方式，正是赢家和其他所有人的分水岭。
但我觉得这位日本交易员最有意思的地方在于：他并非无懈可击。2008 年，在住房危机崩盘期间，他打破了自己的规则，押注美国银行股，认为它们会反弹。他亏了超过 $10 million（100

我最近一直在思考，如何正确评估自己的投资表现。
很多人认为只看百分比就够了，但其实并不那么简单。
正因为如此，才会用到CAGR，也就是复合年增长率。
这确实是个非常有用的工具，任何稍微涉及投资的人都应该了解。
那么，CAGR有什么特别之处？
与简单的百分比收益计算不同，它考虑了复利的效果。
这意味着你一年的收益会成为下一年的本金的一部分。
所以，这不仅仅是相加，而是真正实现了增长的叠加。
如果你仔细看，CAGR能非常准确地反映你的投资在一段时间内的表现。
要计算它，只需记住一个简单的公式：
用终值除以起始值，
然后将结果提升到1除以年数的幂，
再减去1。
最后乘以100，就得出百分比的结果。
听起来有点复杂，但一旦试过一次，其实很简单。
为什么CAGR会对你有用？
它并不告诉你确切的收益率。
更重要的是，它显示了一个平均年度增长速度，
假设你的投资均匀增长，利润都被再投资。
这是一条非常宝贵的信息。
通过它，你可以更好地比较不同的投资，
并找出在某段时间内哪个最赚钱。
自从我开始使用CAGR以来，
它在长期规划中帮了我很多忙。
这不仅仅是数字，更是理解你的资本实际变化的方式。
现在回头看我以前的投资，
我能更清楚地看到它们的真实表现。
如果你想在投资中变得更专业，
就应该

刚刚读完史上最疯狂的加密盗窃之一，说实话，这些家伙的胆量几乎令人难以置信。早在2024年8月，20岁的马龙·拉姆（Malone Lam）就已经 literally 亲自策划并实施了对他人的盗窃——从一个毫不知情的人那里，偷走了超过4,000 比特币。
事情是这样的。马龙·拉姆组建了一个团队——18岁的维尔·切塔尔（Veer Chetal）、21岁的让迪尔·塞拉诺（Jeandiel Serrano），以及丹麦·汗和陈——他们盯上了一名Genesis债权人，手里有大量比特币。最糟糕的是，这种社会工程手段简直“教科书级”地高明到令人发指。其中一人冒充谷歌支持（Google support），把受害者吓得以为自己的账户遭到入侵，随后进入了他的Gmail和iCloud。之后，团队里的另一名成员又假扮成来自Gemini的人，说服他：他的交易所账户正遭到攻击。
受害者惊慌又轻信，重置了他的双重身份验证（two-factor authentication）。正是这个举动让他们得到了所需的一切。接着，他们逼迫他安装AnyDesk。一旦他的屏幕被暴露，他们就能访问他的私钥。到8月19日凌晨4:05，正好4,064比特币就这样消失无踪。我们说的是在一笔不可逆的交易里，价值$230+ million直接蒸发。
接下来发生的事，才真正暴露了马龙·拉姆的幼稚。这个团队立刻开始在15家不同的交易所分散洗钱，把资

所以我最近看到很多关于比特币减半的问题，老实说，这其实是理解BTC长期运作方式的一个非常重要的事件。
基本上，减半就是比特币的挖矿奖励减半的事件。它每挖出210,000个区块就会发生一次，大约每4年一次。非常简单——协议会自动减少新比特币进入流通的数量。其核心目的是控制通胀，因为比特币的总供应量上限是2100万枚。
我们刚刚在2024年4月的减半中看到这个过程再次上演。而且，从历史上看，这些事件对价格走势都非常重要。问题是——当减半发生时，每10分钟产生的新比特币突然只有原来的一半。这对市场来说是一个真正的供应冲击。
理论上是这样：市场上新比特币供应减少，通胀下降，稀缺性增加，需求保持强劲或增长，然后价格通常会上涨。即使矿工获得的奖励减半，如果价格上涨足够多，他们的激励结构依然保持不变。仔细想想，这其实挺巧妙的。
但我得跟你说实话——过去的表现不代表未来一定会这样。是的，以前的减半确实与牛市有关联，但宏观经济条件也很重要。如果在减半的同时发生经济动荡，那种积极的价格预期可能会被完全掩盖。
下一次减半大概会在2028年左右发生，只要区块时间保持一致。这绝对值得关注，尤其是如果你在考虑比特币的长期供应动态。减半已经写入代码，没有任何随机性——这只是区块链上的数学运算。

