最近有份研究指出了一个有意思的现象：如果用2020年的美元购买力来衡量，比特币的实际价值大约是99,848美元。换句话说，这还没真正达到10万美元的里程碑。

这不是在否定比特币涨了多少，而是在说一个被很多人忽视的问题——通胀正在悄悄改变我们对价格里程碑的理解。对这轮由机构驱动的行情来说，这个差异意外地现实。

根本原因很直白：美元的购买力在衰退。过去几年，美元能买到的东西明显变少了。换算一下就是，现在的美元相当于2020年美元的0.8倍。这听起来抽象，但换成具体数字就清楚了——2025年的10万美元，放到2020年的标准里，其实就值8万块。

那要是想达到2020年那个10万美元的购买力呢？比特币的名义价格得接近12.5万美元才行。而本轮行情的高点？恰好就在这个区域附近。这就是为什么这个话题引起了争议。

对机构投资者来说，他们看的根本不是名义涨幅。养老基金这类大机构关心的是真实回报——也就是扣掉通胀后你到底赚了多少。这也是比特币要成为宏观资产配置一部分所必须过的关卡。

现在的问题还不只这个。美国劳工统计局因为拨款问题暂停了CPI发布，而且不同的统计方法算出来的通胀率都有差别。这让判断比特币的真实价值变得更复杂了。

市场的反应已经说明了一切。比特币在10月冲高后，随后跌了接近30%。看美国现货比特币ETF就知道，资产规模从10月6日的1695亿美元跌到了12月4日的1207亿美元。这些数字摆在那儿，说明市场在消化这些不确定性。