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Grayscale 的 Zcash ETF（ZCSH）于 8 月 25 日在 NYSE Arca 正式上市；据 Grayscale 官方说明，ZCSH 是首只提供 Zcash 现货敞口的 ETF，投资者可通过普通经纪账户获得 ZEC 现货敞口。ETF 上市前，ZEC 一度触及 880 美元，创近八年最高水平。 ZCSH 上市详情：招股说明书显示未根据 1940 年《投资公司法》注册 ZCSH 于 2026 年 8 月 25 日（周二）在 NYSE Arca 开始交易。根据 Grayscale 官方声明，ZCSH 是目前市场上首只提供 Zcash（ZEC）现货敞口的 ETF。ZCSH 让投资者无需直接持有 ZEC，即可获得其价格敞口。 招股说明书明确记载，本信托未根据 1940 年《投资公司法》注册，投资者无法获得与已注册共同基金和 ETF 股东相同的保护。这是投资者参与前需要注意的关键条款差异。 ZEC 价格与期货数据：880 美元触及八年高点 ZEC 在 ZCSH 上市前触及 880 美元，创近八年最高水平；截至 2026 年 8 月 26 日（周三）上午，ZEC 据 CoinMar

斯坦福大学经济学教授 Hanno Lustig 发布了一篇研究论文，得出结论称，债券市场与美国政策制定机构围绕美国国债安全性和流动性溢价的分歧已达到历史最大。该论文题为《美国的危险债务：政策制定者看不到而市场知晓的事实》，认为尽管数十年来全球投资者一直愿意为美国国债的相关特性支付溢价，但这一溢价近期已经减弱。Lustig 指出，这一结构性缺口压制了财政当局在评估债务可持续性时所依赖的市场信号，从而造成风险。 政策制定机构维持安全资产框架，而市场重新评估风险 根据斯坦福大学当地时间25日发布的信息，美国货币、财政和监管当局仍认为美国国债属于安全资产，前提是政府债务将通过未来税收收入得到可靠偿还，且美联储将控制通胀。这一观点直接体现在金融机构监管中：即使银行持有久期较长、利率风险敞口较大的美国国债，也无需为此计提额外资本。 相反，Lustig 的评估表明，债券市场正对美国国债的安全性提出更多质疑，并重新将其视为风险资产。该教授提出了三个证据，说明美国国债的安全资产地位已经减弱。 Lustig 指出安全避险地位减弱的三个证据 第一，与 AAA 评级的美国公司债或外国政府债券等类似替代资产相比

美国股指期货在周二隔夜交易中走势分化。截至美国东部时间晚上 10:58，道指期货上涨 0.04%，标普 500 指数期货下跌 0.08%，纳斯达克 100 指数期货下跌 0.19%。投资者正在等待英伟达公司（NVDA）公布财报，预计将于周三收盘后发布。周二，三大基准指数均收高：道琼斯工业平均指数上涨 0.30%，收于 53,577.40 点；标普 500 指数上涨 0.32%，收于 7,677.28 点；纳斯达克综合指数上涨 0.66%，收于 26,151.30 点。英伟达的财报被视为更广泛市场的风向标，因为该公司是标普 500 指数中权重最大的成分股。 英伟达财报推动周二晚间期货走势 本周美国市场将迎来多个催化剂，芯片制造商英伟达和 Marvell Technology Inc.（MRVL）将公布财报。英伟达的财报预计将于周三收盘后发布。周二，在这家备受追捧的 AI 公司预计公布财报之前，半导体板块涨幅扩大。VanEck 半导体 ETF（SMH）和 iShares 半导体 ETF（SOXX）收盘时均上涨超过 1.5%。 AI 交易与标普 500 指数的相关性降至历史最低 The Ko