刚刚发现埃隆·马斯克的身高实际上是6英尺2英寸😳，直到我在某个地方看到提到才意识到他那么高。一直以为他是普通身高或类似的，哈哈。反正挺有趣的，埃隆·马斯克的身高让他比大多数人都高得多。想知道是不是这让他在照片中看起来那么有威严？还是说这只是亿万富翁的整体气场哈哈。你们有没有注意到明星身上的这种事情？

刚刚在观察到底是什么触发了近期的加密货币抛售，最疯狂的是杠杆正在被强制平仓（unwinding）的规模有多大。比特币跌破 75k 并不只是一个糟糕的标题——它基本上引发了一连串的清算。一天之内，价值超过 237 million 的 BTC 多头仓位被清零，而且这只是开始。放到更大的全局来看，过去一周的清算规模达到 2.16 billion，过去一个月则超过 4.4 billion。这也是加密货币市场最近跌得这么狠的原因。
与其说是恐慌，不如说是系统性的去杠杆化。当那些做多仓位被清算后，它们会转化为卖出订单，因此整个市场都跟着比特币一起走低。山寨币遭受的打击更重，因为交易者在各处削减风险。仅在一天之内，永续期货的未平仓合约（open interest）下降了 4.4%，从而清理了大约 26 billion 的敞口。再加上股票市场普遍的风险规避情绪升温，以及对更紧缩货币政策的担忧——这就是为什么加密货币市场会全面下跌。
接下来最关键要看的是，比特币能否守住主要支撑位。如果它能企稳，清算就会放缓，我们也许能看到一点喘息空间。但在此之前，反弹大概率会很难。

只看今天的修复，就很难想象上周发生了什么。市场现在在反弹，但那次崩盘非常残酷。比特币跌破75k，进而引发了这一连串的清算。我一直在盯着数据，单日内就有超过2.37亿BTC多头被清掉。这还不是最糟的——周度总额已经高达21.6亿美元。很多人没有意识到，为什么会发生这种加密货币下跌事件。通常并不是某一条头条新闻造成的，而是杠杆在被逐步清算。当比特币开始下跌时，那些带杠杆的仓位就会变成被迫卖出单，进一步把价格往下推。这就是一个反馈循环。当天，永续合约的未平仓量仅下降了4.4%。整个市场都在去杠杆，因为“风险偏好”连传统市场那边也被带动着迅速转向了。山寨币受打击更大，因为交易者在各个板块都在砍仓。更糟的是，部分大户手里还承受着巨额未实现亏损，这让恐慌情绪进一步加剧。正因为如此，像这种加密货币下跌的情况往往需要时间，才能从下跌中恢复过来。不只是价格——更是信心的重建，以及杠杆真的从系统里离开。现在开始看到一些绿色，你能明显感受到不同。市场需要这次重置。

我注意到最近越来越多的人在询问DeFi，老实说，这个词听起来很复杂，但其实并不难。所以让我来解释一下去中心化金融到底是什么，因为如果你仔细想想，它算是一个游戏规则的改变者。
核心思想？没有中间人。就这样。在传统银行体系中，你有银行、经纪人、支付平台都在你和你的钱之间，收取费用并决定谁可以访问。DeFi基本上消除了所有这些摩擦。它利用区块链让任何人、任何地方都可以直接借出、借入或赚取利息——不需要银行、不需要信用检查、没有门槛。
令人惊讶的是，你可以获得的灵活性。你可以把你的加密货币借出去，实际上赚取利息，而不是让它闲置不动。或者用你的持有资产作为抵押借款，无需繁琐的手续。想要交换代币？你可以在去中心化交易所上立即完成，甚至不用创建账户。这为以前被传统机构锁住的金融机会打开了大门。
现在，问题来了——拥有这种自由也意味着真正的责任。如果出了问题，没有银行在背后支持你。如果一个项目失败或被黑客攻击，你的钱可能会消失。这就是为什么我总是告诉人们要从小做起，先真正了解自己在做什么。质押、收益农业和流动性池这些概念，只是让你的加密货币更有效率的不同方式，但它们都带有各自的风险。
归根结底，去中心化金融是关于真正掌控你的资金，并以传统金融从未允许的方式让它增长。它并不完美，也绝对不适合所有人，但它正在真正改变人们对金钱的看法。关键是要聪明地使用——学习基础知识，了解风险，不要把钱投到自己不懂的

