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$5B 赌博：Nebius能否解决AI基础设施最大的瓶颈？
Nebius (NBIS) 正在与时间和自身的成功赛跑。第三季度的需求非常强劲，公司瞬间售罄了所有可用的 GPU 能力。每一批新的计算能力一上线就被吸收。现在问题来了：他们无法快速扩展。
压缩
产能限制实际上是让钱白白流失。为了解决这个问题，国际清算银行(BIS)在大举下注:
数学很简单：更多的算力 = 更多的GPU = 更多的收入。他们有望在2025年底实现9亿至11亿美元的年经常性收入，到2026年底预计增长到7–$9B 。但关键是——他们将2025年的收入指导下调至5亿–$550M (，而之前的预测为4.5亿至6.3亿美元)，主要是由于基础设施建设和收入产生之间的时间滞后。
竞争正在加剧
国际清算银行(BIS)并不孤单于这场军备竞赛。微软计划在2025年将人工智能能力提升超过80%，并在两年内将其数据中心的占地面积翻倍。预计Azure收入将增长约37%，尽管即使在激进扩张的情况下，微软也承认到财政年度结束时将面临产能限制。
CoreWeave 也在积极扩张，但刚刚将其2025年收入指引下调至 $5.05–$5.15B (，从 $5.15–$5.35B)，原因是合作伙伴的电力柜交付延迟——这令人痛苦地提醒我们，执行风险是真实存在的。
估值角度
NBIS股票在六个月内上涨了144.2%，而整体互联网软件行业仅上涨了6.9%。然而，它的市净率仅为4.66倍，而该行业的市净率为39.95倍。过去60天内，收益预期经历了下调，Zacks目前对其评级为卖出(#4等级)。
真正的问题
NBIS能否在管理供应链混乱、与科技巨头竞争以及实现承诺的ARR目标的同时，执行这一$5B 扩展计划？在AI基础设施中，产能短缺正成为新常态——但谁能率先解决这个问题，谁就能赢得丰厚的回报。