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美国私募股权“僵尸基金”——即在其运作期限届满后仍未处置资产的基金——截至 2025 年底，其净资产价值（net asset value）达到创纪录的 3485亿美元。根据市场研究机构 Pitchbook 的数据，这一激增源于高利率以及并购市场长期低迷，导致资产销售被推迟。包括养老金基金和保险公司在内的机构投资者如今面临越来越大的挑战，以回收其已承诺的资本。 美国私募股权基金在创纪录规模上跨越 10 年门槛 Pitchbook 数据显示，截至 2025 年底，10 年前设立的美国私募股权基金中，锁定的净资产价值达到 3485亿美元。这些基金通常被行业内称为“僵尸基金”，即未能在标准运作时间内完成资产处置。该数据代表了该类别基金的历史最高水平。 高利率与并购放缓延迟资产处置 僵尸基金资产的累积与持续高利率以及并购市场的停滞直接相关。借款成本上升降低了杠杆型收购的买家意愿，而卖方与潜在收购方之间的估值差距则进一步扩大。在这些条件下，私募股权公司难以通过出售或上市等方式执行计划中的退出，只能将基金持有的组合公司延长至原本的投资期限之外。 机构投资者面临资本回收挑战 向这些私募股权工具投入资本

Meta 首席执行官马克·扎克伯格在最近一次内部会议上，因公司 AI 开发速度问题而表达不满。该会议消息由 Reuters 报道，并被 TechCrunch 跟进。此前，Meta 承诺到 2026 年在 AI 上投入最高 1450 亿美元。相关背景是组织动荡，包括裁员 8,000 人，并将 7,000 名员工调往一个新的“Agent Transformation”（代理转型）小组。扎克伯格将不满归因于执行速度未达到预期，即便已进行了大量资本投入。上述表态反映出压力日益加剧，因为包括 OpenAI、Google 和 Microsoft 在内的竞争对手正在加速自身 AI 代理开发。过去两年里，Meta 将自己定位为“AI 优先”的公司，如今管理层要求在 3 到 6 个月的窗口内实现可衡量的进展，以验证战略转型并证明这笔前所未有的投资规模的合理性。 扎克伯格在内部会议上质疑 Meta AI 的执行速度 据 Reuters 和 TechCrunch 报道，马克·扎克伯格在最近一次内部会议上告诉员工，他对关键 AI 工作需要多久才能完成感到不满意。Meta 首席执行官表示，公司对一个日益由 AI

Mirae Asset Securities 因 SpaceX 股权估值变动而面临相互矛盾的季度盈利预测，据分析师在 7 月 22 日发布的估计称。Sangsangin Securities 的 Kim Hyun-soo 预计，2024 年二季度合并口径净利润将达 2.582 万亿韩元——创历史新高——随后三季度净亏损为 9440 亿韩元。波动源于 Mirae Asset 在 2022-2023 年期间对 SpaceX 约 4000 亿韩元的投资，该股权持仓被归类为 FVPL（通过损益按公允价值计量）资产，反映在当期净利润中的账面收益或损失。SpaceX 于 6 月 12 日在 Nasdaq 完成 IPO，发行价为 135 美元，其估值在 6 月底一度达到 2.25 万亿美元，随后截至 7 月 21 日降至 1.58 万亿美元，当日股价报 123.54 美元——低于 IPO 发行价。韩国证券监管要求对归类为 FVPL 的资产按季度确认公允价值变动，从而直接影响 Mirae Asset 披露的盈利。 Sangsangin Securities 预计二季度创纪录盈利 2.582 万亿韩元

