Gate 深度报道与加密市场分析

Samsung Securities 对医疗保健行业给予“增持”评级，称下半年临床数据发布和技术转让事件将推动行业重新估值。尽管全球并购活动持续活跃，韩国生物科技股仍处于低估状态。研究员 Seo Geun-hee 指出，韩国企业缺乏后期临床管线和全面的开发能力，但强调包括临床数据发布和技术转让合同在内的里程碑事件将在下半年陆续出现。 全球生物科技并购活动与韩国市场表现形成对比 在专利悬崖和药品定价压力下，全球制药及生物科技公司持续开展并购和许可交易，以重塑产品组合。尽管利率高企，全球生物科技公司仍凭借并购动能和技术转让交易保持强劲的股票表现。相比之下，韩国生物科技股仍相对脱离这一全球趋势，且供需格局高度集中。 Seo 表示，韩国企业尚未建立适合作为收购目标的后期临床管线，也尚未完全具备支持这些管线的临床开发能力和规模经济。该研究员强调，重大临床数据发布、技术转让合同签署等里程碑事件将在下半年由相关企业陆续公布，能够突破不确定性的股票有望获得重新估值。 Samsung Securities 维持 Celltrion 为首选，目标价为 260,000 韩元 Samsung Securiti

韩国投资证券已被选为KDB人寿保险的优先竞买方，韩国保险业的并购格局正在因此重塑。此次选定使韩国投资证券不再成为市场上其他保险资产的潜在买方，包括BNP Paribas Cardif人寿和乐天保险。包括KDB人寿保险和Yebyeol保险在内的主要保险公司出售交易，已进入优先竞买方选定阶段，标志着在此前多次尝试失败后取得了进展。与此同时，外国保险公司持续退出韩国市场，这一趋势自2010年开始延续至今。 韩国投资证券被选为KDB人寿保险的优先竞买方 韩国投资证券已被选为KDB人寿保险的优先竞买方。这家金融控股公司参与了该人寿保险公司的最终竞标流程。韩国投资证券计划在完成对KDB人寿保险的收购后，追加注入近1万亿韩元资金，以减轻其财务负担。 BNP Paribas Cardif人寿失去潜在买方 在韩国投资证券被选为KDB人寿保险的优先竞买方后，BNP Paribas Cardif人寿的出售面临更大挑战。这家资产规模约为3万亿韩元的中型人寿保险公司，在市场传出BNP Paribas集团计划退出韩国的消息后，于2024年成为潜在出售标的。韩国投资证券自2024年初至年中对其开展了尽职调查，但在韩

恒生指数上周下跌552点或2.15%，周五收于25,116点，创下两周低位。该指数连续第二周下跌，并跌破5日、10日和20日移动平均线。指数下跌之际，通过Stock Connect的内地资金流入减少，全周降至不足1亿元人民币，原因是投资者的注意力转向A股市场的首次公开发行（IPO）活动。自指数于8月4日见顶以来，香港主板成交量持续低于其20日平均值。 技术指标显示信号不一 强势股指数全周从38.5%降至30.2%，反映投资者对表现优异股票的买入兴趣减弱。该指标此前于8月5日升至39.3%，创下两个月高位，随后开始回落。EJFQ系统的TrendWatch通道以一个标准差计算，在此期间由下行轨迹转为上行轨迹。指数此前突破通道顶部后，于周三回落至TrendWatch上升通道内。短线市场广度以3日线高于18日线的股票比例衡量，从54.5%降至51%，但仍高于50%的阈值。中期市场广度追踪高于其50日线的股票，增加0.2个百分点至45.2%。衡量10日线高于50日线股票比例的平滑中期市场广度指标，从42.9%升至47.7%。弱势股指数跌至10个月低位后，于周五小幅反弹0.5个百分点至10%。 A

