Gate 深度报道与加密市场分析

数字资产管理机构灰度（Grayscale）敦促参议院领导层在 8 月休会前，于 7 月 31 日将《CLARITY 法案》提交至参议院进行表决。该请求在致参议院多数党领袖约翰·图恩（John Thune，R-SD）以及参议院少数党领袖查克·舒默（Chuck Schumer，D-NY）的一封信中被概述，随着剩余立法日程愈发紧张。灰度首席法务官克雷格·萨尔姆（Craig Salm）表示，长期的监管不确定性使数字资产企业在缺乏规范市场参与的既定联邦框架的情况下遭到执法行动。该公司称，明确的标准将保护投资者、鼓励负责任的创新，并降低公司及熟练工人将业务迁往海外的动机。 随着 Stand With Crypto 报告，截至 7 月 22 日，支持者与联邦立法者之间的联系人数已达 950,000 人，整体行业压力也在加剧。 灰度首席法务官克雷格·萨尔姆（Craig Salm）表示： “我们敦促参议院在国会前往 8 月休会之前，先将《CLARITY 法案》提交至参议院进行表决。” 加密货币交易所 Coinbase（纳斯达克：COIN）首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗（Brian Armstrong）将该

亚马逊公布第二季度营收为200.61十亿美元（约2006.1亿美元），标志着公司历史上首次季度营收超过200十亿美元（约2000亿美元）；与此同时，亚马逊云服务（AWS）营收实现同比增长36.7%，经营利润贡献达到总公司经营利润的61%，尽管AWS仅占营收的21%。财报发布发生在7月底，期间大科技公司因巨额AI基础设施投资引发资本支出创下新高，并导致部分公司的自由现金流转负而面临市场审视。市场分析人士就天文数字般的AI支出是否会带来回报展开争论；随着净资本支出达到1690亿美元（169十亿美元），亚马逊过去12个月的自由现金流转为7.6十亿美元赤字（约76亿美元）。亚马逊上调全年现金资本开支指引至2200亿美元（220十亿美元），主要用于AWS和AI基础设施；而公司高管表示，AI服务器投资通常会在三年内回收，且最新的AI合同期限为五年或更长。财报季凸显了行业范围内云收入加速，Alphabet、亚马逊和微软的合计云销售额同比增长42.9%，随着AI需求扩展到特定行业之外，延伸至金融、公共部门及其他垂直领域。 亚马逊Q2营收突破2000亿美元，AWS增长引领表现 亚马逊第二季度营收为200

国家养老金服务是韩国工人退休收入的基础来源，为登记年限达到10年以上的人提供终身领取的款项。养老金体系包含收入再分配机制：更倾向于低收入缴费者，同时根据通胀调整给付。退休人员在工作场所退休金与养老金领取资格之间会面临收入缺口：对1952年或更早出生者，该缺口从60岁开始；对1969年或更晚出生者，领取资格年龄上升至65岁。 国家养老金服务通过再分配功能提供终身收入 国家养老金服务作为社会保险，在老年、残疾或死亡期间向参保者或其遗属支付给付。老年养老金构成达到指定领取年龄、且登记年限达到10年以上人群的退休收入基础。养老金金额会根据价格波动进行调整。 该体系通过计算养老金金额实现收入再分配：同时使用所有参保者的平均收入以及个人参保者的平均收入。该结构为低收入缴费者带来相对更有利的收入替代率。根据国家养老金服务的2026年预计每月给付表，按每月₩95,000缴费20年，预计每月养老金为₩450,800；而按每月₩190,000缴费则为₩558,300每月。 缴费金额通过双重收入公式决定养老金给付 增加缴费金额并不会使养老金给付成倍增加。国家养老金服务是一种终身养老金，而不是简单的本金加利息