韩国房地产投资信托基金（REITs）协会向金融服务委员会和韩国交易所提交了一项提案，要求将上市 REITs 排除在可做空股票范围之外，或至少对其实施差异化处理。协会指出，小规模 REIT 市场中做空集中度过高，正在扭曲以分红为导向的资产的价格形成。韩国的上市 REITs 共包括 23 只股票，市值约 8.3 万亿韩元，结构上要求将可分配利润的 90% 以上作为强制性股息（基于租金收入进行分配），从而吸引寻求稳定分红回报而非增长的个人投资者和养老金资金。 韩国房地产投资信托基金（REITs）协会向金融主管部门提交提案 韩国房地产投资信托基金（REITs）协会向金融服务委员会和韩国交易所提交提案，要求审查是否将上市 REITs 排除出可做空股票范围，或对其适用差异化处理。协会表示，在小规模市场中做空集中度过高会扭曲以分红为导向的资产的价格形成。 协会还称，依据《资本市场法》和《证券市场业务规定》，金融服务委员会可在交易所提出申请时调整可做空证券的范围，从而在无需单独修改法律的情况下实现制度改进。 REIT 市场显示做空集中度失衡 国内上市 REITs 的平均日成交量约为每只 159,000

科伦集团股票在 22 日暴跌。此前，科伦 Tissugene 宣布，其骨关节炎治疗药物 TG-C 未能在美国 III 期主要顶线结果中相较安慰剂达到统计学显著性。作为控股公司的科伦，在上一交易时段股价暴跌 28.27% 至 23,600 韩元，成交额达到 228.2 亿韩元——超过今年日均成交额的四倍以上。此次临床挫折标志着该集团 27 年来在生物医药研发投入方面遭遇重大打击，该投入始于 1999 年建立科伦 Tissugene 的美国子公司。 科伦股价较 5 月初峰值下跌 70% 据 Yonhap Infomax 股票数据，科伦股价在 5 月初曾达到 83,600 韩元，随后在约两个月内下跌超过 70%。此次急剧下跌源于科伦 Tissugene 公布：TG-C 在 III 期主要顶线结果中未能相较安慰剂体现统计学显著性。 科伦集团的总市值从约 2.8 万亿韩元（3 年前，当时在韩国财阀中排名第 47 位）降至目前约 2.6 万亿韩元，跌至第 53 位。 Kolon 股价走势 [来源：Yonhap Infomax] 科伦 Tissugene 面临第二次重大临床挫折 这对科伦 Tissu

苹果计划于 7 月 28 日联手瑞典金融科技公司 Klarna，正式推出名为「Apple Upgrade」的租赁换机方案；消息传出后，Klarna 股票盘中一度大涨 11%，终场收涨 1.4%。据彭博引述知情人士，Apple Upgrade 采用“先租后买”模式，由 Klarna 担任金融支持方，苹果本身不承担金融风险。 Apple Upgrade 方案设计：租期分级、信用查核方式与美国首发 Apple Upgrade 的主要方案规格如下：涵盖 iPhone、iPad、Mac 和 Apple Watch；租期依产品换机频率分为两个级距——iPhone 和 Apple Watch 上限 24 个月，Mac 和 iPad 上限 36 个月；申请须通过软性信用查核，该查核不影响个人信用分数；方案首发限美国市场，可透过 Apple Store 实体门店和线上商店申请。 合约到期时，使用者有三种退场选项： 付清尾款留下装置：补足剩余金额后，装置归使用者所有 直接归还、结束合约：不留下装置，合约终止 以旧换新升级：拿旧机折抵换算，升级成下一代新品 若中途想提早结清或抢先换新，部分情境下需额外支付费

美国投资基金 Terton Capital 于 22 日向 Golfzon Holdings 董事会发出公开信，要求对最大股东发起的要约收购进行独立审查，并采取措施保护少数股东权益。SJ Investment Holdings 是 One&Partners 全资子公司，由前国会议员金元日设立，于上月 29 日宣布发起要约收购，目的在于自愿退市，收购全部剩余股份（420万股），每股 6,700 韩元，总计约 1037亿韩元。Terton Capital 认为，该要约价格仅相当于每股账面价值的三分之一（19,076 韩元，PBR 0.35x），未能反映公司的核心资产价值。基金向董事会提出五项要求，并将董事会回复期限设为 27 日，援引《修订商业法》第 382-3 条和《资本市场法》第 138 条所规定的受托人义务。该案凸显了韩国资本市场中关于控股股东交易与少数股东权利的持续争议。 Terton Capital 要求就要约收购采取董事会五项举措 据 22 日金融投资行业消息，Terton Capital 向 Golfzon Holdings 董事会提交了有关正在进行的要约收购的五项要求。要求