Samsung Electronics 和 SK Hynix 正在与云客户扩大长期协议（LTA），提高了人们对存储半导体行业长期收益波动可能减小的预期。通过预先确定多年的供应量，并设定价格下限和购买义务，供应商即使在下行周期也能确保基准收入和产能利用率。然而，独立研究机构 Growth Research 表示，需要大规模资本投入的行业中，历史上的长期协议案例显示，当需求偏离预期时，合同曾被反复重新谈判或终止。 价格区间限制供应短缺期间的收益 市场研究机构 TrendForce 分析称，随着主要美国云服务提供商（CSP）锁定多年期长期协议，存储供应商提高价格的能力正受到限制。尽管由于供应短缺以及客户争相确保库存，服务器 DRAM 价格在今年早些时候大幅上涨，但已有长期合同的客户可根据约定的定价条款获得保护。对于供应商而言，长期协议在价格下跌期间发挥防御机制的作用，但对客户而言，则会限制价格飙升期间的上行空间。目前的存储长期协议旨在通过上下限区间反映市场价格变化，而不是在整个合同期内固定价格。Micron 每季度在设有上下限的区间内重新谈判价格，并对新产品单独收取溢价。Samsung El

包括 Toss Securities、NH Investment & Securities 和 KB Securities 在内的韩国主要证券公司近期推出了 Open API 服务，争相吸引 AI 交易用户。Toss Securities 于 5 月 13 日推出了 Open API 服务。此举正值各公司寻求新的收入来源之际：本月日均成交额已降至 24.8 万亿韩元，而 6 月一度超过 50 万亿韩元；与此同时，韩国十大券商上半年合计实现约 6 万亿韩元的净利润。Open API 允许投资者将外部程序或 AI 工具直接连接至证券账户，实现自动交易，而无需打开这些公司的应用程序。这些服务面向越来越多使用 AI 进行投资分析的散户投资者。证券公司则希望在市场成交额萎缩之际，锁定客户账户并维持交易活跃度。 韩国券商提供易于使用的 Open API 交易界面 Open API 是一种允许外部程序访问证券公司市场数据、订单系统和账户信息的接口。投资者无需直接打开证券公司的应用程序，即可通过独立程序或 AI 工具查看价格并执行交易。KB Securities、NH Investment & Sec

韩国交易所（KRX）将于 11 月 16 日开设新型证券市场，以实现包括艺术品、房地产和音乐版权在内的多种资产的碎片化投资。该交易所于本月初举行了新市场说明会，目标是在 11 月启动该市场。新型证券是将非标准化权利证券化的金融产品，有别于典型的股票或债券，包括投资合同证券和非货币性信托受益凭证。该计划是在 KRX 于 2023 年 12 月被认定为创新金融服务后推出的，此前由于难以获得合适的上市产品，市场开设一度被推迟。修订后的《电子证券法》将于 2 月 4 日生效，为基于分布式账本的代币化证券提供法律依据。 KRX 制定交易规则和发行人要求 投资者可以像交易股票一样，通过现有的券商账户交易新型证券。交易时间与常规股票市场一致，为上午 9 点至下午 3:30，仅允许提交限价订单。发行人必须维持 20 亿韩元或以上的股本，并持有至少 10 亿韩元或 5% 的相关权益直至到期。目标产品的基础资产市值须达到 30 亿韩元或以上，发行量至少为 100,000 份证券或 100,000 个单位。 交易所将于 10 月 6 日至 11 月 13 日进行模拟市场运营 在正式开市前，KRX 将于 10

马斯克于 2026 年 8 月 15 日发文称“我希望 AI 对我们友善”，回应了一场涉及 Anthropic CEO Dario Amodei 的 AI 安全争论。Amodei 为自己有关 AI 风险的警告辩护，反驳了认为其言论过于负面的说法；一分钟后，马斯克在 Amodei 的辩护帖下评论道：“有趣的交流。”这场争论始于投资人 Gavin Baker 的观点：有关 Amodei 的传闻之所以容易传播，是因为它们与这位 CEO 公开表达的语气相符。这场争论反映了 AI 行业持续存在的紧张关系：在企业和监管机构探索如何监管前沿模型之际，如何平衡创新动力与安全担忧。 Amodei 为 AI 风险言论辩护，反驳其言论过于负面的说法 Amodei 否认自己主要谈论危险。这位 Anthropic CEO 表示，他的两篇主要文章在风险与收益方面各占一半。Amodei 认为，简短的采访片段之所以偏向负面，是因为负面内容更容易带来点击量。 Amodei 表示，《Machines of Loving Grace》是他为 AI 的积极潜力辩护的一篇文章，之所以撰写这篇文章，是因为行业对 AI 的描述过于

