Gate 深度报道与加密市场分析

现代工程从首尔市政府获得为期 3 个月的业务停工，涉及土木工程和建筑领域，并于 8 月 5 日生效。该停工于 16 日公布。停工范围覆盖 5.541 万亿韩元的业务量，相当于该公司 2025 年最近总营收 13.8965 万亿韩元的 39.9%。该处罚是在上个月发生于京畿道安城市一处首尔-世宗高速公路建设工地的桥梁坍塌之后作出的，事故造成 10 人伤亡。该停工由雇佣与劳动部依据《工业安全与健康法》申请提出，该法要求对导致重大工业事故的建筑公司实施业务停工。 停工覆盖公司营收的 39.9% 根据金融监督院在 22 日的电子披露系统，业务停工影响 5.541 万亿韩元的经营活动，计占现代工程最近总营收 13.8965 万亿韩元（2025 年）的 39.9%。该停工具体适用于土木工程和建筑领域。首尔市政府于 16 日公开宣布为期 3 个月的业务停工。 安城桥梁坍塌上月造成 10 人伤亡 该停工源于上个月发生于京畿道安城市一处首尔-世宗高速公路建设工地的桥梁坍塌事故。事故导致 10 人伤亡。雇佣与劳动部依据《工业安全与健康法》提出业务停工申请，该法要求对造成重大工业事故的建筑公司实施此类处罚。

迈克尔·伯里（Michael Burry）根据《商业内幕》（Business Insider）在当地时间 5 月 20 日的报道，评估迪士尼的知识产权比 Netflix 的目录更耐久。伯里在其 Substack 上写道，迪士尼创造“酒”（wine），而 Netflix 创造“牛奶”（milk），并指出酒会随着时间陈化，而牛奶不会随时间获得价值。他将迪士尼的《星球大战》（Star Wars）、《复仇者联盟》（Avengers）、《玩具总动员》（Toy Story）和《海洋奇缘》（Moana）描述为可常青的内容，跨越多代被消费；而 Netflix 的《怪奇物语》（Stranger Things）、《鱿鱼游戏》（Squid Game）以及“K-pop Demon Hunters”缺乏可比的长久性。伯里解释称，他之所以评估 Netflix，是看其是否能在跨越多代的情况下持续产出适合反复观看的内容。 Michael Burry 比较迪士尼与 Netflix 内容的长久性 伯里表示，迪士尼和皮克斯（Pixar）打造常青内容，华纳兄弟（Warner Brothers）也会产出类似的作品，比如《哈利·

Binance 将其 VIP 3 钱包资产要求从 300 万美元下调至 100 万美元，并在 2026 年 7 月 21 日 04:00（美东时间）推出了针对场外（OTC）现货交易量的 4x 倍数。此次调整旨在简化进入中端机构级别权益的路径，并推动交易所生态系统中的更广泛参与。该更新基于 Binance 于 2026 年 3 月对 VIP 项目进行的刷新：当时下调了多个门槛，并新增了更早在交易生命周期内识别高价值用户的路径。 Binance 将 VIP 3 资产门槛降至 100 万美元 自 2026 年 7 月 21 日 04:00（美东时间）起，Binance 将其 VIP 3 档的 钱包资产要求从 300 万美元降低至 100 万美元。该修订旨在简化进入中端机构级别权益的路径，并推动交易所生态系统中的更广泛参与。符合条件的用户将获得优惠费率结构、更高的账户限额、先进的市场情报以及专属活动邀请。 OTC 现货交易量用于档位达标时适用 4x 跟单倍率 Binance 调整了 OTC 现货交易量在 VIP 资格认定中的计入方式。根据新规则，计算为现货交易量的一部分时，OTC 现货交易量将

