Gate 深度报道与加密市场分析

有关美国和伊朗恢复和平谈判的报道传出后，油价下跌，布伦特原油跌破每桶80美元，西德克萨斯中质原油（WTI）跌至每桶75美元以下。尽管伊朗官员否认与美国进行直接谈判，但市场参与者评估了地缘政治缓和的可能性，油价随之下跌。中东地区的紧张局势持续升级，冲突甚至扩大至红海，但市场似乎已经计入地区不稳定局势将迅速得到解决的预期。 布伦特原油和WTI跌破关键价位 布伦特原油价格跌破每桶80美元，西德克萨斯中质原油（WTI）跌至每桶75美元以下。尽管伊朗官员否认与美国进行直接谈判，油价仍然下跌。市场参与者认为地缘政治风险可能得到缓解，此次下跌反映了市场对中东紧张局势可能迅速缓和的预期。 预测市场显示油价大幅上涨的概率较低 预测市场显示，截至9月30日，原油创下历史新高的概率为3%。截至12月31日，原油创下历史新高的概率为10.5%。市场数据显示，油价大幅上涨的可能性持续下降，市场参与者正将地缘政治稳定视为维持当前价格水平的关键因素。 常见问题 是什么导致油价跌破每桶80美元？ 有关美国和伊朗恢复和平谈判的报道传出后，油价下跌，布伦特原油跌破每桶80美元，WTI跌至每桶75美元以下，市场参与者评估了

SH水协银行与Sangsangin集团签署了收购Sangsangin证券的谅解备忘录，并获得了截至2025年第三季度的独家谈判权。该交易涉及65%的控股股权，其中包括Sangsangin集团持有的55.85%股权，预计售价为2000亿韩元。水协银行计划在2025年第三季度前完成尽职调查，并在年底前签署股份购买协议。此次收购符合水协银行在计划于2030年转型为金融控股公司之前强化非银行业务组合的战略。由于股东资格问题面临监管压力，Sangsangin集团正在重组其金融关联公司，此前已于2024年将Sangsangin储蓄银行出售给KBI集团。 水协银行推进证券收购进程 水协银行与Sangsangin集团进入独家谈判，并开始对Sangsangin证券进行尽职调查。该银行选择Samil PwC和金&张律师事务所担任交易顾问。尽职调查将持续至2025年第三季度，计划在年底前签署股份购买协议。收购目标包括Yoo Jun-won会长家族及特殊关联方合计持有的65%控股股权。 Sangsangin证券实现扭亏为盈 Sangsangin证券在2024年录得5000亿韩元净亏损，但在2025年上半年实现

韩国政府提出税制改革，旨在防止大股东人为压低股价以减少继承税和赠与税，但市场分析认为，该措施的有效性有限。未来资产证券研究员 Yoo Geon-ho 发现，尽管新增要求较为复杂，模拟结果显示，税制改革提案与现行制度几乎没有差异。问题源于现行税法：该法律以估值日前后两个月的平均收盘价为基础计算继承税和赠与税，从而激励大股东维持低股价，以大幅减轻税负。 政府提案仅影响80家KOSPI公司，替代方案则影响505家 政府税制改革提案针对以下公司：连续超过6年处于KOSPI市净率（PBR）最低25%或KOSDAQ市净率最低10%的公司，以及因双重上市或发行可交换债券（EB）而导致股价下跌30%或以上的公司。该提案将对符合条件公司的市场估值适用溢价率。 Yoo Geon-ho 的分析显示，政府提案与共同民主党议员 Lee So-young 提出的替代方案之间存在显著差距。根据 Yoo 的计算，Lee 的提案将影响505家公司，这些公司的平均PBR为0.4倍，总市值为506万亿韩元。相比之下，政府提案仅适用于80家KOSPI公司，其平均PBR为0.3倍，总市值为48万亿韩元。这意味着受影响公司数量减

