Gate 深度报道与加密市场分析

韩国土地与住房公司（LH）在上半年期间共发行了4次外币债券，涉及多种货币，包括瑞士法郎、巴西雷亚尔、澳大利亚元和日元，总计折合937.16百万美元（约1.39万亿韩元）。随着国内债券市场状况恶化，这种海外多元化筹资策略应运而生：LH的3年期收益率从年初3.141%升至4.256%，而3年期国债基准收益率则从1月2日的2.926%攀升至3.890%。LH在其既有美元债券发行项目之外，开拓了利基的离岸市场，以在国内投资者情绪因加息担忧而冻结的背景下，确保稳定资金并获得具竞争力的利率。 LH在上半年四种货币发行9.37亿美元外币债券 据韩联社信息公司Yonhap Infomax的“发行/到期清单”（屏幕编号4022）在15日报道，LH在上半年期间共发行外币债券4次。4月，LH在同一月份发行瑞士法郎债券和巴西雷亚尔债券；随后在5月发行澳大利亚元债券、6月发行日元债券，以美元折算口径累计达到937.16百万美元（约1.39万亿韩元）。 LH上半年外币债券发行细节。来源：Yonhap Infomax“发行/到期清单”（屏幕编号4022） 结合上半年公共企业在国内债券市场面临的艰难形势来看，LH的海

李在明总统于15日在青瓦台举行的金融监督院（FSS）简报会上，指示针对三星电子与SK海力士单一股票杠杆型交易所交易基金（ETF）的追加措施。该指令是在FSS院长李灿鎭反复批评ETF审批流程之后发出的，其中包括6月22日的一句话，表达了自己未能阻止证券登记的个人懊悔。单一股票杠杆型ETF于5月27日推出，至今已运行约1.5个月；在此期间，监管当局对与相关产品相关的国内股市波动提出了担忧。 在简报会上，李在明总统向李灿鎭问道：“最近似乎你因为三星-海力士ETF承受了很多压力。”该委员回应说：“作为市场监管者，我们有责任，并且正在履行这份责任。”随后，总统又对出席在场的韩国交易所（Korea Exchange）官员表示：“交易所也因为ETF而显得很吵，对吧？请尽快准备追加措施。使资本市场正常化并向前推进是一项重要任务，所以请务必妥善照看。” FSS院长就ETF审批流程表达懊悔 李灿鎭（FSS Governor Lee Chan-jin）院长一直就单一股票杠杆型ETF的推出发表批评意见。6月22日，他在记者会上就该ETF审批表示：“我个人反思，是否应该在接受证券登记之前就算是躺下，也要把它拦下

韩国财政部于7月15日宣布，已搁置仿效新加坡淡马锡控股与澳大利亚未来基金建立独立主权财富基金的计划，转而在韩国投资公社（KIC）内部设立战略投资账户；KIC目前管理超过3000亿美元资产，为全球规模最大的公共投资机构之一。新账户将投资方向锁定为：核能和航天等先进制造、金融和基础设施核心领域，以及海外供应链。 KIC内部战略投资账户的三大投资方向 根据韩国财政部7月15日的公告，新设的KIC战略投资账户的投资范围如下： 战略产业（先进制造）：核能、航天等核心高科技制造领域 核心领域：金融和基础设施投资 海外供应链：全球关键原料与零部件的海外供应布局 相较于独立主权财富基金，KIC内部账户的主要优势为：直接利用KIC现有投资团队和3000亿美元规模的营运基础，无需另建一套治理架构；市场解读此为韩国政府在不增加行政成本的前提下，快速启动战略投资管道的选择，尤其针对需要长期资本投入的核能与航天产业。 与《2026年下半年经济成长战略》的政策联动 根据报道，此次主权基金改组紧接在韩国政府7月14日发布的《2026年下半年经济成长战略》之后；该战略文件除了推动数字资产立法、引入比特币现货ETF外，

