Gate 深度报道与加密市场分析

英伟达的 AI 循环融资模式，即这家芯片巨头投资 AI 开发商和数据中心运营商，而后者再购买英伟达 GPU，今年受到了投资者迈克尔·伯里的批评。该模式涉及英伟达向 AI 公司和数据中心企业提供资金支持，而这些公司随后利用资金建设基础设施并购买英伟达的图形处理器（GPU），实际上使英伟达的一部分投资以公司收入的形式回流。这一做法引发了华尔街的争论，焦点在于 AI 公司营收的大幅增长是否准确反映了终端用户的实际需求，而人们对 AI 投资资金中债务占比不断上升的担忧也在加剧。 英伟达投资的 AI 公司随后购买其 GPU AI 循环融资是指这样一种结构：AI 公司相互投资或提供资金支持，而获得支持的公司随后从提供资金的投资方处购买产品或服务，从而在 AI 生态系统内形成资本循环。英伟达的模式就是这种做法的典型案例。当英伟达向 AI 开发商和数据中心运营商投资或提供融资时，这些公司会利用获得的资金建设数据中心并购买英伟达的 GPU。这种结构意味着，英伟达投入的一部分资金最终会以公司收入的形式回流。 英伟达今年宣布了总额 5400 亿美元的类似交易 今年，英伟达大幅扩大了对 AI 公司和数据中心运

美国财政部于 8 月 19 日将债券回购计划规模翻倍至 40 亿美元，目标是回购长期债券，以管理市场流动性和收益率。黄金交易员对此的回应是增加看涨期权头寸，推动金价在五天内上涨超过 7%，接近每盎司 4,700 美元。此次干预表明主权债务担忧持续存在，因为美国国债规模正接近 40 万亿美元，年度赤字仍处于高位。 黄金看涨期权产生 5800 万美元净贷项 高盛发现黄金看涨期权的需求正在上升，并将这一活动描述为一种“价格放大器”，会形成自我强化的上行动能。一笔引人注目的 GLD 9 月 18 日看涨期权价差交易产生了 5800 万美元的净贷项，代表一种押注金价降温或在当前水平附近盘整的看跌结构。未平仓合约集中在较高行权价上，可能引发伽马逼空，即快速的价格变动迫使交易商买入，从而加速涨势。 2026 年第二季度各国央行购买 289 吨黄金 全球各国央行在 2026 年第二季度购买了 289 吨黄金。这一累积反映出储备管理发生结构性转变，尤其是在减少美元敞口的国家中。黄金在 2025 年全年上涨超过 60%，创下自 1979 年以来最大的年度涨幅，并于 2026 年初创下超过 5,400 美元

据《财富》杂志报道，涉及美国、以色列和伊朗的持续冲突已进入第六个月，但全球经济避免了重大动荡。尽管军事行动、经济制裁、封锁和袭击造成的地缘政治紧张局势持续不断，这种经济韧性据称仍让华尔街和特朗普家族受益。《财富》杂志的报道指出，持续的经济稳定可能为潜在的美伊谈判创造有利条件，而预测市场显示，外交进展存在一定程度的乐观情绪。 外交进展的市场情绪 预测市场的最新活动表明，市场对 2026 年潜在美伊协议的乐观情绪略有上升。目前，预测市场认为“伊朗重建资金被纳入美伊协议”的可能性约为 11%，较此前水平略有上升。据报道，这一定价似乎反映了市场认为局势相对稳定，而这种稳定可能为外交进展铺平道路。 谈判格局与关键参与者 潜在谈判的关键参与者包括美国总统唐纳德·特朗普和伊朗外交部长贾瓦德·扎里夫。据该消息来源称，卡塔尔和巴基斯坦参与了调解工作。尽管市场乐观情绪略有上升，军事行动和经济制裁仍在继续向所有相关方施压。 协议进展的关键指标 该消息来源指出，有几项事态发展可能影响市场定价和达成协议的可能性。这些事态包括美国和伊朗官员宣布谈判取得进展、重新开放霍尔木兹海峡，或确认铀库存管理情况。相反，任何军

