Gate 深度报道与加密市场分析

Dynatrace（NYS:DT）于8月25日获摩根士丹利上调评级，原因是可观测性市场正进入自2022年以来最强劲的增长期。摩根士丹利分析师Sanjit Singh将Dynatrace股票评级从Equal-weight上调至Overweight，并将目标价从$58上调至$65。此次上调反映出可观测性市场的强劲需求，而这一需求由不断加速的公有云增长、数字化转型推动的软件开发爆发式增长，以及全球企业开始进入人工智能部署周期所带来的早期收益共同推动。可观测性技术通过收集、分析和关联数据，帮助评估大型语言模型、人工智能智能体以及人工智能技术栈各层之间如何交互和运行。 摩根士丹利上调Dynatrace股票评级和目标价 摩根士丹利于8月25日将Dynatrace的评级从Equal-weight上调至Overweight，并将目标价从$58上调至$65。分析师Sanjit Singh表示，Dynatrace已进入增长加速阶段。此次评级上调基于可观测性市场正经历自2022年以来最健康的需求环境。 可观测性市场经历自2022年以来最强劲的需求 据CNBC于8月25日报道，可观测性市场正受益于多个趋势同时

SJ Investment Holdings以每股6,700韩元对Golfzon Holdings发起的第二轮要约收购几乎无人参与，原因是该股前一交易日收于7,500韩元，比要约价格高出12%。本轮要约收购将于下月2日结束。此前，SJ于6月29日至8月5日进行首轮要约收购，收购了22.74%的股份，但未达到目标，目标股份中仍有37%未被收购。持有5.35%股份的Terton Capital宣布不会参与本轮要约收购，并要求对定价作出解释，称Golfzon Holdings调整后每股净资产价值为31,100韩元，而要约价格仅为6,700韩元。国会于20日通过《资本市场法》修正案，将合并估值方式从市场价格改为公允价值。该修正案将在公布3个月后生效，从而压缩SJ完成收购的时间。 SJ Investment Holdings在首轮要约收购中收购22.74%的股份 作为Golfzon Holdings最大股东特殊关联方的SJ Investment Holdings，于6月29日至8月5日以每股6,700韩元进行首轮要约收购。该轮要约收购了9,742,319股，占已发行股份的22.74%，但未能收购

其他法人于 5月25日在KOSPI市场净买入约1.592万亿韩元，创下所有投资者群体中的最高净买入额。该类别在5月20日至5月25日期间连续四个交易日每日净买入额均超过1万亿韩元，买入金额从5月20日至21日的约1万亿韩元扩大至5月24日至25日的约1.6万亿韩元。这一激增主要归因于SK Hynix和Samsung Electronics的库存股回购计划，预计两家公司合计占5月25日其他法人买入总额的约1.5万亿韩元。分析师指出，尽管这些回购计划为中期估值提供了支撑，但若要维持KOSPI从上月的5,200点回升至目前6,000点中段的水平，除库存股回购之外，还需要额外的资金流入。 SK Hynix执行40万亿韩元库存股回购计划 SK Hynix于5月20日宣布了一项为期三个月的库存股回购计划，旨在提升股东价值。该计划目标回购2,407万股，金额约为40万亿韩元。公司自5月20日起每天购买650,000股，截至5月25日仍在执行该计划。根据SK Hynix于5月25日16.87亿韩元至15.57亿韩元的交易价格区间，预计每日回购金额约为1.05万亿韩元。回购计划完成后，所购股份将被注销。