据金融投资行业消息人士称，2日，KOSDAQ上市公司在过去一个月内因市值不足而收到退市警告的频率约为每天1起。股东正通过要求公司采取防止退市措施作出回应，并寻求与管理层进行直接会面。随着整体市场大幅收缩，人们对难以找到明确解决方案的担忧正在加剧。 股东要求采取防止退市措施 受影响的KOSDAQ公司股东正在采取直接行动，要求公司实施防止退市策略。一些股东正在安排与公司管理层进行面对面会议，以讨论应对举措。这些回应反映了投资者在市值水平跌破交易所上市维持要求时，努力保护自身持仓。 市场收缩使方案搜索更加复杂 金融投资行业表示担忧，在当前环境下难以识别有效解决方案。更广泛的市场收缩创造了使公司难以达到市值门槛的条件。行业观察人士指出，市场迅速恶化限制了面临退市警告的公司可选方案。 常见问题 过去一个月有多少家KOSDAQ公司收到了退市警告？ 据2日的金融投资行业消息人士称，由于市值低于上市要求，过去一个月内约每天有1家KOSDAQ公司收到退市警告。 股东正在如何应对退市警告？ 股东要求公司实施防止退市措施，并寻求与公司管理层进行直接会面，以讨论应对退市危机的对策。

韩国零售股票投资者在 7 月寻求精神科治疗的比例较 6 月翻倍。根据延世 Bom 精神健康诊所主任朴钟锡（Park Jong-seok）医生的说法，激增发生在 KOSPI 指数出现极端波动之后。该指数在上月 28 日起的三天内分别下跌 10.84%、5.98% 和 1.23%，随后在 31 日上涨 17.91%，创下单日涨幅纪录。朴医生认为，这种增长源于投资亏损引发的抑郁、失眠、惊恐症状，以及患者之间的家庭冲突。前所未有的市场震荡让许多散户投资者在错失卖出机会和累计亏损的背景下，难以应对由心理压力带来的痛苦。 KOSPI 在经历三天回落后创下历史性单日涨幅 KOSPI 指数在上月 28 日下跌 10.84%，随后在接下来的日子里又分别下跌 5.98% 和 1.23%。在 31 日，该指数飙升 17.91%，创下其历史上最高的单日百分比涨幅。韩联社报道称，这种前所未有的波动让许多散户投资者在日常生活中遭遇困难。 精神科诊所称 7 月患者人数翻倍 朴钟锡医生告诉媒体，因投资亏损而与之相关的抑郁、失眠、惊恐症状以及家庭冲突等情况，在 7 月出现明显增多。“截至 6 月，当市场表现良好时，我们

韩国股市在7月遭遇严重下滑。截至7月31日，已上市公司中有70.3%录得亏损。根据8月2日发布的证券行业数据，这一下跌由半导体行业放缓担忧、中东地缘政治紧张局势以及在大幅上涨之后的获利了结推动。此次表现也是韩国股市自2008年10月全球金融危机以来最差的月度表现：KOSPI本月下跌22.2%，KOSDAQ跌幅为21.4%。 韩国股市2008年金融危机以来录得最差月度跌幅 在KOSPI和KOSDAQ上市的2,645家公司中，相比6月底水平，7月共有1,859只股票下跌（70.3%）。按市场拆分来看，917家KOSPI上市公司中有566家下跌（61.7%）；而KOSDAQ跌幅更为明显，1,728家公司中有1,293家出现亏损（74.8%）——这意味着四只KOSDAQ股票中有三只下跌。 KOSPI月度下跌22.2%以及KOSDAQ下跌21.4%，均为自2008年10月全球金融危机以来最为惨重的月度亏损。市场在连续三个带单日数内经历了尤为剧烈的波动：7月28日KOSPI跌至10.84%，随后7月29日下跌5.98%，7月30日又下跌1.23%。尽管7月31日指数反弹接近18%，但其仍较6月底收

韩国证券分析师面临日益增加的批评，因为在连续两天触发熔断机制后，极端的股市波动使传统目标价格变得无效。1 月 31 日，KOSPI 在前所未有的连续停牌后反弹，涨幅达到两位数，暴露了传统估值模型的局限性。剧烈反复的市场环境引发了分析师的自嘲式评论，有人质疑在极端动荡期间发布目标价格的相关性。由于本文涵盖韩国股市，文中集成了“Stocks”关键词。 熔断机制触发连续停牌 韩国股市在连续两个带单天数内触发熔断机制，标志着在交易所历史上前所未有的事件。据 Korea Exchange 数据，这些自动交易中止发生在市场出现严重下跌的过程中。该熔断机制旨在在极端波动期间暂停交易，当 KOSPI 跌破预先设定的阈值时被触发。 分析师质疑波动环境下目标价格的相关性 韩国证券公司的分析师在动荡期间表达了沮丧情绪，因为传统企业估值模型和技术指标未能提供可靠指引。分析师之间出现了自嘲式的表态，有人认为在这种极端的市场起伏中发布目标价格几乎没有实际意义。所反映的情绪也体现了证券行业更广泛的担忧，即传统预测方法在波动市场环境中的适用性。 KOSPI 在 1 月 31 日录得两位数反弹 根据 Korea Exc