包括沃尔玛、家得宝、Lowe's、Target、TJX 和 Kohl's 在内的美国主要零售商，最近几周在第二季度财报中披露了处理关税退款的不同方式，让解读业绩的华尔街分析师感到困惑。最高法院于 2 月裁定，《国际紧急经济权力法》并未授权唐纳德·特朗普总统征收关税。此后，退款陆续到账，促使大多数大型零售商申请退还款项。这些一次性意外收益的不同处理方式——从降价到提高利润率——使同比比较变得复杂，也引发了人们对零售商如何在通胀环境下平衡股东收益与消费者价值的疑问。 最高法院裁决促使零售商申请退款 最高法院于 2 月裁定，《国际紧急经济权力法》并未授权唐纳德·特朗普总统征收关税，此后大多数大型零售商申请了退款。这笔资金在第二季度开始到账，大幅提振了零售商的盈利。咨询公司 AlixPartners 零售业务董事总经理 Bryan Eshelman 告诉 CNBC，额外资金的去向很大程度上取决于零售商在市场中的价格定位。企业是否是产品的登记进口商，也进一步使情况变得复杂，因为这决定了谁能收到退款。 家得宝和沃尔玛将退款用于降价 家得宝在其财务第二季度收到 7.3 亿美元的关税退款，并用其中约

美联储主席沃什在杰克逊霍尔发表了一场28分钟的演讲，其中提到“通胀”一词25次，导致周末期间美国股市、债券、外汇和大宗商品市场出现剧烈波动。华尔街将这些言论解读为即将加息的信号，尽管沃什表示不会提供前瞻性指引。2年期美国国债收益率上涨12.8个基点，呈现出通常与加息预期相关的熊市趋平走势；芝加哥商品交易所数据显示，9月加息概率升至57%。 国债收益率飙升，收益率曲线呈熊市趋平走势 债券市场对沃什演讲的反应最为敏感。对货币政策变化尤其敏感的2年期美国国债收益率上涨12.8个基点，涨幅远高于长期国债收益率，推动收益率曲线呈现熊市趋平走势。2年期收益率达到4.36%，10年期收益率达到4.73%，30年期收益率升至5.21%。这种收益率曲线变化通常出现在市场预期加息时。 美元指数上涨，美元兑日元突破160关口 美元指数录得两个月来的最大涨幅，升至99中段，接近回购扩容公告前的水平。美元走强令日元直接承压，美元兑日元汇率突破160日元，为美日两国当局联合干预以来首次。 加息预期升温，黄金和比特币下跌 随着美元走强、加息概率上升，金价转跌，降至每金衡盎司4,500美元。近期与黄金同步波动的比特币

美联储主席 Kevin Wash 在杰克逊霍尔会议上释放出加强通胀警惕的信号，与此同时，中国 CXMT 报告上半年营收飙升 874%，全球航运费率连续第五周创年内新高。Wash 表示，如果核心通胀未能以足够快的速度向 2% 的目标下降，可能需要美联储采取额外行动，并称 7 月 PCE 通胀率为 3.7%，这一数据“更加令人担忧”。在其讲话后，市场对 9 月加息的定价概率从约 35% 升至 57.5%。CXMT 上半年营收跃升至 1503亿元人民币，净利润达 776亿元人民币，受 DRAM 供应短缺和 AI 需求增长推动。上海集装箱运价指数上涨约 100 点至 3,509.53 点，中东航线运价连续七周上涨至每 TEU 6,139 美元，原因是美伊紧张局势以及限制通行的巴拿马运河干旱状况。美国财长 Scott Bessent 披露，上月的日元干预旨在防止美国国债收益率飙升，鉴于日本是美国债务的主要持有者。韩国央行警告称，由半导体引领的经济改善和消费增长可能使通胀压力更广泛地蔓延至各类商品，尤其是对经济状况敏感的旅游、住宿和餐饮服务领域。 美联储主席 Wash 在杰克逊霍尔会议上释放通胀担