TSMC 这家全球领先的芯片制造商，正面临来自其美国制造扩张的利润率压力，这源于特朗普推动“在美国制造”的半导体。特朗普在 2025 年重返权力后，TSMC 宣布对美国作出 2000 亿美元的总承诺，其中包括上周公布的一笔 1000 亿美元投资，用于先进半导体制造以及封装设施。首席财务官 Wendell Huang 在业绩电话会上表示，公司毛利率在未来数年海外晶圆厂项目爬坡的早期阶段预计将被稀释 2% 到 3%，在后期阶段则为 3% 到 4%。此次扩张发生之际，特朗普多次威胁对不在美国制造产品的公司加征关税，并且紧随与台湾达成的一项具有里程碑意义的贸易协议之后。尽管 AI 热潮推动 TSMC 过去 12 个月市值上涨超过 100%，但公司的重磅 Q2 财报却受到海外扩张成本影响。 TSMC 承诺向美国投入 2000 亿美元用于半导体制造 TSMC 已宣布对美国作出 2000 亿美元的总承诺，其中包括上周公布的 1000 亿美元投资，用于先进半导体制造以及封装设施。商务部长 Howard Lutnick 在一份声明中表示：“TSMC 在我们与台湾就贸易和投资达成历史性协议之后追加 100

据《ETNews Korea》报道，韩国央行（BOK）计划最快于 9 月启动 Project Hangang 第二阶段，将参与银行从第一阶段的 7 家扩大至 9 家，用户上限扩大至 50 万人，远高于第一阶段约 8.1 万人的开户规模。新增参与银行为 Kyongnam Bank 和 iM Bank。 Project Hangang 第二阶段的扩大规模 Project Hangang 第二阶段相较第一阶段的主要规模差异如下： 第一阶段（2025 年 4-6 月）：7 家银行、约 8.1 万人开立钱包、约 11.49 万笔交易、约 1.2 万家商户；约 42% 开户者曾进行消费 第二阶段（2026 年 9 月启动）：9 家银行（新增 Kyongnam Bank 和 iM Bank）、用户上限 50 万人、导入真实交易测试 核心目标转移：从第一阶段的“支付基础设施验证”，转向更接近日常金融场景的“跨银行、跨商户与公共资金发放”测试 第二阶段新增功能：P2P 转账、生物识别支付与政府补助首次上链发放测试 第二阶段将加入多项更接近银行服务的功能，使数字韩元的日常支付能力更完整：个人对个人（P2P

来自纽约的美国民主党国会议员 Rich Torres 已请求美国证券交易委员会（SEC）调查 Truth Social 的付费 API 服务计划是否违反联邦证券法。Axios 报道称，该媒体获得了 Torres 发给 SEC 的一份信件复印件。上周，有报道称，特朗普媒体与科技集团（TMTG）向其“Truth API”数据服务的潜在买家提出最高 10 万美元的费用。Torres 表示担忧，这种定价结构可能让机构投资者在获取会推动市场的总统公告方面获得不公平优势，因为特朗普——其在 Truth Social 上拥有 1290 万粉丝——上任以来一直使用该平台发布重大战略决策，这些决定会在全球市场引发显著波动。 Torres 请求 SEC 在正式 API 上线前审查 在信中，Torres 督促 SEC 主席保罗·阿特金斯在 Truth API 正式上线前进行审查，并判断其是否引发与证券法、市场操纵或投资者保护相关的担忧。Torres 还指出，总统仍通过一项可撤销信托持有公司约 41% 的股份。 国会议员强调：一般数据销售与总统通信的差异 Torres 指出，一个基本差异在于：社交媒体平台以付

