Gate 深度报道与加密市场分析

Maxus 是一家韩国非存储器半导体分销商。该公司报告称，第二季度盈利大幅超出市场预期，主要受用于 HBM（高带宽内存）测试仪和国防应用的 FPGA（现场可编程门阵列）芯片需求增加推动。公司营业利润达到 130 亿韩元，同比增长 39.7%；净利润大增 83.8%，达到 141 亿韩元。分析师将这一业绩归因于韩国国内生产 HBM 晶圆测试仪的半导体设备制造商对 FPGA 的持续需求，并预计 AI 数据中心扩张将为公司产品组合带来更多增长机会。 Maxus 第二季度盈利高于预期 据 LS Securities 称，Maxus 第二季度合并营收为 668 亿韩元，同比增长 1.8%。营业利润总计 130 亿韩元，增长 39.7%；归属于控股股东的净利润达到 141 亿韩元，增长 83.8%。营业利润率从上年同期的 14.2% 提高至 19.5%。 业绩大幅超出市场预期。LS Securities 此前预计营收为 577 亿韩元、营业利润为 87 亿韩元，实际结果分别高出 15.9% 和 50.2%。净利润也大幅超过此前 69 亿韩元的预期。 LS Securities 上调全年盈利预期 L

尽管第二季度收益创下纪录，韩国银行股仍停滞不前，与已超过年内高点的全球银行股形成对比。Samsung Securities 研究员 Kim Jae-woo 将韩国银行股跑输大盘归因于市场存在“ROE 为 10%”的成见，其中 KB Financial 1 倍市净率（PBR）构成了阻力位。分析显示，强劲的盈利表现可能打破这一成见，因为韩国顶级金融集团上半年已经实现了 12.8% 的 ROE。 全球银行股超过年内高点，而韩国银行股停滞不前 据 Samsung Securities 称，全球主要银行股在第二季度财报季前后开始超过年内高点。Kim Jae-woo 解释称，地缘政治风险引发的初期宏观经济不确定性拖累了全球银行业情绪，但近期不确定性有所缓解，加上第二季度盈利持续改善，推动银行股上涨。部分银行还上调了 ROE 目标。 相比之下，KB Financial 的 PBR 为 1 倍，成为韩国银行股的上方阻力位。Kim 表示，这反映出市场存在“韩国银行的 ROE 等于 10%”这一成见，并指出韩国银行业历来难以在较长时期内实现超过 10% 的 ROE，从而固化了韩国国内银行 PBR 不应超过

韩国四大会计师事务所的初级会计师正越来越多地转投全球私募股权（PE）基金管理机构。据投行业（IB）消息人士透露，今年已有一家四大会计师事务所（Samil、Samjeong、Anjin、Hanyoung）的四名初级会计师转至外资PE机构在韩国的办公室。此前偏好招聘具有外资投行或战略咨询背景候选人的全球PE机构，近期增加了对具备实务经验的会计师的招聘，使会计师事务所成为PE机构新的​​人才来源。这一变化反映出并购（M&A）市场的收缩——随着大型交易减少，投行初级员工获得实际交易机会的数量下降，而会计师事务所的初级员工则持续接受估值、财务尽职调查和杠杆收购（LBO）建模方面的培训。 交易低迷之际，PE机构优先考虑会计师的实务技能 全球PE机构招聘偏好的变化与近期并购（M&A）市场的收缩相一致。此前，外资投行和战略咨询机构的从业者占据了PE初级职位的主导地位。然而，随着大型并购交易减少，投行初级员工获得实际参与交易执行的机会也随之减少。相比之下，会计师事务所的初级员工通过持续开展实务工作，积累了估值、尽职调查和杠杆收购（LBO）建模方面的专业能力。在交易低迷期间，负责审查数据室资料并识别目标公