Alphabet 于周三拉开了大型科技公司第二季度财报季的序幕，投资者将关注点从传统云服务增长指标转向资本开支（CapEx）趋势。今年，Alphabet、Amazon、Microsoft 和 Meta 已合计投入 7100 亿美元用于 AI 开发和数据中心投资；四家公司第一季度合计支出 1298 亿美元——较去年同期增长 81%。市场上出现了越来越多的担忧，认为科技公司正在试图对其创纪录的支出水平进行合理化调整。此次财报周期体现了战略性转向：当资本开支（CapEx）模式（而非云收入增长）成为衡量大型科技公司 AI 投资可持续性的首要指标时，也将对半导体、网络设备及相关行业产生更广泛的市场影响。 大型科技公司 CapEx 达到 7100 亿美元的年度预测 这四家科技巨头第一季度合计资本开支较 2025 年第四季度增长 9%。今年预计 7100 亿美元的年度支出反映出面向 AI 基础设施和新数据中心的创纪录投资水平，资金流向半导体、网络设备以及按需服务板块。 据 Reuters 报道，UBS 的估算显示，超大规模云服务商（hyperscalers）今年的资本开支（capex）将增长 76%

远东证券（Yuanta Securities）的主承销能力受到质疑。其担任主承销商的 BigWave Robotics 反复根据金融监督服务（FSS）的要求修改证券注册文件。BigWave Robotics 于 5 月提交首次证券注册，随后收到了金融监督服务（FSS）的两次更正/补正请求，要求补充业绩预估、可比公司选择、估值方法和商业计划风险。此次修订导致可比公司、估值倍数和发行价格区间发生变化，引发外界对远东证券在加速 IPO 业务扩张过程中，首次尽职调查是否足够全面的疑问。 BigWave Robotics 提交经修订证券注册文件，估值口径更新 BigWave Robotics 近期提交了经修订的证券注册文件，并恢复了其 KOSDAQ 上市流程。远东证券担任主承销商，Mirae Asset Securities 担任联合主承销商。通过修订流程，公司所用的可比公司发生了显著变化。初始注册文件将 Yujin Robotics、Robostar、T Robotics 和 CMes Robotics 列为可比公司。经修订的注册文件仅保留 Yujin Robotics，同时新增 Raon R

三星显示 CEO Lee Chung 表示，2026 年 6 月 22 日在首尔举行的 K-Display 2026 展会上，人工智能正在推动显示行业产生新的需求。李——他同时还是韩国显示产业协会的董事长——在位于江南区 COEX 举行的活动上，将当前时期形容为该行业的“重大转型”。Lee Chung 解释称，AI 的扩张正在推动服务器和数据中心对高性能显示屏的需求，而端侧 AI 则需要低功耗、高分辨率面板。韩国显示产业正从 LCD 向 OLED 技术过渡，并在包括 foldable、rollable 和 stretchable 显示在内的多样化形态上先行探索，边界也延伸至 XR 和 AR 应用。 AI 扩张推动多个领域出现新的显示需求 Lee Chung 详细说明了 AI 如何在显示行业先前非核心领域产生需求。李表示：“AI 服务器和数据中心正在推动对高性能显示屏和光学器件的需求，而具备端侧 AI 的设备则需要低功耗、高分辨率面板。”他补充称，智能眼镜、边缘设备和类人形设备等新市场正迅速打开——这些领域直到现在都不是行业的主要关注点。Lee Chung 强调，这种转型必须通过政府支持

特朗普同意在一项具有里程碑意义的美国加密货币立法中加入一项道德规范条款。该条款是在与国会议员经过数月谈判后达成的。该条款将禁止联邦官员发行或提供数字资产。政府方面将其描述为同类中最广泛的道德规范措施。民主党人认为，由于担忧特朗普及其家族的加密货币业务，相关保障是必要的。该协议使《数字资产市场清晰法案》更接近参议院投票，尽管执法机制仍存争议。该拟议立法将建立首个针对数字资产的综合性联邦监管框架，并在美国证券交易委员会与美国商品期货交易委员会之间分割监管职责。 民主党和共和党就执法机制存在争议 民主党谈判代表希望由各州总检察长负责监督对道德限制的合规。白宫以及支持该立法的共和党方面认为，执法应由美国司法部长通过司法部负责。该道德用语已成为推动该法案向前进展的关键障碍。 《数字资产市场清晰法案》确立 SEC 与 CFTC 分割监管 《数字资产市场清晰法案》将为监管数字资产行业引入首个综合性的联邦框架。该立法将把职责在美国证券交易委员会和美国商品期货交易委员会之间进行分配。参议院多数党领袖约翰·图恩表示，相关讨论仍在继续，而该立法的推进最终将取决于是否有足够多的民主党人支持，使该法案得以继续向

