Gate 深度报道与加密市场分析

斗山预计将在第二季度创下三年来最高的单季经营利润，受全球 AI 基础设施热潮推动。根据韩国联合通讯社信息平台 Yonhap Infomax 对过去一个月内提交盈利预期的六家主要证券公司的共识调查，斗山合并营收预计为 5.5245 万亿韩元，同比增长 3.33%，经营利润预计达到 4590 亿韩元，同比增长 28.27%。增长归因于公司 Electronics BG 迅速扩大的高附加值材料供给，受全球数据中心投资增长驱动。这将意味着自 2023 年 6 月第二季度（公司当时录得 5120 亿韩元）以来的最高单季经营利润，以及过去 12 个季度以来的最高经营利润率。 斗山预计第二季度经营利润 4590 亿韩元 共识预测显示，斗山第二季度营收将达到 5.5245 万亿韩元，较第一季度刚过 5 万亿韩元的水平回升。两家证券公司预计经营利润将超过 5000 亿韩元。改善表现体现出公司长期盈利平台期后的显著上台阶。 斗山营收与经营利润共识 [来源：Yonhap AI 平台] Electronics BG 的 CCL 产品带动营收增长 强劲表现归因于 Electronics BG 对高附加值覆铜板（

韩国金融服务委员会在20日宣布，正在审查引入账户支付中止系统以及举报人奖励计划，以防止虚拟资产市场中的不公平交易。上述举措将通过允许监管机构冻结账户，使数字资产市场与资本市场标准一致，以防止非法利润被掩盖，并激励对违规行为的早期发现。该公告发布之时正值《虚拟资产用户保护法》实施满第二周年，该法于2024年7月19日生效，用于监管数字资产中的市场操纵和不公平交易行为。 韩国FSC：两年执法期内向检方移送30多起案件 金融服务委员会在该法实施后的两年内完成了约40起案件的调查，并将30多起案件移交给执法部门。市场操纵案件构成了移交案件的多数，其余为欺诈性交易案件。各案平均非法获利达到14亿韩元，其中有8起案件的获利在5亿至50亿韩元之间——该门槛将触发更严厉的刑事处罚——另有1起案件超过50亿韩元。调查期间共识别出25名嫌疑人，每案平均涉及8个代币。 FSC对2起案件（其中1起为欺诈性交易案件、1起为市场操纵案件）处以行政罚款，罚款金额高于非法收益的125%至165%。 市场操纵案件占执法行动大多数 市场操纵案件涉及超短线的方案，利用数字资产市场的特征，包括“赛马”与“羊群效应”等策略，以

Kyobo证券将现代工程与建设的目标价格从230,000韩元下调至180,000韩元，降幅21.7%，同时维持“买入”评级。此次下调反映核电站合同确认的延迟，而非核心业务表现恶化，因为券商将适用的市净率（PBR）从2.7x下调至2.2x。估值调整发生在现代工程与建设住房与建设部门盈利能力改善的同时，然而包括Palisades和Fermi在内的核能项目谈判仍超出市场预期，促使对先前已嵌入股价的成长溢价进行重新评估。 Kyobo证券下调现代工程与建设目标价格21.7% Kyobo证券将现代工程与建设的目标价格从230,000韩元下调至180,000韩元，同时保留其“买入”投资观点。券商将其对该股适用的PBR倍数从2.7x下调至2.2x，从现代工程与建设中东工厂订单扩张时期（2005-2008年）的平均水平下调至该时期的低至中位区间。新的目标价格180,000韩元通过将2.2x的目标PBR作用于预计的2027年每股调整后账面价值82,453韩元计算得出，对应公允价值181,396韩元。相较报告中给出的基准股价99,000韩元，新目标价格对应81.8%的上行潜力。 预计二季度经营利润1898亿

