近期宏观市场热点主题回顾

宏观经济背景趋于乐观

最近两个月,宏观经济背景呈现出积极趋势:

• 通胀全面降温,美国6月CPI环比四年来首次转负,核心同比增速创逾三年新低。
• 就业市场略有软化,但仍保持相对平衡稳定。
• 经济惊喜指数处于低谷,表明经济数据低于预期的情况较多。
• 金融条件指数显示出持续宽松趋势,达到2022年底以来最宽松水平。

这些因素为风险资产市场创造了有利环境。投资者期待美联储采取行动支持经济扩张。第一季度末对通胀的担忧被证明是过度的,尽管服务业通胀仍高于央行目标,但商品类通胀下降明显。

在美元走弱和美联储开始降息的背景下,新兴市场和加密货币可能受益。如果预期从软着陆转向硬着陆,可能需要迅速从股票类风险资产转向债券。

第二季度财报季面临挑战

当前市场焦点集中在已开始的盈利季。本季市场预期非常乐观,要实现之前的惊喜程度可能存在困难。在公布过程中出现一些盈利兑现或板块切换的情况是很可能发生的。

华尔街预期第二季度标普500的盈利同比增长8.9%,显著高于上季度的5.9%。这一预期还是经过下调后的结果,3月底时分析师预计增速为9.1%。

从一季度的市场反应来看,好于预期的涨幅不如差于预期的跌幅明显。EPS超预期的公司股价平均涨幅略低于五年平均水平,而EPS低于预期的公司股价平均跌幅略大于五年平均水平。

市场对人工智能的盈利能力开始质疑。随着大科技股走出2022年业绩低谷,除了硬件公司如英伟达或特斯拉外,其他公司财报后保持强势的可能性降低。可能出现从明星科技股向其他板块的轮动,或者关注点从通用AI转向细分领域如人形机器人和自动驾驶等。

波音公司认罪并面临罚款

波音公司同意就两起737 Max空难事故认罪,承认在申请认证过程中存在瞒报安全风险的行为。公司将面临高达4.872亿美元的罚款,但实际金额将由法官决定。由于此前已支付部分罚款和赔偿,本次需支付2.44亿美元刑事罚款。

虽然处罚力度受到一些批评,但从投资角度看,这代表波音的利空已经出尽,有利于估值恢复。这种情况类似2023年11月某加密货币交易所认罪罚款后,其平台代币价格大幅上涨的情形。

市场对美国大选结果预期

衍生品市场对现任总统的选情预期较为悲观。特朗普胜选的预测市场概率从年初的40%-50%上升到约60%。共和党同时赢得参众两院和总统职位的概率也有所上升,目前约为50%。

投资者关注点正从增长和货币政策转向政治因素。重点关注特朗普可能实施的关税、国内税收政策和监管变化。预计关税提高将使专注国内市场的企业受益,同时可能轻微拖累GDP增长并推高通胀。

市场似乎低估了美国大选的不确定性。尽管共和党胜选可能性很高,但民主党竞选人变动的可能性也在上升。政治不确定性可能导致企业推迟投资项目。

共和党大获全胜可能导致减税政策延长并增加财政支出,这对股市较为有利。不同行业可能受到不同程度影响,如传统能源股可能受益于环保政策放松,大型科技公司可能面临较宽松的反垄断审查。

中国经济状况对全球通胀的影响

中国目前处于通货紧缩状态,其作为世界最大商品出口国正在输出通缩压力。这一影响贡献了核心商品通胀率下降约0.5个百分点,降低了欧美核心通胀率约0.1个百分点。尽管总体效应温和,但可能为欧美央行今年提供更多降息空间,有利于股市和加密货币。

中国在多个关键出口产品中占有显著市场份额,不仅包括传统制造业领域,在高科技领域如锂离子电池和光敏半导体的份额也达到50%以上。

中国长期采用投资驱动的经济增长模式,固定资本投资占GDP比例显著高于消费支出。这种模式可能导致产能过剩,尤其是在钢铁、煤炭、化工和房地产等资本密集型行业。

摩根士丹利预计,中国的PPI可能要到2025年下半年才会结束通货紧缩。这种持续的通缩压力可能会对全球通胀产生持续影响。

加密货币市场表现

比特币今年以来的风险回报比显著低于美股,这种情况在历史上并不常见。主要原因是最近一个月的意外大幅下跌,而在6月初比特币的年初至今夏普比率还高于标普500指数。

实物资产代币化进展

实物资产(RWA)代币化虽然没有出现爆炒行情,但行业稳步发展。贝莱德推出的BUIDL代币化国债产品不到四个月就达到5亿美元规模。MakerDAO计划将10亿美元储备投资于代币化美国国债产品,这将显著增加现有RWA代币的规模。

这些发展可能为相关协议带来可观的额外收入,同时也标志着去中心化金融与传统金融机构之间更紧密的合作。