Gate 深度报道与加密市场分析

Reddit（NYS:RDDT）股票在7月31日（纽约本地时间）纽约交易中暴跌20.99%，至$140.67。尽管这家社交新闻平台报告的Q2财报好于预期，跌幅仍然发生，因为投资者对缺少新的人工智能（AI）数据许可协议感到失望。华尔街原本预计，借助Reddit庞大的用户生成讨论内容的AI合作伙伴关系将带来更多的收入机会，而这些内容对AI训练模型具有重要价值。 Reddit公布强劲的Q2财务结果 Reddit在30日公布了其Q2财报，收入为8.05亿美元（约合1.148万亿韩元），同比增长61%，高于市场预期的7.30亿美元。调整后每股收益（EPS）达到$1.25，显著高于华尔街预期的$0.95。对Q3，Reddit给出的收入指引为8.60亿至8.70亿美元，高于市场共识的8.28亿美元。 用户增长指标显示表现参差 总日活用户增长18%至1.303亿，超过市场估计的1.307亿。然而，美国日活用户达到5,320万，低于预期的0.54亿。尽管Reddit的主要收入驱动仍是其广告业务，华尔街却高度关注该平台海量的用户生成讨论帖子，认为其是AI训练模型的高价值数据。 CEO Huffman回应A

大信证券分析师 权顺浩 于 3 日发布报告称：若通过引入分层制度将 KOSDAQ 150 指数的成分股数量从 150 家压缩至 70-100 家，那么每家成分股的流动性密度将显著上升，从而为目前尚未纳入指数的优质股票带来强劲的短线资金集中收益。指数压缩将放大被动资金流入个股的“光学效应”以及集中度。当前，跟踪 KOSDAQ 150 的被动基金规模约为 8.7 万亿韩元，其中包括方向性交易所交易基金（ETF）5.8 万亿韩元、杠杆与反向产品 3 万亿韩元，以及期货未平仓量 5.2 万亿韩元；因此，尽管资金流/资金流入呈现较高的短线周转而非长期持有特征，KOSDAQ 150 仍成为唯一有效的基准。 KOSDAQ 150 被动基金合计 8.7 万亿韩元：覆盖 ETF 与衍生品 KOSDAQ 150 指数由 8.7 万亿韩元的被动基金跟踪，其中包括方向性 ETF 5.8 万亿韩元、杠杆与反向产品 3 万亿韩元，以及期货未平仓量 5.2 万亿韩元。于 2022 年推出、跟踪 KOSDAQ Global Segment 的资金仅约 300 亿韩元，这印证了 KOSDAQ 150 作为唯一有效基准的

韩国公司治理论坛就经修订的《受托责任守则》下的股东会议制度改进举办了研讨会。经修订守则于上月24日获受托责任守则开发委员会批准，参与机构的申请日期定于明年1月1日。研讨会专家认为，只要资本市场相关法律保持不变，守则的旗舰性“协同参与（collaborative engagement）”条款就无法发挥作用，并指出在指引4-5中“遵守相关法律”的条款是关键障碍。本次修订将适用的资产类别扩展至债券、基础设施和房地产，并明确纳入进取型参与与处置（divestment）。不过，变更报告义务的结构性矛盾、刑事处罚风险，以及给予公司相对于股东提案的程序性优势，被认定为协同参与的障碍。 变更报告义务造成协同参与的结构性矛盾 Truston Asset Management的参与团队负责人Yoon Sang-nyeong指出，变更报告义务存在结构性矛盾。若三家各持3%的机构被归类为共同持有人，则合计9%触发报告义务。随后，如果每家机构再买入额外0.4%，合计总额超过1%，从而产生变更报告要求。Yoon表示，遵守法律需要了解其他资产管理机构的持仓、交易时点和交易量，并将其描述为等同于索取商业秘密，因此在机