Korea Investment & Securities分析师Ahn Jae-kyun于8日表示，韩国央行的货币政策重点在于通过降低通胀预期来稳定物价。尽管近期油价和汇率趋于稳定、股市下跌，韩国央行8月连续加息的可能性有所降低，但这一政策重点并未改变。 根据Ahn发布的报告《捕捉通胀预期》，当前贸易条件改善期是由出口价格上涨推动的，尤其是半导体价格上涨。由出口价格推动的贸易条件改善会引发更强烈的消费者反应。相比进口价格推动时期消费增加0.15个百分点，出口价格推动时期的消费最多可增加0.33个百分点，从而可能引发需求拉动型通胀，阻碍韩国央行实现物价稳定目标。 半导体出口价格推动贸易条件改善及消费者反应 Ahn解释称，当前贸易条件改善期源于出口价格上涨，尤其是半导体价格上涨。设备投资可能会集中扩张于半导体生产企业，同时政府消费和投资也将增加，并对私人消费产生积极影响。当贸易条件改善由出口价格推动时，消费者的反应尤其强烈。 Ahn将贸易条件改善的原因分为出口价格上涨和进口价格下降，以考察消费者对相关冲击的反应。在出口价格推动时期，消费在冲击发生后立即增加，并持续增长，最高达到0.33个百

韩国国债期货在夜间交易中上涨，此前美国 7 月非农就业岗位意外减少。根据首尔债券市场数据，3 年期韩国国债（KTB）期货收于 103.44，较前一日常规交易时段收盘价上涨 5 个跳点；10 年期 KTB 期货上涨 29 个跳点，收于 106.63。市场参与者对美国劳动力市场数据作出反应。数据显示，7 月非农就业岗位减少 23,000 个，而市场共识预期为增加 80,000 个。就业岗位意外减少削弱了加息押注，并引发全球市场对固定收益资产的追捧。 3 年期和 10 年期 KTB 期货在夜间交易中上涨 3 年期 KTB 期货在夜间交易中上涨 5 个跳点，至 103.44。外国投资者净卖出 55 份合约，金融投资公司和散户投资者分别净买入 6 份和 49 份合约。3 年期合约成交量从上一交易时段的 127 份增至 164 份。 10 年期 KTB 期货上涨 29 个跳点，收于 106.63。外国投资者净买入 27 份合约，散户投资者净卖出 27 份合约。10 年期合约成交量从 73 份小幅降至 70 份。 美国国债收益率在就业数据公布后下降 同期，美国国债收益率下跌，跌幅主要集中在期限较短的

三星电子和 SK 海力士股价回调之际，市场和券商对两者看法不一。据韩国交易所数据，三星电子于 5 月 31 日盘中触及 260,070 韩元高点，SK 海力士则于 6 月 13 日触及 313,500 韩元高点。此后，两只股票均因市场担忧人工智能投资放缓而下跌。券商维持达到当前水平两倍以上的目标价，理由是预计存储器供应短缺将持续更长时间，且 HBM4 需求将增加。 三星电子和 SK 海力士在回调前创下盘中高点 据韩国交易所数据，三星电子于 5 月 31 日盘中触及 260,070 韩元，SK 海力士则于 6 月 13 日触及 313,500 韩元的盘中高点。随着市场参与者担忧人工智能相关投资可能放缓，两只股票均已从上述水平回调。 券商维持达到当前水平两倍以上的目标价 券商继续为三星电子和 SK 海力士设定达到当前交易水平两倍以上的目标价。相关预测基于券商对存储半导体市场供需动态的判断。分析师指出，支撑其估值的两项主要因素是：预计存储器供应短缺将持续超过最初预测的时间，以及 HBM4 产品需求不断增加。 存储器供应短缺和 HBM4 需求推动分析师保持乐观 分析师指出，持续存在的存储器供应

韩国交易所8日公布的数据显示，韩国单一股票杠杆及反向ETF的交易额在7日暴跌至8452亿韩元，低于上月30日录得的12.4485万亿韩元，减少11.6033万亿韩元。此次大幅收缩发生在上月31日实施监管调整之后。该调整将基于三星电子和SK海力士股票的16只单一股票杠杆及反向ETF产品的投资者最低存款要求从1000万韩元提高至3000万韩元。金融当局推出这一措施，旨在遏制股市中过热的投机和过度需求；上月14日，这些产品的日交易额曾飙升至18.2967万亿韩元。 单一股票杠杆ETF交易额降至8452亿韩元 韩国交易所表示，这16只单一股票杠杆及反向ETF产品在7日的总交易额为8452亿韩元。与监管生效前一天、上月30日的12.4485万亿韩元相比，这一数额减少了11.6033万亿韩元。整个上月，这些产品的日交易额在10万亿韩元至12万亿韩元之间波动，并于上月14日达到18.2967万亿韩元的峰值。 在上月31日生效的存款要求从1000万韩元提高至3000万韩元后，交易额持续下降。实施首日，即上月31日，交易额降至3.1518万亿韩元，较前一交易日减少9.2967万亿韩元。3日和4日，交易额