美联储理事沃勒发表讲话，强调通胀担忧仍然存在，表示通胀并未出现有意义的放缓，并对顽固的物价上涨表示担忧。沃勒指出，尽管今夏的 PCE 和 CPI 数据好于预期，但并未显示基本趋势有所改善；约一半的 PCE 组成部分同比涨幅超过 3%，涉及范围广于疫情前水平。沃勒强调，目前的金融状况并不具有限制性，理由是企业投资快速增长，且标普 500 指数成分股公司过去一年的盈利增长超过 20%。他同时坚决反对改变美联储 2% 的通胀目标，并承认美联储应对通胀持续高于目标 65 个月负有责任。 沃勒讲话后，市场将 9 月加息概率上调至 57% 沃勒在杰克逊霍尔会议上的讲话中提及通胀超过 20 次。当被问及是否应改变 2% 的通胀目标时，他表示美联储的通胀目标仍然坚定不变。谈及就业时，沃勒表示当前状况符合充分就业，但强调鉴于通胀高企已持续 65 个月，美联储仍有工作要做。 讲话后，CME FedWatch 数据显示，9 月加息概率从 36%（7 月 PCE 数据公布后的水平）升至 57%。对货币政策预期较为敏感的 2 年期美国国债收益率上涨 12.8 个基点，至 4.36%。此前预计今年不会加息的巴克莱

美国银行发布了基于盈利动能和现金流分析的 9 月四只股票推荐。该投行重点指出了多类机会，包括尽管近期上涨仍具备持续上行潜力的公司，以及注重估值的标的。随着市场进入季节性评估期，这些精选标的涵盖娱乐、必需消费品、半导体设备和奢侈品行业。 麦迪逊广场花园娱乐展现进一步上行潜力 尽管麦迪逊广场花园娱乐（MSGE）今年股价已上涨逾 40%，美国银行仍将其列为 9 月首选股。该投行指出了多个增长驱动因素，包括演唱会场次增加、单场演出的盈利能力提升，以及受纽约尼克斯队表现带动的赞助、广告和贵宾包厢收入增长。美国银行分析师预计，强劲的演出预订情况将带来较高的经营杠杆，推动利润率扩张和经营利润增长。 Church & Dwight 有望实现利润率扩张 以 Arm & Hammer 品牌闻名的消费品公司 Church & Dwight（CHD）入选美国银行的 9 月股票名单。该投行强调了公司必需消费品的属性，使其在经济低迷期间仍能保持稳定需求。美国银行分析师称赞了其高性价比产品与高端产品的组合，以及旨在改善盈利结构的产品组合调整。该银行评估认为，CHD 有潜力实现历史高位的毛利率水平。 尽管股价上涨，A

据熟悉相关项目的现任和前任员工透露，Meta 正在测试多家供应商的机器人，以在其数据中心内执行电缆管理、服务器重置和电源循环等任务。随着公司对 AI 基础设施的投入增加，这项工作旨在控制劳动力成本。Meta 发言人 Francis Brennan 表示，在美国自二战以来最大规模的基础设施繁荣期，公司正面临严重的技术工人短缺。 Meta 测试 Watney Robotics、Kinova 和 ABB 的机器人 据因未获授权向媒体发言而要求匿名的员工透露，Meta 正在使用 Watney Robotics、Kinova 和 ABB 的机器人及相关硬件。Kinova 和 ABB 拒绝置评。Watney 未回应置评请求。 在一项实验中，Meta 正在评估是否可以使用 Kinova Gen3 机械臂对服务器执行电源循环，即切断并恢复服务器供电。公司还在测试另一种用于更换网络电缆的机器人。在一些设施中，Meta 还悄然采用了另一种外形像手指或尖棍的机器人。人类远程发出指令后，该机器人可以按下 Mac mini 或其他设备上的电源按钮，使其重启。 员工估计机器人可能替代 80% 的工作量 一名 Me

Sanil Electric 首席执行官 Han Ik-hee 于本月13日通过大宗交易出售了25,000股股票。他以每股3,344韩元的行权价行使股票期权后，以每股182,670韩元的价格出售股票，获利约45亿韩元。这位69岁的高管于2017年从HD现代重工业加入这家工业变压器制造商，目前仍持有188,300份股票期权，按当前股价计算，行权后的价值约为327亿韩元。Sanil Electric的股价自2024年7月首次公开募股以来大幅上涨，从35,000韩元的发行价升至截至26日的176,800韩元，这得益于公司创纪录的财务表现：2024年营收达到5,019亿韩元，营业利润达到1,790亿韩元。 Han Ik-hee 以每股182,670韩元出售25,000股 Han于上月20日行使了27,000份股票期权，并在新股于8月6日上市一周后出售了25,000股，仅保留2,000股。他是Sanil Electric 16人管理团队中持有股票期权的三名高管之一。公司于2023年6月授予了725,250份股票期权，当时距离其2024年7月上市还有一年。Han获得了其中最多的213,300份期权