Joshua Crabb，Robeco Asset Management 亚太股票负责人，在一次采访中表示，KOSPI 当前的反弹代表着一个“估值下调（de-rating）”阶段：盈利增长快于股价上涨，背离了典型的“估值上调（re-rating）”模式。该判断是在 KOSPI 创纪录的上半年表现之后作出的：当期涨幅超过 100%——甚至高于 1999 年互联网泡沫期间 56.99% 的涨幅。Crabb 将市场动态归因于加速的盈利预期：在股价翻倍的同时，估值倍数却被压缩，形成了与美国市场相反的估值环境——美国市场中盈利往往落后于价格升值。该分析是在投资者对人工智能股票的关注度显著提高，以及韩国持续推进旨在降低“韩国折价”的 Value-Up 公司治理举措之际发布的。 Robeco 高管解释：即便股价翻倍，KOSPI 的估值下调判断仍何以成立 Crabb 解释称，韩国股市在股价翻倍的情况下仍然被低估，因为盈利预测增长得更快。“市盈率从 12 倍升至 15 倍，但随后随着盈利预期激增，市场又变得更便宜了，”Crabb 表示。他将当前阶段定性为估值下调而非估值上调，并指出：“这恰恰相反于美国—

Mirae Asset Securities 在其对 SpaceX 的投资中，于第 2 季度估值收益录得超过 10 万亿韩元，但如今可能面临规模较大的第 3 季度亏损，因为该股自 6 月 30 日以来下跌了 27%。SpaceX 于 7 月 17 日（当地时间）收于 123.99 美元，低于 6 月 30 日的 170.86 美元，也低于上个月其首次公开募股时的 135 美元目标价格。此次逆转源于 Mirae Asset 的 FVPL（通过损益以公允价值计量）会计分类，该分类要求按季度进行市值重估，变动将直接流入损益表。 Mirae Asset 第 2 季度 SpaceX 账面价值达 4.8-5 万亿韩元 Mirae Asset Securities 将其对 SpaceX 的持股归类为通过损益以公允价值计量（FVPL）的金融资产。CFO Lee Kang-hyuk 在 5 月的第 1 季度业绩电话会议中表示，该收购成本在境内外合计约 8000 亿韩元，第 1 季度期末账面价值约为 3.3 万亿韩元。Lee 预计，若 SpaceX 以 1750 亿美元的目标估值上市，第 2 季度估值收益

Doosan Enerbility 预计将在 Q2 实现适度增长，受益于因 AI 数据中心扩建而飙升的电力需求，以及全球核电市场回暖。根据 Yonhap Infomax 汇总的六家韩国本土证券公司在过去两个月内提交的预测，公司预计营业利润将达到 278.30 亿韩元，同比增加 2.26%；营收预计增长 2.1%，至 4.665 万亿韩元。这一增长来源于公司将经营重点从煤电及传统电站业务转向以核电与汽轮机为核心的多元化业务组合。 证券公司预测 Q2 营业利润为 278.3 亿韩元 Yonhap Infomax 汇总了六家韩国本土证券公司在两个月内提交的 Q2 业绩预测，预计 Doosan Enerbility 的合并营业利润为 278.30 亿韩元，同比上涨 2.26%。营收预计为 4.665 万亿韩元，增幅为 2.1%。NH Investment & Securities 等对 Enerbility 分部 Q2 营收的分析认为将超过 2 万亿韩元，预计营业利润为 1310 亿韩元，同比增加 42%。 Doosan Enerbility Q2 合并业绩共识 [来源：Yonhap Info

iM Securities 预测称，KOSPI 将在三季度内不会从先前高点反弹，而是会在年末前维持横盘震荡。该结论来自研究员 Kim Jun-young 发布的一份报告。该展望的驱动力在于：尽管近期指数下跌，KOSPI 的信用余额水平仍持续偏高，从而引发对波动性被放大的担忧。Kim 指出，虽然 KOSDAQ 在修正期间指数回落的同时信用余额也随之下降，但 KOSPI 的信用余额在下跌过程中仍顽固维持在高位，只有在反弹遇阻之后才开始回落。分析师表示，当前市场的调整发生在此前两国（美国与韩国）市场均出现过度杠杆化投资之后，因此价格修正不可避免。Kim 将当前波动形容为与 3 月冲突之后的修正相近的量级，但未将这种局面直接定性为完整的熊市。 KOSPI 信用余额在指数下跌中仍居高不下 在最近一轮修正中，韩国股市表现出 KOSPI 与 KOSDAQ 之间的明显分化。KOSDAQ 指数随同信用余额下降而下跌，投资者在降低仓位；但即便指数出现显著回落，KOSPI 的信用余额也几乎没有动静。根据 Kim 的分析，信用余额直到反弹未能兑现之后才开始减少。“当信用余额被持续累积时，如果处于高波动环境，市