KOSPI 的 12 个月远期市盈率（PER）在 8 月初降至 5.16 倍，达到上次在 2008 年金融危机期间出现的水平。然而，尽管估值下跌、美元兑韩元汇率稳定在 1,400 韩元区间，外国投资者的资金外流仍在持续。8 月 8 日，市场专家表示，要改善外国投资者情绪，需要建立更强有力的股东回报制度，并营造支持人工智能（AI）投资持续进行的宏观经济环境。低估值与资金流向之间的脱节凸显出，市场关注重点已从简单的估值指标转向政策改革和投资周期的可持续性。 KOSPI 于 7 日收于 6,258.77 点，较前一交易日下跌 37.61 点，跌幅为 0.60%。据消息人士称，该指数的 12 个月滚动市净率（PBR）和净资产收益率（ROE）也表明，市场明显处于低估区域。 分析师称，人工智能投资的可持续性比简单估值更为重要 裕达证券研究员 Lee Jae-won 表示，市场关注的并非简单的低估值，而是企业盈利能够持续多久。尤其是随着超大规模云服务商的人工智能投资进入资本密集型阶段，企业需要进行外部借款并发行公司债，因此稳定的市场利率至关重要。Lee 解释称，利率上升会增加企业的资本成本，降低资本

韩国证券存管机构数据显示，韩国散户投资者在 8 月 3 日至 6 日期间净买入 Amazon（1.5149 亿美元）、Micron（1.5102 亿美元）和 Western Digital（1.4762 亿美元）。这扭转了 7 月的格局，当时 SOXL 杠杆半导体 ETF 和 SK Hynix ADR 位居净买入额排名前列。这一转变发生在 7 月 31 日财报推动的上涨行情之后：Amazon 上涨 15.32%，Micron 上涨 18.36%，Western Digital 飙升 25.99%，费城半导体指数上涨 8.19%。 韩国投资者 8 月初净买入 Amazon、Micron 和 Western Digital 根据韩国证券存管机构 Seibro 门户网站的数据，韩国散户投资者在 8 月 3 日至 6 日期间（以查询日期为准）净买入了价值 1.5149 亿美元的 Amazon 股票，净买入额位居首位。Micron 和 Western Digital 分别以 1.5102 亿美元和 1.4762 亿美元的净买入额紧随其后。 这与 7 月的排名形成鲜明对比，当时 SOXL（Dire

韩国金融服务委员会在提交给国会政务委员会的书面答复中，对是否豁免盈利公司遵守 KOSDAQ 退市规则持谨慎态度。FSC 表示，改变退市要求必须综合考虑其对市场竞争力、公司间公平性以及市场参与者可预测性的影响。这份答复发布之际，监管机构正加快执行更严格的市值门槛，以将表现不佳的公司从 KOSDAQ 市场中清除。 FSC 将于 1 月将市值门槛提高至 3000 亿韩元 FSC 正分阶段强化维持上市资格的要求，以迅速清除 KOSDAQ 市场中表现不佳的公司，并提升资本市场质量。维持 KOSDAQ 上市资格的市值门槛已于 7 月从 1500 亿韩元提高至 2000 亿韩元，并将于 1 月进一步提高至 3000 亿韩元。未达到市值要求的公司将被列为管理对象；如果其在 90 个交易日内有连续 45 个或以上交易日未达到标准，将立即面临退市。FSC 原计划在 2028 年前分阶段提高市值门槛，但后来加快了时间表，旨在将 KOSDAQ 转变为一个上市和退市率都较高的市场。 KOSDAQ 自上月起新增低价股退市规则 自上月起，每股交易价格低于 1,000 韩元的股票将受到退市规则约束。连续 30 个交易

KOSPI 指数上月下跌 22.19%，标志着韩国股市在今年早些时候大幅上涨后急剧反转。该指数从去年年末的 4214.17 点上涨至 6 月 19 日的 9385.59 点，涨幅超过一倍，达到年度高点。今年积极买入股票的个人投资者如今面临着在市场快速下跌之际卖出或继续持有的抉择。 KOSPI 指数一个月内下跌 22.19% KOSPI 指数上月下跌 22.19%。对于市场参与者而言，下跌速度尤其令人震惊。文章指出，相较于跌幅，下跌速度本身更令人困惑。 指数从年末到 6 月 19 日高点翻倍 KOSPI 指数在去年年末为 4214.17 点。截至今年 6 月 19 日，该指数已攀升至 9385.59 点，达到年度高点。在此期间，该指数上涨超过一倍。 个人投资者面临持仓决策 个人投资者在上涨阶段于今年积极买入股票。近期大幅下跌后，这些投资者如今面临卖出持仓或继续持有的抉择。 常见问题 上月 KOSPI 指数下跌了多少？ KOSPI 指数上月下跌了 22.19%。 KOSPI 指数今年的峰值是多少？ KOSPI 指数于 6 月 19 日达到 9385.59 点，成为年度高点。在此之前，该指数

