日本的长期收益率创下历史新高，债务危机恐慌加剧

日本最长期限政府债券的收益率在周二冲锋至有史以来最高水平，震动了市场，并引发了对该国财政健康恶化的新警报。

在一次不尽如人意的债务拍卖后，投资者信心显露出重大裂痕，出现了上涨。根据《金融时报》，30年期国债收益率跃升至3.14%，而40年期收益率攀升至3.61%，两者在一个交易日内均增加了0.17个百分点。

20年期国债也未能坚挺，飙升15个基点，达到2.56%。此次拍卖的尾部——即最高和最低接受价格之间的差异——是自1980年代以来看到的最宽。

日本银行缩减购债引发恐慌，交易员警告全球影响

日本银行在过去的一年中逐渐减少了其在债券市场的存在，试图摆脱其长期以来的超宽松政策。该计划现在面临压力。交易员表示，周二的混乱与这一缩减直接相关，这已经导致整个收益率曲线的波动。

富达投资的基金经理迈克·里德尔警告说，如果日本投资者开始将资金转回国内，收益率的冲锋可能会导致“传染和全球债券市场长期端的进一步疲软。”

日本持有大量海外资产，任何迹象表明其正在抽回资本都可能对其他市场造成严重冲击。财政部现在也被卷入了这场混乱。

就在星期二拍卖几分钟后，中央银行发布了它从市场参与者那里收集的关于缩减的反馈。几家银行和经纪商告诉日本银行重新考虑，特别是在长期债券方面。

这些数字令人震惊。法国兴业银行估计，私营部门在2026年3月财政年度结束之前将不得不承担¥60万亿的新债务。这是一个巨大的负担。而且目前没有明确的答案来说明谁将购买。

人寿保险公司长期以来一直是长期市场的重要参与者，现在正在改变他们的战略，撤回该曲线的部分。这在国内需求中造成了一个重大缺口，市场尚未找到填补这个缺口的方法。

政治危机加深，石破茂失去对领导权的掌控

除了财务压力，政府本身也显得摇摇欲坠。首相石破茂正面临来自自己联盟内部日益增加的质疑。他的支持率很低，分析人士表示他的政治基础过于脆弱，无法承受更多的动荡。

石破也未能与美国总统特朗普达成任何关于关税的协议，这使得日本的贸易地位变得脆弱。

随着上院选举定于七月举行，人们对石破茂可能会转向减税承诺以增强支持的期望正在增加。分析师警告称，这一举动可能会进一步破坏日本的预算，尤其是在日本已经面临超过200% GDP的公共债务负担时。

尽管这种债券混乱似乎仅限于日本，但其影响并非如此。上一次日元套利交易受到压力是在2024年8月8日，全球股市下跌。

这时，投资者会解除一项交易，他们以低利率借入日元并投资于收益更高的货币，如美元。当日本的收益率上升时，这项交易就变得风险很大，这迫使大玩家将资本从全球风险资产中撤出。

目前，重复崩溃的风险并不高，但也不是零。美国的利率仍然高于日本，这使得套利交易在目前仍然具有吸引力。但这种差距正在缩小。

当前市场定价显示，美联储下个月将利率维持在425–450个基点的概率为94.7%。到7月30日的会议，这一概率降至71.2%。到9月份，利率降至400–425个基点的概率为53.1%。

如果那种情况发生，而日本的收益率保持不变或进一步攀升，套利交易可能再次解体。资金将流回东京，从全球市场抽走流动性，并拖累从美国股票到新兴市场债务的所有资产。在周二发生的事情之后，没有人再会忽视这种情况。再也没有了。

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