TON:历史包袱与重构之路

在过去两年中,TON(The Open Network)从沉寂到爆发,经历了惊人的转变。依托Telegram庞大的用户基础,TON迅速在加密社区中建立了强大的存在感。游戏化生态、机器人经济、Stars支付体系等叙事为TON带来了巨大关注。然而,随着币价震荡、市值回落、活跃度下降,TON也暴露出深层次的结构性问题:筹码集中、生态同质、基础设施薄弱。

本文将系统分析TON的筹码分布、代币经济、用户与资金流动、开发生态与TAC架构,试图回答一个核心问题:TON的短期繁荣,是否具备支撑其长期价值的结构?

TON筹码极度集中:巨鲸与散户的鸿沟

TON从一开始就背负着巨额筹码集中、历史矿工锁仓等结构性问题。我们可以从其筹码结构、代币走势与资金流向中窥见生态发展的真实图景。

TON于2018年创建,在2019年准备发币并启动主网时遭SEC禁止,2020年5月项目正式中止,但被开发者小队重启。在此期间(截至2022年6月)TON代币通过POW挖矿全部发行完毕,目前已转入POS机制。

由于项目中止后被开发团队接管,2020年6月,占总供应量98.55%的TON可用于挖矿,直到2022年6月28日挖矿结束。这意味着大多数代币都集中在早期矿工手中。TON项目方推出打折批量从早期矿工手中购买代币的服务,同时若巨鲸长期锁定代币(4年),可以获得6-7%的APY。

根据数据,拥有总供应量1%以上的巨鲸地址有12个,其中6个是低活动地址。被标记为"冻结"的鲸鱼地址是指不活跃的早期矿工地址,共有171个地址,锁仓1081百万TON。标记为"TON Believers Fund"的地址资产被冻结至2025年10月12日,共锁仓1317百万TON(占比约52%),为了稳定抛压,这些冻结资产的APY高达7.176%。

TON的筹码分布呈现严重的两极分化。持有100TON以下的用户占比近99.9%,2024年3月起散户大量涌入。目前持有TON的约有1.23亿个地址,其中大部分(1.2254亿)只持有10个以下的TON。持有10万以上TON的地址在2024年3月前都不到500个,在3月后缓慢增加,2024年8月达到峰值1300个左右,但最新数据显示大户持有者数量随TON热度减退有所减少,目前约600个左右。

TON估值下跌,但上行空间仍存

TON币价经历了几波大的上涨:

1. 2021年11月上线中心化交易所并获Telegram创始人公开支持
2. 2024年2月底3月初,整体交易量大幅上涨,有大资金流入。Mirana Ventures投资800万美元支持TON,Telegram用户突破9亿,同时有IPO消息流出
3. 2024年6月至7月下旬上涨
4. 2024年8月25日CEO杜罗夫被捕造成约20%下跌

根据数据,TON币价ATL出现在2021年9月($0.5194),ATH出现在2024年6月15日($8.25)。

过去一年,TON代币较高点下跌超50%,市值也大幅缩水。同时,TON生态的锁定总价值(TVL)也从最高超过7.7亿美元骤降至如今的1.4亿美元,跌幅近80%。

尽管币价已较高点腰斩,但从市值规模来看,TON依然具备再起空间。截至2025年5月11日,以太坊市值为3063.6亿美元,Solana市值919.3亿美元,而TON目前市值86.4亿美元,虽比2024年中最高点251.7亿美元下降65.65%,但仍有较大上涨空间。

TON市值上涨大致经历几个阶段:

• 2022年11月-2023年6月,生态搭建带来市值提升,稳定在30亿美元左右
• 2023年6月-8月,Telegram bot爆火,加上TON集成内置钱包和上线TAPP应用中心,带来生态叙事上涨
• 2024年3月起融资和生态继续搭建,市值飙升

TON通胀可控,应用场景有待拓展

TON代币最初供应量为50亿枚,供应无上限,以每年约0.6%的速度增长(约3000万枚)。代币用于奖励验证者,若验证者行为不当,其质押的代币会被slash。目前可以通过质押TON获得约4.7%的APY。

TON代币的应用场景包括:智能合约交易处理费用、支付平台应用服务、质押、跨链交易、TON的治理和存储服务,未来可用于支付TON代理服务。目前可以直接用信用卡购买TON,再购买匿名账号等虚拟商品。

Telegram推出Stars中转方案来顺应监管和提升用户体验,将未来生态的核心(广告、资金划转)链接TON生态。用户可通过Apple和Google应用内购买或PremiumBot获取Stars,用于购买机器人提供的数字产品。

Stars是TON用于渐进引导web2用户进入crypto的方案:

• 对用户:使用简单,只需信用卡购买,不涉及加密货币
• 对商家:提现必须用TON
• 对Telegram:用Stars代替真实货币以遵守应用商店规则,同时可转化为TON

