Gate 深度报道与加密市场分析

韩国银行联合会报告称，作为浮动利率住房贷款基准的 COFIX（资金成本指数）7 月升至 3.18%，连续第四个月上涨。新发放贷款基准 COFIX 较 6 月的 3.05% 上升 0.13 个百分点，原因是存款和金融债券等银行资金成本上升。COFIX 是韩国银行浮动利率住房贷款的主要参考利率，直接影响住房抵押贷款借款人的融资成本。 COFIX 各项指标连续第四个月上涨 新发放贷款基准 COFIX 7 月达到 3.18%，较前一个月的 3.05% 上升 0.13 个百分点。6 月，该指数上升 0.15 个百分点至 3.05%，在时隔一年零五个月后首次突破 3% 关口。该指数自前一年 9 月起连续上涨五个月后，于 1 月回落，随后在 2.8% 的高位区间内波动，最终开启当前连续四个月的上涨走势。 余额基准 COFIX 为 3.00%，环比上升 0.06 个百分点。新余额基准 COFIX 为 2.65%，较前一个月上升 0.11 个百分点。COFIX 代表韩国八家国内银行筹集资金的加权平均利率，与存款产品和金融债券的利率挂钩。 KB国民银行上调住房抵押贷款利率 13 个基点 KB国民银行宣布，

World Liberty Financial 获得美国货币监理署（OCC）的有条件批准，可设立一家全国性信托银行，即 World Liberty Trust Company, National Association。拟议机构在满足监管条件后，将发行和管理 World Liberty 的美元支持型稳定币 USD1，并开展数字资产托管服务。该公司表示，截至周五，USD1 的流通量已超过 40 亿美元。由于存在所有权关联，这项批准引发了更严格的审查：一家与总统唐纳德·特朗普及其部分家族成员有关联的实体持有 World Liberty 38% 的股权，而一家阿布扎比投资公司于 2025 年 1 月以 5 亿美元收购了 49% 的股权。参议员伊丽莎白·沃伦反对这项批准，称其为“最明目张胆的自我交易行为”，并宣布计划推动立法，限制总统和高级官员持有或控制银行。 OCC 为 World Liberty Trust Company 设定资本和流动性要求 OCC 的批准仍属于有条件批准，World Liberty Trust 必须完成进一步步骤后才能开始运营。该机构必须维持至少 2000 万美元的一

Korea Investment Trust Management 于 6 月 30 日完成了 600 亿韩元的有偿增资，以每股 100 万韩元的价格发行 60,000 股新普通股。母公司 Korea Investment Securities 认购了全部新发行股份。该公司表示，此次募资旨在为未来需要自有资本出资的大规模私募基金运营筹集种子资金，在国内股市上涨的背景下满足互助协会和养老基金提出的股本要求，并支持业务扩张和员工队伍强化。这是该公司约五年来首次大规模注资，此前曾于 2021 年 8 月增资 100 亿韩元。 资本结构：注册资本增加 3 亿韩元，597 亿韩元计入股本溢价 这笔 600 亿韩元的注资在公司账面上仅带来 3 亿韩元的注册资本增加，因为注册资本是发行股份数量乘以其面值计算得出的。按每股面值 5,000 韩元发行 60,000 股，注册资本增加总额为 3 亿韩元。每股实际认购价 100 万韩元与面值之间的差额记录为股本溢价，在会计上归类为资本公积。在筹集的 600 亿韩元中，3 亿韩元计入注册资本，剩余 597 亿韩元计入股本溢价。 业务规模扩大至 88.5 万亿韩

