VC的困境与破局:从香港共识大会看加密投资的未来

近期参加香港共识大会后,我深刻感受到了风险投资(VC)行业的困境。与热情高涨的项目方形成鲜明对比,VC们普遍面临着巨大压力。有些机构无法筹集新一轮资金,有些裁员严重,还有一些不得不转型为战略投资者。甚至有VC考虑发行迷因币来募资,可见形势之严峻。

许多同行选择了离开这个行业,转而加入项目方或成为意见领袖。这些选择似乎更具性价比。在这场变革中,每个人都在寻找新的生存之道。这促使我思考:VC究竟出了什么问题?又该如何破局?

首先,我们必须承认,无论在中国还是美国,作为一种投资资产类别,VC的黄金时代已经过去了。以某知名VC机构为例,其最成功的基金在2012年投资了多个明星项目,实现了3.7倍的已分配回报。然而,自2014年以来,甚至回本都成了一个挑战。

中国的VC行业也经历了类似的轨迹。依托人口红利,移动互联网和消费互联网的高速增长催生了众多千亿级企业。2015年是最后的高光时刻,此后由于监管趋严、流动性收紧、行业红利衰退、产业周期变化面临增长瓶颈以及IPO退出通道受限等因素,VC机构的回报率大幅下降,大量从业人员离场。

加密货币VC也不例外。随着宏观环境的变化、市场结构的演进以及资本回报的下降,他们同样面临着巨大的生存困境。

流动性匮乏与市场博弈加剧

在过去,加密投资的价值链清晰可见:项目方提出创新理念,VC提供战略支持与资源,意见领袖在关键时刻放大市场声音,最后在交易所完成价值发现。各方在不同阶段提供不同价值,承担不同风险,获得相匹配的收益,形成了一条相对公平的价值链。

然而,当前市场环境下的核心矛盾在于:流动性极度匮乏,市场博弈加剧,传统VC模式难以为继。

资本流动的变局

本轮牛市主要由美国比特币现货ETF和机构投资者的强势入场驱动。但资金的传导路径发生了重大变化:

1. 机构资金主要流向比特币、比特币ETF甚至指数产品,很少扩散至其他加密货币市场。
2. 缺乏真正的技术或产品创新支撑,其他加密货币难以维持高估值。

这直接导致VC模式在当前市场环境下备受质疑。散户认为VC享有不公平的优势,能够以更低成本获取筹码并掌握市场关键信息。这种信息不对称导致市场信任感崩溃,流动性进一步枯竭。在竞争激烈的环境下,散户要求"绝对公平"。相比之下,二级基金的策略就不会与市场情绪产生强烈对立,因为散户也可以在相同条件下进入市场。

当前对VC的批评实际上是在流动性紧缺的情况下,"绝对公平"对"相对公平"的一次反击。

迷因融资模式的崛起

迷因币正在成为一种全新的融资方式,其核心价值在于:

• 公平参与机制:散户可以通过链上数据追踪信息,并在相对公平的定价机制下获得早期筹码。
• 更低的进入门槛:允许开发者"先有资产,再有产品"。

这种"先资产后产品"的路径演变反映了新时代金融生态的变革。注意力经济盛行、迎合大众对快速致富的渴望、打破传统金融机构的垄断、降低资金门槛、信息公开透明,这些都是新时代不可阻挡的趋势。从散户挑战华尔街到ICO、NFT再到迷因币的融资方式演变,都是时代浪潮下的金融版演绎。

VC在新模式中的角色

迷因融资模式并非完美无缺。其最大问题是信噪比极低,带来了前所未有的信任挑战:

• 信噪比极低:公平发行让资产发行成本极低,大量劣质项目充斥其中。
• 信息透明度不足:对于高流动性迷因项目,市场参与者都能在早期进入,项目的长期建设变得不那么重要,重要的是如何在博弈中获利。
• 信任成本飙升:高流动性意味着高度博弈。第一天就流通意味着投资者与创始人没有任何机制进行利益捆绑来实现长期共赢,随时可能成为对手方,这种信任结构危险且不可持续。

迷因模式本质上是一个比VC模式更不确定的链上世界。由于缺乏产品和技术支撑,"绝对公平"往往只是表象。在高度博弈化的环境中,真正的长期建设者反而变得难以辨别。

我不认为VC会消失,因为这个世界充满了巨大的信息不对称与信任不对称。某些关键资源和机会仍然是普通开发者难以获取的。

但面对这样一个新的金融浪潮,VC不能再像过去那样简单地利用信息不对称来获利。适应变化从来都不容易,尤其是当市场范式被彻底重构,过去行之有效的方法论被快速淘汰。迷因融资的崛起并非偶然,而是更深层次的流动性变革和信任机制重塑的结果。

当迷因的高度流动性与短线博弈思维,碰上VC的长期支持与价值赋能,如何在两者之间找到平衡点,是当前VC必须面对的问题。认清结构性变化并转变投资策略绝非易事。

但无论市场如何变化,有一点始终不变:真正决定长期价值的,是那些具备远见、拥有超强执行力、并愿意持续构建的优秀创始人。