Fubon Hyundai Life 计划于下月15日以现金赎回950亿韩元次级债券，不进行再融资。此前，公司已于4月赎回545亿韩元次级债券。这一决定反映出，随着盈利能力改善，公司的利息负担有所减轻。该保险公司在经历多年亏损后，于2026年上半年录得1586亿韩元净利润。公司于去年完成7000亿韩元增资，截至2026年第一季度末，在计入过渡性措施后，K-ICS偿付能力比率为200.1%，流动性充足。 Fubon Hyundai Life 经历多年亏损后实现盈利扭转 Fubon Hyundai Life 于2026年上半年录得1586亿韩元净利润，实现盈利扭转。此前，公司在2024年和2025年分别亏损427亿韩元和1187亿韩元。盈利能力改善主要得益于资产管理投资回报增强，以及通过聚焦保障型产品和拓展多元化销售渠道，进一步夯实保险业务收入基础。 该保险公司于去年年底完成7000亿韩元增资，建立了充足的流动性。截至2026年第一季度末，在计入过渡性措施后，K-ICS偿付能力比率为200.1%。 Heungkuk Fire & Marine 行使200亿韩元赎回选择权 Heungkuk

韩国金融委员会（FSC）本周正准备进行一轮以资产管理和保险部门为中心的人事调整。此次调整将优先填补资产管理局局长崔致妍和保险局局长李东烨留下的空缺：前者将前往联合国下属机构任职，后者则将赴釜山任职。内部人士称，鉴于家庭负债管理和资本市场改革等重大政策问题不断累积，加之内阁改组和国政监察即将展开，此次调整更像是有针对性的调动，而非全面改组。现任虚拟资产局局长金成镇被广泛认为是资产管理局局长的可能继任者，而家庭金融局局长林亨俊预计将接任保险局局长。自李福贤担任FSC主席以来，FSC尚未进行大规模人事调整。 FSC准备人员离任及继任任命 据金融当局26日消息，FSC最早将于本周进行有限的人事调整，重点确定资产管理局局长崔致妍和保险局局长李东烨的继任者。崔致妍将前往联合国下属机构任职，李东烨则将赴釜山地区任职。虚拟资产局局长金成镇被广泛认为是资产管理局局长的可能继任者，而家庭金融局局长林亨俊预计将接任保险局局长。内部评估认为，此次人事安排旨在调动核心人才，以应对当前的紧迫形势，因为两名候选人都曾在现任岗位上主导重大政策工作。 金成镇和林亨俊成为主要候选人 金成镇曾担任虚拟资产局首任局长。该局于

NH Investment & Securities 预计韩元兑美元汇率的主要支撑位为每美元 1340-1350 韩元，认为较当前水平仍有 40-50 韩元的下行空间。分析师 Kwon A-min 在 26 日发布的报告中表示，作出这一预测的背景是三星电子和 SK Hynix 宣布了主要股东回报计划——SK Hynix 于 19 日宣布 40 万亿韩元的股票回购及注销计划，而三星电子于 21 日批准了今年约 90-110 万亿韩元的股东回报计划，两者合计超过150万亿韩元。该分析回应了市场关于这些计划将向外汇市场供应美元的预期，此前韩元近期走强，部分原因被归因于 SK Hynix 在 7 月将美国存托凭证（ADR）所得资金兑换为韩元。 NH Investment & Securities 比较股东回报对汇率市场的影响与 SK Hynix ADR 兑换 NH Investment & Securities 比较了股东回报资金与 SK Hynix 此前 ADR 兑换对外汇市场可能产生的影响。假设 SK Hynix 在 30 天内兑换 ADR 所得资金，其日均兑换量约占第二季度韩元兑美元现货

Critical Metals Corp.（CRML）周二收涨21%，稀土行业的同行企业 MP Materials（MP）和 USA Rare Earth（USAR）也同步上涨。此前，特朗普政府于周一敲定了一项总额15.5亿美元的融资方案，提振了市场情绪。该方案包括股权投资、债务支持和长期采购承诺，旨在建立国内供应链并减少对中国的依赖。投资者将这项融资解读为政府将继续支持关键矿产行业的信号，推动整个板块上涨。 特朗普政府敲定15.5亿美元稀土融资方案 周一，特朗普政府敲定了一项总额15.5亿美元的融资方案，旨在建立国内供应链并减少对中国的依赖。该方案包括股权投资、债务支持和长期采购承诺。 USA Rare Earth（USAR）周二收涨6%。该融资方案支持该公司收购巴西的一项重要稀土项目，并包括股权投资、债务支持和长期采购承诺。 MP Materials（MP）周二上涨5%。该公司运营着美国主要的稀土矿，并正在扩大磁体产能。 Energy Fuels（UUUU）周二上涨7%，Idaho Strategic Resources（IDR）上涨2%，NioCorp Developments（