韩国金融监管机构在 5 月 16 日和 5 月 29 日实施了针对单只股票杠杆型 ETF 交易的政策措施，但该监管仅适用于散户投资者，而外国投资者仍被豁免。根据《资本市场与金融投资服务法》，外国投资者被归类为专业投资者，从而不受保证金要求和强制投资者教育的约束。根据韩国交易所的数据，外国和机构投资者占单只股票杠杆及反向产品交易量的 60%，散户投资者占 40%。 FSC 于 5 月 16 日宣布仅面向散户的监管措施 金融服务委员会于 5 月 16 日宣布了相关措施，包括提高基础保证金要求、将替代性证券排除在保证金计算之外，并加强投资者教育。上述三项措施均仅适用于散户投资者。根据现行资本市场相关法律，外国投资者被归类为专业投资者，因此豁免于保证金监管以及强制投资者教育要求。 外国投资者占 KODEX SK Hynix 杠杆 ETF 交易额的 40% 根据韩国交易所的统计，单只股票杠杆产品的交易量构成为：散户投资者占 40%、外国投资者占 40%、机构投资者占 20%。其中，成交最为活跃的单只股票杠杆产品 KODEX SK Hynix 单一股票杠杆 ETF，自挂牌日至 5 月 29 日累计

SK Securities 分析师赵俊基（Cho Jun-ki）在 8 月 3 日的一份报告中表示，7 月韩国股市的下跌主要是由于朝韩美同时去杠杆引发的强制平仓，且强制卖出方现已基本退出市场。去杠杆使 KOSPI 的信用交易余额从约 30 万亿韩元降至 25.5 万亿韩元，而 KOSDAQ 余额从 11 万亿韩元降至 6.6 万亿韩元。年初至今的累计强制卖出额达到 4 万亿韩元，约为 2024-2025 年度规模的 4 倍。该分析师指出，未来市场上涨需要新的外资流入，而不是杠杆头寸，因为自年初以来外资在 KOSPI 现货持仓中净卖出 158 万亿韩元。 信用余额与强制平仓数据凸显去杠杆规模 7 月，KOSPI 信用交易余额从约 30 万亿韩元降至 25.5 万亿韩元。KOSDAQ 信用余额从 11 万亿韩元大幅下跌至 6.6 万亿韩元。年初至今的累计强制卖出额达到 4 万亿韩元，按年化计算约等于 2024-2025 年度规模的 4 倍。交易所交易的衍生品交易保证金存款也从 6 月峰值约 65 万亿韩元降至 44.2 万亿韩元，下降 32%。在美国，高杠杆基金 Situational A

韩国散户在 8 月 2 日的报道中称，8 月 31 日在 7 月当月下跌 22% 后，KOSPI 市场出现创纪录的卖出，且这是自全球金融危机以来最大的跌幅。个人投资者在 7 月 31 日尽管当日市场反弹 18% ，仍在 KOSPI 股票上创纪录卖出 8.284 万亿韩元；由于来自杠杆 ETF 的亏损以及高波动性侵蚀了对政府市场改革的信心。离场发生在 5 月和 6 月为期两个月的时间里：散户向 KOSPI 市场大约注入 5000万亿韩元，受政府政策举措和以三星电子与 SK Hynix 为中心的人工智能投资热情推动。 散户将杠杆 ETF 的波动性列为退出决策原因 据路透新闻报道，居住在首尔、年过三十的散户 Kim Han-kyung 表示，他最初于 5 月开始投资韩国股票，并被市场狂热席卷。Kim 在接受采访时说：“说实话我现在很害怕。我的脑中设了两条规则：第一，不要投资韩国股市；第二，遵守第一条规则。” Lee Jung-min 为投资股票向公寓借了 50 万韩元，他告诉路透新闻政府通过推出杠杆 ETF “往火上浇油”。Lee 说：“我认为他们把股市变成了赌场。” 单一股票杠杆 ETF