台灣立法院交通委員會初審通過電信管理法第36條修正草案，針對以衛星通信設置網路的申請者，賦予主管機關專案核准權，使其可不受現行規定的限制，此舉被市場視為引進SpaceX旗下星鏈（Starlink）等國際衛星通信業者的關鍵政策鬆綁。 電信管理法第36條修正草案：放寬衛星業者外資持股限制 根據修正草案，主管機關進行專案核准時需嚴格審查的7大要件包括： · 地緣安全 · 公眾電信網路安全 · 電信資源使用情形 · 電信網路整體規劃 · 電信產業與服務市場發展 · 公共利益需要 · 其他相關要件 此項修法打破了長期的外資投資壁壘，旨在建構更具彈性的法制環境，吸引國際低軌衛星營運商合法進駐台灣，同時保留主管機關的審查把關機制。 三大電信業者表態：支持修法但強調地緣安全、數據主權與用戶隱私須受保障 根據報導，台灣三大電信業者對此修法的立場如下： · 中華電信表示，國際業者的參與將提升災防應變與緊急通信備援能力，期待能串聯台灣衛星終端、網通設備等本土供應鏈拓展國際市場； · 台灣大哥大強調，促進國際衛星業者合法落地，必須以確保產業治理、資料主權與用戶隱私獲得最高保障為前提； · 遠傳電信建議應將資料

美国证券交易委员会（SEC）根据 sec.gov 上的新闻稿 2026-52 提出对公开发行的注册与报告规则进行改革。该提案旨在简化资本形成过程的部分环节。考虑进入公开市场的加密货币公司可能会受到更广泛的发行人框架影响，因为这些改革涉及与寻求传统资本渠道的数字资产公司相关的机制。该发展反映出监管的持续演进，因为加密货币市场正向更结构化的运营框架过渡。 SEC 提出注册与报告改革 SEC 提出对公开发行的注册与报告规则进行改革。该提案关注资本形成过程。根据 sec.gov 上的来源参考，新闻稿 2026-52 包含官方公告。改革旨在针对发行人框架中决定公司如何进入公开资本市场的相关环节。 加密货币公司将面临更广泛的发行人框架变动 考虑进入公开市场的加密货币公司可能会受到更广泛的发行人框架影响。所提改革适用于注册与报告机制。寻求传统资本渠道的数字资产公司将依据修改后的规则运作。该提案可能会简化过程的部分环节，但来源材料中未提供具体实施细节。 市场参与者评估合规影响 该提案为关于加密货币市场监管基础设施的持续讨论增添了内容。合规团队正在评估改革可能如何影响平台运营。来源材料指出，加密货币市场

美国商务部官员杰弗里·凯斯勒（Jeffrey Kessler）在当地时间14日举行的国会听证会上确认，英伟达（NVIDIA）向中国和香港的H200 AI芯片出货量在获得出口许可批准后“极其微小”。凯斯勒表示，出口到中国的芯片数量非常有限，此前是根据今年年初发放的出口许可证来执行的。这一确认发生在美国持续对华科技出口限制的背景下，自去年以来，该限制已经约束了英伟达向中国市场出售先进AI芯片的能力。 美国商务部实施逐案出口审查流程 杰弗里·凯斯勒是美国商务部工业与安全事务副部长，他在国会听证会上表示，政府会对申请H200芯片的企业进行逐案审查。申请公司必须满足国家安全要求，并接受检查以核实芯片适配性。凯斯勒补充称，已收到的一些许可证申请被拒绝。H200属于英伟达较老的Hopper芯片代际，而美国公司当前使用的是更快且更强大的Blackwell芯片。 英伟达将中国AI芯片收入排除在财务预测之外 自去年以来，英伟达已将来自中国的AI芯片销售从其财务预测中剔除。英伟达首席执行官黄仁勋（Jensen Huang）在5月对投资者表示，不要期待来自中国的收入。据CNBC报道，凯斯勒的表态表明H200对

