Gate 深度报道与加密市场分析

随着市场波动加剧，韩国三大证券公司正在加大综合管理账户（IMA）市场的竞争。NH Investment Securities 于18日推出新产品后仅用一天便售罄，规模达1200亿韩元；Mirae Asset Securities 宣布将在24日至27日发售其第4款 IMA 产品，此前该公司推出的产品均已连续售罄。Korea Investment Securities 则继续每月推出新产品，三家公司的累计募资额已接近4万亿韩元。IMA 热度上升源于投资者在股市波动加剧的背景下寻求稳定的中期投资选择。IMA 产品允许净资本超过8万亿韩元的公司将客户资金投资于公司债券、商业票据、贷款和收购融资，同时由公司承担到期偿还本金的义务。 NH Investment Securities 一天售罄1200亿韩元产品 NH Investment Securities 的“N2, IMA1 Mid-Term Type 3”于18日开放认购后，仅用一天便达到1200亿韩元的募资目标。该产品原定销售至24日，但因需求旺盛而提前结束发售。此次发行中，该公司将绩效费适用的基准收益率从年化4%上调至年化4.5%。

Core Scientific 尚未到自身设定的交付时间表，就已开始向客户收取近 440 MW AI 计算容量的费用。这家纳斯达克上市公司（股票代码：CORZ）于 2024 年初以比特币矿企身份摆脱破产保护，已将最初为加密货币挖矿建设的电力基础设施改造为面向人工智能和高性能计算工作负载的高密度托管设施。该公司能够提前完成 440 MW 容量的上线并开始产生收入，反映出其在数据中心市场中的运营执行能力，而该市场的建设时间表通常会延误数月甚至数年。Core Scientific 目前声称已签约超过 1,300 MW 的电力容量，预计来自 AI 客户的未来租赁付款将超过 60 亿美元。 Core Scientific 将比特币挖矿基础设施改用于 AI 工作负载 Core Scientific 意识到，其现有电力基础设施最初是为运行数千台比特币矿机而建设的，也可以改造用于容纳 AI 公司所需的 GPU 集群。比特币矿企和 AI 数据中心都需要廉价电力和冷却设施，因此两者在房地产和电气基础设施方面存在显著重叠。2024 年，该公司提前一个多月向 CoreWeave 交付了 16 MW 的容量。4

美国和加拿大正在谈判一项贸易安排，拟将加拿大钢铁和铝出口所面临的关税从目前的 50% 降至 25%。这些关税最初于 2025 年 3 月依据第 232 条实施，税率为 25%。第 232 条是一项以国家安全为由对金属进口设置贸易壁垒的规定。到 2025 年 6 月 4 日，关税税率翻倍至 50%，促使加拿大对特定美国钢铁和铝进口商品征收 25% 的报复性关税。谈判重点是恢复关税配额（TRQ），允许加拿大在降低后的 25% 税率下出口指定数量的钢铁和铝；超过该配额的部分将面临更高关税。 截至 2025 年 6 月 4 日，美国对加拿大钢铁和铝的关税已翻倍至 50% 美国于 2025 年 3 月依据第 232 条对加拿大钢铁和铝征收初始税率为 25% 的关税。到 2025 年 6 月 4 日，美国将这些关税税率翻倍至 50%。加拿大随后对特定美国钢铁和铝进口商品征收 25% 的报复性关税。这些报复性措施仍在实施，预计将延续至 2026 年和 2027 年。 正在讨论关税配额和商务部的关税减免机制 正在谈判的关税配额框架将允许加拿大出口商获得较低的 25% 关税税率，以交换其作出数量承诺或提