韩国央行（BOK）正在内部关注副行长尹相大（Yoo Sang-dae）的接任事宜：其任期将于下个月20日到期。鉴于副行长更换安排在8月货币政策委员会会议之前进行，债券市场正密切关注这一人事变动是否会影响基准利率决策，因为副行长作为当然的货币政策委员会成员拥有表决权。根据韩国央行在22日发布的信息，尹相大副行长（于2023年8月21日上任）将于下个月20日结束任期。 韩国央行副行长任命流程与法律框架 BOK内部及外部正在讨论4到5名候选人，但由于总统拥有任命权，任命方向较难预测。根据《韩国央行法》，副行长由韩国央行行长提名建议后，由总统任命。任期为3年，且可获一次续任。 内部候选人：朴钟宇与权敏洙 资深副行长朴钟宇（Park Jong-woo）和资深副行长权敏洙（Kwon Min-soo）被提及为内部候选人。若发生内部晋升，人事变动可能延伸至资深副行长以及总经理级别。 朴在内部与外部都被视为货币政策专家。他的职业生涯在政策规划部门、经济研究院和货币政策部门展开。在后新冠疫情的紧缩阶段，他在处理货币政策操作的同时主导了“有序”的加息。作为前金融市场部门的主任，他被认为能够解读宏观经济资金流

VIP 资产管理公司的 CEO 金敏国在 21 日举行的国会论坛上，就反压制股价立法提出了方案。论坛题为“为消除韩国折价而防止股价被压制的立法任务”。金认为，拟议法律通过取消维持低股价的经济激励，来处理韩国折价的结构性成因。KOSPI 指数近期的上涨掩盖了更深层的低估：截至 21 日，有 586 家公司（占 KOSPI 上市公司 73%）的交易价格低于账面价值——较一年前有所增加。韩国的继承与赠与税结构按照四个月平均股价来计算应纳税额，从而使控股股东在继承事件发生前压制估值，以获得激励。 KOSPI 指数掩盖韩国股票中日益加深的低估 KOSPI 指数过去一年上涨主要由半导体公司推动。根据金的陈述，截至 21 日，如果剔除前五家半导体公司，KOSPI 本应为 2,787 点，而不是 6,748 点。交易市净率 PBR 低于 1.0（市净率低于 1，意味着市值低于净资产价值）的公司数量达到 586 家，占 KOSPI 上市公司的 73%。该数字较一年前上升，表明在指数表面强劲的背后，低估程度正在加深。 税制结构创造压制股价的激励 金将继承与赠与税的计算方式认定为持续低估的根本原因。税额基于

美元/KRW 汇率首次在三周内跌破 1,500 韩元，至 5 月 22 日仍维持在 1,400 多韩元区间，原因是 SK 海力士的 265 亿美元美国存托凭证（ADR）于 5 月 10 日在纳斯达克上市。市场分析师认为，该汇率下跌主要归因于预期：约 40 万亿韩元筹集资金将在数月内逐步兑换成韩元用于国内投资。该汇率 5 月 2 日曾冲高至 1,555.8 韩元，创下 2009 年 3 月以来全球金融危机期间的最高收盘水平，随后在 5 月 8 日降至 1,498.5 韩元、5 月 14 日降至 1,493.0 韩元，并在接连六个带单天数中始终低于 1,500 韩元。 SK 海力士 ADR 上市带动汇率下跌 SK 海力士于 5 月 10 日通过纳斯达克 ADR 上市，融资约 265 亿美元（约 40 万亿韩元）。KB 证券研究员吴载英分析称，即便在实际资本转换发生之前，市场对大规模韩元转换的预期就已形成，导致企业及投资者为抢先购买美元的需求迅速下降。汇率在 5 月 10 日上市日期和 5 月 14 日认购付款日期之前就开始走低，反映出市场对未来美元供给的提前定价。 5 月 21 日汇率降至