Google 图片在成立 25 周年之际推出了上线以来最大规模的改版：仿照 Pinterest 设计打造「For You」图片墙，依据个人兴趣与浏览记录定制，可无限向下滚动，并搭配收藏夹功能；将 Nano Banana 生图模型直接嵌入 AI Overviews 搜索摘要区块生成图片，无需跳出 Google 生态系统。 「For You」灵感墙功能设计：个性化推荐、无限滚动与收藏夹机制 （来源：Google 图片） 根据 Google 的说明，改版后的 Google Images 首页将显示依据个人兴趣与浏览记录定制的「For You」图片墙，墙面即时更新，设计逻辑是让用户持续向下滑动；用户可将喜欢的图片存入「收藏夹」（Collections），以分页标签形式排列在图片墙上方，例如可建立「旅行穿搭灵感」「阅读角布置」等主题收藏夹，将散落各处的图片整理成可回访的灵感清单。 整体设计逻辑与 Pinterest 高度相似，目的是让 Google Images 从「搜完即走」的搜索工具，转型为一个可以「逛」的灵感平台。 Nano Banana 嵌入 AI Overviews 据报道，Googl

韩国总统李在明于15日指示企划财政部加快一项试点计划，使用央行数字货币（CBDC）进行政府补贴款支付。该指示在总统府永宾馆举行的2026年下半年部门简报会上发布，副总理兼企划财政部长官具允哲介绍了该项旨在防止诈骗性领取政府资金的举措。该计划利用区块链技术，通过韩国央行的机构型CBDC基础设施追踪补贴发放。商业银行在该基础设施上发行用于补贴支付和结算的存款代币。 韩国央行CBDC基础设施赋能补贴试点计划 政府补贴CBDC项目在韩国央行发行的机构型CBDC基础设施上运行。商业银行在该基础设施上发行存款代币，随后将其用于政府补贴款支付和结算。具允哲在简报中表示，“我们正致力于针对诈骗性领取进行创新”，并解释说，该试点项目“以嵌入属性的CBDC形式（向政府资金）发放”。 该项目旨在防止诈骗性补贴领取，并通过区块链技术实现对资金发放的追踪。李在明总统将该机制描述为“通过数字货币提供补贴，这意味着我们能够追踪这些款项的全部流向”。 李在明总统下令加快数字补贴系统实施 在企划财政部于15日作出相关展示之后，李在明总统称赞该举措并发布加速实施指令。“你们做得很好，并且要尽快去看看它实际是如何运作的，”

拉斯维加斯资料中心运营商Switch已聘请高盛及摩根大通协助筹备IPO，消息人士指出，此次IPO可能使公司估值高达800亿美元；相比之下，Switch在2017年10月首次公开募股时估值约42亿美元，筹集5.31亿美元，800亿美元的估值约为2017年的20倍。 Switch聘请高盛及摩根大通为IPO承销商，2027年第四季计划上市 据消息人士透露，Switch已聘请高盛（Goldman Sachs）及摩根大通（JPMorgan）协助公司进行IPO准备，计划于2027年第四季正式启动IPO；若估值达到800亿美元，Switch在上市首日即可跻身行业顶尖，可与Equinix（最大上市资料中心房地产投资信托基金之一，市值约800至900亿美元）相媲美。 2022年110亿美元私有化，再上市估值可达800亿美元 据报道，Switch的估值轨迹如下： 2017年10月：首次IPO，筹集5.31亿美元，公司估值约42亿美元 2022年：被DigitalBridge及IFM Investors以110亿美元私有化，退出公开市场进行重组和投资 2024年起：通过信贷融资和资产支持证券筹集约200亿美

韩国公平贸易委员会于15日启动对乐天化学与HD现代油品旗下大山石化业务合并的审查，称该交易可能在国内市场大幅限制竞争。FTC向委员会及相关方提交了其审查报告，指出在低密度聚乙烯（LDPE）和乙烯醋酸乙烯酯（EVA）市场可能产生的反竞争影响。该合并涉及HD现代化学吸收乐天大山石化的化工业务，乐天化学和HD现代油品分别在存续实体中持有50%的股份。该审查属于大山石化产业部门重组的第一阶段。 FTC在LDPE和EVA市场提示竞争担忧 FTC的审查认定，该合并由于将竞争性业务合并在一起，可能在韩国国内LDPE和EVA市场带来竞争限制风险。监管机构指出了两个具体担忧：竞争减少可能促使剩余市场参与者在价格、数量和交易条款上更易实现协调；合并后的实体可能在没有竞争对手能够在及时方式下提供足够替代销量的情况下，单方面提高价格。 合并结构在乐天化学与HD现代油品之间形成50-50持股 根据合并结构，HD现代化学将吸收乐天大山石化的化工业务，而乐天化学将取得存续的HD现代化学实体的更多股份。完成后，乐天化学和HD现代油品将在HD现代化学实体中各持有50%的股份，成为最大的股东。该合并实体将在大山工业园区运

