加密巨头增长极限:千亿市值背后的融资模式与盈利分析

加密货币行业中，仅有两家公司的市值曾突破千亿美元大关，这或许暗示了该行业的市值天花板已经初现端倪。若以美股某知名制药公司为参照，其1400亿美元的市值和40亿美元的季度利润，可能代表了这些加密公司未来增长的极限。

曾经全球盈利能力最强的交易所之一，在上市之际单季利润高达30亿美元，市值一度超过千亿美元。而另一家公司则通过不断发行债券融资购入比特币，目前持有超过33万枚，约占比特币总量的1.5%，持仓价值已达330亿美元。

有分析认为，该公司的核心模式是将长期债务视为资产负债表的利润，而非创造现金流。这很好地解释了其股价为何能大幅上涨。

假设两家公司都融资12亿美元，一家用于购买比特币，另一家用于投资矿机挖矿。当比特币价格从5万美元涨到10万美元时，前者通过投资比特币净赚12亿美元，但这与公司业务现金流无关，属于浮盈。算上之前囤积的比特币，实际上一年赚了150亿美金以上。

相比之下，后者的12亿美元投资于挖矿，虽然成本较高，但随着时间推移，矿机的回本周期为一年，相当于之后每月有1亿美元的现金流。

因此，同样的12亿美金投资，前者的盈利取决于比特币的价格，后者的盈利则取决于比特币的持续时间。这也是为什么在比特币达到10万美元时，资金可能会从前者流向矿股的核心原因。只要比特币价格保持在10万美元，且算力规模不变，那么时间越久，累计的利润就越高。

随着比特币价格的上涨，通过融资购买比特币的边际效应递减。如果比特币价格已经达到10万美元，再融资12亿美元，翻倍难度指数上升，比特币上涨幅度可能只有20%，那盈利将大幅减少至2.4亿美元。

比特币价格的上涨空间有限，这限制了通过融资购买比特币的增长潜力。随着比特币价格的上涨，融资能力也将受到限制，所以看似无限飞轮左脚踩右脚的上涨也是有上限的，融资也就难以持续。