布鲁金斯研究所（Brookings Institution）的高级研究员、以及高盛（Goldman Sachs）前外汇策略师 Robin Brooks 在其博客中于 21 日（当地时间）表示，日本正处于非常严峻的局面，警告称：如果日本央行（Bank of Japan，BOJ）不继续进行国债购买，日本长期日本政府债券（JGB）收益率可能会飙升至两位数水平。Brooks 将这一风险归因于日本公共债务已膨胀至无法持续的国内生产总值（GDP）的 240%，他认为，利率上限的“人为”压制会移除应有的风险溢价，进而导致资本外流并削弱日元承压。他强调，日元贬值的根本原因是债务过高，而结束疫情后日元下行螺旋的唯一办法是去杠杆与减债——单靠日本政府养老金投资基金（GPIF）的资金汇回，或单靠官方外汇干预，都无法仅靠自身稳定日元。 Brooks 用 G10 债务对利率分析预测 300bp+ 的收益率上调 Brooks 估计，如果日本央行撤回其市场干预，利率上调幅度将远大于市场预期，考虑到日本公共债务总额占国内生产总值的比率为 240%。他基于一个简单计算——在 G10 国家中，债务比例与 30 年期政府债

Balance Coin（BLC）是一种算法型稳定币，旨在维持 1 美元的锚定。其在 7 月 22 日疑似遭遇漏洞攻击后，价值大幅下跌，损失超过 99%。该代币从接近目标美元锚定的水平跌至历史最低价 0.001209 美元。公链安全公司 PeckShield 估计，在涉及 42DAO 和 GemJoin 的疑似攻击中，约损失 91.5 万美元。TenArmor 报告称，检测到两笔可疑交易，这些交易从一个空地址创建了未经授权的 BLC 代币。该事件反映了币圈市场中的反复出现的模式：未经授权的铸币使攻击者能够抽取流动性，并导致严重的价格下跌。 攻击者通过 GemJoin 交易铸造了未经授权的 BLC 代币 TenArmor 检测到两笔与 GemJoin 和 42DAO 相关的可疑交易，42DAO 是与 Balance Protocol 生态系统相关的去中心化组织。根据链上活动显示，第一笔交易从空地址创建了约 450 万枚 BLC 代币。新铸造的代币被转移到 PancakeSwap V2，在那里被兑换为 Binance-pegged USDT（BSC-USD）和 Binance Bitcoi

三星电子宣布于21日成立新的机器人事业部，引发22日韩国机器人相关股票急剧反弹。作为三星电子合并子公司的 Rainbow Robotics 于22日 14:17 股价上涨19.32%，至49.1万韩元；与此同时，Doosan Robotics、Robotis 和 Neuromeka 等其他机器人相关股票涨幅介于6%至14%。此次反弹是在此前数月持续下跌之后：估值担忧以及对商业化时间表的疑虑，使机器人相关股票从阶段高点回落约50%。三星电子在CEO领导下直接设立 RX（Robotics eXperience）事业部，以确保下一代业务竞争力。根据 IBK Securities 的数据，截至6月上旬，韩国机器人企业的合计市值从49万亿韩元收缩至截至20日的23万亿韩元。 Rainbow Robotics 股价因三星公告飙升 19.32% Rainbow Robotics 于22日开盘大涨22.24%，盘中最高触及 28.55%，报 52.9万韩元。作为KOSDAQ市场按市值排名第四的公司，Rainbow Robotics 在同一时间点为指数贡献了1.33%的涨幅，至763.36。其他机器人股