韩国开发银行于20日启动反洗钱（AML）系统升级，并开展隐私影响评估，覆盖约200万名客户的记录。该举措包括建设基于AI的电子文档工作流系统，以实现从纸质流程向电子化流程的转型。鉴于监管要求日益增长，以及去年在议会审计中提出的政策资金监管监督担忧，该银行正在重构其数字化金融基础设施。 KDB为200万名客户记录开展隐私评估 据金融行业消息人士在20日透露，韩国开发银行最近启动了其反洗钱（AML）系统升级项目以及无纸化文档转换计划，并开始执行所需的隐私影响评估程序。隐私影响评估是在《个人信息保护法》下的一项强制程序，适用于公共机构建设或修改信息系统、处理大规模个人信息时。 该银行将审查个人信息处理流程，并针对两个项目中处理约200万名客户的个人信息与个人信贷信息，识别潜在的隐私违规风险。评估对象包括客户姓名和出生日期等个人信息，以及账号等个人信贷信息。 服务提供商将分析个人信息的整个收集、使用、提供和销毁过程，审查信息流向和系统结构以识别风险因素，制定改进措施，并核实改进是否确实体现在系统中。 金融行业强化反洗钱监测能力 金融行业中反洗钱系统的作用正在扩大。随着虚拟资产交易和跨境资金流动

韩国住房金融公社（KHFC）将把针对受监管地区的 Bogeumjari 贷款的利率附加费上调，最早于本月底起由 0.1 个百分点提高到 0.2 个百分点。据 20 日金融行业消息人士称。该举措旨在防止政策性贷款的“放大效应”，这些贷款利率大约比商业银行住房抵押贷款利率低 2 个百分点，背景是家庭债务激增。KHFC 于 5 月首次针对受监管地区推出 0.1 个百分点的附加费，现因政府支持的住房贷款需求持续强劲而将附加费加倍。 KHFC 对首尔及 12 个京畿地区适用 0.2%p 附加费 0.2 个百分点的附加费将适用于所有首尔以及 12 个京畿地区的 Bogeumjari 贷款，即：果川、光明、城南的盆唐/苏亭/中元区，水原的永通/长安/八达尔区，安养的东安区，龙仁的殊知区、义王，以及河南。Bogeumjari 贷款是面向合计年收入 7,000 万韩元或以下、住房价值 6 亿韩元或以下家庭的政策性金融产品。随着本月市场利率上调，Bogeumjari 贷款利率上升了 0.3 个百分点，目前 10 年期 Akkim e-Bogeumjari 贷款为 4.90%，50 年期贷款为 5.20%。

韩华资产管理正准备推出一款债券-股票混合型交易所交易基金（ETF），重点投向NAND闪存半导体公司，目标锁定SK海力士（SK Hynix）和SanDisk，股票配置为50%，债券配置为50%。该举措体现了该资产管理机构的策略：将AI基础设施投资需求的承接范围从高带宽存储器（HBM）和DRAM，扩展到数据中心NAND存储。自这些产品被归类为“安全资产”后，债券-股票混合型ETF在韩国的退休养老金市场获得了关注，允许投资者在退休账户中对这些混合产品最多配置100%。 韩华资产管理以50-50混合结构瞄准NAND半导体市场 “PLUS SK Hynix SanDisk Bond Mixed 50”ETF将50%配置给股票，并在SK Hynix与SanDisk之间平均分配；剩余50%投资于债券。据20日的金融投资行业报道，韩华资产管理将该产品定位为债券-股票混合型ETF类别中的差异化供给：通过聚焦NAND闪存内存公司，而非以DRAM为主的竞争对手。当前全球NAND市场的竞争格局包含SK Hynix、SanDisk和Kioxia。 债券-股票混合型ETF市场扩展至内存芯片巨头之外 韩国的债券-股

