退休金市场新动向：另类资产投资政策或将放宽

近日，有消息称美国总统正考虑签署一项行政命令，允许401(k)等退休金计划投资加密货币、黄金及私募股权等另类资产。若消息属实，这将为数字资产进入美国8.7万亿美元的退休金市场扫清障碍。

此举并非突然。今年5月，美国劳工部就撤销了此前"极端谨慎对待加密资产"的指导文件。更早在2022年，一项旨在将数字资产纳入1974年《雇员退休收入保障法》（ERISA）框架的法案虽未获通过，但为今日政策转向埋下伏笔。

这项潜在的行政令意在打破401(k)计划长期以来侧重传统股票和债券的局面，赋予其更广泛的资产配置灵活性。它将指示监管机构研究并移除阻碍另类资产，尤其是数字资产、贵金属以及专注于企业并购、私人贷款和基础设施交易的基金被纳入401(k)专业管理基金的壁垒。

白宫方面对此表态谨慎，强调任何决定只有在总统正式宣布后才应被视为官方政策。然而，这番言论并未掩盖推动加密货币主流化的强烈信号。

事实上，此举是一系列亲加密政策的延续。从竞选时期承诺解放数字货币，到斥资购买比特币等数字货币，再到推出自身的稳定币和其他数字代币，总统本人已成为数字资产领域的重量级玩家，其个人披露的加密资产持仓已超过5100万美元。

要理解这项政策的潜在影响，需要了解美国退休金市场的结构与规模。作为全球最大的退休金体系之一，美国退休金市场总规模高达9万亿美元。截至2025年3月31日，所有雇主主导的缴费确定型（DC）退休计划总资产已达12.2万亿美元，其中401(k)计划持有8.7万亿美元。

这些庞大的资金主要来源于数以千万计的美国工薪阶层。401(k)计划作为雇主赞助的职业退休金，因其工资扣除、税收优惠和雇主匹配供款等优势，是绝大多数工薪家庭长期储蓄的核心。

传统上，这些退休金主要流向公开交易的证券。截至2025年3月底，仅401(k)计划中就有5.3万亿美元（占比61%）由共同基金管理。其中，股票基金以3.2万亿美元的规模成为最常见的类型，混合型基金（包括目标日期基金）紧随其后，管理着1.4万亿美元。

除了加密货币，此项潜在的行政令对全球最大的私募资本集团而言，更是一场潜在的机遇。这些巨头已将未来的增长希望很大程度上寄托于管理来自普通退休储蓄者的资金。它们预测，一旦成功进入401(k)退休计划市场，可能吸引数千亿美元的行业新资产。

为此，许多私募巨头已开始与大型资产管理公司建立合作关系，为401(k)计划赞助商提供投资服务。在联邦层面政策酝酿之际，部分州级政府已先行试点，允许退休基金配置一定比例的加密货币。

在立法方面，美国众议院最近通过了三项重要的加密货币相关法案，为行业发展提供了更清晰的法律框架。然而，市场仍面临挑战。将养老储蓄投入流动性较低的私募资产也并非没有风险，其固有的高额费用、较高的整体杠杆率，以及基金资产估值透明度较低等问题，将是监管机构和投资者需要审慎考量的因素。

当9万亿美元的退休金市场面临新的投资选择，这场实验或将重新定义"养老储蓄"的含义。是让普通人在数字时代分享科技红利？还是将退休金暴露于新型风险？答案或许取决于监管者如何在创新与保护之间找到平衡点。