全球贸易格局重塑，市场恐慌情绪高涨

2025年，全球贸易格局迎来重大变革。某国政府宣布对几乎所有国家的商品征收至少10%的关税，并对约60个贸易逆差较大的国家实施更高税率。这一决策引发了全球市场的恐慌情绪，主要原因包括：

• 企业成本增加，利润预期下降
• 全球供应链受到干扰，经济不确定性加剧
• 可能引发其他国家的报复性关税，扩大贸易战风险

在这种环境下，资本市场参与者的行为趋势可能是：

• 减少风险资产配置（如股票、加密货币）
• 增加避险资产配置（如黄金、美元、日元）
• 对市场波动率预期上升

关税政策的连锁反应导致成本上升、全球供应链扰乱、报复风险增加、投资意愿下降以及避险资金流动，最终引发市场恐慌。

恐慌指数VIX在4月7日飙升至60，这是一个极为罕见的高位。历史上仅出现过三次如此高的数值，上一次发生在2024年8月5日，而首次则是在2020年新冠疫情期间。

当前VIX指数已处于历史极端水平，我们需要深入分析VIX指数对市场走势的影响。

VIX指数解析

VIX指数是根据标普500指数期权价格推算出的未来30天市场预期波动幅度，被视为衡量市场不确定性与恐慌情绪的重要指标。

简而言之，VIX越高表示市场预期未来波动越剧烈，恐慌情绪越强；VIX越低则代表市场平静、信心较高。历史经验表明，VIX通常在股市大幅下跌时飙升，在股市上涨趋稳时回落。由于这种与股市反向的关系，VIX也被称为"恐慌指数"或市场的情绪温度计。

VIX的正常水平约在15-20以下，属于冷静区间；当VIX高于25时显示市场开始明显恐慌；超过35则属于极度恐慌。在极端危机事件（如金融危机或疫情爆发）中，VIX指数甚至可飙至50以上，反映市场出现极端避险情绪。因此，通过观察VIX的变化，投资者可以洞察当前市场避险情绪的强弱，作为调整投资配置的参考依据。

高波动恐慌区间：VIX ≥ 30

当VIX指数升至30以上时，通常代表市场处于高度恐惧或恐慌阶段。这种情况往往伴随股市剧烈下跌，但历史数据显示，极端恐惧后市场往往出现反弹。

2018-2024年间，VIX收盘价首次升至30以上的事件约有十多次，典型情境包括2018年2月的波动率风暴、2018年12月的圣诞节前夕抛售、2020年2-3月的疫情恐慌、2021年初的散户风暴、以及2022年初的升息与地缘政治冲击等。

S&P 500的平均表现：在这些恐慌事件发生后的7天内，S&P 500往往出现正向反弹。统计显示平均上涨约1.4%，且有约73%的机率会在事件7日后上涨。这说明当VIX飙升至30以上（恐慌区）时，短期内股市多数情况会技术性反弹。

加密货币市场的平均表现：在极端恐慌后也倾向强势反弹。统计估计某加密货币平均7日涨幅在约10%左右，胜率约在75-80%。例如，2022年2月VIX因地缘危机升破30时，某加密货币在随后一周大涨超过20%，显示与股市类似的避险情绪消退反弹现象。

极端恐慌峰值：VIX ≥ 40

将标准进一步提高到VIX ≥ 40（极度恐慌）时，符合条件的事件在2018-2024年期间极为罕见，实际上只有2018年的2月5日，以及2020年2月28日因疫情引发的暴跌使VIX收盘升破40（为四年来首次），随后VIX在3月一度飙至史无前例的82点。

由于样本极少，统计结果仅具参考性：在2020年那次事件后，S&P 500于7日内小幅回升约0.6%（当周市场剧烈震荡但略有技术反弹），某加密货币则约回升7%。胜率方面两者皆为100%，但仅因单一事件上涨所致（并不代表未来相同情况保证上涨）。总体而言，当VIX达到40以上的历史极端值时，往往意味着市场极度恐慌卖压已近峰值，随后出现短期反弹的机会相对较高，以大周期来看都是相对低点。

• 2018年2月5日（VIX盘中暴涨超过100%至接近50）：S&P 500一周后仅上涨0.28%，无显著拉升。但某加密货币当日暴跌16%触及局部低点~$6,900，两周后回升至逾$11,000，显示大幅反弹动能。但在当时时空背景下某加密货币与现实世界资产走势的关联性并不高，因此该情形使用VIX判断某加密货币走势并不适当。
• 2020年3月中旬（VIX峰值82）：S&P 500于3月23日见底后，在一周内反弹超过10%，某加密货币也自$4,000下方迅速拉升约30%。

