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首尔债券市场在国际油价上涨、风险偏好升温之际，于21日呈现谨慎交易。美国财长斯科特·贝森特宣布，伊朗制裁的详细内容将于24日发布，并表示美国将通过告诉第三国“你们要么支持我们，要么反对我们”来施压。韩元升至1,400韩元兑1美元下方，韩国半导体股表现优于美国同类股票。由于投资者在下周韩国央行货币政策委员会会议前保持谨慎，积极建仓受到限制。市场背景显示，在美伊紧张局势持续之际，华盛顿正准备加强经济制裁。 斯科特·贝森特宣布发布伊朗制裁细节并扩大美国国债回购规模 斯科特·贝森特表示，美国将于24日发布伊朗制裁的详细内容。他向第三国施压，称“我们会告诉他们，你们要么支持我们，要么反对我们”。关于美国国债回购，贝森特表示：“我们正在定期进行回购，并将扩大规模”，并补充说“每期可能超过40亿美元”。这些消息公布后，美国长期国债收益率上升，主要股票指数下跌。 韩元跌破1,400关口，半导体股表现优异 韩元明显走强，跌破1,400韩元兑1美元的关口。韩国半导体制造商股票相较美国半导体股票表现优异，显示出动能转变。韩元走强的同时，韩国半导体股的相对表现也有所改善。市场观察到，足以支持连续加息的基本面力

三家 KOSDAQ 上市公司——Bioport、HPO 和 Hyronic——在 2026 年上半年取得创纪录的财务业绩，同时实施了积极的股东回报计划，但其股票估值仍显著低于行业平均水平。尽管利润持续增长并开展股份回购，这些公司的基本面改善仍未充分反映在市场估值中。随着 KOSDAQ 退市要求不断收紧，金融投资行业人士指出，这些公司分别受益于在全球持续升温的韩国美妆和韩国食品市场，拥有明确的增长动力。 Bioport 报告 2026 年上半年营业利润增长 215% 据《金融新闻》21 日报道，食品分销专业公司 Bioport 上半年累计营业利润达到 23 亿韩元，较上年同期增长 215.1%。营收达到 432 亿韩元，同比增长 19.6%。通过包括 Costco 在内的全球分销网络实现的出口增长，已将韩国食品在全球市场的热度转化为切实的财务业绩。公司近期正式进军海外美妆业务，将其作为新的增长动力。 Bioport 的股东价值提升举措包括首席执行官及核心管理层通过公开市场交易直接购入共计 20,424 股公司股票。公司还完成了通过公开市场交易购入 204,371 股库存股的计划，交易金额

截至上午 9:16，韩国 KOSPI 指数下跌 0.58%，报 6,812.78 点；KOSDAQ 指数下跌 3.51%，报 811.36 点。此前，美国国债收益率隔夜重新呈现上升趋势。跌势由美国 2 年期国债收益率反弹至 4.1920%（上涨 2.50 个基点）以及 10 年期国债收益率反弹至 4.7070%（上涨 6.00 个基点）所触发。美国财长贝森特宣布加大对伊朗的经济施压力度后，美伊地缘政治紧张局势升级，推动国际油价上涨超过 2%。不过，受股东回报预期推动，投资者买入主要半导体股票，限制了 KOSPI 的跌幅。SK 海力士近期公布了规模约 40 万亿韩元的股东回报计划，其中包括股票回购；三星电子则计划在月底前公布自身的大规模股东回报措施。 KOSPI 开盘下跌 1.35% 后收窄跌幅 KOSPI 开盘报 6,759.95 点，较前一交易日下跌 1.35%，随后将跌幅收窄至约 1%。KOSDAQ 市场仍承受更大压力，早盘跌幅始终超过 3%。美国三大股指前一交易日均收低，进一步加剧了市场的负面情绪。 美国国债收益率隔夜反弹 美国国债收益率扭转前一交易日的跌势，对韩国股市构成压力。

