市场综述

异常信号

近期金融市场出现罕见的"股债汇三杀"现象:

• 股市大幅波动,标普 500 指数单周涨幅高达 5%
• 债市抛售加剧,10年期美债收益率飙升至 4.47%
• 美元指数跌破 100 关口

避险资产表现分化:

• 黄金价格突破 3200 美元/盎司
• 日元和瑞士法郎等传统避险货币走强
• 美元避险地位受到质疑

经济数据矛盾

滞胀早期信号显现:

• CPI 整体下滑,主因是汽油价格下降
• 核心通胀中住房和食品价格仍在上涨
• PPI 环比下降 0.4%,反映需求萎缩与成本刚性并存

值得注意的是,当前数据尚未反映新增关税的影响,市场对未来经济前景的悲观预期已先行反应。

流动性危机隐现

美债市场出现抛售螺旋:

• 长期债券价格大幅下跌
• 抵押品价值缩水导致对冲基金被迫抛售
• 收益率进一步上行

回购市场压力加大:

• BGCR 与 SOFR 利差扩大
• 反映抵押品融资成本骤升
• 流动性分层加剧

政策与外部风险

贸易政策变动:

• 对华关税升至 145%
• 中国反制关税提高至 125%
• 贸易战局部缓和但长期不确定性仍存

美债再融资压力:

• 2025年约 9 万亿美债到期
• 外国持有者若大规模抛售将加剧流动性压力

下周展望

市场转向防御逻辑

• 资金流向非美避险资产,如黄金、日元、瑞士法郎
• 滞胀交易主导,长期美债与高杠杆权益资产面临抛售风险

关键监测指标

• 美债流动性情况,关注 10 年期收益率是否突破 5%
• 中国持有美债变动情况
• 日本央行汇率干预动向
• 高收益债利差走势

资金外流引发市场担忧

宏观回顾

市场波动剧烈

在贸易政策调整后,金融市场剧烈波动:

• 美股大涨:标普 500、道琼斯、纳斯达克指数单周涨幅均超过 5%
• 避险资产分化:10 年期国债收益率上行至 4.47%,美元指数跌破 100,而黄金价格突破 3200 美元/盎司
• 大宗商品承压:布伦特原油下跌 5.5%,铜价跌幅高达 13%
• 加密货币:比特币价格仍未突破 8.5 万美元

经济数据分析

CPI 数据意外下滑,但核心通胀仍存在:

• 整体 CPI 下降主要受汽油价格下跌影响
• 住房和食品价格分别上涨 0.3% 和 0.4%
• 核心 CPI 环比上涨 0.1%

PPI 数据显示需求萎缩与成本刚性并存:

• PPI 环比下降 0.4%,创疫情以来新低
• 商品价格下跌是主要原因
• 核心商品价格仍在上涨,反映关税带来的成本压力

总体来看,经济数据初步显示出滞胀的早期信号。

流动性异常

美联储资产负债表规模继续回升至 6.2 万亿美元,但市场流动性出现异常:

• 长期国债收益率飙升,10 年期突破 4.45%
• SOFR 利率回升,表明市场预期美联储或继续收紧政策
• 美元指数大幅下跌,跌破 100 关口
• 回购市场利率出现异常波动,BGCR 与 SOFR 利差扩大

这些异常信号表明:

1. 滞胀风险下,长期国债价格快速下跌,触发抵押品价值下降和债券抛售螺旋
2. 资金开始从美国流向日本和欧洲等地避险,美元传统避险地位动摇
3. 2025 年美债再融资压力巨大,市场对美元信用产生担忧

下周展望

市场正从通胀担忧转向美元信用危机和滞胀双重冲击,需关注:

1. 滞胀风险演化,评估经济增速衰退或通胀回落不及预期的情况
2. 美债流动性危机是否蔓延至高收益信用债市场
3. 美元弱势对全球市场的影响,关注避险货币走势
4. 加密货币短期缺乏上行动力,建议保持中性
5. 关税政策变化及其对风险偏好的影响
6. 美债收益率若突破 5%,或引发更深层次信用危机

整体而言,当前市场仍以防御模式为主。投资者需密切关注经济数据、政策变化和市场流动性等关键指标。