Tesla 股票过去一个月上涨了 12%，表现优于英伟达和 Alphabet。周二，Terafab AI 与 Anderson-Shiro Consolidated Independent School District 签署了得克萨斯州税值限制协议。该协议涵盖 Grimes County 半导体工厂从 12 月 1 日至 2028 年 12 月 31 日的建设，支持 Tesla 和 SpaceX 计划的 168 亿美元初始投资以及至少 3,000 个就业岗位。该股的这一表现与 Tesla 于 9 月 24 日在内华达州开设 Semi 工厂的时间重合；该工厂已于 7 月开始量产。Terafab 工厂将为 Tesla 的 Optimus 机器人和 Cybercabs 生产 AI 芯片，并为 SpaceX 和 xAI 计划中的轨道数据中心提供芯片，以满足这些公司预计超过 1 太瓦的算力需求。 Terafab AI 获得得克萨斯州税值限制协议 Terafab AI 与 Anderson-Shiro Consolidated Independent School District 签署了税值限

日本金融厅、财务省、日本银行和金融机构正在开发用于全天候结算的区块链基础设施。据《日本经济新闻》8月26日报道，一个审查委员会将于今年夏季成立，预计在2027年初制定具体计划。该系统旨在将股票目前两个工作日（T+2）和日本国债一个工作日（T+1）的结算周期缩短至近乎即时结算（T+0）。 日本当前的结算系统 根据日本现行框架，股票交易在成交后两个工作日结算（T+2），而日本国债交易在成交后一个工作日结算（T+1）。基于区块链的系统将把这一周期压缩至近乎即时结算（T+0），使投资者能够更快地将资产出售所得资金重新投入后续投资。 日本银行宣布区块链央行货币项目 日本银行于3月宣布，正在开展一项内部项目，以验证在区块链系统内使用当座存款进行央行货币结算的技术可行性。该项目将研究与现有系统的整合、银行间结算机制以及证券结算应用。 实施时间表和范围 将于今年夏季成立的审查委员会将包括日本金融厅、财务省、日本银行和金融机构。相关实体旨在于2027年初前完成具体开发计划，涵盖区块链设计、机构角色分配和开发时间表。经过数年的开发后，该基础设施可能在2030年代初投入运营。未来，这一基于区块链的结算基础设

据报道，CIA 局长约翰·拉特克利夫于 8 月 25 日（当地时间）访问了莫斯科。一架据信搭载拉特克利夫的美国空军波音 C-17A“环球霸王 III”运输机被发现在莫斯科伏努科沃机场，旁边还有美国外交车辆。这似乎是拉特克利夫担任 CIA 局长后首次访问俄罗斯，但 CIA 和克里姆林宫均拒绝确认或评论此次访问。 运输机于 8 月 23 日经拉脱维亚离开华盛顿特区 据信搭载拉特克利夫的运输机于 8 月 23 日从华盛顿特区附近的安德鲁斯空军基地起飞。该机经拉脱维亚首都里加飞行，随后前往莫斯科。据《华盛顿邮报》报道，该机于 8 月 25 日莫斯科时间上午 10 点左右降落，并于当天下午 5 点左右离开。 CIA 和克里姆林宫拒绝确认访问详情 CIA 和克里姆林宫均拒绝确认或评论拉特克利夫访问俄罗斯一事。目前尚不清楚拉特克利夫在莫斯科与谁会面，也不清楚双方讨论了哪些内容。 常见问题 CIA 局长拉特克利夫何时访问莫斯科？ CIA 局长约翰·拉特克利夫于 8 月 25 日（当地时间）访问了莫斯科。搭载他的飞机于莫斯科时间上午 10 点左右降落在莫斯科伏努科沃机场，并于当天下午 5 点左右离开。

据彭博社26日（当地时间）报道，中国科技公司第三季度通过首次公开募股筹集了1190亿元人民币，超过2023年第三季度筹集的1140亿元人民币。存储芯片制造商长鑫存储（CXMT）上月通过首次公开募股筹集了最多666.1亿元人民币，机器人公司Unitree本月通过首次公开募股筹集了61亿元人民币。市场分析师将上市后股价下跌归因于自6月以来减弱的AI投资势头，以及共同基金、量化基金和散户投资者的市场流动性日益趋紧。中国科技公司首次公开募股热潮的可持续性面临疑问，因为第三季度上市公司中约三分之一的股价已从峰值下跌超过50%。截至25日收盘，Unitree股价较盘中高点下跌45%。 中国科技公司第三季度首次公开募股规模超过2023年水平 中国公司第三季度首次公开募股总规模达到1190亿元人民币（约24.4万亿韩元），超过2023年第三季度的1140亿元人民币（约23.4万亿韩元）。全年首次公开募股总规模自2023年以来首次超过300亿美元（约41.5万亿韩元）。 长鑫存储上月通过首次公开募股筹集了最多666.1亿元人民币（约13.7万亿韩元）。Unitree本月通过首次公开募股筹集了61亿元人民