高盛正在韩国招聘债务资本市场（DCM）银行家，随着这家全球投资银行加快拓展韩国市场。此次招聘重点面向资深专业人士，旨在加强高盛的DCM业务。此前，该行在韩国尚未设立专门的DCM团队。此举与高盛于2024年1月启动的资本解决方案集团战略相一致。该战略整合了公开和私人债务、股权及结构化融资解决方案。此次招聘正值韩国债券市场不断增长、韩国企业增加对美投资之际，这些因素推动了企业对全球金融机构美元流动性解决方案的需求。 高盛成立资本解决方案集团后扩大DCM能力 据投资银行业消息人士透露，高盛目前正在韩国招聘DCM人员，并接触拥有丰富市场经验的资深候选人。此前，高盛在韩国为主要企业客户提供私人债券发行和信用评级咨询服务，但没有设立专门的DCM团队。 该行的战略自2024年下半年起开始转变，当时高盛开始积极拓展全球公开债券市场业务。高盛过去曾不时担任韩国政策性银行和韩国政府发行外币债券的主承销商。然而，其在韩国债券市场的地位仍然有限。根据Yonhap Infomax的“KP Paper主承销商排名”，高盛去年公开和私人承销业务规模合计为9.525亿美元，在41家证券公司中排名第21位。 高盛于20

SK Biopharm于18日签署合同，向其美国子公司SK Life Sciences供应价值994亿韩元的塞诺贝马特及其他药品。该供应协议表明，塞诺贝马特的销售势头依然强劲。该药在美国以Xcopri品牌销售，是SK Biopharm的核心癫痫治疗药物，上半年贡献了公司98.5%的营收。行业观察人士认为，不断扩大的供应承诺证实，塞诺贝马特在美国的销售额仍有望达到甚至超过公司全年5.5亿至5.8亿美元的指引。 SK Biopharm与美国子公司签署994亿韩元供应合同 SK Biopharm于18日与美国子公司SK Life Sciences签署了一项金额为994亿韩元的药品供应协议。SK Life Sciences将利用所供应的库存，在美国市场销售塞诺贝马特（美国品牌名为Xcopri）。根据合并财务报表，该交易被归类为内部转账，并将在SK Life Sciences向终端客户完成销售时计入营收。 美国塞诺贝马特销售推动上半年营收增长48.2% SK Biopharm公布，上半年合并营收为4753亿韩元，同比增长48.2%。营业利润达到1868亿韩元，同比增长113.4%；净利润则大增2

据瑞典智库 AFII 称，韩国能源公司、电池制造商和人工智能企业在 1 月至 7 月期间积极利用绿色、社会和可持续债券（GSS）市场。亚洲同期 GSS 债券发行量约达 1510 亿美元，约为上一年度全年发行量的 55%。这一趋势受到脱碳进程中对稳定电力供应需求的推动，融资货币也从人民币扩展至韩元、澳元和欧元。 电池和能源公司发行 GSS 债券 SK Battery America、LG Energy Solution、SK On 和 Hanwha Q Cells America 通过 GSS 市场筹集资金。参与发行的企业涵盖电池制造、太阳能电池板生产等低碳转型行业。AFII 指出，韩国正寻求降低电力结构的碳排放强度，同时满足工业、半导体、电气化和数据中心对稳定电力供应的需求，因此这些交易具有特殊意义。 公共企业引领绿色债券市场发展 Korea East-West Power 发行韩国首只美元计价气候债券，由此启动了国内市场。随后，Korea Midland Power、Korea Electric Power Corporation（KEPCO）和 Korea Export-Impor

韩国交易所因加速实施市值退市规则，面临三家上市公司的法律挑战。三家公司分别于18日和19日提交诉讼准备文件，首次庭审于21日举行。公司方面主张，修订后的KOSPI股票最低5000亿韩元市值门槛缺乏实证依据，且KRX加速实施新规的决定违反了可预测性原则。争议焦点在于，KRX决定将自2008年以来一直维持的500亿韩元退市门槛提高至5000亿韩元，并提前实施原定于2026年至2028年分阶段实施的更严格标准：3000亿韩元门槛自上月起适用，5000亿韩元门槛将于明年1月1日起生效。 三家公司就韩国交易所退市规则申请禁令 上月，两家KOSPI上市公司和一家KOSDAQ上市公司申请禁令，请求法院禁止依据加速实施的市值规则作出管理事项指定和退市决定。Chambers律师事务所代表原告于18日向法院提交诉讼准备文件，随后KRX的法律代理人于19日提交答辩文件。其中一家原告公司A已在证券市场上市超过20年，自2023年起连续三年实现约1200亿韩元的年度收入，但近期因市值跌破门槛而被指定为管理事项。 公司质疑5000亿韩元门槛的合理性 原告的法律代理人主张，门槛金额的计算依据是判断监管修订是否合法的