新世界预计在 2026 年第二季度实现强劲业绩表现，营运利润同比大幅增长超过 100%，据韩国韩联社信息网 Infomax 于 20 日汇总的 9 家主要韩国证券公司的测算称。增长动力来自创纪录的海外顾客销售、韩元走弱带动购买力提升以及国内消费复苏。百货店板块带动业绩改善，上半年海外销售额达到创纪录的 5800 亿韩元。 新世界 2026 年第二季度财务预测显示营运利润增长 103% 韩联社信息网 Infomax 于 20 日汇总了 9 家主要韩国证券公司发布的 2026 年第二季度业绩预测。新世界预计在 2026 年第二季度实现合并营收 1.7859 万亿韩元，营运利润 1532 亿韩元。营收和营运利润分别较去年同期增长 5.44% 和 103.57%。 新世界 2026 年第一季度合并业务板块包括百货店、时尚与化妆品、家具零售与生活方式、其他邮购销售（新世界直播购物）、房地产与汽车客运枢纽业务、酒店业务以及免税业务。营收占比分别为 39.9%、16.7%、6.0%、4.9%、3.7%、1.9% 和 31.9%。百货店、时尚与化妆品以及免税业务占据较大营收份额。 百货店板块上半年创下

韩华系统预计将因中东冲突背景下向海湾国家的国防出口增加而实现二季度 2026 财报的改善。4 家韩国主要证券公司预测，这家国防电子公司将在 4-6 月季度实现合并收入 9360 亿韩元、营业利润 588 亿韩元，分别较去年同期增长 21.85% 和 75.67%。增长来源于对公司用于“天宫-II”防空导弹的多功能雷达系统需求上升，阿拉伯联合酋长国是主要客户之一。中东紧张局势加速了对韩华系统所供防空部件的订单，该公司在韩国主要武器平台上提供雷达与电子战设备，包括自行火炮、坦克、战斗机和海军舰艇。 证券公司预测 2026 年二季度营业利润增长 75.67% 据 Yonhap Infomax 共识（屏幕编号 8031），4 家主要国内证券公司在过去一个月内提交报告，预测韩华系统二季度 2026 合并收入为 9360 亿韩元、营业利润为 588 亿韩元。这些数据较 2025 年二季度分别增长 21.85% 和 75.67%，较 2026 年一季度分别增长 15.98% 和 71.57%。韩华系统运营两大核心业务板块：ICT 分部为韩华集团附属公司及其他公司提供制造与物流效率解决方案；国防分部则

高盛评估称，尽管近期出现回调，但美国股市的牛市动能仍然保持强劲，依据 Yahoo Finance 的一份报道。该投资银行表示，市场动能依然稳健，要击败多头还需要更多负面消息。自 2022 年底以来，标普 500 指数已上涨 95%，当前的牛市在自 1928 年以来观察到的所有牛市中排名前 10%。该评估发布之际，市场在过去 5 个带单天数内经历了显著波动，在此期间，自上个月 25 日以来，存储芯片板块的市值损失了 1.5 万亿美元。 高盛确认标普 500 的强劲牛市动能 高盛报告称，标普 500 自 2022 年底以来已上涨 95%，使得当前牛市位列自 1928 年以来所有牛市的前 10%。历史数据显示，排名前 25% 的牛市在相同期内仅上涨 50%，而处于中位数的牛市在历经三年半时实现了 35% 的回报。标普 500 自 2025 年 4 月低点以来已上涨 51%。Kobeishi Letter 也分别分析称，市场动能强得令人难以置信。 存储芯片板块自上月以来损失 1.5 万亿美元 今年最热门主题之一的存储芯片板块自上个月 25 日以来市值损失了 1.5 万亿美元。仅 Micron