李在明总统批评韩国“宽免债务制度”过于严苛，较之发达国家 7月15日，李在明总统指示金融当局加快对长期逾期且无力偿还的借款人的债务重组。李在青瓦台举行的金融服务委员会简报会上表示：“我们必须迅速为那些没有偿还能力的人结清债务。”该指令源自李的观点，即韩国的债务宽免制度“严苛得近乎苛刻”，与其他发达国家形成对比：在那些国家，破产免除程序得以日常化且快速发生。 李批评了现行制度：借款人若原始债务为1000万元韩元，余额在5到15年间膨胀至5000万元韩元，从而迫使个人陷入永久债务人状态，且有时会导致悲剧结果。李认为，快速实施债务救济能够让正常的经济活动得以继续，并将整体上惠及社会。 李在明总统在与发达国家对比中批评韩国“严格宽免债务制度” 在上午简报中，李在明表示：“金融有时会变成一种会夺走人命的东西”，并称：“我们国家对债务宽免的态度严苛得近乎苛刻。”李指出：“有很多案例，人们会用‘那谁会忠实偿还债务呢’来批评债务救济，所以我们对长期逾期债务的宽免非常被动。”他又补充：“在其他发达国家，破产、免除和重新开始都非常常见且迅速发生，但在我们国家则难度太大。” 李描述了借款人演变为终身债务人的

韩国经济与财政部在 7 月 15 日发布的一份报告中上调了对经济的评估，称在一季度增速扩张、出口飙升以及国内消费改善之后，经济复苏的动能正在进一步巩固。政府将政策重点从对中东冲突的紧急应对，转向包括战后策略在内的结构性改革以及潜在增长率的回升。7 月份经济趋势报告（Green Book）对比上月的评估更为乐观，上月评估曾提到在中东战争不确定性下复苏仍在持续流入。 出口增速在 6 月加快至 70.9% 据经济与财政部报告，6 月出口同比增长 70.9%，受半导体、计算机和造船业扩张带动。这较 5 月 53.2% 的增速出现加速。就业数据出现反转：6 月较上年同月新增 63,000 个工作岗位，而 5 月则减少 40,000 个岗位。5 月零售额环比增长 0.1%，从 4 月 3.6% 的下滑中转为增长。5 月工业生产环比下降 3.0%，而服务业增长 1.3%，建筑业增长 3.8%。5 月设施投资环比下降 0.1%，较 4 月 3.6% 的收缩幅度收窄。 消费者价格通胀在 6 月升至 3.2% 据政府报告，6 月消费者价格通胀同比从 5 月的 3.1% 上升至 3.2%。同期生活成本指数从

韩国计划和预算部于15日公布了一项“10点根本改革计划”，旨在针对劳工、教育和养老金体系的结构性变革。计划和预算部部长朴洪根在青瓦台迎宾馆举行的总统简报会上，提交了该项倡议。改革目标是在将预算管理从资金拨付转向实际执行跟踪的同时，在政府设定的支出限额内赋予各部委自主预算规划权限。该部表示，该项改革将解决国家体系中的根本性结构问题，并将纳入分阶段实施路线图，以确保政策在短期宣布之外仍能保持连续性。 部提出10点结构性改革计划 计划和预算部提出一项针对劳工、教育和养老金体系结构性变革的“10点根本改革计划”。该部表示，将为每项任务提供分阶段实施路线图，以防止改革最终沦为短期政策宣布。该计划将有机衔接五年期《国家财政管理计划》、分部门的基础计划、年度预算提案以及主要政策任务，确保国家战略转化为实际政策与财政投资。该部宣布，将在无例外的情况下推进支出重组，削减总自由裁量支出15%，并废除不必要的项目。包括地方教育经费补助金和基础养老金在内的法定支出，预计将通过根本性的制度性改进减少约10%。 该部为立即实施确定了五项优先任务，区别于中长期战略制定：以半导体为核心的AI转型、具身AI、AI数据中