根据《Business Insider》在 2日（当地时间）的报道，The Leuthold Group 前首席投资官 Jim Paulsen 发现了两个预警信号，表明 AI 投资周期可能比预期更快放缓。 在一篇最近的 Substack 帖子中，Paulsen 指出，AI 相关股票的相对跑输以及美国核心资本品订单的大幅下滑是关键指标。AI 投资扩张一直是支撑美国经济和股市的核心动力，但这些信号显示，投资者正在开始为 AI 资本开支增长可能放缓进行定价。 Paulsen：两项关键预警指标指向 AI 投资放缓 Paulsen 提出了两个具体指标，暗示 AI 资本投资可能会比预计更早减速。第一个指标是近期 AI 相关股票相对于更广泛市场的跑输。Paulsen 分析称，这种走弱意味着投资者已经开始为 AI 资本开支增长放缓进行定价。 第二个指标是美国核心资本品订单的下滑。Paulsen 提到，核心资本品订单近期出现了急剧放缓，并表示：“如果未来 6 个月美国核心资本支出出现下降或停滞，那么相信 AI 投资扩张的投资者所形成的预期可能会出现显著变化。” 油价上涨与美债收益率走高下的市场放缓定价

Kiwoom Securities 预计 Wonik QnC 将在 2025 年下半年实现显著盈利改善，原因包括 TSMC 产品销量的扩大，以及 Samsung Electronics 晶圆代工与 NAND 利用率的回升。该券商对 Wonik QnC 维持“买入”评级，同时将目标价格下调至 35,000 韩元。研究员 Park Yu-ak 预计 2025 年第三季度经营利润为 342 亿韩元，同比上涨 327%，并指出 Samsung 的 Pyeongtaek Plant 4 扩建与 NAND 利用率上升是关键增长催化剂。Wonik QnC 向包括 TSMC 和 Samsung Electronics 在内的主要半导体制造商供应用于关键工艺的石英与陶瓷组件，使其有望从晶圆代工与存储器产能新增中受益。 Kiwoom Securities 调整 Wonik QnC 评级及目标价格 Kiwoom Securities 在将目标价格下调至 35,000 韩元的同时，维持对 Wonik QnC 的“买入”投资观点（股票代码 074600）。研究员 Park Yu-ak 表示，此次修订后的估值反映

Cardano（ADA）价格在 24 小时内几乎上涨了 10%，至约 0.189 美元。随着网络开始为 Dijkstra 时代做准备，紧随 van Rossem 升级之后。Intersect（支持 Cardano 开放式开发与治理的组织）确认：下一主要开发阶段的规划已经启动。此次反弹表明，投资者正在为可扩展性路线图定价，而不是已于 7 月 18 日交付的升级。当时，van Rossem 硬分叉将协议升级至 11 版本。 Dijkstra 时代的功能与时间表 Dijkstra 时代指的是 Cardano 下一主要开发阶段。Intersect 在其每周更新中确认，相关规划已开始。van Rossem 硬分叉于 7 月 18 日实施，将协议升级至 11 版本，提升 Plutus 性能、账本一致性以及节点安全性。 Dijkstra 将分阶段到来，而非作为单一事件。关键功能包括嵌套交易、Linear Leios 和 Peras，均属于更广泛的 Ouroboros Leios 研究计划。Haskell 节点团队目标是在 2026 年底前将嵌套交易与 Linear Leios 交付到主网。 Inte

伯克希尔哈撒韦股票在 5 月 28 日创下 8 个月高点，A 类股收盘报 $768,010，B 类股报 $512.37，CNBC 称。此次反弹反映出这家集团在其主要实盘持仓方面的强劲表现，包括苹果今年迄今上涨 13.6% 以及可口可乐飙升 25%。尽管伯克希尔股票仍比标普 500 基准低 7.6 个百分点，但该差距已从两个月前的 17.5 个百分点收窄，表明在复苏阶段动能正在加速。 伯克希尔哈撒韦 A 类与 B 类股票触及多月高点 伯克希尔哈撒韦 A 类股票在 5 月 28 日收盘报 $768,010，创下 8 个月内最高水平。B 类股票同日收于 $512.37，此为自 11 月 28 日以来的最强收盘价，当时其为 $513.81。 截至 5 月 31 日收盘价，伯克希尔 B 类股票为 $511.54，约比 5 月 2 日创下的历史最高价 $539.80 低 5.2%——当时正是在沃伦·巴菲特宣布辞职计划的前一天。 持仓表现推动股价上涨 伯克希尔哈撒韦的主要实盘持仓今年涨幅强劲。苹果作为该集团最大持仓，今年迄今上涨 13.6%。可口可乐作为第三大持仓，在公布业绩超出市场预期并上调年度指