韩国副总理具允哲（Koo Yun-chul）于20日宣布将迅速落实经济合作谅解备忘录（MOU）。具允哲在世宗举行的外部经济部长会议上表示，政府将把峰会期间签署的谅解备忘录转化为国内企业的出口和投资成果。该举措通过峰会外交所建立的外交经济合作基础，以应对外部不确定性。具允哲敦促相关部委加快MOU执行，并强调政府致力于为韩国企业争取全球商机。政府计划按类型对经济类MOU进行归类，以实现定制化管理，并建立制度性支持措施，促进相关部委间的落实。 政府对经济类MOU进行分类，便于定制化实施 政府将按类型细分经济类MOU，以确保外交成果转化为实际出口和投资。相关部委将获得制度性支持，以加速落实在峰会期间签署的协议。具允哲表示，政府将持续加强对外部风险的严密管理，同时不断开拓新市场与合作基础，以支持韩国企业的全球商机。 K-AI方案将EDCF基础设施与AI解决方案整合 政府公布了K-AI方案倡议，该方案将国内AI技术与发展中国家基础设施建设相结合。经济发展合作基金（EDCF）将把AI解决方案、AI数据中心以及可再生能源发电设施连接至基础设施项目。该项目旨在支持发展中国家增长，同时为国内AI企业的海外

Mirae Asset Asset Management 的 ETF 运营负责人 Jung Eui-hyun 在近日接受 Herald Economy 采访时表示，把近期市场波动主要归因于单只股票杠杆型交易所交易基金（ETF）的说法被夸大了。Jung 的评论回应了人们的担忧：三星电子与 SK Hynix 的股价波动源自杠杆 ETF 的交易活动。他承认，杠杆 ETF 的再平衡确实可能在某种程度上影响波动，但强调这一观点夸大了其作用。Jung 将三星电子与 SK Hynix 近期的波动诊断为全球半导体产业状况与宏观经济因素共同作用的结果。争论焦点在于：这些金融产品是否通过日内再平衡机制，放大韩国主要股票的价格波动，并且在围绕单只股票杠杆 ETF 的市场影响展开更广泛讨论之际，这一问题尤为突出。 Jung 将波动归因于全球半导体因素与地缘政治风险 Jung 表示，三星电子与 SK Hynix 的波动扩张源于全球半导体产业状况与宏观经济因素的共同作用。他指出，不仅三星电子与 SK Hynix 的波动扩大，全球半导体股票也出现了类似情况，包括美国的 Micron。Jung 将其解释为多种复杂因素

美国参议院共和党人计划公布《CLARITY 法案》的修订版，以建立数字资产的监管框架，但民主党参议员表示他们不会支持当前提案。据 Politico 报道，当地时间 16 日，共和党参议员原本打算在会见美国总统唐纳德·特朗普之后立即发布修正案。主要分歧集中在伦理条款方面，民主党要求对包括总统在内的在数字资产业务中担任要职的官员实施更强的利益冲突限制，而共和党尚未同意这些条款。分歧可能威胁到该法案的通过，因为参议院批准需要 60 票以打破冗谈（filibuster）。 民主党在《CLARITY 法案》修正案中反对共和党伦理条款 伦理条款是当前谈判中的主要争议点。民主党参议员认为，修正案必须充分应对总统以及参与数字资产业务的其他高层官员的利益冲突限制。民主党参议员鲁本·加莱戈表示，共和党正在向特朗普总统提交一份包含伦理条款的法案草案，这些条款是在未经与民主党协商一致的情况下独立制定的。加莱戈批评共和党的伦理条款“极其不足”，赋予行政部门过大的自由裁量权，并且缺乏充分的消费者保护机制。 参议院通过需 60 票以打破冗谈 为使《CLARITY 法案》在参议院表决中获得通过，需要 60 票以打破冗

SK 海力士（SK Hynix）股价在上月底至中旬期间从接近 300 万韩元的高点下跌，18 个交易日内累计跌幅超过 37%，使散户投资者更容易陷入亏损。根据 20 日 Naver 金融数据，295,591 名 SK 海力士投资者的平均买入价为 181.1 万韩元，平均收益仅为 1.71%。在 16 日，SK 海力士收于 184.2 万韩元，较前一交易日下跌 11.53%，使大多数投资者处于接近盈亏平衡或亏损区域。SK 海力士的大幅下跌以及更广泛的半导体板块走弱，源于对 AI 基础设施投资可持续性的疑虑浮现，而这推动了存储器半导体“超级周期”。此前，AI 数据中心与服务器内存需求曾为国内半导体公司带来创纪录的盈利，但近期发展——包括因电力短缺与电力成本上升，纽约州暂停数据中心建设计划，以及担忧中国 CXMT 可能在其 IPO 后扩大发电产能——已打击投资者情绪。 16 日美国半导体股票下跌 16 日（当地时间），美国半导体股票普遍下跌。SK 海力士 ADR 下跌 13.69%，美光下跌 5.65%，SanDisk 下跌 12.63%，西部数据下跌 9.15%，英伟达下跌 2.40%。费