Telegram将营销最重要的两个环节与TON链接:1)必须充值TON才可投放广告 2)开发者提现收益需通过TON,产品的"始"和"终"都被TON包围。

TON流量退潮后的现实:生态转型阵痛

TON目前赛道聚集且拥挤,官方不再关注游戏生态,而是重点放在支付侧。1000多个项目仅有20个小分类,实际只有5个大类:NFT相关(120+)、游戏相关(700+,包括博彩类)、交易类(交易所、钱包、跨链桥)、社交(频道、聊天等)和工具(浏览器、开发工具、VPN、发射台)。

除游戏和meme外,其他赛道基本知名度较低。即使是购物类目,也存在用户单一(仅支持俄语区)、功能基础(主要是辅助TON支付)等问题。

TON链上活跃度持续下滑,揭示其生态内部经济活力衰退。用户参与和交易频次双双下跌,反映出生态增长动力明显减弱。这一困境源于多重因素:

1. TON早期依托Telegram流量红利,以小程序和"Tap to Earn"类小游戏快速吸引用户,但未能建立有效的用户留存和价值沉淀机制。造富效应消退后,用户兴趣骤减,流量红利迅速枯竭。

2. TON生态叙事较为单一,主要围绕社交与游戏,缺乏对DeFi、AI、DePIN等多元化赛道的深入布局。DeFiLlama数据显示,目前TON上TVL过千万美元的项目仅十余个,其中Tonstakers一枝独秀,生态项目集中度高,发展失衡问题突出。

3. TON独特的开发架构和编程语言对开发者不够友好,限制了项目孵化与创新效率,进一步削弱了生态活力。尽管Mini Apps具备无缝授权与支付集成功能,理论上可触达9.5亿Telegram用户,但生态实际高度集中于游戏与NFT,工具、支付、基础设施等通用型应用仍属稀缺。

TON若无法走出对短期热度的路径依赖,从TON代币出发拓展可落地的应用场景,将难以沉淀为可持续的链上价值。一旦流量红利褪去,真正能支撑生态的,必须是项目的结构健康与多元能力。从当前TON的生态构成来看,转型的压力正在逐步显现。

TON的用户和开发者在哪里?

TON用户增长迅速。根据tonscan数据,2024年5月中到9月初,TON地址从2000万增至7000万,其中8月一个月就翻倍(4500万-7000万)。从2024年9月至今,TON地址又翻倍,目前有1.5亿用户。

根据Dune数据,2024年初新用户以日均200-300的速度增加,同时回归用户可弥补流失用户。TON预期到2028年覆盖30%的Telegram用户,目标达到5亿用户。

TON用户粘性大,但活跃地址数随生态冷落大幅降低。根据币安2024年报告,TON在所有知名公链中留存率最高,原因是更加专注于构建强大的消费者生态系统,并具有稳固的产品市场契合度。目前TON月活跃地址数为200万(日活3万),相比2024年底破千万的月活,现在数据大幅降低,考虑到是市场关注度和资金转向其他生态。

TON交易量相比之前大幅下降,但整体稳定。据tonscan数据,2024年底TON的日均交易量为400万笔,目前下降至250万笔。相比之下,比特币链上日交易笔数在30-40万之间,以太坊则在110-130万之间,一直很稳定。

TON验证者数量较少,导致一定程度的中心化。目前TON有400个验证者,相比2024年底的361位有所增长,分布在26个国家,质押数量接近7亿枚TON,占代币总量的12%,占流通代币量的28%。

TON网络面临两个问题:

1. 对验证者的硬件和网络要求较高,成为验证者需要质押至少30万TON
2. 验证者数量不足。与其他PoS公链相比,TON的验证者数量明显偏少,可能导致每个验证者需要处理更多交易请求,增加中心化风险。当交易量骤增时,验证者可能无法及时处理所有交易,导致出块延迟甚至中断。

开发者数量稳定,但有所下降。很多开发者来自Telegram,核心开发者主要来自韩国和俄罗斯,特点是技术能力强,但产品体验一般。截至2025年5月,TON上全职开发人员(日代码增减10+)为30人,每月活跃开发者为150+人,相比2024年底降低100人。相比其他生态数量一般(以太坊最高2000+,Polygon、Arbitrum、Solana在500-600之间)。

TON Connect SDK是开发者链接TON生态必备的SDK。其下载量从2024年初的周均1万,到2024年8月生态火爆期周均2.5万以上,直到现在的周均1.2万。

TON的增长呈现出典型的"用户先行"特征,但这也掩盖了生态基础不稳、开发者支持不足的问题。TON若不继续找到可以适配Telegram应用的、可持续发展的方向,则很难与其他公链竞争。

TON的未来:走向兼容与连接

尽管TON拥有庞大的潜在用户群体,其生态系统的发展却面临着一个不小的障碍:与主流以太坊虚拟机(EVM)应用的不兼容性。TAC作为一个专为EVM dApp设计的独立项目,正致力于为其接入TON