韩国交易所和证券公司在5月27日至上月底期间，从追踪 Samsung Electronics 和 SK Hynix 的单只股票杠杆交易所交易基金（ETF）中获得了约1172.6亿韩元的费用。根据金融监督院和韩国交易所提交给国会金融委员会委员 Park Seong-hoon 办公室的统计数据，这些费用来自16只相关杠杆及反向ETF产品在监管措施实施前的交易活动。金融当局回应了有关单只股票杠杆产品放大市场波动的批评，自上月31日起将最低现金保证金要求提高至3000万韩元。 韩国交易所获得279.1亿韩元交易及清算结算费用 韩国交易所在此期间收取了279.1亿韩元的交易费、清算费和结算费。在45个交易日内，该交易所平均每天获得约6.2亿韩元的费用收入。其中，交易费为241.4亿韩元，清算及结算费合计37.7亿韩元。在交易活动集中的日子里，单日费用收入超过10亿韩元。6月24日，该交易所获得了10.5亿韩元的费用收入；上月14日，费用收入达到10.1亿韩元。 证券公司收取893.5亿韩元经纪佣金 证券公司从 Samsung Electronics 和 SK Hynix 单只股票杠杆及反向ETF

Xangle 这家加密数据公司确定了本周影响加密市场的两个关键变量：美国通胀放缓能否减轻市场对美联储收紧政策的担忧，以及中东地缘政治紧张局势对油价的影响。7 月消费者价格指数（CPI）同比上涨 3.4%、环比上涨 0.1%，均符合预期；核心 CPI 环比上涨 0.2%。7 月生产者价格指数（PPI）环比持平，低于 0.2% 的预期涨幅。通胀数据公布后，比特币出现集中买盘，但由于市场焦点仍集中在美联储的利率路径上，山寨币轮动仍不明朗。加密市场正处于流动性预期与地缘政治风险交织的双重环境之中。 通胀数据显示放缓，但市场对美联储收紧政策的担忧持续存在 根据 Xangle 发布的一份研究报告，7 月 CPI 同比上涨 3.4%、环比上涨 0.1%，均符合市场预期。核心 CPI 环比上涨 0.2%，未显示出额外的上行价格压力。7 月 PPI 环比持平，低于市场预期的 0.2% 涨幅。生产者层面的价格压力较预期更快缓解，部分减轻了市场对美联储进一步收紧政策的担忧。然而，通胀率仍高于美联储的目标水平，限制了货币政策宽松预期转化为风险资产的大规模买盘。Xangle 指出，这一模式同样出现在加密市场中。

韩国财政部长朴洪根在上月13日举行的财政战略会议上宣布，韩国政府正在敲定2027年预算计划，预计总支出将达到800万亿韩元以上。受半导体超级周期和人工智能扩张推动，国税收入预计将超过500万亿韩元，远高于最初预测的412万亿韩元，这将使支出规模较2026年727.9万亿韩元的基础预算增加10%以上。朴洪根表示，政府将进行约50万亿韩元规模的支出重组，并从明年开始同时改善管理财政收支平衡和国家债务。预算概要预计将在本月底公布，根据《国家财政法》，须在9月初前提交国会。 政府宣布800万亿韩元以上的预算规模，预计收入大幅增长 据政府方面17日消息，企划财政部目前正在进行编制2027年预算计划的最终工作。财政部长朴洪根在财政战略会议上表示，受半导体超级周期和人工智能普及推动，明年国税收入预计将达到500万亿韩元以上，远超最初预计的412万亿韩元。部长提出将总支出编制为800万亿韩元以上，较今年基础预算增加超过10%。朴洪根表示，政府将进行50万亿韩元规模的高强度支出重组，其中包括削减15%的裁量性支出和10%的义务性支出。他强调，政府有意利用增加的收入改善财政收支平衡和国家债务，并表示：“我