恒生指数周五（17日）下跌446点，收于24562点。此前在本周初连续4个交易日上涨，尽管开盘高开18点，并一度触及盘中高点25166点，但随后最多回落676点至24332点。就本周而言，该指数仍上涨387点或1.6%。下跌反映了指数从技术面上的调整：6月26日触及22518点低位后反弹，期间一度最多上涨2703点至周四的25221点日高，基本上在正常市场条件下达到了约2000点的平均月度波动率区间。近期交易时段内，该指数从超过1年的低位反弹，并穿越了多条技术性移动均线。 恒生指数在四日反弹后下跌446点创纪录 恒生指数周五（17日）开盘上扬18点，短暂触及25166点后转跌。指数最多下挫676点至24332点，随后趋稳并反弹，最终收于24562点，当天录得446点的下跌。该指数失守了此前前一日刚刚收复的50日移动平均线，但仍设法收在与5日移动平均线接近的位置，后者位于24561点。 从6月26日的22518点低位起，指数反弹至周四的日高25221点，意味着最多修复2703点。以从6月30日2275?（22685）点的日低计算，该走势基本满足在正常市场条件下约2000点的平均月度波动率

三星证券分析师申承镇于20日发布每周投资策略报告，建议投资者在近期市场回调后，考虑进一步买入AI领涨股票。过去一个月，KOSPI指数较其高点回落约25%，原因包括多项与AI相关的市场进展：包括Meta的云业务公布、苹果对中国半导体采购的询问，以及中国CXMT IPO的成功。申承镇将下跌主要归因于投资者对AI投资可持续性的疑虑，而非AI周期的基本面发生了变化。随着全球半导体公司的股票估值相较于大科技公司走高，韩国股市经历了更高波动性，传统产业力量格局也随之转变。 KOSPI下跌由AI投资可持续性担忧驱动 申承镇，三星证券研究中心投资信息团队负责人，在每周投资策略报告中表示：“KOSPI近期在一个月内较其高点大幅下挫约25%。”他解释说：“围绕AI的各种因素——包括Meta云业务进入的公告、苹果关于购买中国半导体的询问、中国CXMT IPO的成功，以及Kimi AI模型的出现——同时冲击了投资者情绪。” 该分析师指出，这些进展并非从根本上是全新的。“这些问题自去年以来一直被持续提出，”申承镇表示。“与去年不同的是，相比大科技公司，全球存储器半导体公司的股价显著上涨。此次下跌的根本原因在于对

Kiwoom Securities 将 TES（半导体设备公司）的目标价格从 62,000 韩元上调至 250,000 韩元，涨幅 303%，并在 20 日维持其“买入”评级。该调整反映了三星电子和 SK Hynix 预计加速的存储器产能投资。研究员 Park Yu-ak 表示，尽管存储器产能投资加速是短期内存市场状况的拖累因素，但对 TES、Wonik IPS 等设备公司的业绩是利好。基于前一交易日收盘价，TES 当前股价为 194,300 韩元。目标价格上调反映了对今年至 2030 年业绩预测的上修，Kiwoom Securities 亦维持对半导体板块的“增持”观点。 三星电子在平泽设施推进 DRAM 投资时间表 Park Yu-ak 表示，三星电子正在推进其在平泽 1 号和 2 号工厂的 1cnm DRAM 转换投资。公司还将平泽 4 号工厂的新 DRAM 投资时间表提前，预计从明年第一季度开始爬坡。新的晶圆厂平泽 5 号，其完工及前端设备交付时间也将提前至明年上半年，设施投资规模预计将大于最初预期。 SK Hynix 加速 M15X DRAM 投资并扩大永仁厂 Park 表示