加拿大总理马克·卡尼宣布，加拿大将匹配总统唐纳德·特朗普于 2026 年 8 月 22 日实施的新一轮美国关税。加拿大正在回应美国对价值约 200 亿美元的加拿大商品征收 50% 关税的措施，并对约 700 种美国产品征收报复性关税。加拿大的对等关税将于 9 月 8 日生效，使边境两侧的企业仅有很短时间为冲击做好准备。这场针锋相对的升级源于华盛顿与渥太华之间贸易谈判的破裂，谈判在 8 月 21 日至 22 日期间逐步陷入僵局。卡尼称美国的要求“不公平”，并指出双方在汽车行业条款、涉及第三国的协议以及加拿大所称的文化保护措施方面存在分歧。 加拿大将钢铁和铝关税提高一倍至 50% 特朗普的关税针对一系列加拿大出口产品，其中钢铁和铝首当其冲。加拿大的报复性措施将把此前对美国钢铁和铝进口征收的关税提高一倍至 50%，与华盛顿对加拿大商品适用的税率保持一致。 特朗普威胁对加拿大汽车加征 50% 关税 特朗普威胁将对加拿大汽车额外征收 50% 的关税，最早可能于 2027 年 1 月 1 日生效。加拿大关税将在 9 月 8 日生效，这两周的缓冲期为外交斡旋留下了一线空间。 马克·卡尼于 2025

Bitwise 为非美国投资者推出了三种自动化代币投资组合（ATPs），并与 Coinbase 合作提供股票代币，由 Glider 执行自动化投资组合管理。ATPs 让投资者能够直接在加密货币钱包中持有多元化的股票投资组合，同时享受全天候交易和自托管。Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 表示，投资者可以复制机构投资公司设计的策略，同时保留对个人钱包中股票代币的控制权。与面临多元化要求和漫长推出周期的传统 ETF 相比，这种产品结构提供了更大的灵活性，还能以更少的持仓实现更精准的投资组合构建。Bitwise 将此次推出定位为把机构投资组合构建引入原生加密货币钱包，从而逆转其早期通过 ETF 将加密资产带入传统金融的策略。 Bitwise 推出三种主题股票投资组合，覆盖 AI、机器人和超大盘科技股 Bitwise 推出了三种针对不同科技领域的初始投资组合。Mag7X ATP 对 Apple、Microsoft、Nvidia、Alphabet、Amazon、Meta、Tesla 和 SpaceX 提供等权重敞口。Robotics ATP 专注于开发人形机器人、自动驾驶汽车和仓

韩国进出口银行完成了6.25亿纽元（约合3.72亿美元）的卡乌里债券发行定价。本次交易标志着韩国进出口银行自2017年以来首次发行卡乌里债券，时隔9年重返新西兰资本市场，并创下韩国卡乌里债券发行规模的历史新高。随着新西兰政府减少主权债券发行，韩国进出口银行发现了市场机会，此前因主权债券供应增加而受到限制的高评级机构进入卡乌里债券市场的渠道得以改善。 韩国进出口银行发行6.25亿纽元卡乌里债券创纪录 据投资银行业消息人士26日透露，韩国进出口银行于前一天完成了一笔6.25亿纽元卡乌里债券的定价。卡乌里债券是外国机构在新西兰资本市场以新西兰元（NZD）发行的债券。韩国市场上一次发行此类债券是在2017年，由韩国进出口银行完成。此后，该类发行中断了9年，直至此次重返市场。 本次交易由一笔5年期固定利率债券（FXD）组成，利差设定为BKBM中间掉期利率加44个基点。初始价格指导区间（IPG）为43至45个基点。韩国进出口银行最初的目标发行规模为5亿纽元，但在24日簿记建档期间获得充足需求后扩大了发行规模，创下韩国卡乌里债券发行规模的历史新高。 卡乌里债券市场因投资者偏好安全资产而吸引了顶级发行