据18日发布的行业报告，尽管ETF市场快速增长，韩国证券公司和资产管理公司仍因过时的监管规定面临日益沉重的税负。ETF流动性提供商（LP）在计算教育税时无法用收益抵扣亏损，而资产管理公司则需为设立的每只基金缴纳登记许可税。今年起，金融及保险公司的教育税税率对超过1万亿韩元的部分由0.5%提高至1%，相关大型证券公司的税负预计每年约为1500亿韩元，进一步加剧了这些问题。ETF市场净资产已增长至500万亿韩元，但用于管理市场基础设施的税收框架并未适应LP对冲头寸方式以及资产管理公司扩大产品发行规模等结构性变化。 教育税计算方式阻止LP在对冲交易中抵扣亏损 证券业认为，LP和做市商（MM）的教育税计算方式是当前最紧迫的问题。LP会同时买卖ETF和标的股票，以防止ETF价格大幅偏离净资产价值，这在结构上会同时产生交易收益和亏损。现行教育税规定以交易收益作为计税基础，却不扣除证券交易亏损。资本市场研究院举例称，即使实际净利润为100韩元，ETF和股票交易收益合计也可能使计税基础达到1100韩元。外汇和衍生品交易适用亏损抵扣，但证券交易不适用。 据资本市场研究院估算，按净资本排名前10的证券公司

Hana Securities 分析师 Lee Jae-man 于 8 月 18 日表示，由于估值折价过高且外资持股比例下降，Samsung Electronics 可能引领 KOSPI 反弹。该报告将 Samsung 与 Apple 在 2012 年后从成长型股票转向股息型股票的变化进行了比较。Samsung 2024—2026 年的股东回报占自由现金流的比例为 50%，而 Apple 的历史平均水平为 121%。该分析还考察了外资投资者在下半年重新平衡韩国股票投资组合时，倾向于优先考虑下一年度盈利增长的特点。 Apple 从成长型股票到股息型股票的历史转型 Hana Securities 将 Apple 作为 Samsung 潜在发展轨迹的案例。2010—2012 年期间，Apple 的净利润增幅超过 70%，确立了其代表性成长型股票的地位。同期股价上涨 110%，Apple 成为全球市值最大的公司。 随着利润增速放缓，Apple 通过股息和股票回购强化股东回报政策，改变了投资者对公司的看法。股东回报占自由现金流的比例升至平均 121%。2019—2021 年期间，随着 Apple

CoreWeave、Nebius 和 IREN 作为服务于 AI 基础设施需求的新兴云服务商，正经历非凡增长。CoreWeave 在过去七个季度中每个季度的营收同比增长均超过 100%，而 IREN 在过去六个季度中的增长率一直高于 350%。AI 开发的激增大幅提振了云容量需求，推动了 Amazon Web Services 和 Microsoft Azure 等超大规模云服务商，以及作为按需计算容量重要来源而崛起的新兴云服务商实现强劲增长。随着 CoreWeave 和 Nebius 刚刚公布季度业绩、IREN 将于下周公布业绩，一种趋势正在显现：随着这些公司快速扩大数据中心容量，成本正与销售额同步飙升。 CoreWeave 和 Nebius 报告三位数营收增长 CoreWeave 上季度销售成本增长 180%，与前两个季度的增速相当。Nebius 的销售成本增长 344%，创有记录以来的最高增速。新兴云服务商是较新一代的云服务提供商，通过扩展容量来补充超大规模云服务商。AWS、Microsoft Azure 和 Google Cloud 报告了超出预期的增长，表明市场需求强劲。 容

保险和养老金基金净买入了韩国住房金融公社（KHFC）于14日发行的抵押贷款支持证券，总额达2.3万亿韩元。市场参与者猜测，三星电子的养老金资金覆盖了全部期限。此次购买涵盖2年至30年期证券。此前于12日举行的拍卖中，30年期抵押贷款支持证券的结算收益率低于通常的上限收益率。由于半导体企业自6月以来已成为债券市场的主要参与者，且SK海力士已确立重要的市场地位，这笔交易引发了广泛关注。 保险和养老金基金跨七个期限买入2.3万亿韩元 根据韩联社Infomax场外投资者交易数据（屏幕编号4565），保险和养老金基金买入了2000亿韩元的2年期抵押贷款支持证券、1000亿韩元的3年期证券、2000亿韩元的5年期证券、3000亿韩元的7年期证券、6000亿韩元的10年期证券、6000亿韩元的20年期证券，以及3000亿韩元的30年期证券。此次发行拍卖于此前两个交易日的12日举行。三星电子的养老金资金由三星生命保险持有，并由三星资产管理负责投资管理。 抵押贷款支持证券拍卖后，30年期政府债券价格走强 在12日举行的拍卖中，30年期抵押贷款支持证券的结算收益率低于通常的上限收益率。当这笔交易的消息于1