Meritz Securities 于9月1日推出基于人工智能的投资平台“MOUM”，成为韩国证券公司中首家采用100%云端交易系统的企业。该平台将人工智能与投资者社区功能相结合，支持投资者之间进行全球实时交流。随着投资社区在证券零售业务中的重要性日益提升，Meritz Securities 旨在通过打造投资者互动空间，增强散户业务的竞争力。 Meritz Securities 打造首个100%云端交易基础设施 Meritz Securities 在云环境中构建了 MOUM 的全部服务，以提升交易系统的稳定性并最大限度地减少系统故障。该公司是韩国金融企业中首家采用这一架构的企业。该架构运行于稳定性高且具备可扩展性的云环境中，有利于未来扩展服务并提升运营效率。 该系统会根据市场状况自动调整云资源的使用量，即使在交易量较大的时期也能保持稳定运行。这一模式使 Meritz Securities 有别于大多数韩国证券公司，后者通常在自有数据中心或专用基础设施中维护核心交易系统。 MOUM 将网页交易系统（WTS）与移动交易系统（MTS）的功能相结合。该平台独家搭载 Webull 的金融人工智能

美国股市截至周四收盘基本持平至小幅上涨，这几乎完全得益于英伟达周四近 9% 的飙升，抵消了周一半导体股的抛售。上周五比特币大幅波动后，Tether 铸造了 30 亿 USDT；与此同时，机构采用持续加速：BlackRock 完成了一笔价值 50 亿美元、面向延税账户的比特币兑换 ETF 互换交易，Coinbase 则面向美国消费者推出了加密货币抵押贷款，允许借款人使用比特币作为首付款抵押品。灰度的 Zcash Trust 于 8 月 25 日转换为首只 ZEC ETF，表明加密货币与 TradFi 的融合仍在持续。这些进展反映出，在围绕财政政策和市场方向的争论持续之际，数字资产的机构基础设施正在不断发展。 英伟达飙升推动美国股市截至周四收盘基本持平 美国股市截至周四收盘基本持平至小幅上涨，英伟达周四近 9% 的飙升是主要推动力。这家芯片制造商的涨幅抵消了周一半导体板块的抛售，避免了市场更广泛地下跌。 比特币价格波动后，Tether 铸造 30 亿 USDT 仅上周五，Tether 就在比特币前一周大幅波动后铸造了 30 亿 USDT。如此大规模的稳定币发行表明，市场活动有望持续。 Dr

欧洲央行执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔表示，稳定币缺乏在金融压力时期迅速扩充流动性供给的自身能力，而这一缺口只有央行能够填补。施纳贝尔主张将央行货币引入链上，并认为，如果系统中最安全的资产与其他代币化资产运行在同一基础设施上，代币化就能让金融交易更快、更安全且更具可编程性。这一表态代表着欧洲央行立场的转变，因为该行官员此前更关注监管分布式账本技术，而不是直接将其用作核心基础设施。 欧洲央行执委施纳贝尔主张将央行货币引入链上 伊莎贝尔·施纳贝尔表示，稳定币缺乏在金融压力时期迅速扩充流动性供给的自身能力。她认为，这一缺口只有央行能够填补。施纳贝尔将代币化技术定位为一种让金融交易更快、更安全且更具可编程性的手段，前提是央行货币与其他代币化资产运行在同一基础设施上。彭博社报道了这番言论。 Pontes 项目将于 2026 年 9 月启动并整合 TARGET Services 欧洲央行预计将于 2026 年 9 月启动 Pontes 项目。Pontes 初期将把欧洲央行现有的 TARGET Services——欧元区银行用于结算欧元交易的支付基础设施——与市场参与者运营的分布式账本技术平台连接