马斯克的脑机接口公司 Neuralink 据《商业内幕》在当地时间 22 日报道，其在私下股票交易中的估值最高可达 420 亿美元。近期的股份交易发生在 290 亿到 420 亿美元的企业估值区间内，部分投资者试图以约 600 亿美元的估值进行购买。该涨势反映出，在 SpaceX 最近成功完成首次公开募股（IPO）之后，市场对马斯克主导的人工智能与机器人业务的投资者需求进一步加剧；而 Neuralink 当前估值相当于去年融资轮次中确认的 90 亿美元企业估值的约五倍。 Neuralink 私下交易估值飙升至 420 亿美元 《商业内幕》在当地时间 22 日报道称，Neuralink 的私下股份交易目前发生在 290 亿到 420 亿美元的企业估值之间，部分投资者出价约 600 亿美元。该估值区间较公司去年投资轮次中获得的 90 亿美元企业估值出现了显著提升。市场分析人士将估值上涨归因于投资者对马斯克的人工智能和机器人业务兴趣升温。SpaceX 最近成功的 IPO 也进一步放大了外界对马斯克其他私营公司的关注度，SpaceX 当前市值已达约 1600 亿美元。 投资者需求带动二级市场活

Pi Network 的原生代币 PI 在过去一週成为加密货币市值前 100 名中表现最强的币种。根据 CoinGecko 数据，週涨幅约为 25%，目前交易价格约为 0.093 美元。分析师 Crypto With Gopal 与 0xNeena 则从技术面指出积累跡象，并分别提出看多观点。 PI 从 0.07 美元历史低点反弹 根据 CoinGecko 的数据，Pi Network 的 PI 代币在 2026 年 7 月中旬跌至约 0.07 美元的历史新低，市值当时远低于 10 亿美元心理关口。此后，多头进场，PI 目前交易价格约为 0.093 美元，週涨幅约 25%，为同期加密货币市值前 100 名中表现最强的币种。 值得注意的是，Pi Network 团队近日保持沉默，未公布任何新的生态系统更新。市场整体环境（比特币已突破 66,000 美元）被视为此次反弹的可能背景因素之一，但确切催化剂尚不明确。 30 天代币解锁与分析师立场 （来源：PiScan） 根据 piscan.io 的数据，未来 30 天内 PI 将释放约 1.275 亿枚代币。代币解锁本身不一定直接导致价格下跌，

摩根大通和高盛在近期报告中上调了汇丰控股的目标价格，理由是银行净利息收入更强、盈利增长更快。摩根大通将其目标价格上调近10%，从182港元升至200港元，同时维持“增持”评级。该上调基于预期管理层将把2026年净利息收入指引从约460亿美元上调至约470亿美元。高盛将其12个月目标价格上调近10%，从165港元升至181港元，并给予“买入”评级，预计汇丰第二季度税前基础盈利为102亿美元。此次上调反映了分析师对汇丰在香港银行市场的收入动能和战略执行力的信心。 摩根大通因净利息收入增长上调汇丰盈利预测 摩根大通将汇丰2026年至2028年每股收益预测上调约2%，主要受益于银行净利息收入更强。该机构预计管理层将把2026年净利息收入指引从约460亿美元上调至约470亿美元。摩根大通指出，手续费收入的动能略有增强，但部分被不断上升的成本所抵消。 摩根大通将渣打目标价格上调至295港元 摩根大通将渣打的目标价格上调7%，从275港元升至295港元，并维持“增持”评级。调整反映出强劲的收入足以对冲较高的成本增长，且该机构预计渣打今年净利息收入将增长2%。 高盛预计汇丰将恢复股份回购 高盛预计汇丰