韩国土地住宅公社（LH）于24日完成了2亿加元私募债券的定价，结算日定于5月1日。这只5年期固定利率债券的票面利率为3.65%。在韩国国内信贷市场日趋谨慎的背景下，政府扩大住房供应的政策引发了市场对公共企业债券发行量增加的担忧。LH因此推进此次发行，以实现融资来源多元化并降低借款成本。这是韩国公共企业约9年来首次发行加元债券，也是LH首次进入加元债券市场。 LH以3.65%的利率发行2亿加元债券 LH于24日完成了2亿加元私募债券的定价，结算日定于5月1日。该交易由一只5年期固定利率债券组成，票面利率为3.65%。这既是LH首次发行加元债券，也是韩国公共企业自2017年以来首次发行加元债券。渣打银行担任此次交易的唯一簿记行。LH拥有穆迪Aa2和标普AA的国际信用评级。 国内信贷市场的担忧推动外币融资策略 在利率转向上行周期后，韩国国内信贷市场情绪恶化，LH此次发行加元债券正值这一背景之下。多家AAA级公共企业在韩元债券发行方面面临严峻环境。在去年启动第三期新城建设之前，市场对LH债券发行规模的担忧加剧，近期政府扩大住房供应的政策进一步加重了市场焦虑。公共企业债券发行受到国内投资者日益严

盈利的韩国上市公司 Fashion Platform 和 JMI 分别于13日和12日因市值跌破强化退市规则规定的500亿韩元门槛，被指定为 KOSDAQ 管理品种。尽管如此，Fashion Platform 上半年营收达573亿韩元，营业利润达73亿韩元；JMI 上半年营收达617亿韩元，并已连续四年实现盈利。这些指定决定源于韩国交易所清理市场上财务困境“僵尸公司”的政策，但该规则也波及被交易所自身归类为“优质企业”的公司，引发企业和投资者反弹。21日，三家公司向首尔南部地方法院申请禁令，质疑交易所将更严格的市值要求提前六个月实施。 Fashion Platform 和 JMI 尽管盈利仍被指定为管理品种 Fashion Platform 是一家在 KOSDAQ 上市、被韩国交易所归类为“优质企业”的公司。由于市值跌破监管门槛，该公司于13日被指定为管理品种。该公司上半年营收达573亿韩元，营业利润达73亿韩元，保持盈利。JMI 虽未被归入优质企业类别，但上半年营收达617亿韩元，同比增长49.8%，并已连续四年实现盈利。两家公司均受到修订规则的影响。根据该规则，KOSDAQ 股票的

Kakao 已完成公司分拆，KakaoX 作为存续公司，专注于科技金融、内容和出行领域的投资；与此同时，KakaoTalk 和核心广告业务已转移至新成立的 KakaoAI。KakaoX 持有 KakaoBank、KakaoPay、KakaoEntertainment、SM Entertainment 和 Kakao Mobility 的股份，并将自身定位为“未来价值投资公司”，而非传统控股公司。此次分拆旨在支持现有子公司、发掘新的增长业务，并形成约 6.4 万亿韩元的投资能力。市场分析师预计，KakaoX 的股价将低于其净资产价值（NAV），这对于专注投资的实体而言较为常见；其估值将取决于子公司的表现和股东回报。 KakaoX 持有 KakaoBank、KakaoPay 及娱乐子公司的股份 根据分拆架构，KakaoX 持有科技金融子公司 KakaoBank、KakaoPay 和 KakaoPay Securities 的股份；内容领域公司 KakaoEntertainment、SM Entertainment 和 Kakao Piccoma 的股份；以及出行业务 Kakao Mobil