DFI 代币本周在一小时内暴跌 48.7%，CoinGecko 数据显示，其价格从 0.0013501 美元跌至 0.000676 美元。此次暴跌可能是由流动性薄弱市场中的巨大抛售压力以及巨鲸钱包活动推动的，但目前尚未确认任何单一催化因素。24 小时交易量仅为 97.01 美元。此次急跌反映了更广泛的加密货币市场波动，也凸显出对于规模较小、流动性较低的代币而言，市场情绪可能发生多么迅速的转变。 DFI 代币一小时内下跌 48.7% 在一小时内，DFI 的价格从约 0.00131866 美元跌至当前的 0.000676 美元。CoinGecko 数据证实，这次大幅下跌发生在短短 60 分钟内，表明市场措手不及，而非经历渐进式重新定价。该代币 24 小时交易量仅为 97.01 美元，说明订单簿深度不足，无法在不造成价格大幅冲击的情况下吸收抛售压力。DFI 曾在同一 24 小时窗口早些时候上涨 97.7%，触及 0.0013501 美元的高点，随后急转直下。 市值跌至 623,828 美元 暴跌后，DFI 的市值已降至 623,828 美元。此次暴跌抹去了此前的涨幅，也凸显出对于规模较小、流

根据加密货币交易员 Nerd 分享的图表分析，XRP 已处于熊市 578 至 579 天。该山寨币目前交易价格约为 $1，正在测试 $1.40 至 $1.55 之间的关键压力区。交易员认为，这可能决定持续已久的下跌趋势是否终于反转。尽管更广泛的 XRP 社区仍乐观地认为突破即将到来，但跌破关键水平后的持续下跌仍未停止。Nerd 的技术分析表明，只要一根绿色 K 线突破压力线，就可能扭转趋势，并标志着新一轮牛市的开始。这一形态体现了近 580 天的下行压力与技术指标之间的矛盾，后者显示该资产可能正在接近 $0.87 附近的底部。 XRP 熊市延续至 578 天，支撑位位于 $0.85 578 至 579 天的熊市持续时间源自 XRP 交易员之间流传的技术图表分析，标志着该资产面临的最长持续下跌行情之一。根据分析中引用的 CoinMarketCap 数据，XRP 目前交易价格约为 $1，24 小时上涨 0.85%，但过去一周下跌 1.8%，过去 30 天下跌 8.18%。$0.85 支撑位一直保持稳固，交易员指出，在任何反弹形成之前，熊市底部可能位于 $0.87 附近。该代币已从 $1.5

一只匿名加密货币钱包在 8 月 19 日白宫加密货币会议举行前数小时，买入了价值约 953 万美元的 5,000 ETH，并立即将全部持仓进行质押。这一时机引起了追踪与政治事件相关大额交易的链上分析师的关注。这笔购买发生在分析平台 Lookonchain 于 8 月 17 日标记该钱包活动两天后，使这笔交易抢在特朗普政府与加密货币行业高管之间举行高调政策讨论之前完成布局。买方选择质押而不是出售代币，表明其预计此次会议将对以太坊带来结构性利好。目前，加密货币市场在内幕交易执法方面仍处于法律灰色地带，尚未发现将此次购买与非公开信息直接关联的证据。 匿名钱包购买 5,000 ETH 并质押全部持仓 链上分析平台 Lookonchain 于 8 月 17 日首次标记了该钱包的活动。该钱包地址在区块链上公开可见，但持有者身份仍然匿名。在完成 953 万美元的购买后，交易员将全部 5,000 ETH 质押到以太坊网络中。质押会锁定代币以赚取收益，表明这是一种中长期持仓策略，而不是为快速出售做准备。购买后立即质押的决定，使这笔交易区别于典型的押注新闻驱动价格波动的短线交易。 白宫加密货币会议于 8

黄金期货于 1 月 29 日升至每盎司 5594.82 美元，在一个月内飙升 28%，创下历史新高。随后，价格在 7 月底跌至每盎司 4100 美元，并于 8 月重新开始上涨。此次复苏恰逢美国加息可能性降低，以及韩国银行 13 年来首次降息，为黄金投资创造了有利环境。 黄金期货于 1 月 29 日飙升至历史新高 国际黄金期货于 1 月 29 日达到每盎司 5594.82 美元，较前一个月上涨约 28%。这标志着金价在年初创下历史新高。 金价在 7 月底跌至每盎司 4100 美元 在 1 月达到峰值后，金价在随后几个月持续大幅下跌。截至 7 月底，价格已跌至每盎司 4100 美元，抹去了此前的涨幅。 央行政策转向支撑 8 月复苏 金价在 8 月扭转走势并重新上涨。上涨趋势受到两项关键货币政策进展的支持：美国加息概率降低，以及韩国银行决定 13 年来首次降息。 常见问题 1 月 29 日至 7 月底期间，金价发生了什么变化？ 黄金期货在一个月内上涨 28% 后，于 1 月 29 日飙升至每盎司 5594.82 美元的历史新高，随后大幅下跌，并在 7 月底跌至每盎司 4100 美元。 金价为