KOSPI 开盘下跌 1.35%，报 6759.95 点；KOSDAQ 下跌 2.00%，报 824.05 点，隔夜美国市场走弱导致投资者情绪恶化。美国 10 年期国债收益率飙升至 4.70% 以上，以及沃尔玛因业绩令人失望而暴跌 9%，触发了市场下跌。外国投资者和机构投资者主导了两市的抛售，而散户投资者通过净买入承接了抛售压力，KOSPI 和 KOSDAQ 的净买入额分别约为 2900 亿韩元和 500 亿韩元。 KOSPI 和 KOSDAQ 开盘大幅下跌 上午 9:02，KOSPI 指数报 6773.87 点，较前一交易日下跌 78.71 点（1.15%）。该指数开盘报 6759.95 点，下跌 92.63 点（1.35%），早盘交易中跌幅略有收窄。 在证券市场，外国投资者卖出约 2000 亿韩元，机构投资者抛售约 900 亿韩元，对指数形成下行压力。个人投资者买入约 2900 亿韩元，承接了卖盘。 同期，KOSDAQ 指数报 818.79 点，较前一交易日下跌 22.10 点（2.63%）。该指数开盘报 824.05 点，下跌 16.84 点（2.00%），开盘后跌幅进一步扩大。

韩国金融集团在推进收购 KDB Life Insurance 之际，正面临融资和股息政策方面的审视。该集团于13日被选为99.75%股权的优先竞标者。NH投资证券分析师Yoon Yu-dong指出，其双重杠杆率为123%，这表明除内部资金外，可能还需要进行外部融资。如果需要追加注资，此次收购将引发外界对公司能否维持目前处于20%区间中段的股息支付率的疑问。 分析师指出资本结构限制及外部融资需求 NH投资证券分析师Yoon Yu-dong表示，韩国金融集团的双重杠杆率为123%，为筹集收购资金，除内部资源外，可能还需要进行外部融资。他补充称，如果需要注资，则需要确认公司能否维持目前处于20%区间中段的股息支付率。韩国金融集团完成收购后的最终注资金额，以及韩国开发银行出售前增资的规模，目前仍未确定。 尽管存在ROE稀释担忧，证券经纪业务协同效应仍有望实现 分析师认为，目前正处于利润创纪录的时期，是收购保险公司的适当时机，但也警告称，韩国投资证券的年化ROE接近30%，收购完成后可能会受到一定程度的稀释。不过，市场对中长期业务协同效应的主流看法仍然积极，因为此次收购的最终目的被认为是强化韩国

Risk Dimensions 首席投资官 Mark Connors 于20日（当地时间）预测，如果美国财政部扩大长期债券回购计划，比特币可能上涨至18万美元附近。据 CoinDesk 报道，这一预测基于以下预期：财政部增加回购将减轻长期利率的上行压力，并改善市场流动性，从而为比特币创造有利环境。财政部长 Scott Bessent 在深夜采访中宣布，财政部计划定期回购长期债券，购买规模可能超过此前宣布的40亿美元。 财政部长 Bessent 宣布扩大债券回购计划 财政部长 Scott Bessent 在深夜采访中表示，财政部计划定期回购长期债券，购买规模可能超过此前宣布的40亿美元。Connors 将财政部此举描述为一次不同寻常且意义重大的干预，旨在应对不断上升的长期融资成本。Connors 表示：“这是第一个信号。”他补充道，随着美国政府面临的国债买家压力不断增加，未来回购规模预计将进一步扩大。尽管当前回购规模较小，Connors 预计财政部的回购规模可能增至每月100亿至300亿美元。 回购机制和 SLR 监管对比特币的影响 回购国债将减轻长期利率的上行压力，这有利于比特币等风险