在韩国国债市场，参与者上周获悉企划预算部在财政战略会议上披露的未来应对基金运营方案后，迅速下调了对明年国债发行量减少的预期。政府明确表示，将优先把超额税收收入分配给未来应对基金，而不是用于偿还债务，促使市场参与者上调国债发行预期。在24日举行的一级交易商会议上，一名政府官员表示，随着未来应对基金等新变量出现，市场应下调对明年预算所导致的国债净发行量减少的预期，但发行量仍将低于今年。 政府优先考虑未来应对基金，而非偿还债务 企划预算部宣布，未来应对基金将以“超额税收收入”（重新估算的收入预测与原预算之间的差额）作为主要资金来源。自2027年起，“追加税收收入”也将纳入基金。追加税收收入是指明年的国内税收预算超过趋势值的部分，该趋势值根据过去10年国内税收的年均增长率计算得出。 政府还改变了地方教育财政补助金的分配方式。此前，该补助金按国内税收的固定比例20.79%分配。新方法将反映最近3年的名义经济增长率和学龄人口变化。地方补助金将维持目前19.24%的挂钩比例，但会先从国内税收中扣除分配给未来应对基金的金额，再将剩余金额作为计算基数。这一机制会在其他分配项目之前，将大部分超额税收收入导

韩国央行报告称，韩国银行业 7 月贷款利率环比下降 4 个基点至 4.27%，主要受中小企业（SME）贷款利率从 4.38% 降至 4.22%、下降 16 个基点推动。家庭贷款利率上升 14 个基点至 4.64%，其中抵押贷款利率上升 12 个基点至 4.48%，达到 2023 年 11 月以来的最高水平。韩国央行金融统计团队主任 Kim Sung-joon 表示，中小企业贷款利率下降归因于大额低利率贷款，以及银行为扩大生产性融资而采取的运营措施；抵押贷款利率上升则反映了包括 5 年期银行债券收益率和政府支持的住房贷款利率在内的基准利率上升。这一分化凸显了政策性贷款举措对企业借贷成本的影响，以及基准利率上升给家庭债务定价带来的压力。 中小企业贷款利率下降 16 个基点至 4.22% 韩国央行于 8 月 26 日发布的加权平均利率数据显示，企业贷款利率 7 月下降 7 个基点至 4.20%。大型企业贷款利率小幅上升 1 个基点，而中小企业贷款利率从 4.38% 降至 4.22%。Kim Sung-joon 解释称，当银行发放大额低利率贷款时，中小企业贷款利率往往会下降；他还补充说，银行为

Intuit Inc. 周二披露，价格是客户离开其 TurboTax 平台的首要原因，这促使公司在 2027 财年下调 DIY 报税产品的价格。CEO Sasan Goodarzi 在财报电话会议上表示：“价格如今是客户离开 TurboTax 的首要原因。”他指出，客户在最近的报税季转向了低成本竞争对手。此前，公司发布了 2027 财年 232.8 亿至 235.1 亿美元的收入指引，低于华尔街 237.2 亿美元的预期，导致 Intuit 股价盘后下跌 10.3%。在投资者担忧 AI 颠覆其核心软件产品之际，Intuit 愿意在短期内降低每位客户的收入，以提高客户留存率。随着市场重新评估传统报税工具的增长前景，Intuit 股价今年已下跌超过 44%。 Intuit 调整 TurboTax 战略，将客户留存置于每位用户收入之上 Intuit 表示，其 TurboTax 战略历来专注于将用户升级至更高价值的产品，以最大化报税收入和每位客户的平均收入。如今，公司计划接受较低的前期收入，以换取在其更广泛的消费者平台上获取并留住更多客户。 Goodarzi 在财报电话会议上表示：“这意味着我