Circle Internet Group 于 8 月 19 日增加了约 17.5 亿美元的市值，原因是投资者对唐纳德·特朗普总统与加密行业高管、证券交易委员会及商品期货交易委员会负责人举行的白宫会议作出回应。Circle 股价收于 78.59 美元，单日上涨 9.56%，公司市值升至约 200 亿美元。此次上涨发生在特朗普呼吁国会推进《CLARITY 法案》之后。该法案是一项陷入停滞的市场结构立法，旨在明确美国数字资产的监管管辖权。作为 USDC 的发行方，Circle 对美国加密政策的敏感度尤为突出。USDC 是全球规模最大的美元支持型稳定币之一，因此，联邦层面有关稳定币和数字资产市场的规则与其增长前景直接相关。《GENIUS 法案》已经为支付型稳定币建立了联邦监管框架，并就储备金、赎回和监管提供了更明确的规则。 特朗普在 8 月 19 日会议上敦促国会推进《CLARITY 法案》 特朗普利用 8 月 19 日在白宫举行的会议，敦促国会推进《CLARITY 法案》。证券交易委员会主席保罗·阿特金斯和商品期货交易委员会主席迈克尔·塞利格，与 Coinbase、Robinhood、Kr

X Layer 推出了一项 500 万美元的 RWA 流动性激励计划，旨在加深其网络中代币化现实世界资产的链上流动性。该计划首轮已启动，预算为 30 万美元，分为两条轨道：20 万美元用于 RWA-稳定币流动性池，10 万美元用于 RWA 生态系统代币池。该计划旨在改善现实世界资产的链上交易条件，并支持 X Layer 在 Web3 生态系统中加强资产发行、交易和流通基础设施的使命。 X Layer 在两条流动性轨道之间分配 $300K 首轮计划遵循特定参数，这些参数因交易对类别而异。对于 RWA-稳定币池，符合条件的资产已于 8 月 24 日公布，激励期为两周。流动性提供者将按照其在流动性池产生的总交易手续费中所占的份额获得奖励。激励按小时计算，可直接通过平台的头寸详情界面领取，宣传的年化收益率最高可达 1000%。 对于生态系统代币交易对，激励期为 8 月 26 日至 9 月 2 日。符合条件的流动性池必须部署在 Uniswap V2、V3 或 V4 上，每个入选代币仅有资格参与一个激励池。奖励根据每小时快照以稳定币形式分发，只有积极产生交易手续费的流动性提供者才有资格获得分配。

韩国简易支付振兴院于20日与 LINE NEXT 和 ICBC 签署谅解备忘录，将稳定币支付引入 ZeroPay 商户网络。该合作旨在支持在韩国的外国游客使用 LINE NEXT 的 Unifi Pay 稳定币支付服务，在 ZeroPay 商户处进行线下支付，从而提升外国游客在韩国的支付便利性。ZeroPay 在全国运营着 220 万个商户网点。此次整合标志着稳定币首次作为支付方式接入该平台，使该网络成为韩国金融科技和支付领域基于数字资产的跨境交易测试平台。 韩国简易支付振兴院与 LINE NEXT 和 ICBC 合作整合稳定币 韩国简易支付振兴院宣布与 LINE NEXT 和 ICBC 签署谅解备忘录，以提升外国游客在韩国的支付便利性。根据协议，外国游客将能够使用 LINE NEXT 的 Unifi Pay 稳定币支付服务，在 ZeroPay 商户处进行线下支付。具体运营模式为：用户通过 Unifi Pay 使用稳定币支付，随后 ICBC 从海外以法币接收付款，并以韩元向商户结算。在这一安排下，商户不会直接持有或接收稳定币。 Unifi Pay 为 220 万个 ZeroPay 商户