摩根士丹利于5月20日（美国时间）将默克股票评级从“等权重”上调至“超配”，并将目标价从$116上调至$179。分析师Terence Flynn在报告中表示，默克的下一代药物管线将完全抵消其旗舰抗癌药物Keytruda面临的专利到期悬崖，并推动进一步增长。Keytruda在美国的主要专利将于明年年底到期，引发市场对默克长期盈利能力的担忧。 摩根士丹利将默克目标价上调至$179 据CNBC于5月20日（美国时间）报道，摩根士丹利将默克目标价从$116上调至$179，同时将其股票评级从“等权重”上调至“超配”。摩根士丹利分析师Terence Flynn在报告中写道，尽管市场担忧Keytruda的专利到期悬崖，但默克的下一代药物管线将完全抵消这一影响，并带来进一步增长。作为默克收入核心的Keytruda，其在美国的主要专利将于明年年底到期。 默克管线药物旨在抵消专利悬崖 摩根士丹利确定了几项可应对专利到期担忧的关键下一代增长驱动因素。该机构重点提到与Moderna共同开发的个性化癌症疫苗Intisamran Autogen、抗体偶联药物（ADC）疗法Sac-TMT，以及用于治疗炎症性肠病（I

Safkhet Capital 创始人兼首席投资官 Fahmi Quadir 因做空策略被称为“华尔街刺客”，现宣布转向在韩国开展做多型积极投资。Safkhet Capital 正在筹集一支规模至少为 3 亿美元的基金，目标是被低估的韩国股票，并计划于今年第三至第四季度在首尔设立办公室，从 2027 年年度股东大会季开始开展股东积极主义。Quadir 在 21 日接受韩联社书面采访时表示，尽管近期监管改革已着手解决韩国折价因素，但约 70% 的 KOSPI 上市公司市净率（PBR）仍低于 1.0。该基金将重点投资能够产生现金、库存股比例较高、相对于市值拥有大量净现金或实物资产，以及因复杂所有权结构而被低估的公司。Quadir 表示，韩国近期推进的法律改革，包括《商法》修订、强制注销库存股规则及双重上市监管，正在迅速消除历史折价因素，并创造重新估值的机会。 Safkhet Capital 为韩国股票筹集至少 3 亿美元基金 Safkhet Capital 目前正在筹集一支至少 3 亿美元的基金，专门投资韩国股票。Quadir 表示，基金最终规模尚未确定，将根据投资机会扩大。该基金将集中投

韩国五只主动型交易所交易基金（ETF）在两个月内因违反相关系数规定而被摘牌，促使资产管理行业呼吁进行监管改革。由Timefolio Asset Management管理的TIME US Dividend Dow Jones Active因连续三个月未能维持与基准指数至少0.7的相关系数，于19日被摘牌。由Korea Investment Trust Management管理的四只ACE品牌ETF也因同样原因于上月初被提前摘牌。根据现行韩国交易所上市规则，主动型ETF必须维持与其基准指数至少0.7的相关系数；若连续三个月不符合要求，将面临摘牌。该门槛严于被动型ETF的0.9要求。 韩国交易所报告相关系数违规披露大幅增加 根据韩国交易所21日公布的数据，截至前一日，相关系数违规披露累计达到574起，约为去年64起的九倍。发布此类披露的ETF产品数量从去年的2只增加至今年的18只。去年10月上市的TIME Global Top Pick Active自3月31日起在每个交易日发布相关系数违规披露。根据一项为新上市产品提供一年宽限期的例外条款，该产品暂时免于摘牌。由NH Amundi Asse