据韩联社Infomax于16日汇编的数据，截至14日，三星电子和SK海力士的信用交易融资余额分别飙升至4.8821万亿韩元和4.8121万亿韩元。随着市场对AI行业前景的不确定性减弱，以及全球主权财富基金投资的消息传出，半导体股随之上涨。从上月底算起的约两周内，三星电子的融资余额增加近10%，SK海力士则跃升超过20%。杠杆资金重新流入股市，反映出韩国主要半导体股在经历此前的调整后，投资者情绪正在恢复。 三星电子和SK海力士融资余额逼近5万亿韩元关口 据韩联社Infomax数据，三星电子14日的信用交易融资余额为4.8821万亿韩元，SK海力士则为4.8121万亿韩元。随着股价反弹，两项数据均逼近5万亿韩元关口。三星电子年初的融资余额约为1.7万亿韩元，在上月初AI半导体热潮期间飙升至约5.5万亿韩元。随后，随着股价进入盘整阶段，融资余额降至约4.2万亿韩元，但在股价连续四个交易日上涨后，本月再次回升。SK海力士年初的融资余额不足1万亿韩元，上月飙升至约5.4万亿韩元，本月初降至约3万亿韩元，此后再次大幅上涨。 市场整体融资余额连续7个交易日增长，达到30.9万亿韩元 随着杠杆资金重新

Shake Shack 报告称，2025 年第二季度营收为 4.176 亿美元，同比增长 17.2%；调整后每股收益为 0.43 美元，较华尔街共识预期的 0.30 美元高出 41.7%。该季度覆盖 4 月至 6 月。高端汉堡连锁品牌第二季度客流量增长 2.0%，实现连续第四个季度增长；与此同时，McDonald's 美国同店销售额增速从第一季度的 3.8% 放缓至第二季度的 0.8%，Wendy's 报告称其美国同店销售额本季度下降 7%。随着牛肉成本上升——7 月份绞牛肉零售价格达到每公斤 15.2 美元的历史新高，自 2017 年以来上涨 79%——全行业利润率承压。截至 1 月 1 日，美国牛群数量降至 8620 万头，为 1951 年以来最低水平。在全球投资研究公司 One Research 看来，这些截然不同的业绩反映出消费者行为发生了转变：食客减少总体外出就餐次数，但就餐时会将支出分配给品质更高的选择。 McDonald's 和 Wendy's 报告第二季度同店销售额表现疲弱 McDonald's 美国同店销售额增速从 2025 年第一季度的 3.8% 放缓至 2025

私募股权公司 HAN & Company 通过三阶段战略转型，完成了对旗下两家主要航运公司的为期十年的重组。HAN & Company 于 2014 年收购韩进海运的专用船舶部门，即如今的 H-Line Shipping，并于 2018 年收购 SK Shipping。当时，两家公司均因高负债率以及对航运市场波动的敞口而陷入财务困境。此次重组包括将业务从波动较大的现货市场运营转向稳定的长期运输合同，将客户基础从特定企业集团扩展出去，以及近期在两家航运公司之间执行一项价值约 1 万亿韩元的船队置换交易。据投资银行业内人士称，此次重组旨在降低收入波动，并在这个传统上具有周期性波动特征的行业中建立基础设施级别的稳定性。三阶段方案将两家公司从依赖市场状况、亏损严重的运营模式，转变为以与包括韩国大型企业和公共企业在内的信用良好客户签订多年期合同为基础、拥有稳定现金流的专业化承运商。 HAN & Company 将旗下公司从现货市场转向长期合同 第一阶段重点在于消除波动并摆脱亏损结构。HAN & Company 于 2014 年收购韩进海运专用船舶部门、于 2018 年收购 SK Shipping

Ripple 宣布扩大其在纽约举办的 Swell 2026 活动规模，预计 10 月 27 日至 29 日期间将有超过 1,500 名与会者、超过 75 位演讲嘉宾，并在三个舞台上举行 50 多场会议。该公司于 8 月 13 日在 X 上公布了新增的演讲嘉宾。金融机构正加大对区块链支付、稳定币、代币化和数字资产基础设施的参与力度，推动大会规模进一步扩大。 Ripple 邀请更多金融和加密行业高管担任演讲嘉宾 更新后的 Swell 2026 演讲嘉宾阵容包括 Robinhood 加密业务高级副总裁兼总经理 Johann Kerbrat、BNY 全球市场负责人 Laide Majiyagbe，以及洲际交易所战略倡议副总裁 Michael Blaugrund。重点参与者还包括 Water.org 联合创始人 Matt Damon、Bullish 董事长兼首席执行官 Tom Farley、Ripple 首席执行官 Brad Garlinghouse，以及 Ripple 总裁 Monica Long。 其他已确认的演讲嘉宾来自 Tradeweb、普华永道、道富银行、亚马逊云科技、Canary C