据 S&P Global 于20日发布的一份报告，韩国机构投资者正采取日益防御性的海外投资策略。这一转变由多重因素驱动，包括美国股市估值过高、私募信贷和贷款抵押债券（CLO）市场疲软、利率可能长期维持高位的预期，以及与人工智能（AI）相关的信用风险。S&P Global 表示，韩国机构投资者正转向能够提供较高股息收益率的多元化投资，这反映出他们日益需要优先考虑资本保值、地区相对价值、与基准一致的组合构建，以及有选择地挑选投资标的。 S&P Global 报告强调防御性仓位的驱动因素 S&P Global 的《韩国投资者情绪》报告确定了推动这一防御性转变的四大因素。报告称，美国股市估值过高、私募信贷和 CLO 市场疲软、利率可能长期维持高位，以及与 AI 相关的信用风险，是韩国机构投资者关注的主要问题。S&P Global 指出，韩国机构投资者正将资金转向具有类似债券特征、能够在市场波动期间展现较强韧性的优质收益型资产。 韩国投资者从美国重新配置至欧洲和国内市场 S&P Global 表示，许多韩国机构投资者正将投资从美国重新配置至欧洲或韩国国内市场。报告称，投资者正基于对汇率波动、相对

Golfzon Holdings 控股股东 SJ Investment Holdings 发起的第二次要约收购面临困难，因为该股 20 日收于 7,600 韩元，连续第八个交易日高于 6,700 韩元的要约收购价格。市场价格高于要约收购价格，降低了现有股东参与要约收购的动力，也降低了成功实现自愿退市的可能性。从本月 10 日起，外国投资者连续七个交易日净买入 Golfzon Holdings 股票，累计金额约为 28 亿韩元。市场分析认为，这可能反映出投资者押注潜在的第三次要约收购或将提高要约价格。此次要约收购是控股股东试图将 Golfzon Holdings 从韩国交易所自愿退市的一部分。 Golfzon Holdings 股价连续八个交易日高于要约收购价格 Golfzon Holdings 20 日在韩国交易所收于 7,600 韩元，至此该股本月已连续第八个交易日收盘价高于 6,700 韩元的要约收购价格。该股股价今年早些时候在 4,000 至 5,000 韩元区间波动，在 6 月 29 日首次宣布要约收购后大幅上涨，并在两个交易日内升至 6,600 韩元区间，一直维持在这一水平，

据 Koscom CHECK Expert+ 数据，截至 8 月 19 日，韩国个人投资者 8 月净买入了 1.67 万亿韩元的海外交易所交易基金（ETF），而国内 ETF 的净买入额为 2181 亿韩元。海外 ETF 的净买入额约为国内 ETF 的 7.6 倍。这是投资者自 4 月以来首次更偏好海外 ETF 而非国内 ETF。在韩国市场波动性加剧之际，投资者集中买入追踪标普 500 指数和纳斯达克 100 指数的美国指数 ETF；韩国市场曾在 7 月连续两个交易日触发熔断机制。 韩国个人投资者净买入 1.67 万亿韩元海外 ETF 据 Koscom CHECK Expert+ 数据，截至 8 月 19 日，韩国个人投资者 8 月净买入了 2181 亿韩元的国内市场 ETF，以及 1.67 万亿韩元的海外市场 ETF。海外 ETF 的净买入额约为国内 ETF 的 7.6 倍。这种偏好海外 ETF 而非国内 ETF 的趋势，是约四个月以来首次出现。4 月，个人投资者净买入了 4946 亿韩元的国内 ETF，以及 3.17 万亿韩元的海外 ETF。 美国指数 ETF 占据净买入额排名前三

