再质押赛道转折:龙头项目战略调整引发行业反思

2024年上半年，二次收益概念在市场掀起热潮，再质押成为加密生态的焦点。EigenLayer迅速崛起，Ether.fi和Renzo等项目相继涌现，再质押代币(LRT)如雨后春笋般出现。

然而，如今这个赛道的两大主要项目都选择了转型:

Ether.fi宣布转型为加密新型银行，计划推出现金卡及面向美国用户的质押服务。

Eigen Labs宣布裁员约25%，重组资源，全面聚焦新产品EigenCloud。

曾经火热的再质押，如今迎来转折点。两大龙头的战略调整，是否预示着这个赛道正在失去吸引力？

从兴起到洗牌

近年来，再质押赛道经历了从概念试水到资本密集涌入的周期。

目前该赛道已累计诞生70多个项目。以太坊生态的EigenLayer是首个将ReStaking模型推向市场的项目，催生了Ether.fi、Renzo、Kelp DAO等流动性再质押协议的集体爆发。随后，Symbiotic、Karak等新架构项目也相继登场。

2024年，融资事件激增至27起，全年吸金近2.3亿美元，成为加密市场最热门的赛道之一。进入2025年，融资节奏开始放缓，赛道整体热度逐步降温。

同时，赛道洗牌加速推进。已有包括Moebius Finance、goTAO、FortLayer在内的11个项目相继停运，早期泡沫逐渐被清理。

目前，EigenLayer仍是赛道的主导者，TVL约为142亿美元，占全行业超63%的市场份额。在其生态中，Ether.fi占约75%份额，Kelp DAO和Renzo分别为12%和8.5%。

数据显示增长动能放缓

截至目前，再质押协议的总TVL约为224亿美元，较2024年12月的历史峰值(约290亿美元)下降22.7%。尽管整体锁仓体量仍高，再质押增长动能已出现放缓迹象。

用户活跃度下滑更为显著。以太坊流动性再质押的日活跃存款用户数已从2024年7月的高峰(上千人)骤降至当前仅三十余人，而EigenLayer的每日独立存款地址数量甚至跌至个位数。

从验证者角度看，再质押的吸引力也在减弱。当前以太坊每日活跃的再质押验证者，与常规质押验证者相比已不足3%。

此外，Ether.fi、EigenLayer、Puffer等项目的代币价格均较高点回调超过70%。整体来看，尽管再质押赛道仍保有一定体量，但用户活跃度与参与热情已显著下滑，生态正陷入"失重"状态。叙事驱动效应减弱，赛道增长进入瓶颈期。

头部项目转型:寻找新增长点

当"空投期红利"褪去、赛道热度消退，可预期收益曲线趋于平滑，再质押项目开始不得不面对拷问:平台如何才能实现长期增长？

以Ether.fi为例，其在2024年底连续两月实现超350万美元的收入，到2025年4月，收入回落至240万美元。在增长动能放缓的现实下，单一的再质押功能，或许很难撑起一个完整的商业故事了。

也正是在4月，Ether.fi开始扩展产品边界，转型为"加密新型银行"，通过账单支付、工资发放、储蓄与消费等真实世界场景，构建金融操作的闭环。"现金卡+再质押"的双轨组合，成为其试图激活用户粘性与留存的新引擎。

与Ether.fi的"应用层突围"不同，EigenLayer选择的是更偏向基础设施战略层面的重构。

7月9日，Eigen Labs宣布裁员约25%，并将资源集中投入新产品开发者平台EigenCloud，其也因此吸引了新一轮7000万美元的投资。EigenCloud集成了EigenDA、EigenVerify、EigenCompute，试图为链上与链下的应用提供通用信任基础设施。

Ether.fi和EigenLayer的转型，虽路径各异，却本质上指向同一逻辑的两种解法:让"再质押"从终点叙事变为"起始模块"，从目的本身变成构建更复杂应用系统的手段。

再质押未死，但其"单线程增长模式"或难再续。只有当它被嵌入更具规模效应的应用叙事中，才具备持续吸引用户与资本的能力。

再质押赛道以"二次收益"点燃市场热情的机制设计，如今正在更复杂的应用图谱中，寻找新的落点与生命力。