Meta 本周同意支付近 170亿美元，与一个多州检察长联盟达成里程碑式和解。该联盟曾起诉 Meta，指控其淡化 Facebook 和 Instagram 对儿童心理健康造成的损害程度。这项和解是在加利福尼亚州奥克兰举行的联邦审判期间谈判达成的，由加州总检察长 Rob Bonta 等人共同牵头，源自一宗 2023 年提起的案件。该案指控 Meta 违反《儿童在线隐私保护法》及多项消费者保护法规。曾于 1998 年主导达成 2460 亿美元烟草业总体和解的前密西西比州总检察长 Mike Moore，如今正通过其担任共同负责人的非营利组织 Attention Initiative，为各州检察长制定一项可能覆盖更广泛领域的社交媒体行业和解方案提供建议。Moore 认为，烟草巨头的策略与社交媒体公司的做法存在相似之处，后者被指控明知其产品会导致成瘾并伤害年轻人。Meta 的这项和解是目前大规模社交媒体诉讼浪潮中金额最大的协议，但专家表示，事情远未结束，因为仍有大量案件尚未结案。 Meta 实施青少年使用限制并加强年龄验证 Meta 同意采取多项措施，包括为使用其应用的青少年设置每日使用时长限制

Charles Schwab、Circle、财政部长贝森特、投资者斯坦利·德鲁肯米勒和 Coinbase 在过去一周于加密货币和金融市场采取了重大行动。管理着 13 万亿美元资产的 Charles Schwab 周四宣布，将扩大其数字资产可交易范围，除比特币外还纳入 SOL、AVAX 和 LINK。Circle 在过去一周铸造了约 50 亿枚 USDC，而比特币价格在突破 79,000 美元阻力位后，于周四重新站上 80,000 美元。这些进展发生之际，财政部长贝森特推出了债券回购策略，该策略受到德鲁肯米勒的批评；Coinbase 则与 Better 合作推出比特币抵押贷款，此前等待名单需求超过 2.6 亿美元。这些举措反映出机构参与加密资产的程度不断加深，以及金融市场策略持续演变。 Charles Schwab 扩大加密货币可交易范围，纳入 SOL、AVAX 和 LINK 管理着 13 万亿美元资产的 Charles Schwab 周四宣布，将扩大其数字资产可交易范围，超越比特币。该公司将 SOL、AVAX 和 LINK 加入其加密货币产品。此次扩展体现了 Charles Schwa

据 btcparser.com 追踪的区块链数据显示，2026 年 8 月 1 日至 30 日期间，比特币早期持有者通过 188 笔交易转移了 6,427.59 枚沉睡 BTC，价值 5.07 亿美元。这些活动发生在一系列硬件钱包安全事件之后，包括 Coldcard 固件漏洞攻击造成的约 2,000 BTC 损失，以及 Safepal 和 Trezor 的数据泄露事件，后者导致客户信息遭到暴露。8 月的转移量较 7 月大幅增加。7 月期间，创建于 2010 年至 2017 年的钱包仅发生 30 笔支出交易，总计 1,264.16 BTC；其中，2014 年钱包群体在 8 月转移总量中占 3,286.26 BTC。 沉睡比特币的转移浪潮始于 Bitcoin.com News 于 7 月 30 日报道 Coldcard 固件漏洞攻击造成的初步损失之后，最终损失数量攀升至约 2,000 BTC。在同一时期，硬件钱包制造商 Safepal 和 Trezor 披露了数据泄露事件，客户姓名、邮箱地址、电话号码和收货地址遭到暴露。虽然无法建立直接联系，但这些老比特币转移的时间可能反映出早期持有者在重

国际金融协会（IIF）预测，在半导体出口实力以及三星电子和 SK 海力士扩大国内投资的推动下，韩元可能升值至新冠疫情前的水平。IIF 在近期报告中表示，两家公司扩大国内半导体设施将增加把出口收入兑换成韩元的需求，从而支持韩元在 2026 年和 2027 年升值。报告称，韩国经常账户盈余预计将在 2026 年和 2027 年维持在约占 GDP 10% 的水平，价格上涨以及高带宽存储器（HBM）等高价值存储半导体出口增加将推动这一改善。自 7 月以来，韩元已与日元走弱脱钩并进入升值趋势，28 日交易期间美元兑韩元汇率降至 1372.5 韩元，创 13 个月新低。 三星电子和 SK 海力士国内半导体投资总额达 800 万亿韩元 IIF 将三星电子和 SK 海力士扩大国内投资确定为推动韩元升值的核心因素。两家公司宣布了扩大国内半导体生产能力的大规模投资计划，IIF 指出，在这一过程中筹措必要资金会增加将部分海外出口收入兑换成韩元的可能性。IIF 提到，三星电子和 SK 海力士的国内半导体投资规模将达到约 800 万亿韩元（约 5180 亿美元），并表示如果在这一过程中扩大出口收入兑换成韩元的规