最近经常有人问，现货交易在伊斯兰教中是否是清真（halal），所以让我根据伊斯兰金融原则来解释一下。
简短的回答：是的，现货交易可以是清真的，但需要满足特定条件。关键的区别在于你实际进行的交易类型。
什么时候现货交易是清真的？基本上就是当你买卖你实际拥有的资产，且交易是实时进行的。没有借贷，没有利息（riba），交易立即完成，这符合伊斯兰金融规则。只要资产本身不涉及酒精或赌博等非法活动，通常就没有问题。重要的是你没有过度投机，也没有从事伊斯兰学者所称的 gharar——基本上是指交易中存在过度的不确定性或类似赌博的行为。
当问题变得复杂的是当人们进入保证金交易或期货交易时。那里的非法元素就出现了，因为你在借钱并支付利息，这直接违反了伊斯兰原则。如果你交易的资产不符合伊斯兰教法标准，也会有问题。
所以框架其实很简单：现货交易 = 正确操作下的清真。保证金和期货交易 = 非法。这个区别很重要，因为很多人认为所有加密货币交易在伊斯兰教中都是禁止的，但事实并非如此。关键在于交易的结构。
当然，这只是一般性的信息。如果你真的想遵循伊斯兰金融原则，建议你一定要咨询一位合格的伊斯兰学者，他可以根据你的具体情况为你提供个性化的指导。每个人的情况都不同，拥有专家的意见非常重要。

刚刚追上了最新的 DeFi 血腥行情，老实说，这场面也太残酷了。不到三周的时间里，去中心化金融（DeFi）板块在多个协议中已经损失了超过 606 million dollars。这基本可以说是 DeFi 有史以来最糟糕的一个月，而且还远远不止如此。
真正让我注意到的是，造成的损失高度集中。大约 95% 的总损失都可以追溯到仅仅两起事件：Drift 在遭遇社工攻击以及治理漏洞之后被打得很惨；而 Kelp DAO 则遭受了针对其链下基础设施的桥接漏洞利用。这些也并不是随机的黑客事件——而是相当有针对性的攻击，暴露了生态系统中一些非常关键的薄弱环节。
但更有意思的是，Kelp DAO 的这次被入侵并没有就此停止。它进一步外溢到借贷市场，并且把 Aave 彻底打垮。我们说的是，仅 Aave 一家就产生了 246 million 的坏账，而且这种连锁反应在短短两天内，就把整个行业的总锁仓价值（TVL）打没了超过 13 billion。这种回撤速度简直令人咋舌。
最让我担心的是，这暴露了去中心化金融基础设施依然有多脆弱。桥上出现一次漏洞、治理层面出现一次疏漏，下一秒你就可能面临巨大的系统性压力。这也让人忍不住思考：还有多少其他协议正处在类似的漏洞之上？在我们再看到这样一个月之前，整个 DeFi 生态系统都需要认真收紧安全与治理实践。

刚刚在对比全球两个最大经济体的公司规模时，注意到了一件非常有意思的事情。美国和中国企业之间的差距，实际上要比大多数人意识到的更大得多。
事情是这样的：把两国各自排名前10的公司叠加起来，数据讲述的是一个相当惊人的故事。美国市值最大的10家公司合计大约为18万亿美元，而中国最大的公司合计只有约3万亿美元。两者差距接近8倍。为了更直观地理解，Eli Lilly本身——它是美国第10大公司——市值约为7400亿美元。实际上，它的价值还高于腾讯：腾讯是中国市值最高的公司，市值为6340亿美元。
有趣之处在于，这两个经济体是如何构建各自的企业实力的。美国公司在科技与创新方面绝对占据主导地位——市值3.2万亿美元的苹果、市值2.9万亿美元的英伟达在AI芯片领域表现突出，以及市值2.8万亿美元的微软。这些公司正在推动AI革命和云计算的发展。与此同时，中国最大的公司则主要集中在银行、电商和消费品领域。你会看到腾讯凭借微信和游戏领跑，阿里巴巴掌控电商业务（可视为中国版的Amazon），然后还有像ICBC、农业银行和中国建设银行这样的“大型国有银行”。
值得关注的是，中国的顶级公司其实也很强——它们只是布局在不同的赛道。通过微信支付构建的腾讯数字支付生态系统规模巨大，阿里巴巴的物流以及Alipay网络实力也非常强，而这些银行在某种意义上就是在为中国的整个基础设施提供资金支持。但如果谈到纯粹的市场估值，