据路透7月14日报道，援引文件及两名知情人士的消息，中兴通讯（ZTE）旗下子公司中兴康讯及服务器制造商Maginfra，已获美国批准购买英伟达H200芯片；金山云旗下珠海横琴云翔智昇网络科技则获准使用部分性能可与H200竞争的超微芯片。目前已知参与先进AI芯片许可程序的中国企业范围进一步扩大。 三家新增获批企业：中兴康讯、Maginfra、珠海横琴云翔智昇 据路透援引文件及知情人士的报道，此次新增获批的三家中国企业及其获得许可的芯片如下： 中兴康讯（ZTE Kangxun Telecom）：中兴通讯（ZTE）旗下子公司，获准购买英伟达H200芯片 Maginfra：服务器制造商，获准购买英伟达H200芯片 珠海横琴云翔智昇网络科技：金山云（03888-HK）旗下子公司，获准使用性能可与H200竞争的超微芯片 这三家企业均为此前未曾被报道取得美方许可的新增名单，不同于此前已知的阿里巴巴、腾讯、字节跳动、京东等大型网络集团。 5月报道约10家企业已获批，但芯片尚未交付 据路透5月报道，美国已批准约10家中国企业购买英伟达H200芯片，包括阿里巴巴（09988-HK）、腾讯（00700-HK

「杭州六小龍」首家上市公司群核科技股票於 7 月 14 日收低 2.64% 至 8.84 港元，較歷史最高點 48.5 港元重挫超過 80%。真正的考驗將在 10 月 16 日來臨——控股股東及基石投資者 6 個月禁售期屆滿，近 16 億股（佔總股本 92.64%）將獲得流通，龐大的解禁壓力使股價面臨新一輪洗牌。 群核科技股票上市後漲 536% 再崩逾 80% 的完整軌跡 根據報道，群核科技股票自上市至今的關鍵走勢節點如下： 2026 年 4 月 17 日（上市首日）：大漲 144.09%，收盤市值 316.2 億港元 上市後兩日：繼續衝高至 48.5 港元，較發行價漲幅達 536.48%，市值達 837 億港元 2026 年 7 月 14 日（最新收盤）：8.84 港元（跌 2.64%），市值 152.6 億港元 從高點跌幅：超過 80% 從上市首日市值計算：蒸發逾一半（316.2 億→152.6 億港元） 財務基本面：90% 收入靠酷家樂，累計虧損超 15 億 根據報道，群核科技的基本面存在以下結構性問題：2025 年營收 8.2 億元，調整後淨利 0.57 億元勉強轉正；但 20

挪威国家足球队明星前锋埃尔林·哈兰德在2026年北美及中美洲世界杯每场比赛佩戴的发圈引发广泛关注；据查，这款发圈正是韩国江原道春川市南山工业园区Dooji公司生产的「KKNEKKI」品牌产品。据春川市官员7月15日透露，哈兰德在本届世界杯的持续曝光带动订单激增，Dooji公司短期内创下销售新高。 KKNEKKI产品特点及品牌历史：2015年进军欧洲，2023年仍在春川工厂生产 据报道，KKNEKKI发圈的设计不易拉伸，即使在剧烈运动或大量出汗的情况下也不易滑落，这一特点使其受到职业运动员青睐。品牌由来自庆尚南道咸阳市的CEO赵贤泰创立，名称源自庆尚道方言，意为「线或绳」；2015年，Dooji公司与挪威BONDEP公司签署授权协议，正式进军欧洲市场；2023年转移经销权后，公司继续在春川工厂生产产品，并维持其独家经营权和核心生产技术。 哈兰德与KKNEKKI的缘分：从英超赛场到世界杯，哈兰德版发圈推出即售罄 据报道，哈兰德与KKNEKKI的联系始于英超联赛：CEO赵贤泰在确认哈兰德在比赛中佩戴了公司产品后，制作并寄送了与曼城队服颜色相匹配的发圈。在2026年世界杯开赛前，公司还推出了一