据《纽约时报》报道，美国证券交易委员会（SEC）向高盛、摩根大通、花旗集团和美国银行发出传票，要求提供对冲基金 Situational Awareness 的股票交易时间点、借款及杠杆交易往来记录，并保存相关档案。今年 7 月，AI 概念股抛售潮触发追加保证金，基金股票组合单月暴跌 67%，资产管理规模缩水至约 100 亿美元。 SEC 传票调查重点 根据《纽约时报》报道，SEC 的传票调查重点包括两项：其一，触发追加保证金（margin call）的具体交易时间点；其二，Situational Awareness 与主要贷款银行之间就高杠杆操作进行沟通的细节。Situational Awareness 在声明中表示，鉴于该基金知名度较高且业绩波动剧烈，受到监管机构审查“在意料之中”，并将全力配合调查。SEC、高盛、摩根大通、花旗集团和美国银行均未发表评论。 7 月股票组合暴跌 67% 今年 7 月，全球 AI 概念股爆发抛售潮，Situational Awareness 重仓的 AI 企业股票大幅下跌；与此同时，该基金做空的传统科技股却强势反弹。高杠杆仓位在双重打击下导致损失呈几何级

韩国国会政务委员会于 8 月 26 日通过一项决议，呼吁各利益相关方开展合作，使 Homeplus 恢复正常运营。该决议在全体会议上获一致通过，敦促 Homeplus 管理层制定重组计划，并要求债权人负责任地采取行动。此举正值该零售商准备参加定于 9 月 2 日举行的债权人会议之际，届时各利益相关方将审议并表决公司的重组提案。委员会主席柳东洙表示，委员会将推动必要的制度改进，以支持 Homeplus 恢复正常运营。该决议反映出，在网络购物快速增长和监管限制的背景下，人们对中型城市大型零售商生存状况的更广泛担忧。 政务委员会为决议争取到跨党派支持 政务委员会于 8 月 26 日在国会召开会议，并无异议地通过了该决议。据报道，决议包含敦促 Homeplus 制定重组计划以及债权人采取负责任行动的条款。委员会主席、共同民主党成员柳东洙表示：“这项决议表明，政务委员会承诺作出必要努力，包括推动制度改进，以帮助 Homeplus 恢复正常运营。” 共同民主党委员会干事议员朴相赫表示：“我想我从未见过执政党和在野党全体成员在委员会层面就这样的议题团结起来。我非常感谢大家在 Homeplus 事项上

11 家证券公司于 25 日上调了韩美药品的目标价，扭转了上月发布的下调目标价预测。平均目标价从上月底的 612,222 韩元上涨 6.62% 至 652,778 韩元，其中韩国投资证券将目标价设定为最高的 810,000 韩元。此次调整紧随韩美药品于 2024 年达成的两项重大技术转让交易：24 日宣布的与 Genentech 达成的 23050亿美元协议，以及 6 月与 Eli Lilly 达成的 12.6 亿美元交易。两份合同的预付款合计为 3,758 亿韩元，相当于该公司去年营业利润的 1.5 倍。截至 26 日上午 11 点，该股报 545,000 韩元，较前一交易日上涨 8.78%。 证券公司将韩美药品目标价上调至 810,000 韩元 25 日，11 家证券公司发布报告，上调韩美药品的目标价。NH 投资证券将目标价从 570,000 韩元上调至 760,000 韩元，涨幅为 33.33%。韩国投资证券将目标价设定为最高的 810,000 韩元，较此前预估上调 9.46%。其他调整包括 Kiwoom Securities（从 580,000 韩元上调至 730,000 韩元