国泰航空预计将在截至 6 月的上半年录得合并股东盈利约 600 亿港元至 650 亿港元，其中包括因其在国航的持股稀释而产生的约 140 亿港元视同处置收益。总部位于香港的这家航空公司去年上半年录得股东盈利 37 亿港元。业绩改善受益于国泰航空及国泰货运服务持续强劲的需求、香港快运表现提升，以及联营公司利润贡献更强，反映出随着地区旅行恢复，香港航空业正在复苏。 国泰航空预测上半年盈利 600-650 亿港元 国泰航空宣布，预计在截至 6 月的上半年录得合并股东盈利约 600 亿港元至 650 亿港元。该预测包括因集团在国航持股稀释而产生的约 140 亿港元视同处置收益。去年上半年，国泰航空录得股东盈利 37 亿港元。公司表示，上半年业绩亦得益于国泰航空及国泰货运持续强劲的需求、香港快运表现改善，以及联营公司利润贡献更强。 6 月及上半年客货运量上升 国泰航空 6 月客运量同比增长 12% 至 258.29 万名乘客，可用座位公里同比上升 6%。货运量同比增长 9% 至 14.48 万吨，而可用货运吨公里同比增加 1%。上半年方面，客运量达到 1600 万名，同比上升 17%，货运量同比

英国议员在英国完成该领域新的监管框架后不久，发起了针对对加密货币企业实施银行限制的议会调查。由 Didcot 前数字经济部长 Lord Vaizey 与工党议员 Gurinder Singh Josan 联合担任共同主席的《加密货币与数字资产跨党派议会小组》（Crypto and Digital Assets All-Party Parliamentary Group，APPG）在据称银行阻止或延迟了 40% 的加密货币转账之后，开启了为期 6 周的调查。该调查审视有限的金融服务准入是否可能削弱英国成为领先数字资产枢纽的推动力。包括 HSBC、Nationwide、NatWest、Santander 和 Starling Bank 在内的主要放贷机构已对部分与加密货币相关的付款引入限制，引发了行业参与者与政策制定者对适度性及对合规企业影响的担忧。 APPG 开启为期 6 周的银行准入证据征集期 该议会小组将审查加密货币企业的银行账户、支付服务和保险准入。议员计划评估转账限额与交易封锁是否因欺诈和金融犯罪风险而具有正当理由。该调查也将考虑银行措施对消费者、竞争、投资与创新的影响。Josa

香港股市午间继续下跌，恒生指数下跌208点，收盘上午盘报24,923点，跌幅0.83%。该指数在开盘后跌破25,000点关口，并在大盘股科技股领跌下加剧抛售压力。此次下跌延续了前一日10点的回落；早盘交易期间，指数在24,836的低点与25,040的高点之间波动。恒生中国企业指数下跌94点或1.13%至8,266点，而恒生科技指数表现落后，下跌101点或2.11%至4,713点。午间成交额达到41990亿港元，北向资金录得净流入1693410亿港元。 科技股领跌午间 腾讯（00700）和网易（09999）是午间表现最差的蓝筹股，分别下跌5.7%至446.8港元和6.2%至195.4港元。阿里巴巴（09988）下跌2.1%至114.6港元，美团（03690）下跌2.7%至82.9港元，百度（09888）下跌2%至105.1港元。京东（09618）下跌2.3%至118.3港元，小米（01810）下跌2.7%至26.68港元，快手（01024）下跌4.1%至43.26港元。 金矿股因金价反弹而走强 随着国际金价反弹，金矿股及相关个股走高。紫金矿业（02899）和周大福珠宝（06181）是午间

道富银行首席经济学家 Simona Mocuta 于 7 月 21 日（当地时间）发布报告称，基于住房和劳动力市场状况，美联储今年无需上调利率。Mocuta 解释称，尽管住房与劳动力市场对美联储政策方向发出的信号并不一致，但两者都认为加息并不紧急——住房显示政策偏紧，而劳动力市场则表明整体较为中性。该评估是在围绕美联储货币政策的复杂且交织的市场信号背景下作出的：6 月消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）数据均低于预期，从而降低了短线阶段进一步加息的压力。 住房市场显示政策偏紧信号 Mocuta 指出，住房市场是经济中对利率最敏感的领域之一，因为供给与需求都高度依赖信贷条件。5 月美国住房开工量降至 5 年来最低水平，而住房可负担性仍处于历史低位，压制房价上涨。Mocuta 表示：“住房市场的痛感是真实且强烈的。” “住房行业传递给美联储的信号是，需要的是降息而非加息。” 这位经济学家预计，住房市场的放缓将成为未来拉低居住相关通胀的因素。房价增速常常可作为未来住房相关通胀趋势的领先指标；自 2022 年低点以来，租赁空置率持续上升，并达到 2017 年以来的最高水平。Moc