美国股市于当地时间7日创下历史新高，尽管7月非农就业数据显示就业岗位减少2.3万个，远低于预期增加8万个。就业报告公布后，标普500指数上涨0.62%，创下历史新高。市场之所以积极回应，是因为就业数据疲软降低了市场对9月加息的预期，缓解了对货币政策收紧的担忧。据IBK投资证券统计，自2000年以来，在非农就业报告公布当日标普500指数跌幅超过2%的19次事件中，就业疲软是其中10次下跌的主要驱动因素，而强劲就业引发的紧缩担忧仅导致5次下跌。 7月就业数据显示大幅不及预期，且此前数据遭下调修正 美国7月非农就业人数减少2.3万个，远低于经济学家预期的增加8万个。美国劳工部还将5月和6月的非农就业人数分别下调至6.3万个和2万个。尽管数据令人失望，标普500指数仍于当地时间7日上涨0.62%，创下历史新高。 疲软就业报告公布后加息概率下降 市场参与者将疲软的就业数据解读为有利于股票估值的消息。IBK投资证券研究员Kim Ye-seul表示，目前的就业放缓并不是股市面临的重大担忧。7月就业报告公布后，CME FedWatch工具显示的9月加息概率从55%降至44%。Kim解释称，在9月联邦公

Kiwoom Securities 在 6 月进入养老金业务后的两个月内，累计养老金资产达 1200 亿韩元，并吸引了 9000 名个人退休养老金（IRP）参与者。该券商报告称，96% 的 IRP 参与者是现有 Kiwoom 客户，他们将其他金融机构的养老金资产转入 Kiwoom，且总资产中有 78% 来自外部转入。这一增长反映出市场正在转变：习惯股票交易的个人投资者开始比较养老金投资环境，并根据平台易用性重新配置资产。超过 600 家企业通过该公司的移动应用收到员工提出的采用 Kiwoom 作为养老金提供商的请求，其中 40 多项请求转化为实际合同。Kiwoom Securities 养老金战略团队负责人 Lee Seung-jin 在 16 日接受采访时表示，养老金市场正从以雇主为中心的线下运营转向以参与者为中心的决策模式，员工不仅会比较产品，还会比较由哪家金融机构管理其养老金资产。 Kiwoom Securities 从竞争公司转入 78% 的养老金资产 Kiwoom 的养老金资产上月超过 1000 亿韩元，截至 12 日约为 1200 亿韩元。累计资产中约 78% 来自其他金融

NHN 股价本周（10日至14日）上涨 78.71%，创纪录的第二季度业绩以及分析师连续上调目标价推动了这轮涨势。该公司宣布，第二季度营收为 7579 亿韩元，营业利润为 579 亿韩元，同比增幅分别为 25.3% 和 164.1%，两项数据均创季度新高。此次上涨正值 NHN 转型为人工智能基础设施公司之际。随着市场对 GPU 即服务（GPUaaS）运营的需求加速，人工智能数据中心业务展现出较高的盈利能力。 NHN 公布创纪录的第二季度营收和营业利润 韩国交易所数据显示，NHN 第二季度合并营收为 7579 亿韩元，营业利润为 579 亿韩元。两项数据均创季度新高，同比增幅分别为 25.3% 和 164.1%。11日，在业绩公布后，该股上涨 29.82%，触及当日涨停。 包括人工智能（AI）图形处理器（GPU）业务在内的技术部门营收为 1598 亿韩元，同比增长 52.9%。 NHN Cloud GPUaaS 营收同比增长 85.3% NHN Cloud 营收同比增长 85.3%，主要受基于英伟达 B200 的 GPU 即服务（GPUaaS）全面上线推动。GPUaaS 是一种商业模式：