韩国国家成长基金在运营两个月内，其基准价格因跌破最初设定价格而出现了本金亏损。根据韩国金融投资协会的电子披露信息，截至上月31日，该基金的基准价格为961.9韩元，较最初设定价格1000韩元约低3%。尽管设有政府损失保护结构，旨在在影响公共投资本金前先吸收最高20%的亏损，但这一下跌仍然发生。此举引发投资者担忧：在国内股市大幅下跌之际，实际亏损是否可能已超过保护阈值。 基金结构及政府损失保护机制 国家成长基金采用私募间接公募的基金结构运作：将公众资金汇入主基金，再由主基金投资10只单项子基金。基金募集总额由6000亿韩元的公共投资、1200亿韩元的政府资金，以及来自10家子基金运营方的种子投资构成。 该基金的核心安全机制是“次级投资”结构，即在影响公共投资（优先）之前，先由政府和运营方资金（次级）承担亏损。政府在单个子基金层面承担最高20%的亏损；这意味着如果子基金亏损维持在20%以内，公共投资本金应保持不变。 基准价格的计算已反映这一损失保护效应，即将当前资产价值以及政府对次级亏损的吸收计入最终数值。基准价格跌破最初设定价格，意味着结合投资者的担忧，实际亏损可能已超过20%的阈值。

根据高盛的说法，Alphabet、Amazon、Microsoft、Meta 和 Oracle 今年共发行了 1940 亿美元的投资级债券，为 AI 基础设施提供资金。高盛表示，今年的发行规模已经超过了去年 1080 亿美元的总额。高盛信贷策略负责人 Amanda Lynam 警告称，发行方集中度和市场饱和度将在未来几年开始成为一项具有约束力的因素，而市场低估了这一风险。激增源于超大型云服务商对海量 AI 数据中心建设的巨大需求。随着科技行业发行规模达到创纪录的集中水平，美国投资级公司债券市场正接近吸收上限。 超大型云服务商今年发行 1940 亿美元债券 高盛报道称，Alphabet、Amazon、Microsoft、Meta 和 Oracle 今年合计发行了 1940 亿美元的投资级债券。去年这几家公司的合计发行额达到 1080 亿美元。今年全球与 AI 相关的投资级市场融资规模已超过 4110 亿美元，其中包括超大型云服务商的发行。 科技行业信用利差对抗更广泛市场走阔 今年科技行业占美国美元投资级发行总额的 20%，为创纪录的占比。近期，美国美元投资级市场中科技行业公司债券的信用利

2026 年，美国权益发行额约达到 7000 亿美元。根据高盛的分析，结合了首次公开募股、增发、可转换债券和特殊目的收购公司。企业回购公告的累计金额为 9600 亿美元（截至目前），全年预测将达到 1.3 万亿美元——足以消化当前供给。市场在 2027 年面临供给挑战：2026 年 IPO 的锁定期到期，通常在上市后 6 个月，可能会向市场涌入先前受限的股份。 美国权益发行额相当于罗素 3000 市值的 1% 高盛首席美国股票策略师 Ben Snyder 表示，2026 年权益发行额“仅相当于罗素 3000 市值的约 1%”。他指出，这与 2015-2019 年的平均水平一致，并且仍低于 2021 年约 1.5% 以及互联网泡沫繁荣期峰值 2%。7000 亿美元这一数字包含所有形式的权益发行：首次公开募股、后续增发、可转换债券和特殊目的收购公司。 预计 2026 年企业回购将达 1.3 万亿美元 自 2026 年初以来，企业回购公告已达 9600 亿美元，创下纪录性进展。英伟达（NVIDIA）近日也仅就自身宣布，将回购授权增加了 800 亿美元。Snyder 预计，2026 年回购总规