乐天七星饮料的酒类业务收入占比在今年上半年仍为 20.0%。这标志着该比例连续三年停滞在 20% 水平，引发了市场长期下滑的担忧。酒类业务收入在 2023 年占总收入的 26%，随后在 2024 年降至 21.2%，去年进一步降至 20.0%。公司将今年酒类收入目标设定为 7700 亿韩元，低于 2024 年实现的 8134 亿韩元。由于饮酒趋势变化以及经销商倒闭数量增加，韩国整体酒类市场预计收缩 1%–2%。 乐天七星酒类收入停滞，目标为 7700 亿韩元 根据乐天七星饮料的半年度报告，公司合并口径下的酒类业务收入占比在今年上半年为 20.0%。按单体口径计算，酒类收入从 2024 年的 8134 亿韩元下降 7.5%，至去年的 7527 亿韩元。上半年收入达到 3893 亿韩元，同比增长 1.9%，但比 2024 年上半年的 4170 亿韩元低 6.6%。 公司今年 7700 亿韩元的酒类收入目标低于 2024 年的水平。证券公司预计增长有限，Kyobo Securities 预计为 7577 亿韩元（较去年增长 0.7%），DS Investment Securities 和 L

据韩国交易所消息，截至18日，专注于机器人和物理AI的韩国交易所交易基金（ETF）占据月度回报率排名前五。此前集中流入半导体板块的资金已迅速转向机器人和人工智能相关产品，这主要得益于行业盈利改善、政府政策支持以及中国机器人企业上市等因素。分析师将机器人股视为当前轮动行情中新近崛起的领涨板块，表明市场正在转型，投资逻辑也已超越单纯的主题炒作。 常见问题 是什么原因导致韩国ETF的回报率转向机器人领域？ 据韩国交易所消息，截至18日，月度回报率排名前五的韩国ETF主要集中于机器人和物理AI领域。这一转变由行业盈利改善、政府政策支持以及中国机器人企业上市等因素共同推动。 与韩国半导体板块相比，机器人股的表现如何？ 此前集中流入半导体板块的资金已迅速转向机器人和AI相关ETF。分析师指出，机器人股已成为轮动行情中新近崛起的领涨板块，其表现已超越单纯的主题投资热潮。

SK Ecoplant 第二季度合并口径实现 53360亿韩元营业利润，但独立口径录得 21210亿韩元营业亏损，原因是计提项目融资债务损失准备以及知识产业中心运营相关损失准备。该建筑公司上半年将 25000亿韩元或有 PF 负债转为损失准备，并新增计提 13010亿韩元损失准备金，是去年同期 1550 亿韩元的 8 倍。该财务结果公布之际，公司正因 7 日发生的仁川松岛公寓露台坍塌事故而受到审查。 SK Ecoplant 第二季度合并口径盈利，独立口径亏损 据向金融监督院提交的文件，SK Ecoplant 第二季度合并口径实现 53360亿韩元营业利润，营收为 51510亿韩元。合并业绩得益于 Essencore 和 SK Airplus 等半导体子公司的强劲表现。在剔除子公司的独立口径下，公司录得 21210亿韩元营业亏损，转为负值。 公司上半年将 25000亿韩元 PF 债务转为损失准备 据半年度报告，SK Ecoplant 上半年将 25000亿韩元项目融资债务从或有负债转为损失准备。公司于 5 月收购了与釜山 Homeplus 海云台开发项目相关的 25840亿韩元 PF 债