韩国交易所（KRX）于20日要求 Kakao 就其子公司 Kakao Mobility 据报道拟进行的10亿美元美国首次公开募股（IPO）计划作出披露，回复期限为当天下午6点。此前，外媒报道称，Kakao Mobility 已向美国证券交易委员会（SEC）秘密提交注册声明草案，拟申请在美国上市。这一进展正值韩国政府明确表示，双重上市限制同样适用于海外上市之际。此前，Kakao Mobility 因双重上市争议撤回了在韩国进行首次公开募股的计划。 韩国交易所设定下午6点期限，要求 Kakao 就美国首次公开募股报道作出披露 韩国交易所于20日正式要求 Kakao 就外媒报道的 Kakao Mobility 拟进行10亿美元美国首次公开募股一事作出披露。交易所将回复期限设定为当天下午6点。据外媒报道，Kakao Mobility 已向 SEC 秘密提交注册声明草案，拟在美国市场上市。此类文件通常被视为公司正式提交上市申请前的初步程序。 韩国交易所总部 Kakao Mobility 此前因双重上市争议撤回韩国上市计划 Kakao Mobility 此前曾寻求在韩国市场上市，但因双重上市问题引

截至18日，韩国债券混合型交易所交易基金（ETF）的管理资产规模在72只产品中达到20.4327万亿韩元。据韩国交易所20日发布的市场数据，这一数字较年初的8.0802万亿韩元增长至约2.5倍。资金激增源于国内股市波动加剧以及退休账户的监管优势。根据现行《劳动者退休福利保障法》，缴费确定型养老金和个人退休养老金账户对高风险资产的配置上限为70%；但持有至少50%债券的债券混合型ETF可被归类为安全资产，使投资者能够间接将股票总敞口提高至85%。 债券混合型ETF资产一年扩大至四倍以上 根据韩国交易所数据，截至18日，债券混合型ETF的管理资产规模达到20.4327万亿韩元，较去年8月18日51只产品合计4.7248万亿韩元的规模扩大至四倍以上。管理资产规模反映包括债券和股票在内的持仓总价值，其增长既来自价格上涨，也来自新投资者资金流入。行业分析称，今年国内股市上涨推动了该规模的扩张。 退休基金规则推动混合型产品需求 《劳动者退休福利保障法》规定，缴费确定型养老金和个人退休养老金账户在股票等高风险资产上的配置比例最高为70%，其余30%必须配置于存款或债券等安全资产。持有50%或以上债券

韩国国民年金公团于 7 月 20 日投资了中国 AI 光模块制造商 Zhiyi Innolight 的香港 IPO。此前一个月，美国国防部将该公司列入中国军事企业（CMC）名单。NPS 承诺进行 2.5 亿美元的基石投资，与 BlackRock 关联基金共同参与。这标志着养老金基金首次被确认投资于一家被列入 CMC 名单的公司的 IPO。此次投资引发了国内外争议，焦点在于 NPS 是否恰当评估了国家退休资产面临的地缘政治风险；在中美战略竞争加剧之际，批评者质疑其决策过程缺乏透明度。 NPS 投资 2.5 亿美元参与 Zhiyi Innolight 香港 IPO 据养老金基金和投资银行业消息人士 8 月 20 日透露，NPS 于 7 月 20 日与 BlackRock 关联基金及其他投资者签署了 2.5 亿美元的基石投资协议，参与 Zhiyi Innolight 的香港 IPO。此次投资发生在美国国防部于 6 月将 Zhiyi Innolight 列入中国军事企业名单之后。该认定禁止该公司参与美国国防部的直接采购项目。Zhiyi Innolight 生产用于 AI 数据中心的光收发器。上

