28年140倍：当“英国巴菲特”的贝叶斯模型

安东尼·波顿擅长逆向投资，但绝非“别人恐惧我贪婪”那么简单。他有一套扎实的方法论，我称之为：一个经验贝叶斯主义者的胜利。

“当你感到舒适时，往往已经有些晚了。” 相反，好的机会往往出现在“不舒服”的情境中——公司刚发布盈利预警、行业遭遇监管打击、或者管理层深陷丑闻。

波顿的策略就是在这种极度悲观的分布尾端，寻找被错误定价的资产。

可是，你怎么区分抄底和接刀呢？

波顿强调投资是概率游戏：“如果你有55%到60%的时间是正确的，你就是顶尖高手。”

他的投资方法，是不断寻找证据更新概率的过程：

1、初始概率：基于估值（低PE、低PB）发现“便宜”股票。

2、第一次更新：通过考察公司进行一致性测试。

如果管理层言行一致、诚实，上调成功概率；如果管理层前后矛盾、行为不端，剔除。他说：“如果你不信任这群人，你就不能投资。”

请注意，波顿会多次去考察公司，详细记录，前后对照，这是一种证伪的方式。

而那些走马观花式的交流，在我看来毫无意义，因为老板们多少有自己的人格魅力，不少人也擅长表演。

3、第二次更新：检查股东名录。

波顿分享过一个寻宝方法： 如果股票已有一两家厉害的基金进入，但大部分基金尚未覆盖，则有可能是宝藏。

4、第三次更新：观察股价技术形态。

波顿不排斥技术分析，他会通过股价走势来比对自己的基本面假设。若二者一致，他会逐步加仓。

所以，你看，他不是为逆向而逆向，还会通过市场来验证自己的逆向判断，并顺势而为。

上述步骤，构成了一个严密的贝叶斯更新循环：

波顿不断利用独立不相关的信号，来修正他对股票内在价值的先验概率，从而获得选股优势。

这么牛，这么强，在 A 股还是被上了一课。2010年，波顿复出掌管富达中国特殊机会基金。他沿用看家方法，信任审计报告，重点考察业务逻辑。结果......该基金遭遇了大幅回撤。

后来，他迅速调整：增加调查应对造假，转向投资更透明的的互联网和消费行业（如腾讯、阿里），并设置更高安全边际。--这几点对股民亦有启发。

波顿总结了卓越基金经理的12项关键特质：

1、洞察力；2、独特气质；3、组织能力；4、渴望分析；5、注重细节的通才；6、获胜欲望；7、灵活的信念；8、逆向思维； 9、了解自己；10、经验 ；11、正直；12、常识。（by老俞） #聪明的大脑 #巴菲特 #投资