NH投资证券分析师郑汝京于8月17日发布报告，将韩国这个以半导体为重点的经济体与芬兰、瑞士和台湾三种国际模式进行了比较。该分析师表示，韩国的经济结构可能介于台湾和瑞士之间。随着韩国半导体出口在2026年第一季度达到国内生产总值的16%，并成为推动国民经济增长的重要力量，人们对经济两极分化的担忧日益加剧，而这份评估正是对此作出的回应。 郑汝京将韩国HBM市场与瑞士制药业的寡头垄断进行比较 郑汝京将三种集中型经济模式归类如下：芬兰的诺基亚因未能进入智能手机市场而崩溃；瑞士制药业因增长潜力有限而陷入停滞；台湾的台积电则通过持续创新加速增长。该分析师认为，韩国的高带宽内存（HBM）市场结构更接近寡头垄断，在结构上更像瑞士制药业，而不是台湾在先进逻辑工艺领域的垄断性地位。 郑汝京表示：“韩国半导体出口在2026年第一季度达到国内生产总值的16%，接近瑞士药品出口占国内生产总值的比例，但尚未达到台湾的半导体出口份额。”该分析师认为，韩国半导体出口占国内生产总值的比例长期达到台湾约60%的水平，仍不太可能。 报告指出，尽管韩国HBM市场的结构类似瑞士的成熟产业，但其增长速度与台湾相近，均受到人工智能

韩国央行法兰克福办公室最近发布了一份报告，分析德国工业竞争力下降的情况，并将近期经济放缓归因于结构性弱点，而非周期性因素。该报告于5月17日发布，指出能源政策失败、工业转型延迟、劳动力市场竞争力减弱以及公共基础设施投资不足是主要原因。德国潜在增长率从1999年至2019年期间每年超过1%，降至近期约0.4%；全要素生产率（TFP）的贡献也从2000年至2007年期间每年1.08个百分点，转为2020年至2025年期间的-0.26个百分点。该分析警告称，韩国面临类似的人口和结构性挑战，并强调需要迅速进行工业转型，以避免在AI时代重蹈德国覆辙。 德国增长指标显示大幅下降 德国潜在增长率在1999年至2019年期间一直保持在每年1%以上，但在新冠疫情后降至约0.4%。全要素生产率贡献从2000年至2007年期间每年1.08个百分点，转为2020年至2025年期间的-0.26个百分点。同期，美国将投资集中于AI和先进技术领域，使全要素生产率贡献从0.69个百分点提高至1.25个百分点。 德国在其三大市场——中国、美国和欧盟——的出口市场份额从2021年至2024年下降了0.60个百分点。需求侧

Strategy 总裁兼首席执行官 Phong Le 于 8 月 16 日表示，随着多项监管、金融和政治发展汇聚，今秋比特币市场可能变得更加活跃。Le 确定了七个潜在催化剂：监管创新豁免、CLARITY Act 的推进、银行对比特币业务更广泛的采用、数字信贷和数字货币的增长、宏观经济稳定、地缘政治进展以及美国中期选举。他将潜在复苏与政策变化和机构采用联系起来，并将这些发展视为可能的催化剂，而非复苏的价格目标或时间表。 SEC 筹备创新豁免，CLARITY Act 推进至参议院全院审议 美国证券交易委员会（SEC）主席保罗·阿特金斯于 4 月 21 日表示，该机构即将推出一项创新豁免，允许对代币化证券进行合规交易，同时继续制定永久性规则。SEC 原定于 8 月 14 日举行会议，考虑提出新的加密资产发行规则，但由于日程安排问题取消了会议，且尚未宣布新的日期。 参议院银行委员会于 5 月 14 日以 15 比 9 的投票结果推进 CLARITY Act，将这项数字资产市场结构法案提交参议院全院审议。参议院领导人将全院审议推迟至 8 月休会期结束后，并安排于 9 月 15 日就终止辩论程序进