MicroStrategy 创始人迈克尔·塞勒于 8 月 15 日发表了一篇文章，介绍了比特币的“深度冷冻”类比。塞勒认为，货币承载着由时间和劳动创造的价值，而比特币就像冰箱防止食物腐坏一样保存这种价值。这个类比回应了通胀对现金价值的侵蚀，以及储存和转移黄金所产生的成本。塞勒将比特币定位为一种不具备实体重量、可以在全球范围内转移，且供应计划由协议而非央行设定的数字资产。 塞勒将比特币描述为数字价值储存工具 在文章中，塞勒将货币比作食物，将比特币比作冰箱。现金易于使用，但通胀会逐渐降低其购买力。黄金历来被用作价值储存手段，但储存、转移和验证大量黄金都会产生成本。塞勒的“深度冷冻”类比将比特币呈现为这两个问题的解决方案。比特币不具备实体重量，可以在全球范围内转移，其供应计划由协议而非央行设定。在塞勒的框架中，这意味着当财富跨越时间保存时，价值“泄漏”的程度更低。塞勒于 8 月 15 日发推文称：“要理解比特币，首先要理解货币。货币就是能量。比特币就是数字化的货币能量。” 短线波动之际，比特币在 63,000 美元附近交易 BTC 目前在 63,000 美元附近交易。塞勒提出的是关于长期稀缺

在 Neuromeca 增资过程中承销未售股份的证券公司，随着这家 KOSDAQ 上市公司的股价于 14 日上涨 10.28% 至 23,600 韩元，其持仓估值损失有所减少。股价回升至接近每股 24,450 韩元的最终发行价。此前，受 5 日无偿增资除权影响，股价一度跌至 21,000 韩元左右。此次增资在现有股东认购率为 75.8%、普通公众认购率为 36.4% 后产生了 491,626 股未售股份，韩国投资证券、NH 投资证券和三星证券以约 120 亿韩元承销了这些股份。 Neuromeca 股价回升至发行价水平 Neuromeca 股价于 14 日收于 23,600 韩元，较前一交易日上涨 10.28%。5 日因无偿增资除权，股价调整至 21,000 韩元左右。有偿增资的最终确定发行价为每股 24,450 韩元。随着股价回升至接近发行价的水平，承销未售股份的证券公司所承担的大部分本金损失压力得以缓解。 Neuromeca 股价走势 [来源：Yonhap Infomax] 证券公司以 120 亿韩元承销 491,626 股未售股份 Neuromeca 增资的现有股东认购率为 75

BNK Investment & Securities研究员李成京在8月16日的评估中表示，尽管目前仍缺乏推动债券需求扩大的明确动力，但韩国信用利差依然保持稳定，波动极小。李成京在题为《信用利差稳定，需求仍然疲软》的报告中指出，截至8月11日，信用利差较上月底变化不大，与3个月平均水平相比也相差甚微，整体维持稳定。该评估发布之际，韩国债券市场正面临供需失衡：7月新债发行加速，而随着美国长期利率上升，外国投资者的需求有所减弱。 特殊债券和银行债券的各期限利差水平相近，资本债券和公司债券的2至3年期利差仍处于高位 李成京表示，截至8月11日，特殊债券和银行债券在各期限上的利差水平相近，但资本债券和公司债券的2年期和3年期利差仍然较高。该研究员分析称，在股票型基金资金集中流入期间，抛售压力集中在2年期债券，导致利差扩大，而这些较高的利差一直延续至今。李成京判断称：“尽管很难期待信用利差立即发生变化，但目前资本债券和公司债券的信用利差颇具吸引力，且相对被低估。”他还补充称：“对于2年期范围内的高等级债券，随着债券投资情绪恢复，利差有望明显收窄并回归合理水平。” 7月债券发行加速，以弥补此前的下