iM Securities 于 8 月 3 日将其对 Hanwha Aerospace 的目标价格从 183万 KRW 下调至 149万 KRW，原因是国防行业板块整体估值下滑。该券商维持其“买入”评级，称该股在经历大幅回调后，相对基本面已达到具吸引力的水平。分析师 Byun Yong-jin 表示，目标价格下调源于非经营价值的变化，包括子公司 Hanwha Systems、Hanwha Ocean 和 Satrec Initiative 的市值减少、单体口径下净负债从 2.48 trillion KRW 增至 3.25 trillion KRW，以及地面防务与航天业务目标市盈率（PER）从 40x 下调至 35x。受宏观不确定性影响，该股较年度高点下跌 40.3%，但分析师认为当前估值提供了难得的买入机会，存在 62.5% 的上行潜力。 Hanwha Aerospace 公布 Q2 经营利润 149万亿 KRW Hanwha Aerospace 录得 Q2 营收 9.2929 trillion KRW，经营利润 1.3655 trillion KRW，经营利润率为 14.7%。经营利

美国股市周末上涨，AI 公司凭借强劲财报带领涨势，尽管 7 月期间各指数表现出现分化。道琼斯指数连续第四个月上涨，而纳斯达克 100 下跌 7%，为此前一年 3 月以来跌幅最为陡峭。到 7 月底，S&P 500 中 61% 已公布财报的公司里，有 86% 超过盈利预期，为自 2021 年第 2 季度以来最高水平，且医疗保健板块实现 100% 的超预期率。不包括亚马逊和谷歌，其余公司的利润同比增长 28.8%。不断上升的美债收益率引发担忧，30 年期收益率超过 5.26%，创 2025 年 1 月以来新高，因政府加大借款而在估值方面承压。 标普 500 成分公司公布强劲 Q2 盈利表现 截至 7 月底，S&P 500 中 61% 的公司发布了季度业绩报告。在已公布财报的公司中，86% 的公司每股收益超过市场预期，代表自 2021 年第 2 季度以来最高的超预期比例。医疗保健板块实现 100% 的盈利超预期率，所有已公布财报的公司均超过分析师预估。 剔除亚马逊和谷歌的强劲表现后，S&P 500 其余公司相较上一年实现 28.8% 的利润增长。这种广泛性的盈利强度，缓解了此前的担忧，即只有“

据 3 日海外经纪商消息，1 月 31 日夜间在纽约市场，USD-KRW 1 个月 NDF 飙升至 1,442.90 韩元（MID）。与调整 1 个月掉期点 -0.50 韩元后的首尔现货市场收盘 1,424.00 韩元相比，涨幅为 19.40 韩元。飙升发生在美国财政部通知多家银行可能进行日元市场干预之后，且有 3 位美联储官员发布声明，解释其在降息问题上持反对票的不同理由，理由是担忧通胀。 USD-KRW NDF 于 1 月 31 日夜间收于 1,442.90 韩元 海外经纪商报告称，1 月 31 日夜间，USD-KRW 1 个月 NDF 收于 1,442.90 韩元（MID）。买价（BID）为 1,442.70 韩元，卖价（ASK）为 1,443.10 韩元。计入近期 1 个月掉期点 -0.50 韩元后，与首尔外汇市场现货收盘 1,424.00 韩元相比，体现为 19.40 韩元的上涨。 美国财政部通知银行可能进行日元干预 路透社报道称，当天美国财政部通知多家银行有关在日元市场进行干预的可能性，并指示其“为未来行动做好准备”，援引知情人士。该通知由作为财政部外汇市场干预代理人的纽约