Kakao 宣布拆分为 Kakao AI 和 Kakao X，以简化其复杂的业务结构。该公司将子公司数量从 146 家减少至 125 家，但董事会会议议程中仍有 85% 聚焦于子公司管理，而非核心业务。此次重组旨在将 AI 业务开发与投资管理分离，以应对公司估计相较于分部加总估值存在 50% 的估值折价。 85% 的董事会议程聚焦于子公司管理 根据 Kakao 的治理重组材料，过去五年中 27 项非例行董事会议议程里，有 23 项与子公司支持和重组有关，占全部议程的 85%。仅有 4 项，即 15%，涉及 Kakao 的核心业务运营。 该公司的投资审查机构也呈现出类似模式，32 项议程中有 27 项涉及子公司事务：其中 13 项针对内容业务，8 项针对科技金融，4 项针对出行，另有 2 项针对其他子公司。 Kakao 将合并报表范围内的子公司数量从年末的 146 家减少至年中的 125 家，净减少 21 家。虽然有 3 家新实体加入，但包括 Kakao Games 及相关公司在内的 24 家公司退出了合并范围。 Kakao Investment CEO 兼 CA Council 集团投

据26日向金融监督院提交的披露文件显示，KOSDAQ上市公司IA的最大股东涉嫌利用政府支持基金安排股权停泊交易，套现2800亿韩元。由IA董事长崔东哲控制的DCE参与了IA于2024年3月进行的800亿韩元第三方增资，以及1月进行的增资（与Code Nature共同投入1250亿韩元），并成为IA的最大股东。随后，DCE出售其子公司DCE Solution的股份：以1050亿韩元将37.5%的股份出售给IA，并以1750亿韩元将62.5%的股份出售给MIP Innovation并购基金。与此同时，IA向收购DCE Solution的同一基金投资了1235亿韩元。1月，IA同意以2070亿韩元从MIP基金重新收购DCE Solution 62.5%的股份，并通过高息借款筹集资金。该交易结构导致IA的债务比率从去年年底的79%飙升至今年上半年的152%。 DCE通过增资成为IA最大股东 DCE参与了IA于2024年3月进行的800亿韩元第三方增资，以6.52%的持股比例成为IA的第二大股东。1月，DCE及其关联方Code Nature向IA追加投资1250亿韩元，使DCE成为IA的最大股东

Yonhap Infomax 对 10 家金融机构进行的调查显示，韩国 8 月出口额预计将达到 615290亿美元，较去年同期增长 63.29%，主要受半导体热潮推动。该调查于 8 月 26 日进行，预计出口额略低于 7 月创下的历史新高，但增速仍将维持在 60% 区间。分析师认为，在人工智能投资推动下，半导体和计算机需求激增，带动出口持续扩张，石油产品和钢铁也将对整体增长作出贡献。 调查预计 8 月出口额为 355280亿美元 Yonhap Infomax 于 8 月 26 日就 8 月进出口情况对 10 家韩国国内外金融机构进行了调查，数据按海关通关口径计算。道富银行预计出口额最高，为 304720亿美元；三星证券预测最低，为 914.7 亿美元。专家预计，在人工智能投资扩大推动下，半导体和计算机出口将保持强劲，并引领整体出口增长。石油产品和钢铁也有望推动出口增加。不过，分析师指出，汽车行业的暑期休假和罢工，以及造船出口减少，可能导致本月下半月的出口增长动力较 6 至 7 月减弱。 NH投资证券研究员 An Ki-tae 表示：“我们预计出口同比增长率为 61.3%，进口增长率为

美国银行于25日（美国当地时间）警告称，代表全球半导体行业的费城半导体指数（SOXX）短期内可能下跌最多10%。据CNBC报道，美国银行分析师Vivek Arya在给客户的备忘录中表示，由于技术因素重叠以及融资担忧，半导体指数面临的下行压力正在扩大。此次警告发布之际，机构投资者持有的半导体仓位相对于标普500指数超配13%，而近期市场调整已经抹去了自ChatGPT于2022年11月发布以来、历时四年的AI繁荣所形成的估值溢价，从而造成抛售压力。 美国银行分析师指出技术因素和融资担忧 Vivek Arya确定了短期内半导体行业面临的三大阻力：美国国债收益率上升、当地社区反对建设数据中心，以及市场对周期性融资的疑虑。该分析师指出，机构投资者相对于标普500指数超配半导体13%，加剧了抛售压力。如果半导体指数进一步下跌10%，为期两个月的修正期将进一步延长，且该行业相对于标普500指数的估值将回落至2022年11月ChatGPT发布前的水平。 半导体指数估值回归ChatGPT发布前水平 在ChatGPT公开发布之前，按市盈率计算，费城半导体指数较标普500指数约折价9%。随后四年的AI繁荣将