根据高盛（Goldman Sachs）的数据，今年美国首次公开募股（IPO）市场的融资额约达 1250 亿美元，创下纪录，超过了 2021 年约 1200 亿美元的此前年度高点。此次飙升主要源于少数几笔超级大单，而非广泛的发行活动：截至目前，仅有 53 笔金额超过 2500 万美元的交易完成，而 1999 年为 168 笔、2021 年为 139 笔。华尔街分析师仍存在分歧：这轮融资激增是否意味着市场见顶，还是只是对数年来低迷发行活动的回归正常。高盛（Goldman Sachs）美国首席股票策略师 Ben Snyder 将这一趋势描述为“IPO 活动正常化”，并被数笔超级大单所放大；这与投资者在 IPO 热潮中通常看到的那种广泛上涨不同。争论的焦点在于历史模式：1999 年和 2021 年的 IPO 热潮都出现在市场下行之前，这也引发了对当前市场定位的疑问。 美国 IPO 成交笔数仍低于历史泡沫热潮水平 今年美国 IPO 活动共完成 53 笔、金额超过 2500 万美元的交易，显著低于 1999 年的 168 笔以及 2021 年的 139 笔。创纪录的融资规模反映了资金集中在少数几笔

三星证券和Meritz证券在其商业票据（CP）发行牌照申请中面临截然不同的结果，此前源于金融服务委员会于1月31日作出的决定。三星因分支机构违规收到机构警告，避免业务暂停，并跨过了CP获批所预期于9月初的最后监管门槛。Meritz证券的批准仍因持续的检察机关调查而停滞，调查指向其涉嫌不公平交易以及使用未披露信息，且没有解决时间表。韩国《资本市场法》在刑事诉讼期间暂停牌照审批，使被调查的公司出现无限期延误。 金融服务委员会降低对三星证券的处罚 据8月2日的金融行业消息人士称，金融服务委员会在1月31日就三星证券的分支机构违规进行了审议，并发布了机构警告。金融监督院的制裁审查委员会曾在2026年2月建议部分业务暂停，但FSC将处罚下调一级。根据《资本市场法》，业务暂停或更高的制裁构成短线融资牌照的取消资格事由。三星去年申请了CP牌照，但在该项制裁决定作出前，审批程序被叫停。行业观察人士指出，FSC在8月的例会休会意味着三星的CP牌照获批预计在9月初。 商业票据牌照框架与当前经营主体 商业票据牌照允许资本金超过4万亿韩元的证券公司基于自身信用发行期限在一年以内的债务工具。公司可将商业票据发行

过去一个月内，30 家在 KOSDAQ 上市的小盘股公司就市值缺口发出预警，因自 1 日起生效的新规而面临退市风险。据 2 日韩国金融监督院（Financial Supervisory Service）的电子披露系统披露。预警激增源于 KOSDAQ“价值提升（value-up）”政策下强化的上市维持要求，将最低市值门槛提高至 2000 亿韩元（KOSPI 为 3000 亿韩元），叠加 7 月 KOSDAQ 指数在此前因 KOSPI 半导体股大跌之后单月下跌 21.4%。在现行规定下，未能满足市值要求的公司在指定期结束后将直接进入退市程序，既无缓解（relief）措施流程，也无相应的豁免安排；这使得基本面稳健的公司也可能因市场整体情绪恶化而面临风险。 KOSDAQ 自 1 日起将最低市值要求提高至 2000 亿韩元 在 KOSDAQ“价值提升（value-up）”政策框架下，KOSDAQ 上市维持的最低市值要求自 1 日起提高至 2000 亿韩元，较此前门槛上调。依据强化标准，KOSPI 上市公司的最低市值门槛为 3000 亿韩元。监管变更直接导致市值缺口预警在小盘股中更为集中。 7 月

