【汇率】关税禁令会导致日元升值的变化吗？ | 吉田恒的汇率日报 | Moneyクリ Monex证券的投资信息和有用的财经媒体

关税禁令是股市上涨因素＝“美国卖出”风险减退吗

自2025年起，美元/日元从158日元一度下跌至139日元。这一动向大致可以分为三个阶段。第一阶段是到3月为止的日美利差（美元优势、日元劣势）缩小所带来的变化；第二阶段是4月相互关税公告后开始的“卖出美国”；第三阶段则是针对特朗普减税的国会审议所引发的美国财政赤字担忧（见图表1）。

【图表1】美元/日元与日美10年期国债收益率差（2025年1月～） ! 出所：基于Refinitiv数据由Monex证券制作 从互关税宣布后的动向来看，股市对关税的实施反应急剧下跌，而对其暂停则反应为股市上涨。这表明，关税的实施存在使美国经济陷入衰退与物价上涨同时发生的风险，即“滞涨”，而贸易战可能会缩减贸易，被视为对美国经济的坏消息。如果是这样，关税的暂停将成为股市上涨的因素。

日银追加加息的期待再次升温＝对美国财政赤字扩大的担忧依然存在？

因此，上述三个局面中第二个“美国卖出”风险可能会减退。不过，如果股市从下跌转向上涨，日银追加加息的可能性可能会重新燃起。正是这种日银追加加息的预期，成为上述第一个日美利差缩小导致美元贬值、日元升值局面的主角。从这个意义上看，日银追加加息的可能性重新燃起，似乎会支持因日美利差缩小而导致的美元贬值、日元升值的趋势。

那么，关税禁令将如何影响对美国预算赤字的第三个担忧呢？ 减税法案设想，随着经济复苏，关税收入将成为主要收入来源。 如果预期没有关税收入，则财务资源的假设将发生变化。 尽管如此，如果政府的目标是通过减税法案，那么对美国预算赤字扩大的担忧可能会增加。

从上述情况来看，如果关税被禁令，那么股市崩盘等"美国抛售"的风险可能会减弱，但日美利差缩小和美国财政赤字担忧等导致美元贬值和日元升值的因素可能不会有大的变化。

美元/日元下跌趋势未变 = 一时上涨也不过150日元？

美元/日元一度跌破140日元，导致其大幅低于52周MA（移动平均线）（见图表2）。这可以说是表明持续多年的趋势从美元强、日元弱转变为美元弱、日元强的可能性。如果是这样，逆向趋势的短期美元强、日元弱即使在最大程度上展开，也很可能仅在52周MA附近。

【图表2】美元/日元与52周移动平均（2000年～） ! 出所：由马奈克斯证券制作的Refinitiv数据 足下的52周移动平均线约为150日元。从这个意义上说，即使关税被暂停，对此的美元升值和日元贬值的反应也不会大幅超过150日元，基本上美元贬值和日元升值的趋势可能仍将持续。