美元在 7 日下午 4 时（美国东部时间）走弱，USD-JPY 下跌 0.840 日元（0.530%）至 157.562 日元。7 月非农就业岗位较上月减少 23,000 个，远低于市场预期的增加 80,000 个。日本财务大臣片山皋月在就业报告发布后接受 NHK 采访时表示，日本已准备好“毫不犹豫”地干预外汇市场。疲弱的劳动力数据和有关干预的言论降低了市场对美联储加息的预期，给美元带来压力。 日本财务大臣发出准备干预外汇市场的信号 日本财务大臣片山皋月在 7 日接受 NHK 采访时表示，日本已准备好与美国协调，“毫不犹豫”地干预外汇市场。这段采访在美国就业报告发布后立即播出。在市场消化就业数据和干预言论之际，USD-JPY 一度从 158 日元附近跌至 156.652 日元。 美国 7 月非农就业岗位减少 23,000 个 美国劳工部报告称，7 月非农就业岗位较前月减少 23,000 个，显著低于市场预期的增加 80,000 个。5 月新增就业人数从 129,000 个下调至 63,000 个，6 月数据则从 57,000 个下调至 20,000 个。报告发布后，美国国债收益率走低，

据金融投资行业消息，截至上月底，韩国股市共有747家上市公司披露了企业价值提升计划。这些公司占韩国股市总市值的84.6%，其中348家在KOSPI上市，399家在KOSDAQ上市。两大市场的披露率存在显著差距：KOSPI公司仅占上市企业总数的41.8%，却占该市场总市值的88.4%；而KOSDAQ参与企业仅占该市场总市值的32.6%和上市企业总数的22.9%。价值提升计划的推广主要由大盘股和高股息公司推动，披露企业中有632家为高股息企业。 KOSPI公司主导价值提升计划披露，覆盖88%的市场市值 披露价值提升计划的348家KOSPI公司占所有KOSPI上市企业的41.8%，却占该市场总市值的88.4%。相比之下，399家KOSDAQ公司仅占KOSDAQ上市企业总数的22.9%和该市场总市值的32.6%。所有披露公司的合计市值达到4944.7万亿韩元。上月，6家公司新披露了价值提升计划，另有7家公司宣布将在未来提交披露。每月提前披露通知数量在1月和2月均为1家，3月和4月均为3家，5月和6月均为1家。 117家公司提交价值提升计划定期后续披露 截至上月底，117家公司提交了价值提升计划

CJ ENM 旗下子公司 Studio Dragon 即将重新获得多部韩剧的海外播出权。这些剧集此前受制于与全球 OTT 平台签订的长期独家协议，随着相关协议陆续到期，其播出权也将依次回归。恰逢其剧集《Goblin》迎来播出 10 周年里程碑，新韩投资证券分析师 Ji In-hae 表示，明年将成为海外销售的关键一年：Netflix 合约将进入重新谈判期，老作品也将迎来高利润二次销售的机会。已完成制作的作品进行二次销售，已成为内容行业新的收入来源，而且无需追加制作成本。 新韩投资证券预计营业利润增长 24.6% 新韩投资证券预计，Studio Dragon 明年的销售收入将达到 4853 亿韩元，同比增长 3.3%；营业利润将从今年的 571 亿韩元增至明年的 711 亿韩元，同比增长 24.6%。预计营业利润率将从 9.4% 升至 11.3%。营业利润增速超过收入增速，反映出市场对老作品高利润二次销售以及重新谈判后合约条件改善的预期。通过共同持有知识产权（IP）以及收入分成（RS）绩效补偿等方式，重新谈判合约可为制作公司创造新的收入。对于已经制作完成且收回制作成本的作品而言，几乎不会