美国私募股权“僵尸基金”——即在其运作期限届满后仍未处置资产的基金——截至 2025 年底，其净资产价值（net asset value）达到创纪录的 3485亿美元。根据市场研究机构 Pitchbook 的数据，这一激增源于高利率以及并购市场长期低迷，导致资产销售被推迟。包括养老金基金和保险公司在内的机构投资者如今面临越来越大的挑战，以回收其已承诺的资本。 美国私募股权基金在创纪录规模上跨越 10 年门槛 Pitchbook 数据显示，截至 2025 年底，10 年前设立的美国私募股权基金中，锁定的净资产价值达到 3485亿美元。这些基金通常被行业内称为“僵尸基金”，即未能在标准运作时间内完成资产处置。该数据代表了该类别基金的历史最高水平。 高利率与并购放缓延迟资产处置 僵尸基金资产的累积与持续高利率以及并购市场的停滞直接相关。借款成本上升降低了杠杆型收购的买家意愿，而卖方与潜在收购方之间的估值差距则进一步扩大。在这些条件下，私募股权公司难以通过出售或上市等方式执行计划中的退出，只能将基金持有的组合公司延长至原本的投资期限之外。 机构投资者面临资本回收挑战 向这些私募股权工具投入资本

Meta 首席执行官马克·扎克伯格在最近一次内部会议上，因公司 AI 开发速度问题而表达不满。该会议消息由 Reuters 报道，并被 TechCrunch 跟进。此前，Meta 承诺到 2026 年在 AI 上投入最高 1450 亿美元。相关背景是组织动荡，包括裁员 8,000 人，并将 7,000 名员工调往一个新的“Agent Transformation”（代理转型）小组。扎克伯格将不满归因于执行速度未达到预期，即便已进行了大量资本投入。上述表态反映出压力日益加剧，因为包括 OpenAI、Google 和 Microsoft 在内的竞争对手正在加速自身 AI 代理开发。过去两年里，Meta 将自己定位为“AI 优先”的公司，如今管理层要求在 3 到 6 个月的窗口内实现可衡量的进展，以验证战略转型并证明这笔前所未有的投资规模的合理性。 扎克伯格在内部会议上质疑 Meta AI 的执行速度 据 Reuters 和 TechCrunch 报道，马克·扎克伯格在最近一次内部会议上告诉员工，他对关键 AI 工作需要多久才能完成感到不满意。Meta 首席执行官表示，公司对一个日益由 AI

Mirae Asset Securities 因 SpaceX 股权估值变动而面临相互矛盾的季度盈利预测，据分析师在 7 月 22 日发布的估计称。Sangsangin Securities 的 Kim Hyun-soo 预计，2024 年二季度合并口径净利润将达 2.582 万亿韩元——创历史新高——随后三季度净亏损为 9440 亿韩元。波动源于 Mirae Asset 在 2022-2023 年期间对 SpaceX 约 4000 亿韩元的投资，该股权持仓被归类为 FVPL（通过损益按公允价值计量）资产，反映在当期净利润中的账面收益或损失。SpaceX 于 6 月 12 日在 Nasdaq 完成 IPO，发行价为 135 美元，其估值在 6 月底一度达到 2.25 万亿美元，随后截至 7 月 21 日降至 1.58 万亿美元，当日股价报 123.54 美元——低于 IPO 发行价。韩国证券监管要求对归类为 FVPL 的资产按季度确认公允价值变动，从而直接影响 Mirae Asset 披露的盈利。 Sangsangin Securities 预计二季度创纪录盈利 2.582 万亿韩元

韩国房地产投资信托基金（REITs）协会向金融服务委员会和韩国交易所提交了一项提案，要求将上市 REITs 排除在可做空股票范围之外，或至少对其实施差异化处理。协会指出，小规模 REIT 市场中做空集中度过高，正在扭曲以分红为导向的资产的价格形成。韩国的上市 REITs 共包括 23 只股票，市值约 8.3 万亿韩元，结构上要求将可分配利润的 90% 以上作为强制性股息（基于租金收入进行分配），从而吸引寻求稳定分红回报而非增长的个人投资者和养老金资金。 韩国房地产投资信托基金（REITs）协会向金融主管部门提交提案 韩国房地产投资信托基金（REITs）协会向金融服务委员会和韩国交易所提交提案，要求审查是否将上市 REITs 排除出可做空股票范围，或对其适用差异化处理。协会表示，在小规模市场中做空集中度过高会扭曲以分红为导向的资产的价格形成。 协会还称，依据《资本市场法》和《证券市场业务规定》，金融服务委员会可在交易所提出申请时调整可做空证券的范围，从而在无需单独修改法律的情况下实现制度改进。 REIT 市场显示做空集中度失衡 国内上市 REITs 的平均日成交量约为每只 159,000