北京人形机器人创新中心的“天工”机器人于 8 月 25 日在第二届世界人形机器人运动会百米大型组复赛中跑出 8.86 秒，比目前人类百米世界纪录快 0.72 秒；冲过终点线后，天工无法及时刹车，撞上缓冲护垫倒地，腰部随即喷出火花并起火燃烧，相关视频在社交媒体上广泛流传。 天工百米 8.86 秒：三日内两度破纪录 “天工”机器人由北京人形机器人创新中心开发，8 月 25 日在第二届世界人形机器人运动会的百米大型组复赛中跑出 8.86 秒，这一成绩比目前人类百米世界纪录快 0.72 秒。本届赛事期间，百米纪录在三天内被两度刷新，展现出整个行业在同一赛道上的集体竞速态势。 冲线后失控起火：解析速度与机械稳定性的技术代价 （来源：YouTube 截图） 天工冲过终点线后因无法及时刹车，撞上缓冲护垫倒地，腰部喷出火花并当场起火，画面成为本届赛事传播最广的影像。UCLA 机器人学者 Dennis Hong 评论此次百米成绩时表示，重要之处不仅在于机器人跑得比人快，而在于“让双足机器人达到这个速度，背后需要付出什么”——速度越快，平衡、控制与机械稳定性所承受的压力就越大。天工冲线后的倒地与起火，为这

Strategy 创始人兼执行董事长 Michael Saylor 于 8 月 26 日再次公开阐述比特币投资论点，将比特币定义为“数字经济能源”，并通过股票与优先股构建以比特币为核心的资本市场融资架构。比特币于 8 月 26 日反弹至约 79,100 美元。按此价格计算，Strategy 的比特币持仓重回成本线之上。 Saylor：固定供应上限与去中心化结算取代传统货币储值 根据 Saylor 的论述，人类通过劳动、智慧、时间与自然资源创造的经济价值，如果储存在容易受到通胀、政策或金融机构影响的资产中，购买力可能会随时间流失。比特币通过固定供应上限（2,100 万枚）、去中心化网络与全球结算能力，为保存经济价值提供了另一种方式，持有者无需依赖单一银行或政府即可控制和转移资产。Saylor 还指出，比特币具备稀缺、耐久、可携带、可分割与全球转移等特性。 Saylor 的数字资产货币光谱 Saylor 近期提出“Digital Asset Monetary Spectrum”概念，将不同数字资产按照金融用途分为三个层级： Digital Capital（比特币）：高波动且稀缺，适合长期保

8月26日，“金融抑制”（financial repression）一词在加密货币圈与市场分析师之间成为热门论述；CoinDesk最新一期《Daybook》电子报指出，两项近期政策转变显示，深陷巨额债务的政府正重拾压低实际利率、限制储蓄流向的政策工具，促使资金涌向比特币与黄金等“体制外”资产。 金融抑制定义：压低实际利率、强制承接公债、限制资金外移 金融抑制是政府在债务规模大到无法靠自由市场消化、而违约在政治与社会上均不可接受时所采用的政策框架，其本质是通过时间侵蚀现金与债券的实际购买力，将财富从储蓄者转移至政府自身。 CoinDesk《Daybook》电子报归纳，金融抑制的三项核心操作机制如下： 压低实际利率：将名义利率维持在低于通胀的水平，等于对现金持有者的实际收益征收隐性税。 强制或引导机构型资金：要求或诱导银行、退休基金承接政府公债，缓解政府债务的市场消化压力。 限制资金外移：规定储蓄不得随意流向境外金融服务，封堵资金退场管道。 欧盟2027年1月新规：境外银行服务限制的具体规定 根据欧盟新规，自2027年1月11日起，总部位于欧盟以外的银行，若未在相关欧盟成员国取得持牌分行，

圣路易斯联邦储备银行旗下的 FRED 数据库于 8 月 26 日发布数据显示，美国 7 月经季节性调整的 M2 货币供应量达到 23.22 万亿美元，同比增长 5.41%。美联储主席沃什将于 8 月 28 日首次以主席身份出席杰克逊霍尔全球央行年会。根据 CME FedWatch 数据，市场押注 9 月维持利率不变的概率约为六成。 M2 指标定义：广义货币供应量涵盖 M1 M2 是衡量货币供应量的广义指标，在 M1（流通中的现金、活期存款等）的基础上，纳入小额定期存款、零售货币市场基金等流动性较高的资产。FRED 数据库公布的经季节性调整的 M2，是将各组成项目分别进行季节性调整后加总得出，用于排除季节性因素的干扰。 美联储政策现状：7 月 FOMC 以 9 比 3 的票数维持利率不变 根据美联储公布的贴现率会议纪要和 7 月 FOMC 决议，当前美联储货币政策的关键数据如下： 7 月 FOMC 决议：以 9 比 3 的票数维持利率不变，鹰派立场虽处于少数，但并未消退。 贴现率会议：12 家地区联储中，有 4 家联储的董事会表态支持上调贴现率。 CME FedWatch：市场押注 9