韩国代币证券市场在预定于 2 月实施之际面临供应限制。随着分割投资运营商退出该领域，新产品的发行速度正在放缓。Casa Korea 在出售所有底层资产后于 10 日关闭服务；Funble 宣布将于 4 月关闭，目前正在清算剩余持仓。Kiwoom Securities 研究员 Shim Soo-bin 在 17 日发布的一份报告中指出，随着这些运营商退出，初期阶段能够供应产品的运营商数量可能有限。今年完成《电子证券法》和《资本市场法》修订后，代币证券框架获得了更明确的监管基础，并将 2 月确定为实施时间。韩国政府已将激活区块链经济纳入其 2026 年下半年增长战略。与仍在等待后续立法的更广泛数字资产政策相比，代币证券属于监管不确定性较低的领域。 分割投资运营商随着服务关闭退出市场 Casa Korea 在清算其分割房地产投资平台持有的所有底层资产后，于 10 日结束服务。Funble 宣布将于 4 月终止服务，目前正在处置剩余资产。自 2024 年以来，分割投资领域的新产品发行速度一直在放缓。艺术品分割投资产品的认购金额经常低于目标募集金额，而韩牛和猪肉等牲畜分割投资产品虽保持稳定发行，

KOSPI在7月31日收复6000点后，连续第11个交易日维持在7000点下方盘整，8月14日收于6977.94点，较前一交易日上涨2.42%，但未能守住盘中突破的7000点关口。在消化对美伊战争的担忧以及个股杠杆产品过热所引发的波动后，韩国股市进入盘整阶段。此类产品的管理资产规模从5万亿韩元增至7万亿韩元，但仍仅占总成交额的2.6%。分析师指出，尽管指数面临短期获利回吐压力，但随着外国投资者回归并转为净买入、市场对美联储9月加息的担忧减弱，以及行业轮动从半导体扩展至零售、能源、机械和造船业，市场基本面已经增强。 盘整压力下市场基本面增强 外部环境已转向有利于韩国股市。AI基础设施需求依然稳健，同时市场对美联储9月加息的担忧有所缓解，从而减轻了市场压力。在国内，此前集中于半导体的买盘兴趣已扩展至零售、能源、机械和造船业，形成了行业轮动。上周KOSPI下跌5.1%，而KOSDAQ上涨11.0%；但本周两大指数分别上涨8.9%和7.8%，缩小了两个市场之间的表现差距。 在个人投资者资金流入放缓后，外国投资者已经回归并转为净买入。Kiwoom Securities研究员Han Ji-youn

韩国金融当局于上月31日提高了单一股票杠杆ETF的保证金要求，涉及三星电子和SK海力士股票。Dailyan于17日与主要证券公司研究中心负责人和分析师进行了评估，发现他们普遍对监管措施的有效性给予积极评价。这些措施旨在应对市场波动风险，并限制资金有限的散户投资者参与。据金融服务委员会称，16只相关产品的交易量已从上月30日的12.4万亿韩元降至11日的7000亿韩元。上述监管变化出台之际，市场对韩国股市下半年走势波动的担忧日益加剧。 金融当局报告称，提高保证金要求后交易量下降 金融服务委员会报告称，提高保证金要求后，单一股票杠杆ETF产品的交易量大幅下降。据该委员会称，在保证金要求提高生效前一天，即上月30日，相关产品的交易量为12.4万亿韩元。截至11日，交易量已降至7000亿韩元。金融服务委员会表示：“与上月30日相比，交易量已降至不足十五分之一。”该委员会还报告称，8月4日至10日期间，相关产品发生了总额达1.4万亿韩元的赎回。 NH投资证券高级研究员Na Jung-hwan表示：“16只单一股票杠杆产品的净资产大幅减少。”Na解释称：“由于再平衡交易量与净资产规模成正比，绝对金

