币圈的异化：当创新消失，只剩卖币一种生意

近期参加完香港共识大会后，与国内圈内人士交流，感受到行业氛围的明显变化。虽然熟悉的面孔依旧活跃，但市场的"气质"已然不同。

这不是典型的牛市或熊市，而是一种前所未有的"异化"状态。在这个时代，整个行业似乎只剩下一种生意模式：卖币。

行业生态的三大支柱

传统上，加密货币行业依靠三个核心环节运转：

1. 价值创造：通过技术创新满足用户需求，如比特币、以太坊、Layer2等。

2. 价值发现：投资机构捕捉潜力资产，推动行业发展。

3. 价值流通：各类中介机构构建销售渠道，促进一级到二级市场的流转。

理想情况下，这三个环节应该相互支撑、协同发展。然而，当前市场呈现出严重失衡的状态：

价值创造和发现环节日渐式微，而价值流通环节却异常繁荣。项目方不再专注于用户需求和产品开发，投资机构也不再深入研究行业趋势。整个市场的焦点只剩下一个：如何更好地卖币。

扭曲的市场生态

在健康的市场环境中，三个环节应该紧密联系：项目方开发优质产品，满足用户需求，获得利润和市场溢价；投资机构在低谷期介入，高峰期退出；流通渠道则提高整体资本效率。

然而，当前的加密货币市场已经偏离了这一理想模式。讨论创新机会、产品开发或用户需求的声音越来越少。即便在部分细分领域（如AI Agent）仍有一定热度，但整体创新动力明显不足。

二级市场机构普遍采取观望态度，山寨币上市即巅峰的现象屡见不鲜，大部分项目的流动性也趋于枯竭。

在这种行情下，市场上最活跃的参与者主要是做市商、代理商等中间机构。他们的关注点集中在如何美化数据、上线大型交易平台、推广营销以及操纵交易量等。

市场参与主体高度同质化，都在争夺日益稀缺的存量资金。这导致了一个封闭的利益共同体的形成，由头部项目、大型交易平台及其上币部门、资源雄厚的做市商和代理商组成。资金从投资者流向这个利益共同体，而散户则成为最终的买单者。

创新精神的消逝

与2022年FTX事件后的市场低迷不同，当时大量资金仍沉淀在投资机构手中，这些资金具有造血功能，可以投入到创新项目中，产生正向外部性。

而现在，大部分资金被中间环节吸收，项目方往往只求快速上市套利，成为投资机构和二级市场之间的中间商。他们不再致力于价值创造，而是专注于构建"空壳"故事。

从商业逻辑来看，当下游分销渠道占据主导地位时，上游的研发和运营投入必然会被压缩。许多项目方索性放弃产品开发，将全部资金用于营销和上市，甚至将缺乏实质内容包装成"meme"驱动的噱头。

在这种环境下，加密货币行业的创新路径已经异化为：

"构建吸引眼球的故事 → 快速包装 → 利用关系上市 → 套现离场"

产品、用户和实际价值创造已经被边缘化，成为"理想主义者的自我安慰"。

中介主导的市场困境

表面上看，项目方将资金集中在上市和拉升币价上，似乎各方都能受益：投资基金获得退出机会，散户有了交易空间，中间商赚取丰厚利润。

然而，长远来看，这种模式的负面影响将逐渐显现。创新动力的丧失导致中间商垄断地位加强，抽水比例不断提高。上游项目方面临高风险低回报的困境，不得不选择退出。下游散户之间的零和博弈加剧，赚钱效应减弱，大量用户退出市场。

本质上，中间商（如交易所、做市商、代理商等）是服务提供者，并不直接创造价值。当服务方成为市场主导力量时，整个生态就像患上了癌症，最终可能导致市场的衰退。

周期的力量与重建希望

加密货币市场终究是周期性的。

乐观者相信，在当前流动性匮乏的低谷之后，终将迎来真正的"价值复兴"。技术革新、新的应用场景和商业模式将重新激发创新热情。创新精神不死，泡沫终将消退。即便只有微弱的希望之光，也可能成为指引未来的灯塔。

悲观者则认为，市场泡沫尚未完全破裂，加密货币行业可能还需经历一次更深层次的洗牌。只有当中间商主导的市场格局崩塌，才可能开启真正的重建之路。

在这个过渡期，从业者将经历质疑、内耗、倦怠和自我怀疑等阶段。

但这正是市场的本质——周期既是宿命，泡沫也是新生的前奏。

未来或许光明，但通往光明的道路可能会很漫长。我们需要耐心等待，同时保持警惕和创新精神，为行业的健康发展做出贡献。