据 CNBC 于 8 月 17 日（当地时间）援引韩国证券存托院数据，韩国个人投资者 7 月净买入价值 45 亿美元（约 6 万亿韩元）的美股。买入行为发生在韩国股市经历回调期间，投资者将交易市场转向美国，但并未减少对风险资产或杠杆产品的敞口。CNBC 分析称，韩国投资者改变的只是交易市场，而非投资方式。 SK 海力士 ADR 7 月买入额达 8.4 亿美元 在韩国投资者 7 月净买入的 45 亿美元美股中，约有 8.4 亿美元投向了 SK 海力士的美国存托凭证（ADR）。尽管投资者可以在韩国国内市场直接买入该公司的股票，SK 海力士 ADR 仍位列韩国投资者买入量第二高的美国证券。 Acadian Asset Management 副总裁 Owen Lamont 表示，韩国投资者没有任何合理理由购买本国公司的美国 ADR，并称这种行为“完全疯狂”。Lamont 指出，SK 海力士 ADR 最近的交易价格较韩国国内股票溢价约 10%，显示出异常波动。他分析称，这是“典型的市场泡沫症状，类似于互联网泡沫期间台湾和印度公司出现的现象”。 杠杆 ETF 主导美股买入额前十名 韩国个人投资者对

Samsung Electronics 和 SK Hynix 高管的持股情况正由一家新上线的网站进行追踪。随着股价上涨，这些持股的估值也大幅飙升。据业内人士18日透露，该网站根据金融监督院电子公示系统的数据，展示高管的个人持股、近期变动，以及按当前韩国股价计算的估值。此次股价上涨源于人工智能数据中心投资扩大，以及高带宽内存需求增长推动内存市场状况改善。 Samsung Electronics 高管持有价值数百亿韩元的股份 在 Samsung Electronics，首席执行官兼总裁卢泰文持股数量最多，达到 124,280 股。按14日 274,500 韩元的收盘价计算，其持股估值约为 341 亿韩元。副董事长兼首席执行官全英铉持有 43,256 股，估值约为 119 亿韩元；副董事长郑贤浩持有 45,978 股，估值约为 126 亿韩元。负责 Device Solutions（设备解决方案）部门经营战略的总裁金勇官持有 42,148 股，估值约为 116 亿韩元。 SK Hynix 高管持股估值达到数百亿韩元 在 SK Hynix，首席执行官兼总裁郭鲁正持有 14,312 股，为持股数

据韩国交易所18日发布的数据，截至14日，散户投资者在最近1个月内净买入了总额达1.0418万亿韩元的三只Mirae Asset美国指数ETF。这三款产品——TIGER US S&P500、TIGER US NASDAQ100和TIGER US Dividend Dow Jones——由于投资者寻求分散配置美国主要指数，吸引了大量散户资金。在此期间，TIGER US S&P500的个人净买入额位居所有ETF之首，表明尽管股市持续波动，投资者对广泛参与市场的需求依然强劲。 散户投资者一个月内净买入1.04万亿韩元TIGER US ETF Mirae Asset资产管理公司18日宣布，最近1个月内，其三只旗舰美国ETF的个人净买入额超过1万亿韩元。韩国交易所截至14日的数据显示，散户投资者净买入TIGER US S&P500 6099亿韩元、TIGER US NASDAQ100 2988亿韩元，以及TIGER US Dividend Dow Jones 1331亿韩元。三者合计净买入额达到1.0418万亿韩元。 最近1个月内，TIGER US S&P500的个人净买入额位居所有ETF之首。

Hyperliquid Policy Center 和 Douro Labs 于 8 月 17 日提交联合意见，敦促美国证券交易委员会废除《全国市场系统条例》中的第 611 条规则，该规则通常被称为交易穿透规则或订单保护规则。这些组织认为，该规则对最佳可得价格的传统定义无法有效适用于基于区块链的市场。第 611 条规则于 2005 年作为《全国市场系统条例》的一部分获得通过，通常禁止交易场所以低于其他地方展示的受保护报价的价格执行交易，并帮助确立全国最佳买价和卖价（NBBO）作为美国股票交易执行的关键参考点。美国证券交易委员会本身于 6 月 11 日提议取消第 611 条规则以及第 610(e) 条规则，后者限制锁定和交叉市场；针对案卷 S7-2026-20 的公众意见征集期于 8 月 17 日结束。 Hyperliquid Policy Center 和 Douro Labs 认为 NBBO 框架与区块链市场不兼容 Hyperliquid Policy Center 和 Douro Labs 认为，第 611 条规则所假设的市场架构与去中心化金融存在根本差异。传统交易所会持续发布买价