Grok AI 预测比特币将在 2027 年底达到 20 万美元至 25 万美元或更高的水平，依据一份近期分析，该分析针对的是一个相较典型 2026 年预测更不寻常的时间窗口。该预测出现之际，比特币交易在约 6.4 万美元附近，远低于其 2025 年历史最高价接近 12.6 万美元。看涨情景取决于持续的 ETF 资金流入；美国现货 ETF 已持有约 120 万枚 BTC——约占总发行量的 6%——同时企业金库、养老金和财富平台的机构性增持也在扩大。Grok 指出，监管明朗、货币宽松以及即将到来的 2028 年减半，作为进一步的推动因素，正在在需求上升的同时收紧供给。 Grok AI 将 ETF 资金流入和机构性增持列为主要驱动因素 看涨情景认为，持续的 ETF 资金流入和机构性增持是实现 20 万美元至 25 万美元这一目标价的基础。美国现货 ETF 已持有约 120 万枚 BTC，约占总发行量的 6%；与此同时，企业金库、养老金和财富平台正同步增加配置。Grok 指出，ETF 和金库正在吸收多倍于新开采供给进入市场的量。 第二个主要支柱被点名为监管明朗。预计美国市场结构立法与全球监管

英伟达在 5 月 31 日（当地时间）夺回了全球最高市值的宝座，收盘股价为每股 200.75 美元，涨幅 2.93%，市值达到 4.86 万亿美元；在过去四个带单天数后超过苹果。苹果因其财报预期在 7 月-9 月期间受供应限制导致营收增长有限，股价下跌 7.35%，收于每股 308.91 美元。该转变发生在“大型科技”AI 投资激增超过 10 亿美元的同时，外汇市场/汇率干预引发了对全球套息交易平仓影响股票市场的担忧。 英伟达重夺市值领先，苹果下跌 7% AI 半导体龙头英伟达在过去四个带单天数后，从苹果手中重新夺回全球第 1 的市值位置。5 月 31 日（当地时间），英伟达股价上涨 2.93%，在常规交易中收于每股 200.75 美元。基于收盘价，这使英伟达市值达到 4.86 万亿美元，超过苹果，重新夺回榜首。苹果下跌 7.35%，收于每股 308.91 美元。苹果此前在前一日的财报中表示，由于供应约束，7 月-9 月期间的营收增长将受到限制。 大型科技公司 AI 的资本开支超过 1.1 万亿美元 《金融时报》（FT）在 5 月 31 日（当地时间）报道称，美国四大大型科技公司对 A

韩华证券研究员李在民表示，在题为《August Stock Market Outlook and Strategy》的8月3日报告中，近期大幅下跌的韩国综合指数（KOSPI）有望基于美国利率环境的变化以及外国投资者需求的改善而反弹。报告指出，美国收益率曲线价差的扩大以及外国净买入是KOSPI反弹的关键变量。李表示，如果美联储不再将利率上调至市场已反映的水平之上，那么短线利率的上升空间将受到限制，而10年期收益率将维持在高位，反映经济扩张预期。 美国收益率曲线动态支撑成长股表现 韩华证券报告聚焦于美国2年期国债收益率将趋于稳定而非进一步上升，从而推动收益率曲线价差扩大。李预计，如果美联储不追求超出市场已定价的加息，那么短线利率上升将受到约束，但10年期收益率将维持高位，反映经济扩张预期。 根据该报告，在过去美国收益率曲线价差因2年期收益率下滑而扩大等阶段，成长股的相对表现相对更优，KOSPI也显示出出现上涨的较高概率。 外国投资者在MSCI EM指数中对三星电子权重偏低达6% 报告将外国投资者需求列为第二项反弹驱动因素。历史分析显示，在经历金融危机和COVID-19等事件后的急剧下跌之后