科伦集团股票在 22 日暴跌。此前，科伦 Tissugene 宣布，其骨关节炎治疗药物 TG-C 未能在美国 III 期主要顶线结果中相较安慰剂达到统计学显著性。作为控股公司的科伦，在上一交易时段股价暴跌 28.27% 至 23,600 韩元，成交额达到 228.2 亿韩元——超过今年日均成交额的四倍以上。此次临床挫折标志着该集团 27 年来在生物医药研发投入方面遭遇重大打击，该投入始于 1999 年建立科伦 Tissugene 的美国子公司。 科伦股价较 5 月初峰值下跌 70% 据 Yonhap Infomax 股票数据，科伦股价在 5 月初曾达到 83,600 韩元，随后在约两个月内下跌超过 70%。此次急剧下跌源于科伦 Tissugene 公布：TG-C 在 III 期主要顶线结果中未能相较安慰剂体现统计学显著性。 科伦集团的总市值从约 2.8 万亿韩元（3 年前，当时在韩国财阀中排名第 47 位）降至目前约 2.6 万亿韩元，跌至第 53 位。 Kolon 股价走势 [来源：Yonhap Infomax] 科伦 Tissugene 面临第二次重大临床挫折 这对科伦 Tissu

苹果计划于 7 月 28 日联手瑞典金融科技公司 Klarna，正式推出名为「Apple Upgrade」的租赁换机方案；消息传出后，Klarna 股票盘中一度大涨 11%，终场收涨 1.4%。据彭博引述知情人士，Apple Upgrade 采用“先租后买”模式，由 Klarna 担任金融支持方，苹果本身不承担金融风险。 Apple Upgrade 方案设计：租期分级、信用查核方式与美国首发 Apple Upgrade 的主要方案规格如下：涵盖 iPhone、iPad、Mac 和 Apple Watch；租期依产品换机频率分为两个级距——iPhone 和 Apple Watch 上限 24 个月，Mac 和 iPad 上限 36 个月；申请须通过软性信用查核，该查核不影响个人信用分数；方案首发限美国市场，可透过 Apple Store 实体门店和线上商店申请。 合约到期时，使用者有三种退场选项： 付清尾款留下装置：补足剩余金额后，装置归使用者所有 直接归还、结束合约：不留下装置，合约终止 以旧换新升级：拿旧机折抵换算，升级成下一代新品 若中途想提早结清或抢先换新，部分情境下需额外支付费

美国投资基金 Terton Capital 于 22 日向 Golfzon Holdings 董事会发出公开信，要求对最大股东发起的要约收购进行独立审查，并采取措施保护少数股东权益。SJ Investment Holdings 是 One&Partners 全资子公司，由前国会议员金元日设立，于上月 29 日宣布发起要约收购，目的在于自愿退市，收购全部剩余股份（420万股），每股 6,700 韩元，总计约 1037亿韩元。Terton Capital 认为，该要约价格仅相当于每股账面价值的三分之一（19,076 韩元，PBR 0.35x），未能反映公司的核心资产价值。基金向董事会提出五项要求，并将董事会回复期限设为 27 日，援引《修订商业法》第 382-3 条和《资本市场法》第 138 条所规定的受托人义务。该案凸显了韩国资本市场中关于控股股东交易与少数股东权利的持续争议。 Terton Capital 要求就要约收购采取董事会五项举措 据 22 日金融投资行业消息，Terton Capital 向 Golfzon Holdings 董事会提交了有关正在进行的要约收购的五项要求。要求