尽管统计上极端恐慌后的短线表现偏正向，但样本稀少意味着不确定性高，再加上当时某加密货币与美股连动性并不像现在高度重合。在实务上，VIX超40更多是确认市场处于极端恐慌状态的讯号意义，后市走势仍需结合基本面讯息研判。

低波动区间：VIX ≤ 15

当VIX指数降至15以下时，通常代表市场处于相对平静状态。投资人情绪较为乐观、避险需求低。但此时后续走势并不如高VIX时那样明显一致：

2018-2024年间VIX多次回落到15以下，例如2019年初股市强劲反弹后、2019年末市场平稳期、2021年中股市上行期以及2023年中旬等。在这些时期，市场波动率处于历史偏低水准（有时被称为市场平静）。

S&P 500的平均表现：在VIX极低的事件点后7天内，S&P 500的平均报酬率约为+0.8%，胜率约60-75%左右（略高于随机机率）。整体而言，低波动环境下股指往往维持缓步上涨或小幅震荡。例如2019年10月VIX跌破15后的一周内，S&P 500基本持稳并微幅创高；2023年7月VIX处于13左右时，接下来一周指数继续缓升约2%。这表明低VIX并不必然导致立即回档，市场可能在一段时间内继续保持升势。但需警惕的是，极低的波动率往往隐含市场自满，一旦遇到突发利空，波动和跌幅可能显著放大。

加密货币市场的平均表现：在VIX低档期间的走势缺乏明确方向性。统计显示其7日平均涨幅仅约+2%，上涨胜率约60%。有些时候低VIX的平静期恰逢某加密货币自身牛市阶段（例如2019年春季，低VIX伴随某加密货币大幅上涨）；但也有时低VIX期间某加密货币走出回调行情（例如2018年初VIX维持低档时，某加密货币正处于泡沫破裂下跌趋势）。

因此低VIX对加密货币后续走势的预测参考价值不明显，必须结合加密市场自身的资金情绪与周期考量。

综合来看，当VIX处于15以下的时，S&P 500往往延续既有趋势（多数情况下为缓步上涨），但上涨幅度和胜率都明显低于恐慌后的反弹。而加密货币在此环境下缺乏统一的反应模式，显示低传统市场波动不一定意味加密市场同步。

结语：风险与机遇并存

当VIX飙升至30-40区间：

• 短线可能有风险，但也蕴含潜在反转机会。
• 加密货币通常在恐慌性卖压中同步下跌，但随着恐慌情绪渐缓，过度抛售所累积的空头容易触发强劲的技术反弹。
• 若观察到VIX开始见顶回落(从35慢慢回到30以下)，是短线买入加密货币的潜在时机。
• 必须同时检视事件本身的严重性，若是重大金融风险爆发，后市还可能继续深跌。

当VIX ≥ 40：

• 代表市场陷入极端恐慌，包含流动性枯竭、资金大撤退等可能性。
• 加密货币短期大跌机率极高，但往往一两周后若恐慌稍有纾解，预期加密货币的反弹幅度也会相对惊人。
• 这种环境建议短线投机者保持高度风控、严守停损，因为"刀口舔血"的同时，利润与风险并存。
• 以大周期来看都是相对低点。

当VIX ≤ 15：

• 市场普遍处于自然状态。加密货币是否上涨，常更依赖加密市场自己的周期、资金面或技术走势。
• 过度平静的环境下，要留意一旦突发变数或黑天鹅事件发生，VIX迅速跳升，加密货币也可能跟着补跌。
• 可考虑在此时期内保留一部分现金/稳定币作为预备，随时留意风险端风向。

VIX 15-30的中间区域：

• 一般被视为"正常波动"范围。加密货币同样会受加密周期和宏观资金面影响，此时VIX可做辅助指标。
• 若VIX从20以上攀升到接近30，表示恐慌渐起，需要适度防范风险；反之，VIX若自25慢慢回落至20以下，则显示恐慌淡化，加密货币可能相对稳健。

目前VIX处于50，面对关税政策的不确定性，市场情绪仍在极端恐慌状态，然而行情总是在绝望之中诞生。

2020疫情期间VIX最高突破80，当时S&P 500约在2300点，就算近期经过恐慌下杀S&P 500仍在5000点附近，在五年内仍超过100% ROI; 同时间加密货币更是处于绝佳买点，当时仅为4800美元，而这轮牛市高点落在11万美元，最高涨幅接近25倍。

每次大跌往往伴随着市场重新定价与资金流动，混乱是把阶梯，能不能借此攀爬跃升，才是这个时期的关键课题。