根据区块链情报公司 TRM Labs 周二发布的一份报告，加密货币交易所 HTX 自 5 月以来在四条公链上轮转钱包，以规避制裁审查。该钱包轮转做法旨在躲避英国当局（UK authorities）在对该平台实施制裁后发现其相关情况。在 2026 年 5 月，英国外交、联邦与发展事务部（UK）因其涉嫌协助推动俄罗斯制裁规避（Russian sanctions evasion）而对 Huobi Global S.A.（其已更名为 HTX）实施了制裁。尽管面临制裁，TRM Labs 表示 HTX 仍在运营，这一做法使交易所的链上足迹变成“持续变化的移动目标”。 HTX 每隔数小时在四条公链上轮转钱包 TRM Labs 表示，HTX 会在固定周期内于 TRON、Ethereum、BNB Smart Chain 和 Solana 上轮转热钱包与资金地址。该区块链情报公司称，交易所会在数小时内弃用地址，导致基于静态地址的筛查在很大程度上失效。“HTX 每隔数小时更换其钱包，以便在基于静态列表构建的审查面前始终领先一步，”TRM Labs 的政策主管 Ari Redbord 说。该公司在报告中表示，

金起昶，前总理、民主党代表候选人在 5 月 22 日上午于国会沟通中心举行的记者会上宣布金融改革任务，包括《数字资产基本法》。 “4+1 改革任务”包括通过立法推进建立数字资产主权、推动韩元稳定币制度化，以及代币证券框架。包含稳定币制度化与业务运营方监管规定的《数字资产基本法》目标是在当年完成立法，但由于中东局势，已从 3 月党政协商中无限期推迟。 金起昶提出通过立法框架实现数字资产主权 金表示，以建立数字资产主权为中心的金融改革是必要的。改革任务分为五类：以国家主权为重点的金融改革、以区域发展为重点的改革、以国家主权为重点的司法改革、以国家信息主权为重点的媒体改革，以及宪法修正。 与数字资产相关的任务被纳入金融改革类别。具体措施包括推动《数字资产基本法》审议通过、推动韩元稳定币制度化、推动 token securities（代币证券）发行与分配制度化，以及并行投资者保护。 金还提出了额外的金融改革举措：通过强化披露并引入发现（discovery）机制以实现价值增进、激活 public participation funds（公共参与基金），以及加强 policy consumer f

根据 THE COMPASS 的分析，现代汽车公司在创纪录级别的收益中赚取了 186 万亿韩元，然而由于资本配置效率低下，其股价仍然停滞不前。该车企的资本被套在与其核心汽车业务无关的股权持有以及房地产资产上，尽管运营表现强劲，仍阻碍公司价值提升。在汽车行业中，高效的资本投放正日益被视为影响市场估值的关键因素，投资者也在审视车企如何在核心制造运营之外配置资源。 ROE 分析中识别出的资本配置问题 THE COMPASS 的分析指出，现代汽车的资本被锁定在与其核心汽车业务无关的投资以及房地产持有之中。这些配置被认定为导致公司市场估值未能反映其运营成果的主要因素。该分析采用杜邦框架来审查公司的股东权益回报率（ROE）构成要素，揭示了这家车企部署股东资本方面的结构性低效率。分析中提供的图表将现代汽车的 ROE 拆解为各个组成部分，展示资本利用在何处偏离了最优水平。 股价回吐：机器人驱动的涨幅 据该来源称，今年年初现代汽车的股价曾因投资者对公司机器人业务增长的预期而上涨。不过，随后这些涨幅大多被回吐。尽管对新业务板块持有正面情绪，但股价无法维持动能，凸显了市场对资本效率问题的关注。此次回转发生在