BGF Retail 和 GS Retail 公布的第二季度业绩超出市场预期，BGF Retail 的营业利润为 849 亿韩元，GS Retail 的营业利润为 1094 亿韩元。业绩增长得益于门店重组举措以及便利店业务同店销售增长率的改善。未上市运营商 E-mart24 和 Korea Seven 也有所改善，E-mart24 收窄亏损，Korea Seven 则在同期恢复盈利。行业观察人士将整个行业的复苏归因于关闭表现不佳的门店、扩张优质门店，以及外国顾客消费增加。 BGF Retail 和 GS Retail 第二季度业绩超出市场预期 BGF Retail 第二季度合并营收为 2.4268 万亿韩元，营业利润为 849 亿韩元，同比分别增长 6.0% 和 22.3%。营业利润超过市场共识预期的 761 亿韩元。 GS Retail 第二季度合并营收为 3.1751 万亿韩元，营业利润为 1094 亿韩元，同比分别增长 6.7% 和 27.5%。营业利润超过市场预期的 1004 亿韩元。 门店重组与同店增长推动盈利能力提升 GS Retail 的便利店同店销售额同比增长 7.5%

APR 上半年营业利润超过 AmorePacific 和 LG Household & Health Care。根据向韩国金融监督院提交的披露文件，APR 录得 3428 亿韩元营业利润，高于 AmorePacific 的 2440 亿韩元和 LG H&H 的 2106 亿韩元。这一转变由海外销售推动，海外销售占 APR 营收的 90.6%，其中 Medicube 品牌引领了北美和欧洲市场的增长。尽管 APR 的营收仍仅为规模更大的竞争对手的三分之一，但公司实现了 25.2% 的营业利润率，约为 AmorePacific 10.6% 的两倍、LG H&H 6.5% 的四倍。这标志着与上年上半年相比发生逆转，当时 LG H&H 和 AmorePacific 位列营业利润前两名。 APR 报告上半年营业利润达 3428 亿韩元 APR 上半年实现 3428 亿韩元营业利润，比 AmorePacific 高 988 亿韩元，比 LG H&H 高 1322 亿韩元。营收数据显示，LG H&H 为 3.234 万亿韩元，AmorePacific 为 2.3117 万亿韩元，APR 为 1.360

Solidigm 是 SK 海力士的美国子公司，可能寻求在纳斯达克上市，估值最高达 50 万亿韩元，并进行规模最高达 10 万亿韩元的 IPO 前融资。这一猜测引发了证券公司对于其对 SK 海力士股东价值影响的争论。SK 海力士于 5 日澄清称，尚未敲定任何相关事项，但其股价在 6 日下跌 10.37%。分析师意见不一：一些人警告称，向外部投资者出售股份可能稀释股东的经济利益；另一些人则将其视为回收战略并购投资、补充后续投资资金的举措。韩国公司治理论坛于 13 日要求停止相关上市讨论。 Solidigm 由 SK 海力士收购英特尔的 NAND 和固态硬盘（SSD）业务后成立。SK 海力士正在推进结构重组，计划将现有的 Solidigm 实体重新定位为一家美国“人工智能公司”，并在这一架构下，将 NAND 闪存业务转移至一家新成立的同名子公司 Solidigm。 分析师警告股东价值遭到稀释 Toss Securities 研究中心负责人李英健（Lee Young-gon）在 13 日的一份报告中表示，如果 Solidigm 单独上市，此前纳入 SK 海力士合并报表的业务价值将按一家独立上

Polymarket 推出了 Pokémon 卡牌价格预测市场，允许交易者押注单张卡牌和未拆封产品的价值将上涨还是下跌。这些合约追踪收藏品定价应用 Collectr 提供的未评级价格，目前平台上已有十多个 Pokémon 市场上线交易。此举正值监管审查加剧之际：巴尔的摩于周四起诉 Polymarket 和 Kalshi，指控两者涉嫌经营无牌照博彩网站；几天前，纽约市议会也对预测平台展开了单独调查。与此同时，Pokémon 卡牌的二级市场正在降温，买家的注意力在 7 月下旬和 8 月上旬转向了较新的系列。 Polymarket 通过整合 Collectr 追踪 Pokémon 卡牌价格 Squirtle 市场展示了这类合约的运作方式。交易者买入上涨或下跌头寸，押注编号为 039 的未评级 Mega Evolution Promos 卡牌是否会在 8 月 31 日收于 28.23 美元上方。目前该卡牌上涨的概率为 39%，较合约开盘时接近五五开的水平下降了 11 个百分点。Polymarket 于 8 月 16 日在 X 上公布了这一市场阵容。 类似合约还涵盖 Charizard ex、P