哈佛管理公司截至 6 月 30 日持有 BlackRock 的 iShares Bitcoin Trust（IBIT）3,044,612 股，价值 1.014 亿美元；根据其最新提交的 Form 13F 文件，该持仓较 3 月 31 日保持不变。此前，哈佛管理公司在 2025 年第四季度减持了 21% 的比特币 ETF 持仓，并在 2026 年第一季度进一步减持了 43%，此次决定标志着减持暂停。哈佛剩余的 IBIT 持仓占其整体捐赠基金的比例不到 0.2%，该基金在 2025 财年末的价值为 569 亿美元。 2026 年第二季度，持股数量保持不变，但由于比特币和 IBIT 下跌，其美元价值下跌了约 1560 万美元。哈佛在 3 月 31 日至 6 月 30 日期间既未增持也未减持该持仓。 哈佛较 2025 年 9 月峰值减持比特币 ETF 持仓 55% 哈佛首次披露比特币 ETF 持仓是在 2025 年第二季度，当时持有约 190 万股 IBIT，价值 1.167 亿美元。截至 2025 年 9 月末，该捐赠基金将持仓增加了逾 3 倍，达到 681 万股，价值 4.429 亿美元。

韩美半导体于18日宣布，将从仁川朱安国家产业园区的 Mercury 手中收购一座6,230坪的工厂，并将其设立为第八工厂，总投资达到1,300亿韩元，以扩大AI半导体设备产能。随着全球AI基础设施部署加速，对高带宽存储器（HBM）和先进封装设备的需求也在快速增长，此项投资正是对此作出的响应。该设施将在完成翻新并安装先进制造基础设施后，计划于2027年第二季度开始量产；继承诺投资1,000亿韩元建设第七工厂后，这标志着该公司在约一年内进行的第二次重大产能扩张。 韩美半导体以560亿韩元收购6,230坪工厂 1,300亿韩元的总投资包括用于从 Mercury 手中收购工厂的560亿韩元。公司选择收购现有设施，以缩短建设周期并迅速应对客户对设备的需求。位于仁川朱安国家产业园区的6,230坪场地将在完成翻新并安装先进生产基础设施后，于2027年第二季度开始量产。 第八工厂将生产TC键合机和AI封装设备 第八工厂将生产用于高带宽存储器（HBM）的TC键合机、混合键合机、用于AI半导体的2.5D封装设备，以及用于高性能存储器的BOC·COB设备。该设施将与第七工厂形成互补，后者是计划于2027年上

三养食品公布第二季度营收为7703亿韩元，营业利润为1762亿韩元，同比分别增长39.3%和46.7%，主要得益于Buldak品牌在美国和欧洲市场的强劲海外销售。证券分析师表示，这些业绩证明全球需求持续强劲，并建议买入该股，理由是其估值相对于增长前景以及即将扩建的中国嘉兴工厂仍然偏低。公司第二季度海外营收达到6458亿韩元，季度海外营收首次超过6000亿韩元；美国销售额首次超过2000亿韩元，欧洲营收环比增长46%，达到1132亿韩元。 三养食品公布创纪录的第二季度海外营收6458亿韩元 三养食品第二季度海外营收达到6458亿韩元，较上年同期增长46.7%，创下季度新高。美国销售额首次超过2000亿韩元，环比增长12%；尽管市场渗透率已经较高，Buldak在主流零售渠道的需求依然强劲。欧洲子公司营收增至1132亿韩元，较上一季度增长46%，为未来的结构性增长扩大了客户基础。得益于零食店和线上渠道的拓展，中国销售额环比增长9%。 分析师称中国工厂扩建和估值偏低是买入催化剂 韩国投资证券研究员Choi Go-woon表示，美国和欧洲市场更高的增长率体现了Buldak持续的增长动能，并补充称