韩国建筑股 8 月份飙升超过 30%，核电站和人工智能数据中心成为韩国建筑公司的新增长动力。KOSPI 建筑业板块指数当月上涨 33.11%，创下韩国交易所所有板块中的最高涨幅。个股涨幅更加显著：Kumho E&C 上涨 79.35%，Daewoo E&C 上涨 75.80%，GS E&C 上涨 66.97%，Hyundai E&C 上涨 57.77%，DL E&C 上涨 35.49%。此次上涨由非住宅项目订单扩大的预期推动，而非传统住宅开发项目。证券分析师预计，建筑公司的订单储备将进一步扩大，从而吸引投资者集中关注。 Daewoo E&C 和 GS E&C 布局核电与数据中心项目 Daewoo E&C 即将获得的订单增长动力包括捷克杜科瓦尼核电站、巴布亚新几内亚和莫桑比克液化天然气项目，以及加德岛新机场项目。该公司已与全罗南道长城郡和康津郡签署谅解备忘录，计划开发人工智能数据中心。 GS E&C 正在推进位于江原道东海市的人工智能数据中心项目开工建设。该公司曾以非牵头承包商身份参与新韩蔚核电站 1 号和 2 号机组以及新月城核电站 1 号和 2 号机组项目，因此有望受益于海外核电站订

美联储主席凯文·沃什于28日在杰克逊霍尔会议上表达了对通胀的担忧。他表示可能采取进一步收紧措施，增强了市场对美国年底前加息的预期。CME FedWatch Tool显示，在12月9日FOMC会议后，美联储基准利率高于当前水平的概率为88.8%。沃什表示，尽管夏季PCE和CPI数据好于预期，但基本趋势并未出现有意义的改善，从价格稳定角度来看，通胀指标仍令人担忧。这种持续的高利率环境促使韩国分析师推荐现金充裕、盈利预期上调且自由现金流强劲的股票。 CME FedWatch Tool显示年底加息概率为88.8% 当地时间30日，CME Group的CME FedWatch Tool显示，在今年最后一次FOMC会议（12月9日）之后，美国基准利率达到3.75%至4%的概率为38.3%，较当前水平高出0.25个百分点；达到4%至4.25%的概率为39.5%，高出0.5个百分点；达到4.25%至4.5%的概率为11.0%。任何幅度加息的综合概率为88.8%。 与一周前相比，年底利率维持在当前水平（3.5%至3.75%）的概率从28.4%降至11%。这一变化发生在沃什于28日在杰克逊霍尔发表讲话之后

美国现货比特币 ETF 于 8 月 28 日录得 2.019 亿美元净流出，结束连续九日的资金流入。据 SoSoValue 数据，此次逆转使累计净流入降至约 551 亿美元，总净资产约为 939 亿美元。相比之下，以太坊 ETF 同日吸纳 1.021 亿美元，延续连续十日的资金流入，使累计净流入增至约 129 亿美元，总净资产达到 138 亿美元。资金流向出现分化之际，美联储主席凯文·瓦尔许在杰克逊霍尔发表鹰派言论，令一度触及 80,000 美元的比特币涨势降温。现货 ETF 在经历多年监管拒绝后于 2024 年 1 月推出，现已成为历史上增长最快的基金之一，其每日资金流量是衡量机构需求和市场情绪的关键指标。 比特币 ETF 于 8 月 28 日录得 2.019 亿美元净流出 据 SoSoValue 数据，美国现货比特币 ETF 于 8 月 28 日录得 2.019 亿美元净流出，结束了自 8 月中旬以来连续九日的资金流入。此次资金流出使累计净流入降至约 551 亿美元，目前这些基金的总净资产约为 939 亿美元。Decrypt 的 ETF 资金流量追踪器当天将比特币情绪读数下调至“看