根据稳定币发行方截至 6 月 30 日披露的持仓，以及新联邦框架允许的资产类别，Tether 需要重组其约 1900 亿美元储备资产组合中的约四分之一，才能满足美国 GENIUS Act 的储备资产要求。GENIUS Act 要求获准的支付稳定币发行人使用一组范围有限的高流动性资产维持储备，排除贵金属、比特币、担保贷款和公开交易股票等类别。截至季度末，Tether 约有 470 亿美元储备仍属于不符合要求的类别，约占其储备资产的 25%。新的美国稳定币监管框架规定了具体的储备构成要求，外国稳定币发行人必须满足这些要求，才能继续服务美国客户。 Tether 截至 6 月 30 日的储备构成 Tether 报告称，截至 6 月 30 日，其代币支持储备资产约为 1877.5 亿美元，负债为 1836.4 亿美元，储备缓冲为 41.1 亿美元。USDT 的发行量约为 1846 亿美元。 这些储备中的大部分集中于高流动性的美元资产。截至季度末，Tether 持有略低于 1150 亿美元的美国国债、约 186 亿美元的隔夜逆回购协议，以及约 70 亿美元的定期逆回购协议。 然而，约 470 亿美

SK Hynix 于前一天通过董事会决议宣布了一项规模达 4 万亿韩元的股份回购计划。NICE Credit Rating 评估认为，尽管这是韩国上市公司单笔规模最大的回购计划，但该举措在财务上仍处于可控范围内。该信用评级机构在 20 日发布的一份报告中表示，股东回报政策由最高返还 50% 转变为至少返还累计自由现金流（FCF）的 50%，虽然会扩大现金流出，但鉴于公司具备较强的现金创造能力和充足的财务缓冲空间，其对信用状况的影响仍然有限。SK Hynix 计划注销全部回购股份，并在 2025—2027 年期间向股东返还累计 FCF 的 50% 以上；若计入公司于 7 月通过发行美国存托凭证（ADR）筹集的约 4 万亿韩元，其净现金预计将超过 10 万亿韩元。 SK Hynix 尽管回购仍维持强劲财务状况 NICE Credit Rating 报告称，SK Hynix 今年上半年的息税折旧摊销前利润（EBITDA）达到 10.59 万亿韩元，自由现金流总额为 7.28 万亿韩元。计入 7 月通过发行 ADR 筹集的约 4 万亿韩元后，该机构估计 SK Hynix 在开始股份回购前的净现

Hanwha Investment & Securities 增持了韩国 Upbit 加密货币交易所运营商 Dunamu 的股份，截至 6 月底，其持股账面价值达到 1.5068 万亿韩元。这家证券公司在上半年追加投资 5978 亿韩元，将持股比例从 5.94% 提高至 9.84%。这项集中投资占该公司单独权益资本 2.2674 万亿韩元的 66.5%，引发了市场对单一非上市公司估值变化所带来的资本波动风险的担忧。 Hanwha Investment & Securities 将 66% 的权益资本配置于单一非上市公司 根据 Hanwha Investment & Securities 的半年度报告，该公司在上半年额外收购了 Dunamu 1,361,050 股，投资金额为 5978 亿韩元。这些持股的估值在同期也增加了 1977 亿韩元。 截至 6 月底，该公司的单独权益资本为 2.2674 万亿韩元，其中 Dunamu 持股占这一总额的 66.5%。Hanwha Investment & Securities 一名官员表示：“Dunamu 投资金额超过我们权益资本的 5%，属于需要

据韩国交易所20日发布的数据，截至本月19日，已有七家KOSPI上市公司变更最大股东。LX Holdings和Korea United Pharm将股份转让给第二代家族成员，而Hanwha Group则通过分拆正式确立第三代的业务版图。这股继承浪潮反映出控股家族正在权衡继承税负担与控制权维持。随着证券市场上的代际交接加速，韩国财阀面临税务负担和公司治理压力。 LX Holdings向第二代转让610万股 LX Group会长具本俊将610万股LX Holdings股份赠予长子、LX MDI社长具亨模，使最大股东由“具本俊及其他15人”变更为“具亨模及其他14人”。具会长计划于下月11日再转让28.83亿股。完成后，具社长的持股比例将升至24.68%，而具会长的持股比例将降至7.24%。LX Group于2021年从LG Group分拆，并通过并购扩张，总资产从2020年的7.18万亿韩元增至去年的13.35万亿韩元，增长85.9%。 Korea United Pharm完成80万股赠与转让 创始人姜德永将80万股赠予长子姜元浩，使其持股比例从13.09%（38.15亿股）升至18.12