生息稳定币：加密投资者的新收益引擎

在加密货币市场中，稳定币正在悄然演变。它们不再仅仅是保值工具，而是开始为持有者创造收益。从美国国债到永续合约套利，生息稳定币正成为投资者新的收入来源。目前，市值超2000万美元的相关项目已有数十个，总价值超过百亿美元。本文将深入分析主流生息稳定币的收益来源，并盘点市场上最具代表性的项目。

生息稳定币的定义与特点

生息稳定币不同于传统稳定币，它们不仅保持价格稳定，还能为持有者带来被动收入。其核心价值在于在维持价格锚定的同时，通过底层策略为用户创造额外收益。

收益来源多样化

生息稳定币的收益来源主要包括：

1. 真实世界资产（RWA）投资：投资于低风险资产如美国国债、货币市场基金或公司债券。

2. DeFi策略：参与去中心化金融的流动性池、流动性挖矿或采用delta中性策略。

3. 借贷：将存款借给借款人，赚取利息收益。

4. 债务支持：用户可锁定加密资产作为抵押品借出稳定币，收益来自稳定性费用或抵押品利息。

5. 混合来源：结合代币化RWA、DeFi协议和中心化金融平台等多种渠道。

市场格局分析

以下是当前主流生息稳定币项目的概览，按照主要收益生成策略分类：

1. RWA支持型

这类稳定币主要通过投资低风险实物资产获取收益：

• USDtb（供应量13亿美元）：由知名资产管理公司支持。
• USD0（6.19亿美元）：由短期RWA 1:1支持。
• BUIDL（5.70亿美元）：持有美国国债和现金等价物。
• USDY（5.60亿美元）：完全由美国国债支持。
• USDO（2.80亿美元）：收益来自美国国债和回购协议。
• USDz（1.228亿美元）：由多元化代币化RWA组合支持。
• USDN（1.069亿美元）：由103%美国国债支持。
• USDL（9400万美元）：由美国国债和现金等价物支持，每日自动复利。
• AUSD（8900万美元）：由美元和现金等价物支持。
• cgUSD（7090万美元）：由短期国债支持，每日自动调整余额反映收益。
• frxUSD（6290万美元）：多链稳定币，由知名资产管理公司支持。

2. 基差交易/套利策略型

这类稳定币通过市场中性策略获取收益：

• USDe（60亿美元）：通过现货抵押品delta对冲维持锚定。
• USDX（6.71亿美元）：利用多种加密货币间的delta中性套利策略。
• USDf（5.73亿美元）：通过市场中性策略如资金费率套利、跨平台交易等产生收益。
• USR（2.16亿美元）：由ETH抵押池支持，通过永续期货对冲风险。
• deUSD（1.72亿美元）：使用stETH和sDAI作抵押，通过做空ETH创建delta中性头寸。
• USDF（1.10亿美元）：由加密资产和相应做空期货支持。
• xUSD/xUSDT（6500万美元）：通过中心化交易平台的市场中性套利赚取收益。
• yUSD（2300万美元）：收益来自delta中性策略、借贷平台和收益交易协议。
• USDh（550万美元）：通过delta对冲的比特币支持，赚取资金费用。

3. 借贷/债务支持型

这类稳定币通过借贷或抵押债务头寸产生收益：

• DAI（53亿美元）：基于抵押债务头寸，通过抵押各类资产铸造。
• crvUSD（8.40亿美元）：超额抵押稳定币，由ETH支持并通过特定机制管理。
• syrupUSDC（6.31亿美元）：由向机构提供的固定利率抵押贷款支持。
• MIM（2.41亿美元）：通过锁定生息加密货币铸造，收益来自利息和清算费。
• GHO（2.51亿美元）：通过特定借贷市场中提供的抵押品铸造。
• DOLA（2亿美元）：通过抵押借贷铸造，收益来自借贷收入。
• lvlUSD（1.84亿美元）：由存入DeFi借贷协议的稳定币支持。
• NECT（1.69亿美元）：原生CDP稳定币，收益来自多个渠道。
• USDa（1.93亿美元）：通过CeDeFi CDP模型使用BTC等资产铸造。
• BOLD（9500万美元）：由超额抵押的ETH支持，收益来自利息和清算。
• lisUSD（6290万美元）：通过使用多种资产作为抵押品的CDP铸造。
• fxUSD（6500万美元）：通过stETH或WBTC支持的杠杆头寸铸造。
• BUCK（7200万美元）：基于特定网络的超额抵押CDP支持稳定币。
• feUSD（7100万美元）：使用特定资产作为抵押品铸造的CDP稳定币。
• superUSDC（5100万美元）：在多个网络上自动再平衡于顶级借贷协议。
• USD3（4900万美元）：由一篮子蓝筹生息代币1:1支持。

4. 混合收益来源型

这类稳定币通过组合多种策略来分散风险并优化收益：

• rUSD（2.305亿美元）：由RWA和基于美元的资本分配者及借贷金库组合支持。
• csUSDL（1.266亿美元）：由国债和DeFi借贷支持，提供受监管的低风险回报。
• 多个Midas产品（1.10亿美元）：代表对主动管理的生息RWA和DeFi策略的债权。
• upUSDC（3280万美元）：收益来自借贷策略、流动性提供和质押。
• USD*（1990万美元）：特定网络原生生息稳定币，通过多种方式赚取收益。

风险提示

尽管生息稳定币提供了诱人的收益，但投资者需谨记，这些产品并非无风险。它们可能面临智能合约风险、协议风险、市场风险或抵押品风险等多种挑战。在投资前，务必充分了解相关风险，并根据个人风险承受能力做出明智决策。