尽管市场兴趣飙升，韩国的私募股权基金（Private equity fund operators, PEF）运营方仍对 AI 和半导体行业投资采取审慎立场，原因在于估值偏高，并担忧可能出现“峰值后回落”的情形。这种谨慎主要集中在需要大规模资本承诺的杠杆收购（buyout deals，leverage）交易上，部分基金经理呼吁在进入该领域前进行更严谨的尽职调查。半导体行业已通过诸如国家成长基金（National Growth Fund）等举措获得了可观的政策资金支持，背后是对半导体“超级周期”（semiconductor super-cycle）的预期，以及对用于 AI 服务器的高性能存储芯片（high-performance memory chips）需求爆发的判断。 卖方市场制造估值缺口 据投资银行业界消息人士称，大型企业和PEF运营方仍在资本市场上积极寻找与AI和半导体相关的并购标的。由于行业前景乐观，市场结构已明显转向“卖方有利”的格局，从而形成较大的定价差异，拖慢交易完成进度。 一位PEF行业人士表示：“公司预期的价格与收购方想要的价格之间存在较大差距。从收购方的角度，他们必须

韩国金融服务委员会（FSC）在15日宣布，未在首次公开募股（IPO）获配股份的投资者，其认购存款将获得利息，同时计划下调保证金贷款利率。FSC主席李奕权（Lee Eok-won）在总统简报中表示，这些举措旨在“打造市民有感的全球最佳资本市场”，以解决“投资流程中不便且不合理的结构”。假设对约450万亿韩元的IPO认购存款按1%的年利率计息，并且这些资金被锁定三天，投资者在扣除承销成本后可能每年获得300亿韩元以上的收益；而保证金贷款利率则将从目前平均9%下调1个百分点，基于平均1.7万亿韩元的余额计算，将使每年利息负担减少170亿韩元以上。 FSC公布IPO认购存款利息支付制度 FSC计划改革该制度：由承销商（证券公司）向未获配IPO股份的投资者返还附息认购存款。该举措旨在将承销商从管理认购存款中获得利润的一部分重新分配给个人投资者。FSC资本市场部门负责人高英浩（Ko Young-ho）解释称，“投资存款在法律性质上与IPO认购存款相同，并以存款使用费的名义支付利息”，并补充说，“这一理念是在计入认购过程中产生的成本后，将IPO运营剩余利润返还给个人。” IPO认购存款规模约为每年4

三家韩国主要证券公司在 7 月 15 日上午发布看涨股票分析报告，上调了 KT&G、韩华航空航天以及大韩航空的目标价。Hana Securities 将 KT&G 的目标价格上调至 210,000 韩元，理由是韩国国内烟草需求强劲以及汇率带来的有利影响。Korea Investment Securities 将韩华航空航天的 200 万韩元目标价维持不变，预计下半年海外国防合同将推动盈利改善。KB Securities 将大韩航空的目标价上调至 40,000 韩元，预测受 AI 驱动的货运需求影响，运营利润将接近翻倍高于市场预期。这些上调反映了分析师对韩国股市烟草、国防和航空板块业务基本面改善的评估。 Hana Securities 上调 KT&G 目标价格至 210,000 韩元 Hana Securities 将其对 KT&G 的目标价格从 180,000 韩元上调至 210,000 韩元，并维持“买入”评级。该股在前一交易日收于 171,000 韩元。分析师 Sim Eun-ju 表示，强劲的韩国国内烟草销售与有利汇率将推动全年盈利增长可见度。该公司将每股股息预测上调至 7,50

Homeplus因资金耗尽于7月13日停运，7月20日前资金到位成难题。若进入关联破产，将沿用重整的债权顺序，避免普通破产带来的混乱；债权分配依次为运营成本、员工薪资与社会保险，其次是公益债权约9300亿韩元，重整债权为2.6691兆韩元。梅里茨以信托持有62家门市的抵押品，破产管理人需通过拍卖进行清偿。政府为受影响员工提供替代补贴与低息贷款，并为合作商提供紧急资金及担保支持。