Lorenzo Valente，ARK Invest 数字资产研究主管表示，现实世界资产（RWA）的增长正在改变去中心化金融（DeFi）中各交易场所争夺流动性的方式。在独家向 Bitcoin.com News 提供的评论中，Valente 探讨了不断扩大的 RWA 相关衍生品市场是否仍将集中于加密原生交易场所。Valente 解释称，专业化的 RWA 交易场所如今可以在 BTC/ETH 市场份额为零的情况下，构建大规模链上成果，从而使 RWA 流动性按资产类别分散，而不是与加密原生活动一同集中。 历史上，在加密货币交易领域取得成功需要比特币和主要一层网络的流动性，这能吸引专业交易者并支持更深的市场。因此，新平台面临着与 Binance 和 Coinbase 等成熟交易所的直接竞争。 Hyperliquid 每周交易量中 RWA 占比达 54% Valente 总结了这一竞争变化：“如今，通过专注于 RWA，而不是 BTC/ETH，你基本上可以在市场份额几乎为零的情况下，构建大规模链上成果和原语。”他指出，Trade.xyz 是最明显的例子，Robinhood Chain 则是另一个可能

元大证券维持SK股票83万韩元的目标价格，并预计股东回报将从明年开始加速。该证券公司表示，子公司盈利增长和品牌特许权使用费增加将推动控股公司现金流改善。元大证券分析师李承雄表示，随着SK Siltron出售完成，财务重组已接近完成。 元大证券维持SK股票买入评级及83万韩元目标价格 元大证券维持对SK（034730）的“买入”投资意见及83万韩元的目标价格。该目标价格较568,000韩元的收盘价有46%的上涨空间。该证券公司预计，半导体和人工智能（AI）业务的增长将推动子公司扩张和利润改善。 SK第二季度营业利润达4.84万亿韩元 SK第二季度合并营收为42.125万亿韩元，营业利润为4.841万亿韩元。营业利润较市场共识预期的2.735万亿韩元高出77%。半导体热潮持续，同时SK Innovation的石油业务和中东润滑油基础油利润率改善提振了业绩。SK Innovation和SK Telecom分别实现3.5万亿韩元和5660亿韩元的营业利润。 SK Ecoplant和SK AX实现盈利增长 SK Ecoplant的增长十分显著，第二季度营收达到5.2万亿韩元，营业利润为5336亿

据韩国央行称，Kwon Min-soo 已开始担任韩国央行副行长，任期三年。Kwon 拥有超过 30 年的韩国央行工作经验，专长于外汇和国际金融。此次任命意味着一名职业央行官员出任韩国央行第二高职位。Kwon 曾在 1997 年亚洲金融危机、2008 年全球金融危机和新冠疫情期间积累了直接的危机管理经验。 Kwon Min-soo 应对过三次重大金融危机 Kwon Min-soo 于 1995 年从延世大学工商管理专业毕业后加入韩国央行。2002 年，他获得耶鲁大学工商管理硕士学位。这位副行长的大部分职业生涯都在国际部、外汇储备管理处和纽约办事处度过。 在 1997 年亚洲金融危机期间，Kwon 作为一名入职第二年的员工，在韩国央行国际部工作。2008 年，就在雷曼兄弟破产前夕，他在外汇资金部负责管理韩国央行持有的美国国债证券借贷业务。在收到海外交易对手方有关雷曼风险敞口的风险警告后，Kwon 立即审查相关风险敞口并启动追回程序。他成功追回了与雷曼相关的资产，同时指示其他交易对手方审查其持仓。随后，雷曼兄弟申请破产，引发全球金融市场前所未有的动荡。 在纽约办事处等部门任职后，Kwon

韩国各行业正面临中国制造商在半导体和二次电池领域日益加剧的竞争，其中中国的 CXMT 已在商品 DRAM 市场取得全球第四大市场份额。韩国进口的无水氟化氢中，97% 来自中国；与此同时，中国企业控制着全球精炼锂和三元前驱体产能的 70%—80%。这种供应链依赖带来了双重挑战：韩国企业必须在高端市场保持技术优势，同时，美国 Non-PFE 法规将把电池组件中允许使用的中国原材料比例从 2026 年的 40% 降至 2030 年的 15%。韩国电池材料生产商 Ecopro BM 在提交 1.2 万亿韩元增资申请时随附的证券申报文件中表示，竞争已超越价格层面，演变为结构性供应链竞争。 中国在各行业实施多阶段产业战略 中国的产业发展战略在多个行业遵循着一致的模式。无论企业初期是否亏损，政府都会提供大量资金支持，帮助企业度过大规模生产阶段。开始生产后，企业利用中国国内市场实现规模经济，并创造收入以持续开展研发。政府保护使国内企业能够在早期竞争阶段存活下来。在具备足够的技术能力后，企业进入全球市场——最初凭借成本竞争力获取市场份额，随后通过研发提升技术能力并超越竞争对手。这一做法已经影响了韩国的太