CNBC 的 Jim Cramer 周二表示，英伟达已成为人工智能热潮的关键，其业绩可能在整个市场引发连锁反应。Cramer 在《Mad Money》节目中表示：“英伟达确实已经变得非同寻常。它至关重要，也是终极战场。”他的言论发布前不久，英伟达刚刚结束连续 7 个交易日的下跌，这是其自 2022 年 9 月以来最长的跌势；周二收盘时，英伟达股价较 5 月中旬创下的近 236 美元历史收盘高点低不到 10%。英伟达定于周三盘后公布业绩。Cramer 认为，这份业绩的影响可能超出芯片制造商股票本身，因为英伟达处于 AI 基础设施建设的核心，涉及数据中心、内存芯片以及全球最大科技公司的支出计划。 Cramer 为英伟达应对竞争对手芯片的竞争地位辩护 尽管竞争对手以及一些最大客户正在开发替代性 AI 芯片（其中包括 ChatGPT 的开发商 OpenAI），Cramer 仍对英伟达的竞争地位充满信心。他认为英伟达仍是行业标准，并表示：“我认为，如果你要参与 AI 革命，就必须选择最好的。”由 CNBC Investing Club 运营的 Cramer Charitable Trust 持有

Premier Partners 是韩国首家有限责任公司（LLC）型风险投资公司，于 6 月被选为 K-Bio/Vaccine Fund 7 的普通合伙人。该基金的设立目标为 2000 亿韩元，是最初公布的 1000 亿韩元目标的两倍。Premier Partners 的生物部门成立于 2016 年，由包括董事 Oh Seung-jun 在内的 4 名专家组成，主导了此次遴选。在私募股权领域，Premier Partners 于 2023 年收购美容医疗器械公司 Vime，推动其营业利润从 2023 年的 103.5 亿韩元增至去年的 803.5 亿韩元，增长 676%。这一业绩进一步巩固了 Premier Partners 作为韩国风险投资行业内专注于生物科技的机构的地位。韩国风险投资行业率先采用 LLC 结构，由基金管理人作为股东直接投资，从而消除利益冲突。 Premier Partners 6 月获选普通合伙人后，将设立规模为 2000 亿韩元的 K-Bio 基金 Premier Partners 于 6 月在与 E&Investment 的竞争中胜出，被选为卫生和福利部 K-B

《Clarity Act》旨在为加密资产建立监管框架并明确监管职责。预测市场参与者认为，该法案在年底前通过的概率为19%。市场平台Kalshi于8月25日报道称，参与者评估该法案在次年4月1日之前成为法律的概率为44%。该法案旨在明确证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）在加密资产监管方面的管辖边界，而两家机构之间的职责划分一直较为模糊。 Kalshi预测市场显示年底前通过概率为19% 根据Kalshi于8月25日发布的数据，市场参与者评估《Clarity Act》在年底前成为法律的概率为19%。该法案在次年4月1日之前成为法律的概率为44%，仍低于50%的门槛。尽管白宫持续施压，预测市场数据仍反映出参与者对该法案立法前景的谨慎态度。 法案7月获众议院通过，参议院程序性投票定于9月15日 该法案于7月在两党支持下获联邦众议院通过。参议院定于9月15日举行程序性投票。根据市场评估，尽管该法案已获众议院通过，但其在参议院的前景仍存在不确定性。 《Clarity Act》将SEC与CFTC的管辖边界正式写入法律 该法案将SEC与CFTC在加密资产监管方面的分工正式确立下来，