马斯克否认了一份报道，称特斯拉公司（纳斯达克：TSLA）曾在准备与 SpaceX 可能发生合并的过程中，探索出售或拆分其中国业务，并将该故事定性为完全不准确。《华尔街日报》报道称，马斯克指示高管将公司的美国和中国业务进行架构设计，以便在地缘政治紧张局势下实现分拆，并援引知情人士的话作为依据。该争议凸显了市场对特斯拉中国业务及其战略的审视。 马斯克将《华尔街日报》报道称为捏造 马斯克将该报道称为捏造，坚称出售或拆分特斯拉中国业务从未进入内部讨论，并敦促读者对未经证实的新闻指控保持怀疑。以知情人士为来源，《华尔街日报》关于特斯拉中国业务可能出售或分拆的报道称，马斯克曾指示高管对公司的美国与中国业务进行结构安排，使其能够在地缘政治紧张局势中实现分拆。该报还表示，这一举措也可能有助于任何未来与 SpaceX 的合并，同时将该计划描述为预防性安排，而非已确定的交易。 特斯拉的中国业务包含上海超级工厂 特斯拉最新一季的文件将中国列为公司最大的市场之一，并通过上海超级工厂（Gigafactory Shanghai）成为重要的制造中心：该工厂既为国内买家供应车辆，也为出口市场供货，同时仍然是产量与收入

韩国股市 KOSPI 指数上周（7 月 27–31 日）重新站上 6500 关口，结束经历历史性剧烈波动后的过度震荡。根据 8 月 2 日的韩国交易所数据，KOSPI 上周较上周收盘价 6690.62 上涨 95.1 点。本周市场参与者认为，决定后续走势的两个关键变量是：对人工智能（AI）投资可持续性的信心恢复，以及美国 7 月就业指标的公布。 上周 KOSPI 上涨 95.1 点 根据韩国交易所数据，KOSPI 在 7 月 27–31 日这一周相较于前一周的收盘水平上涨 95.1 点。该指数在经历一段以历史性大幅价格波动为特征的时期之后，波动性有所回落。韩国交易所的交易活跃度及特定指数的表现数据均印证了这一阶段趋稳的态势。 本周 Big Tech 财报与美国 7 月就业数据将公布 市场参与者已明确，本周有两项计划发布的数据至关重要：Big Tech 公司财报公告以及美国 7 月就业指标的公布。预计这些计划中的事件将为人工智能投资可持续性及更广泛的经济状况提供更清晰的线索。上述发布的时间与性质已在市场日历中得到确认，属于已安排的计划事项。 常见问题 上周（7 月 27–31 日）KOS

锦湖轮胎在 7 月 30 日宣布，其 Q2 营业利润为 1822亿韩元，营收为 1.3327 万亿韩元；7 月 31 日，因有 7 家证券公司发布报告上调或启动覆盖，公司股价大涨 19.90%，至 7,290 韩元。财报超出市场共识 20% 以上，主要由北美与欧洲销量扩张以及向高毛利的高端产品转型推动。分析师指出，除季度业绩外，围绕韩国政府“湖南半导体集群”计划的锦湖轮胎光州工厂可能迁址，有望成为关键投资催化剂。大信投资证券将目标价格上调至 11,000 韩元，大信证券上调至 9,200 韩元。 锦湖轮胎公布 Q2 营业利润 1822亿韩元 锦湖轮胎在 7 月 30 日披露，其 Q2 合并营业利润同比增长 4.0% 至 1822亿韩元，而营收增长 9.1% 至 1.3327 万亿韩元。公司表示，自 2023 年 Q4 起，已连续 11 个季度实现营收超过 1 万亿韩元。锦湖轮胎将业绩归因于持续推进全球销售扩张，以及尽管受到美国关税政策与中东冲突带来的成本压力，仍以高利润产品为中心实现“量化”增长。公司称，计划完成咸平工厂与欧洲工厂建设，以建立全球生产体系，并侧重扩大全球市场份额、提升盈

LG Household & Health Care 于 27 日股价从 248,500 韩元飙升 15.49%，至 31 日的 287,000 韩元。在韩国市场经历历史性的连续熔断期间，该涨幅为大型 KOSPI 股票中最高。该公司 Q2 营收达到 878亿亿韩元，同比上涨 3.3%；营业利润大涨 87.6% 至 102.8 十亿韩元，较市场预期高出 36.8%。业绩由北美销量增长 46.6% 推动，北美收入占海外收入的 35%，首次超过中国的 30%份额。化妆品业务重新实现盈利，营业利润为 444 亿韩元，得益于 Dr.Groot 护发品牌通过扩大开市客（Costco）渠道分销以及亚马逊促销带来的三位数增长。此前该公司一直受中国与免税渠道疲弱影响，如今实现了扭转。 LG Household & Health Care 公布 Q2 营业利润暴涨 87.6% LG Household & Health Care 的 Q2 合并营收总计 1028亿亿韩元，较去年同期增长 3.3%。营业利润达到 102.8 十亿韩元，同比上涨 87.6%，且较市场预测高出 36.8%。业绩包含来自美国关税退