美国财政部与日本金融当局首次在28年内进行了协调一致的外汇干预，以支撑日元。美国财长斯科特·贝森特（Scott Bessent）的备忘录在白宫内阁会议上被摄像机拍到，显示了计划购入价值50亿到100亿美元（$5 billion to $10 billion）的日元。该联合行动是在日本出人意料地进行外汇市场干预之后，以及美国财政部随后与主要银行进行“利率核查”（rate check）之后发生的；在该核查中，官员确认已准备好进行直接的市场干预。协调行动旨在稳定美国国债市场，因为日本大规模抛售美国国债以买入日元将压低国债价格并推高收益率。 美国财政部与日本28年后首次实施联合日元干预 日本金融当局在外汇市场进行了旨在捍卫日元价值的意外干预。次日，美国财政部通过直接联系主要银行执行“利率核查”，以了解日元兑汇率报价。美国财政部正式通知多家大型银行，准备在可能的情况下进行直接的日元市场干预。这种协调方式使用先卖出欧元再买入日元的方法。美元指数在99上方区间交易，而USD/JPY汇率在157日元上方区间交易。 大型科技公司财报推动美国股市走高，且美国国债收益率上行 在周末交易时段，美国股市上涨，主

KB Securities 在南韩推出其面向经纪个人储蓄账户（ISA）持有人的“ISA Insight”服务。根据金融投资协会数据，今年 5 月底，从去年年底的 6.592 million 增至 8.368 million 账户，同比增长 27%。该证券公司推出该平台，旨在应对投资者在跟踪税收优惠并管理账户到期日方面的困难，尤其是在 ISA 账户快速增长之际。自该产品六年前推出以来，韩国的经纪 ISA 市场已显著扩张，近期股市反弹加速了新账户开户，尤其是年轻投资者。 经纪 ISA 账户在五个月内增长 27% 根据金融投资协会披露，经纪 ISA 账户在五个月期间增加约 1.776 million 个账户，从去年年底的 6.592 million 增至今年 5 月底的 8.368 million。该增长在同期体现为 27% 的扩张率。 此前，ISA 账户持有人在确认自己是否确实正确享受税收优惠方面面临挑战，因为在与标准 15.4% 税率相比计算税收节省时，需要手动跟踪非课税限额以及 9.9% 的单独课税申请。投资者还需要分别核实剩余缴款限额以及可出金金额。 KB Securities 的

本月，韩国散户投资者在国内股市波动后，创作了走红的社交媒体恶搞模仿。两则梗图引发了广泛关注：一则虚构的群聊，里面出现三星电子董事长李在镕、SK集团董事长崔泰源以及现代汽车集团董事长郑义宣；以及一则采用“童话故事”格式、内容涉及SK海力士股票且浏览量超过100万的帖子。恶搞模仿之所以出现，是因为投资者在市场大幅下跌中遭受了亏损。上月，KOSPI下跌22.2%，KOSDAQ下滑21.4%，创下自2008年10月全球金融危机以来的最大单月跌幅。波动源于半导体行业“见顶出清”的担忧、中东紧张局势以及获利了结带来的抛售压力。 群聊恶搞聚焦三星、SK和现代汽车董事长 这则虚构群聊恶搞在3日于社交媒体上迅速传播。该恶搞画面中，一名投资者在群聊中问道“兄弟们，这只是调整吗？”，群聊参与者被标注为三星电子的李在镕、SK集团的崔泰源以及现代汽车集团的郑义宣。在恶搞中，群聊参与者没有人回应该问题，而是一个接一个地离开聊天室。该形式表达了投资者的无助感：即便是企业高层似乎也在市场下行期间放弃了对话。 上月25日SK海力士收于2,917,000韩元 标题为“SK海力士童话”的帖子凭借超过100万的浏览量走红。该