KB Securities 于前一天完成了 3 亿美元 3 年期固定利率欧元债券（Reg S）的发行，标志着其自 2021 年以来重返韩国公开美元债券市场。这家证券公司将债券定价为较同期限美国国债高 85 个基点；在亚洲和欧洲簿记建档期间，订单规模最高达到 2200 万美元，推动利差较最初 115 个基点的发行指导价进一步收窄。KB Securities 把握发行时机，利用美国财政部扩大债券回购操作后改善的市场情绪。该交易旨在应对一笔于 2021 年发行、将于 11 月到期的 3 亿美元债券的再融资需求，而投资者对韩国美元债券供应增加及美国利率前景不确定性的担忧，仍在区域信贷市场中持续存在。 KB Securities 提前发行以捕捉美国财政部回购带来的市场动能 美国财政部宣布扩大债券回购操作后，KB Securities 将原定于下一周进行的发行提前至前一天。这家证券公司认为，公告发布后的即时窗口是最佳发行时机，可以在市场参与者将回购措施重新评估为临时性缓解措施之前完成发行。发行当日的亚洲交易时段，美国国债收益率趋于稳定，为簿记建档过程提供了支持。随着回购措施的影响减弱，收益率在欧洲

据大信证券21日发布的报告，随着基本面改善以及低估值的吸引力逐渐显现，预计韩国股市将延续反弹趋势。KOSPI于20日收于6,852.58点，较前一交易日上涨5.89%。该券商指出，市场对半导体行业状况及AI投资周期的担忧有所缓解，成为推动指数复苏的因素。KOSPI的12个月远期市盈率仍处于低估值区间，为5.59倍；与此同时，12个月远期每股收益从6月末的1,105.1点升至1,225.9点，反映出盈利动能持续，尽管短期内获利回吐可能带来波动。 KOSPI 12个月远期指标显示估值偏低 大信证券21日的分析显示，KOSPI的12个月远期市盈率为5.59倍，该公司认为其仍处于低估值区间。12个月远期每股收益达到1,225.9点，延续了自6月末录得1,105.1点以来的上升趋势。该券商将指数反弹归因于盈利基本面推动的估值正常化，因为市场对半导体行业状况和AI投资周期的担忧有所减弱。 半导体行业AI需求保持强劲 报告称，半导体行业的AI需求和长期增长前景继续为股市提供上行动力。CoreWeave和Supermicro近期公布的业绩证实了AI投资动能依然强劲。SanDisk在投资者日公布了202

散户投资者在20日两只韩国股票分别飙升近10%和超过12%之际获利了结，净卖出总额936亿韩元的三星电子和SK海力士单一股票杠杆ETF产品。与此同时，16只单一股票杠杆ETF产品的成交额达到1.0574万亿韩元，重返1万亿韩元以上。单一股票杠杆ETF于5月下旬推出，此前因被指放大市场波动而面临监管部门加强审查，相关更严格的规定已于上月31日实施。 单一股票杠杆ETF成交额重返1万亿韩元以上 据金融数据提供商Yonhap Infomax，20日16只单一股票杠杆ETF产品（包括2只反向产品）的成交额达到1.0574万亿韩元，较前一日的7816亿韩元增加35.2%。继18日录得1.1951万亿韩元后，该数值时隔两天重返1万亿韩元以上。 按产品来看，KODEX SK Hynix Single Stock Leverage的成交额最高，达到3682亿韩元；其次是SOL SK Hynix Futures Single Stock Inverse 2X，达到2403亿韩元。TIGER SK Hynix Single Stock Leverage的成交额达到1764亿韩元，而三星电子单一股票杠杆产品