Ingenia Therapeutics、Kido Industry 和 Skylabs 完成首次公开募股流程后，将于 8 月第三周推进 KOSDAQ 上市。Ingenia Therapeutics 将于 8 月 18 日上市，首次公开募股价格定为 12,000 韩元，散户认购倍数为 3.09:1；Kido Industry 将于 8 月 21 日上市，首次公开募股价格为 28,400 韩元，散户认购倍数为 5.53:1。Skylabs 将于 8 月 14 日至 8 月 21 日进行需求预测，发行 200 万股新股，发行价区间为 13,000 至 16,000 韩元。这三家公司代表不同领域：Ingenia Therapeutics 开发用于治疗微血管疾病的抗体药物，Kido Industry 制造高科技户外及摩托车服装，Skylabs 生产可穿戴医疗设备和数字医疗平台。 Ingenia Therapeutics 以 12,000 韩元的首次公开募股价格于 8 月 18 日在 KOSDAQ 上市 Ingenia Therapeutics 已获韩国交易所批准在 KOSDAQ 上市，并将于

美国参议院对 CLARITY Act 的审议将在 9 月迎来关键投票，此前夏季休会导致全院辩论未能开始。参议院多数党领袖 John Thune 于 8 月 8 日就推进该法案的动议提出终止辩论动议，为预计于 9 月 15 日举行的程序性投票做准备。参议院将于 9 月 11 日结束休会并复会。共和党拥有 53 个席位，至少需要 7 名民主党议员投票支持，才能达到结束冗长辩论并开始实质性辩论所需的 60 票门槛。CLARITY Act 建立了一个监管框架，将数字资产监管职责划分给美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC），同时为加密货币发行方和交易所制定披露及客户资产保护标准。 参议院程序时间表确定 9 月 15 日投票 据加密行业消息，参议院于 8 月 10 日进入夏季休会，未能将 CLARITY Act 提交全院进行辩论。参议院多数党领袖 John Thune 于休会前最后一天，即 8 月 8 日，就推进该法案的动议提出终止辩论动议。参议院将于 9 月 11 日结束夏季休会并复会，随后不久恢复与 CLARITY Act 相关的程序。iM Securities 表示，首

韩国生物医药和美妆交易所交易基金在 7 月 13 日至 8 月 11 日的一个月期间跑赢大盘，此前三星电子和 SK 海力士大幅回调，促使投资者撤出半导体股票并进行板块轮动。TIGER Bio TOP10 ETF 当月收益率为 21.31%，领跑所有韩国国内 ETF，而表现最佳的前 10 只产品中有 5 只专注于生物医药和医疗保健板块。此前推动韩国股市上涨的 AI 半导体股票在 7 月下旬进入回调阶段，促使资金流入此前被低估的化妆品和生物制药等板块。分析师将这种轮动归因于杠杆监管放宽，这降低了资金对大型科技股的集中度，使中型成长股受益于需求外溢。 生物医药和美妆 ETF 在一个月期间占据表现最佳位置 根据 KOSCOM ETF 数据，TIGER Bio TOP10 ETF 在 7 月 13 日至 8 月 11 日期间以 21.31% 的收益率领跑所有韩国国内 ETF。该基金持有超过 30% 的韩国领先 KOSDAQ 生物科技股 Alteogen，并分别持有超过 20% 的 Celltrion 和 Samsung Biologics。表现最佳的前 10 只产品中，有 5 只专注于生物医药和

据金融业消息人士16日透露，韩国证券交易所上市的39家公司因股价跌至1,000韩元以下或未达到市值要求，被列为管理股票。此次指定源于上月1日生效的监管改革。根据新规，连续30个交易日股价低于1,000韩元或未达到市值门槛的股票，将被列为管理股票。该改革旨在将表现不佳的股票从韩国市场中清除，行业观察人士估计，今年内可能有约100家公司面临退市。 受影响的股票数量从12日最初被指定的36只增至14日的39只。13日，KOSDAQ上市公司인지디스플레和KOSPI上市公司에이엔피因最近30个交易日股价持续低于1,000韩元，被列入管理股票名单。인지디스플레首次被列为管理股票，而에이엔피则在原有管理股票指定理由的基础上新增了一项理由。14日，KOSDAQ上市公司크린앤사이언스因连续未达到KOSPI股票300亿韩元和KOSDAQ股票200亿韩元的市值要求，被列为管理股票。 监管框架确立30日价格和市值门槛 此次管理股票指定依据的是上月1日生效的修订上市法规。根据修订后的规定，如果股票连续30个交易日股价低于1,000韩元，或未达到市值要求，就会被列为管理股票。被列为管理股票后，公司有90个交易日的

