USDT 稳定币的资产储备与流动性分析

稳定币发行商的资产储备构成通常类似于货币市场基金,主要包括现金、高质量短期债券和票据。回顾2008年金融危机,当时规模最大的货币市场基金Reserve Primary因持有雷曼兄弟1.2%的短期债券而引发市场恐慌,导致大规模赎回潮。这一事件揭示了类似稳定币这种1:1兑换承诺的金融产品,资产负债表的微小瑕疵就可能引发连锁反应。

要判断USDT是否存在暴雷风险,需要考虑两个关键问题:其资产储备的流动性如何,以及是否可能出现类似2008年的大规模赎回潮。

从资产储备质量来看,USDT一直在改善其结构。商业票据占比从2021年第二季度的49%逐步下降到2022年第一季度的24%,同期美国短期国债占比从24%上升到48%。最新数据显示,商业票据占比可能进一步降至13%左右。此外,USDT持有的商业票据质量也在提升,3A级以上占比从93%增至99%。

在流动性方面,USDT近期已经经受住了大规模赎回的考验。过去一个多月内,USDT赎回量达170亿美元,流通量减少20%。其中5月12日至15日期间就赎回了100亿美元,展现了较强的短期大额赎回能力。

虽然理论上超大规模赎回仍可能导致USDT脱钩,但这种情况发生的可能性很低。首先,USDT已成为加密货币生态不可或缺的一部分,许多交易对做市商和OTC渠道必须持有USDT。其次,USDT赎回需要通过白名单验证,限制了短期内的极端赎回。此外,USDT储备中85%为现金及现金等价物,有充足的流动性应对赎回需求。

综上所述,USDT暴雷的可能性很低。尽管市场上可能出现一些负面言论,但USDT的资产储备质量和流动性都在不断改善,已经证明了其应对大规模赎回的能力。投资者应该理性看待相关信息,避免受到无端恐慌情绪的影响。