为什么USDT的收益超过银行？揭示稳定币的"收益秘密"及其致命缺陷。

总有人问："既然USDT已经发行超过1000亿，它的盈利能力是否与中央银行印钞一样？" 这个说法有一半是对的——稳定币确实可以被动赚钱，但它们永远无法成为"数字美元"。今天，我们来揭示稳定币背后的逻辑：为什么它们每年能赚取数十亿，却仍然是主权货币的"影子"？以及为什么算法稳定币总是受到监管的审查？
1. 稳定币不是“货币”；它们只是“美元凭证”。
首先，了解一个核心区别：中央银行货币发行是"主权行为"，而稳定币发行是"保管业务"。
美联储印刷100 USD，依靠美国的信用，由税收、军队和GDP支撑，而不需要抵押任何资产。然而，当USDT发行1 USD时，必须在银行存有1 USD (或等值的政府债券)——你持有的USDT本质上是“我在Tether存入了1 USD，这就是证明。”
这决定了稳定币的关键：它们的价值与法定货币挂钩，发行者没有"凭空印钱"的权力。就像你在超市寄存包裹时，寄存标签无论看起来多像钱，都不能用作工资——稳定币是加密世界的"寄存标签"，它们可以被消费，因为每个人都认可它们背后的美元，而不是作为公司存在的Tether。
2. 稳定币的“躺赚技巧”：这不是铸币税，而是“利率差魔法”。
虽然他们没有发行币的权利，但稳定币发行商的收入与银行一样可观。去年，USDC的母公司Circle仅从其稳定币业务中就报告了14亿美元的收入，而秘密在于"利差":
当您购买100 USDC时，这相当于向Circle借出100 USD。
Circle使用这笔钱购买美国国债(，年化约4.5%)，一年赚取4.5 USD；
但它给你的利息是0——这$4.5之间的部分是纯利润。
根据当前32亿USDC的流通量，它可以在一年内被动赚取14.4亿美元，这超过了许多上市公司。这并不包括转账费用和链上Gas费用的分成——这些收入看起来像是“铸币税”，但本质上，它们是“资金中介服务费”，这与银行的利差没有区别。
中央银行的铸币税是"无成本的利润": 生产一张100美元的钞票成本不到1美元，但它可以换取价值100美元的商品，这就是主权货币的"终极权力"。稳定币永远无法理解这一点，因为它们不敢玩花招 - 一旦抵押品不足，它们就会像UST一样崩溃。
3. 算法稳定币：想翻桌子，却被压住，摩擦在地上。
为什么算法稳定币总是被批评为"金字塔骗局"？因为它们想要绕过法定货币并制定自己的规则。
普通稳定币由USD支持，而算法稳定币依赖于"智能合约来调整供需。"例如，如果一种算法币旨在固定在1 USD：当价格上涨到1.2 USD时，它会自动铸造新币进行出售；如果价格下降到0.8 USD，它会销毁旧币以提高价格。这听起来很不错，但它的致命缺陷是-没有主权支持，它完全依赖市场信心。
这是一个重大禁忌：主权国家绝不会允许“孤儿”货币挑战法币的地位。算法稳定币的价值锚并不是美元，这相当于一种事实上的“独立货币主权”拥有。在监管者眼中，这与“伪造货币”没有区别。2022年UST的崩溃似乎是由于机制缺陷，但在更深层次上，它想要摆脱美元体系，去玩“自己的游戏”，最终被市场和监管者的联合力量压垮。
现在你明白了：算法稳定币的“反主权”属性不是优势，而是丧钟。只要各国仍然想要控制货币的发行，这些类型的币将始终是“监管和打击的重点目标。”
4. 稳定币的"上限": 永远不会成为"数字法定货币"
一些人认为“如果稳定币的规模足够大，它可以迫使政府承认它们”，这是一种典型的过度思考。
主权货币的核心力量是“强制”：美国政府规定“税务必须以USD支付”，而中国规定“工资不能以USDT支付”。稳定币没有这种能力——如果你用USDT买奶茶，老板可以拒绝接受；但如果你用人民币，他就不敢拒绝。
更重要的是，"货币政策权力"：美联储可以通过加息和降息来调整经济，例如2020年的货币宽松以拯救市场，以及2023年的加息以对抗通胀。然而，稳定币只能跟随美元。当美元利率上升时，其抵押国债的收益率增加；当美元被印制时，它只能被动地跟随供应的增加。简而言之，稳定币是主权货币的"傀儡"，永远缺乏自主决策权。
5. 唯一的例外：由国家亲自干预的“数字法币”。
如果稳定币有未来，它必须是"国家版本" - 比如中国的数字人民币和美国可能推出的中央银行数字货币(CBDC)。
这些“中央银行数字货币”是真正的数字主权货币：它们基于国家信用发行，无需抵押资产；可以直接用于支付公用事业和税款；政府可以利用它们精确调控货币的流通(，例如，通过向中小企业定向补贴)。到那时，它们不再是“稳定币”，而是主权货币的数字形式。
现在USDT和USDC本质上是"私人金融工具"。你可以赚钱，但如果你想动摇主权货币的基础？距离100个联邦储备还有一段距离。
老实说，到最后。
稳定币的存在是加密货币世界与法定货币连接的“过渡产品”。它可以帮助你在币圈内轻松转账并赚取一些利息，但不要幻想它能颠覆任何东西——真正的货币权力将始终掌握在主权国家手中。