SK Innovation 在 26 日举行的线上简报会上预计，与 SK IE Technology 合并后每年可节省 6000 亿韩元的成本。SK Innovation 战略办公室负责人 Kim Yun-hoi 表示，合并每年将带来约 6000 亿韩元的成本节省，并可通过整合研发能力以及面向核心客户开展营销，进一步增加 EBITDA。公司计划通过扩大能源存储系统（ESS）隔膜产能，在两年内实现 EBITDA 转正。此次合并旨在应对 SKIET 面临的业绩挑战。由于电动汽车市场放缓以及中国隔膜制造商竞争加剧，SKIET 的工厂利用率已降至 20%。这项合并也是韩国股市一项整合举措，意味着 SK Innovation 将吸收其陷入困境的子公司。 SK Innovation 预计合并 SKIET 将带来财务收益 Kim Yun-hoi 解释称，合并将通过整合产品开发和研发能力，以及面向核心客户开展营销，每年节省约 6000 亿韩元的成本。公司设定了在两年内实现 EBITDA 转正的目标，但前提是电动汽车市场放缓的状况得到改善，并且政策环境发生有利变化。SK Innovation 首席财务官

美国财政部于 8 月 24 日发起“经济弃儿行动”，目标涉及近 60 个与伊朗核、导弹、网络和石油网络有关的实体、个人及船只。外国资产控制办公室（OFAC）依据第 13902 号行政命令扩大制裁范围，将伊朗数字资产行业纳入其中，允许 OFAC 制裁全球任何在该行业运营或为其提供支持的对象。财政部表示，此次指定延续了此前于 6 月开展的一项执法行动；在该行动中，4 家主要伊朗加密货币交易所遭到制裁，其中包括 Nobitex。2025 年期间，Nobitex 处理了伊朗一半以上的数字资产流入。 OFAC 扩大对伊朗数字资产行业的制裁权限 外国资产控制办公室（OFAC）依据第 13902 号行政命令，将伊朗的 5 个经济行业纳入制裁范围。此次认定将伊朗数字资产行业与航空、黄金、航运和技术行业一并纳入，允许 OFAC 制裁被认定在这些行业运营的人员。 区块链分析公司 Chainalysis 写道：“此次制裁方案中影响最广泛的组成部分之一，是首次进行行业认定，允许 OFAC 制裁全球任何在伊朗数字资产行业运营或为其提供支持的对象。” Chainalysis 指出，制裁风险范围已经扩大：“OFAC

阿里巴巴集团控股有限公司（BABA）周末完成了规模达 800 亿港元（102 亿美元）的香港股票增发。知名投资人 Michael Burry 在发行完成前已将所持全部阿里巴巴股票转换为竞争对手京东，并在 X 平台公开表示“无法支持股票发行”。据彭博报道，他还补充表示，只有待阿里巴巴股价下跌一半后，才会考虑重新买入。 阿里巴巴股票增发详情：每股 112.70 港元，发行 7.1 亿股 阿里巴巴本次以每股 112.70 港元发行 7.1 亿股，筹集 800 亿港元（102 亿美元），较上周五香港收盘价折让 8.4%；机构投资者认购数量约为发行股数的 3 倍。本次交易创下香港市场后续发行规模之最。阿里巴巴表示，本次发行所得净收益将全部用于建设 AI 基础设施。 Burry：将阿里巴巴股票转换为京东，需股价腰斩才会重新考虑买入 在阿里巴巴周末完成增发前，知名投资人 Michael Burry 已将所持全部阿里巴巴集团控股股份转换为竞争对手京东（JD.com）。Burry 在 X 平台公开表示自己“无法支持股票发行”；据彭博报道，他还表示，只有阿里巴巴股价下跌一半后，才会考虑重新买入。 阿里巴巴