据独立研究机构 ARIS 于18日发布的分析，KOSDAQ上市公司 Venueg 持有价值最高达1.1万亿韩元的三星电子和 SK 海力士股票。报告估计，Venueg 持有约150万股三星电子股票和4万股 SK 海力士股票，合计估值根据股价情景在7200亿韩元至1.1万亿韩元之间。Venueg 当前市值约为2061亿韩元，这意味着仅其上市股票持仓的价值就显著超过其企业价值。ARIS 将这一估值差距归因于该公司集中持有主要半导体制造商的股权，这些股权在合并财务报表中被分类为以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产。 ARIS 对 Venueg 股票持仓的估值最高达1.1万亿韩元 ARIS 估计，Venueg 持有的三星电子股票在股价分别为40万韩元、50万韩元和60万韩元时，价值分别为6000亿韩元、7500亿韩元和9000亿韩元。对于 SK 海力士，报告预计其持仓在股价分别为300万韩元、400万韩元和500万韩元时，价值分别为1200亿韩元、1600亿韩元和2000亿韩元。根据股价及潜在出售时机，合计资产价值约在7200亿韩元至最高1.1万亿韩元之间。ARIS 表示：“仅考虑上市股票持

Upbit 母公司 Dunamu 与 Bithumb 这两家韩国最大的加密货币交易所的文件显示，两家公司 2026 年上半年营收和利润均大幅下降。Dunamu 合并营业收入同比下降 49.1%，至 4081亿韩元（2.89 亿美元）；Bithumb 营业收入下降 48.7%，至 1688亿韩元（1.2 亿美元）。这些降幅反映出全球加密市场持续低迷，比特币在上半年下跌超过 30%；与此同时，韩国投资者的资金转向国内股票市场，基准指数 KOSPI 同期上涨超过一倍。 Dunamu 与 Bithumb 报告 2026 年上半年财务业绩 根据 Dunamu 向金融监督院提交的文件，其营业利润从 5491亿韩元（3.89 亿美元）下降 79.7% 至 1115亿韩元（7900 万美元），净利润下降 74.1% 至 1084亿韩元（7700 万美元）。 Bithumb 也报告了类似的下滑。其上半年营业利润从 901亿韩元（6400 万美元）下降 83.4% 至 149亿韩元（1100 万美元）。Dunamu 仍录得净利润，而 Bithumb 则从一年前 550 亿韩元（3900 万美元）的净利润转

欧盟于7月23日批准了针对俄罗斯的第21轮制裁方案，将加密货币交易禁令扩大至位于格鲁吉亚、巴拿马、阿联酋、马绍尔群岛、吉尔吉斯斯坦和白俄罗斯的14个平台。该方案规定，自8月25日起，俄罗斯人和白俄罗斯人不得持有欧盟境内《加密资产市场法规》（MiCA）服务提供商的所有权或控制权，也不得在其中担任管理职务。这些措施旨在堵住漏洞，防止俄罗斯公民通过加密货币交易规避现有制裁。新条款建立在冲突开始以来针对俄罗斯金融活动实施的20轮既有制裁方案之上。 欧盟将交易禁令扩大至六国的14个平台 制裁方案对在格鲁吉亚、巴拿马、阿联酋、马绍尔群岛、吉尔吉斯斯坦和白俄罗斯运营的14家加密货币服务平台新增交易禁令。欧盟还将4个与A7俄罗斯卢布网络有关的实体列入制裁名单，英国政府曾于5月对该网络采取制裁措施。这些新增措施切断了欧盟金融体系与协助规避制裁的以非洲为基地的机构之间的联系。 这些措施紧随第20轮制裁方案出台，该方案针对整个俄罗斯加密货币行业。本轮方案扩大了执法机制，将系统性帮助俄罗斯规避制裁的第三国平台纳入其中。 所有权限制将于8月25日起适用于MiCA服务提供商 2026年7月23日的《欧盟理事会条例