AI 编程初创公司 Cursor 在一次全员会议上告知员工，SpaceX 可能在数日内完成对该公司的 600 亿美元收购，同时概述了整合团队的计划，并可能在未来的软件发布中逐步停止使用 Cursor 品牌。知情人士向 The Information 透露，这项全股票交易最迟可能在 8 月底完成，但仍有待最终监管批准。此次收购源于两家公司在 4 月达成的技术与计算联盟。该联盟赋予 SpaceX 收购 Cursor 的选择权，SpaceX 在 6 月完成首次公开募股后正式选择执行收购。 Cursor 概述未来版本向 Grok 品牌转型 The Information 报道称，Cursor 表示，未来版本——例如开发通用 AI Agent 的内部项目“Sand”——可能会使用 SpaceXAI 的“Grok”品牌发布。现有产品，如核心 Cursor 编程助手，预计暂时保留当前名称。在会后的问答环节，一些员工针对转向 Grok 品牌提出了疑问。Cursor 首席执行官 Michael Truell 此前曾在今年早些时候告知员工，SpaceXAI 认为 Cursor 的品牌形象和企业关系是关键资

Axios 分析的 35 年历史数据表明，四家主要三明治连锁品牌均出现大幅股价下跌。其中，Quiznos 从首日收盘价到上市首年年末下跌 37%，Potbelly 下跌 61%，Cosi 下跌 72%。该分析反映了华尔街对三明治餐饮行业的历史投资模式：首次公开募股公司在上市首年往往表现不佳。 三家三明治连锁品牌上市首年跌幅达到两位数 Axios 对比了四家知名三明治连锁品牌的首日收盘价与上市首年年末的股价。Quiznos 下跌 37%，Potbelly 下跌 61%，Cosi 下跌 72%。该分析涵盖 35 年的历史数据，考察了三明治餐饮行业的股票表现模式。 Au Bon Pain 上市首年上涨 49% Au Bon Pain 于 1991 年上市，上市一年后股价上涨 49%。该公司后来发展成为如今的 Panera Bread。Au Bon Pain 于 1999 年剥离了 ABP 连锁品牌。 Panera Bread 于 2017 年以 75 亿美元出售 创始人 Ron Shaich 于 2017 年以 75 亿美元出售 Panera Bread，并将其私有化。《华尔街日报》当时称，

SpaceX 正试图在 7 月 24 日完成第 13 次飞行测试后，从印度洋回收 Starship 上面级。回收团队在将这艘 52 米高的航天器拖回港口时，正面临艰难条件和日益恶化的海况。马斯克周五表示，飞船回收“目前情况不太乐观”，不过团队已经获得关键隔热罩和发动机区域的特写照片，可用于未来升级。该公司 SPCX 股票周五收盘上涨 16%，创下自 6 月中旬以来表现最好的一天。与此同时，SpaceX 通过对回收飞行器进行硬件检查和数据验证，继续推进完全可重复使用技术。本月早些时候，SpaceX 透露，其第二季度仅在航天部门的研发上就支出了 10.8 亿美元，其中大部分用于 Starship 项目。 尽管助推器溅落，Starship 第 13 次飞行仍实现多项首次突破 Starship 第 13 次飞行测试于 7 月 24 日下午 5:51（CT）从德克萨斯州 Starbase 发射升空，这是该飞行器升级后第三个版本的第二次飞行。在此前两次尝试分别因 7 月 16 日的发动机相关中止，以及第二次尝试时的天气原因取消后，此次任务实现了多项首次突破。两级运载火箭的 Super Heavy

本周 KOSPI 下跌超过 5%，进入盘整阶段，投资者正等待美国通胀数据并评估外资流向。基准指数本周下跌 5.79%，周五收于 2,504.67 点，单日下跌 0.67%。近期上涨后出现获利回吐，同时外资本周净卖出 2.3987 万亿韩元。市场参与者将关注定于 1 月 15 日发布的美国通胀数据以及半导体板块情绪，以寻找方向信号。 KOSPI 录得 5.79% 的周跌幅 据韩国交易所消息，KOSPI 周五收于 2,504.67 点，较前一交易日下跌 16.89 点或 0.67%。本周该指数下跌 154.09 点或 5.79%。当日成交量达到 5.05 亿股，成交额为 10.5 万亿韩元。该指数本周早些时候曾尝试反弹，但未能维持上行动能。 外资净卖出 2.3987 万亿韩元 外资本周净卖出 2.3987 万亿韩元韩国股票。仅周五一天，外资就从市场撤出 4554 亿韩元。机构投资者在最后一个交易日也净卖出 1209 亿韩元，而个人投资者净买入 5695 亿韩元。持续的外资流出加剧了整个星期 KOSPI 的下行压力。 美国 CPI 数据定于 1 月 15 日发布 美国 12 月消费者价格指数