韩国公司和证券公司正在放缓与股权挂钩的融资活动。由于股市出现剧烈波动，打乱了资本募集计划。韩国公司在完成目标融资委托数量方面面临困难，而证券公司在承销及参与以股票为基础的交易时承担更高风险。融资放缓影响包括盈利与亏损掉期（PRS）、实缴资本增加以及可转换债券（CB）在内的股权挂钩工具，多家机构推迟了交易安排或调整了交易规模。股权挂钩融资机制通常以未来公司价值上升为前提，使公司和现有股东能够以相对较小的股权投入在较有利条件下筹集资本，而投资者和证券公司则希望通过后续股价上涨获得回报。然而，韩国股市近期的动荡动摇了这些假设，促使市场参与者重新评估交易结构和时间表。 据投资银行（IB）行业消息人士称，2日，证券公司近期正在与推进股权挂钩融资的公司沟通，讨论推迟交易安排或调整融资规模。 股权挂钩融资机制在波动压力下面临挑战 以股价为基础的融资交易通常以未来公司价值上升为前提。公司或现有股东能够在较有利条件下获得所需资金，例如使用相对较小的股权投入，而投资者和证券公司则期待通过未来股价上涨获得回报。 以 PRS 为例，证券公司获取标的股票，然后根据股价波动与对手方结算盈亏。如果股价在到期时上涨，

白银价格已跌至约其 2025 年高点的一半，因为在预期美国美联储将继续上调利率的背景下，投资者需求降温。白银期货在 1 月 30 日（当地时间）收于每盎司 $59.31，较 1 月 29 日每盎司 120 美元以上的高点下跌 51.3%。这一下跌体现出今年早些时候的急剧反转：此前韩国家电/家居购物频道在不到一小时内就卖空了预备的黄金与白银条库存。此次回调是在美联储转向“加息路径”之后，该路径预计将延续到明年，从而降低了对不产生收益的贵金属的吸引力。白银兼具贵金属与工业商品的双重属性——据世界白银协会称，全球 60% 的供应用于工业应用——也在从去年经济繁荣转向当前紧缩周期的过程中放大了价格波动。 2025 年 1 月 30 日白银期货收于每盎司 $59.31 据 Investing.com 于 31 日报道，1 月 30 日（当地时间）白银期货收于每盎司 $59.31，较前一交易日上涨 2.11%。该金属曾在 1 月 29 日创下 2025 年高点，当时超过每盎司 $120。目前价格较该高点下跌 51.3%。今年早些时候，韩国一场通过电视购物直播销售黄金与白银条的活动中，投资者争相购买

SPEER Corporation 股价截至 7 月 31 日下跌逾 73%，至 15,400 韩元；根据韩国交易所数据，该股从 3 月 17 日创下的 57,300 韩元高点回落。急剧下跌发生在 SpaceX 于 6 月 12 日在 NASDAQ 上市之后，投资者进行获利了结。由于市场预期这家韩国航天合金供应商将从 SpaceX 的供应链扩张中受益，SPEER 从 12 月 5 日的 7,050 韩元低点大约上涨 713% 至 3 月峰值。 SPEER 于 2025 年由 LifeSemantics 更名 SPEER Corporation 于 2025 年将名称从 LifeSemantics 更改，业务重心从数字化医疗转向航天材料。公司为火箭和卫星供应高性能特种合金。2024 年，SPEER 公布合并营收 956 亿韩元，经营利润 91 亿韩元。 因 SpaceX 供应链叙事带来的股价飙升 在 12 月上旬，SPEER 股价在 7,000–8,000 韩元区间内交易，然后在对 SpaceX 首次公开募股（IPO）预期的推动下呈垂直上涨态势。该股从 12 月 5 日盘中低点 7,05