韩国股市在前一交易日大幅上涨，KOSPI 收于 6977.94 点，上涨 164.60 点，涨幅为 2.42%，盘中一度触及 7010.86 点——这是自上月 24 日以来首次突破 7000 点。由于 7 月通胀数据显示生产者物价指数环比持平、同比上涨 4.7%，消费者物价指数同比上涨 3.4%，低于 6 月的 3.5%，市场对美国加息的担忧有所缓解，推动了此次上涨。随着监管收紧，自上月 31 日起，单一个股杠杆 ETF 和 ETN 的最低保证金要求从 1000 万韩元现金提高至 3000 万韩元，且新产品上市暂时暂停，市场对杠杆驱动型波动的担忧也有所消退。 美国通胀数据缓解加息担忧 根据美国劳工统计局发布的数据，7 月生产者物价指数较上月持平，同比上涨 4.7%。消费者物价指数同比上涨 3.4%，低于 6 月的 3.5%。消费者价格和生产者价格涨幅持续放缓，降低了市场对美联储进一步收紧政策的担忧。 杠杆监管降低市场波动风险 金融监管机构自上月 31 日起对单一个股杠杆 ETF 和 ETN 实施更严格的监管。最低保证金要求从 1000 万韩元现金提高至 3000 万韩元，抵押证券不再被

三星电子和 SK 海力士在第二季度创下盈利纪录后，正准备推出大规模股东回报政策。业内预计，两家公司年度股东回报总额将达到 300 万亿韩元，其中三星电子预计贡献 200 万亿韩元，SK 海力士预计贡献 100 万亿韩元。两家公司此前均承诺，在多年期框架下将自由现金流的 50% 用于回报股东。三星电子当前的股东回报政策将持续至 2026 年，SK 海力士则计划实施 2025—2027 年股东回报政策。半导体行业表现强劲，包括 SanDisk 和美光在内的全球竞争对手也在扩大股东回报承诺。 分析师估计股东回报总额将达到 300 万亿韩元 业内人士预计，三星电子和 SK 海力士每年向股东返还的资金总额可能达到 300 万亿韩元。KB证券研究主管金东元估计，三星电子的股东回报规模最低为 100 万亿韩元，最高为 200 万亿韩元，并指出，即使达到 100 万亿韩元，按当前股价计算，股息收益率也可能超过 7%。相较于目前 9.8 万亿韩元的年度股东回报，这将增长 10 至 20 倍。大信证券估计，三星电子今年可能额外返还 131.8 万亿韩元，不包括 29.4 万亿韩元的常规股息支付。 三星电子

韩国证券公司预计，本周 KOSPI 指数将在 6200 至 7200 之间波动。此前，该指数在经历一轮上涨后于 5 月 14 日收于 6977.94 点。此次反弹由半导体行业复苏推动，三星电子和 SK 海力士在 5 月 10 日至 14 日的交易周内分别上涨 18.83% 和 15.68%；外资则自 5 月 11 日起连续四天保持净买入。分析师将此轮上涨归因于市场对 AI 基础设施需求的担忧缓解，这得益于美国 AI 数据中心企业和新兴云计算企业公布的强劲业绩。韩国股市此前对企业业绩反应有限，但随着市场对 AI 需求持续性的信心改善，投资者重新恢复了对存储半导体行业表现的信心。 三星电子和 SK 海力士引领 KOSPI 上涨 在 5 月 10 日至 14 日的交易期间，三星电子股价从 231,000 韩元上涨至 274,500 韩元，SK 海力士则从 1,422,000 韩元上涨至 1,645,000 韩元。此次上涨正值市场预期两家公司将在第三季度宣布大规模股东回报计划之际。KOSPI 本周在 6213.78 至 7010.86 点之间波动，并连续五个交易日收高。外资自 5 月 11 日