Gate 深度报道与加密市场分析

KB Securities 分析师安载均（Ahn Jae-kyun）表示，鉴于 8 月韩国央行（BOK）货币政策委员会会议可能收紧，以及对 2-3 年期国债发行的担忧，韩国 10 年期至 3 年期国债收益率曲线预计将趋于平坦。韩国财政部 7 月 30 日宣布，8 月竞争性拍卖国债总计 17 万亿韩元，较上月增加 1 万亿韩元。安载均在一份题为《截至 8 月政府国债发行计划的曲线策略》的 8 月 1 日报告中指出，政府正在根据利率上升调整国债发行节奏，包括拍卖与置换在内的总发行量截至目前已达 158.6101 万亿韩元，进度率为 70.28%。 韩国政府国债发行进度率达 70.28% 安载均认为，韩国政府正在根据利率上升来控制国债发行节奏。分析师称，今年截至 8 月的发行进度率为 70.28%，高于自 2015 年以来的大多数年份；在这一年中的此时点，只有 2015 年和 2020 年（当时发行了补充预算赤字国债）显示出更低的进度率。 财政部的 8 月计划使得全年的竞争性拍卖与置换发行总额达到 158.6101 万亿韩元。8 月 17 万亿韩元的拍卖规模较上月增加 1 万亿韩元。 短线国

韩国总统李在明于 7 月 15 日呼吁加快所谓“抑制股价防止法”的立法进程，旨在面向市净率（PBR）较低的公司。拟议立法旨在防止控股股东通过延迟分红或股份回购等方式人为压低股价，从而降低继承和赠与税负担。政府将该举措视为一套机制，旨在推动上市公司增强公司股东价值并应对“韩国折价”现象。金融服务委员会与韩国交易所计划于 11 月 2 日公布低 PBR 公司的名单。 政府拟对 120 家低 PBR 公司进行信息披露 “抑制股价防止法”的核心目标，是消除控股股东通过推迟股东回报政策（如分红或股份回购）来刻意维持低股价的做法，以减少继承与赠与税的负债。7 月 16 日，在青瓦台宾馆举行的部长工作报告中，李总统强调必须推动这项立法。 立法讨论聚焦于修改对严重低估公司的继承与赠与税计算方式。目前，上市股票使用四个月的平均股价（估值基准日前两个月及之后两个月）作为计算继承与赠与税资产价值的基础。韩国民主党议员李昭英在去年提出一项修正案，建议对 PBR 低于 0.8x 的上市股票采用补充估值方法。该补充方法在确定公司价值时，将在市场价格之外纳入净资产价值与盈利能力。 金融服务委员会与韩国交易所于 7

美国财政部于 5 月 31 日通知多家银行，它可能会干预日元市场，并指示它们为潜在行动做准备，据路透援引的知情人士称。该通知发布之际，美元兑日元汇率在盘中交易中一度触及 160 日元区间中段，随后大幅反转。该沟通通过纽约联邦储备银行传达，纽约联储备银行在外汇操作中充当财政部的代理机构。 美元兑日元因干预警报下跌 据 Yonhap Infomax 报道，5 月 31 日美东时间下午 4:00，美元兑日元收于 159.180 日元，较此前纽约上一交易日收盘的 159.347 日元下跌 0.167 日元（0.105%）。在纽约上午时段，该汇率升至 160 日元区间中段，但在干预可能性扩散时迅速下跌。该汇率在下午交易时段试图反弹，却反复掉头。 衡量美元对六种主要货币价值的美元指数（DXY）报 99.939，较前一交易日的 99.935 上涨 0.004 点（0.004%）。该指数在日元走强的推动下升至接近 100.5，随后转跌。欧元兑美元汇率达到 1.15313 美元，较前一交易日的 1.15312 美元上涨 0.00001 美元（0.001%）。欧元兑日元汇率下跌 0.190 日元（0.10

SecondFi 续签了对实施 1610 万美元 Cardano 漏洞攻击者的悬赏报价，继续努力追回 6 月事件中被盗的 1610 万 ADA。该漏洞影响了 374 个钱包，根因是密钥生成漏洞。SecondFi 在遏制期间获得了 1.29 亿 ADA 的安全保护，但被盗资金仍是追回工作的重点。Groom Lake 的安全研究人员观察到与此前归因于朝鲜的 Lazarus Group 相似的技术行为，尽管尚未得到官方确认归因。SecondFi 确认不会恢复正常运营，重点将完全转向恢复与遏制。 密钥生成漏洞影响 374 个钱包 该漏洞涉及一种密钥生成漏洞，这是钱包或协议故障中最严重的类型之一。当私钥、种子或签名路径以弱或可预测的方式生成时，即使用户并未有意识地批准恶意交易，用户也可能会损失资金。SecondFi 的已验证笔记显示，该漏洞在 6 月事件中影响了 374 个钱包。该缺陷发生在钱包安全建立的基础之上，使得恢复工作比典型的智能合约漏洞修复更为复杂。失去资金的用户面临一种情况：常规的安全谨慎可能不足以阻止损失。 SecondFi 在遏制期间保护了 1.29 亿 ADA 在漏洞攻击后，S

韩国散户投资者在 7 月 1 日至 7 月 28 日期间向美国股票净流入 23350亿美元，较 6 月的 6.33 亿美元增长了 6 倍。据韩国交易所和韩国证券存托所数据。该激增发生在国内市场出现剧烈波动之后：由于半导体股下跌，KOSPI 指数从 9000 点区间跌至 5000 点。最主要的买入去向是 SOXL——一只追踪费城半导体指数的 3 倍杠杆 ETF，净买入额达 41760亿美元，远超第二名目标 SK Hynix ADR 的 8300 万美元。监管机构将单一股票杠杆产品的最低入金要求从 1000 万韩元提高到 3000 万韩元，自 7 月 31 日起生效。 韩国投资者在 7 月期间购买了 23350亿美元的美国股票 根据韩国交易所和韩国证券存托所证券信息门户（Seibro）的数据，7 月 1 日至 7 月 28 日，韩国个人投资者在美国股票中的净买入额为 23350亿美元（约 6.0448 万亿韩元）。这一数字约为 6 月净买入额 6.33 亿美元的 6 倍。 今年上半年美国股票的月度净买入规模呈下降趋势：1 月为 5 亿美元，2 月为 3.95 亿美元，3 月为 1.69 亿

一名锁定 Coldcard 硬件钱包的攻击者在一次有计划的系统性扫荡行动的前 10 分钟内盗走了大约 3000 万美元。区块链分析公司 Chainalysis 于 7 月 31 日披露此事。调查人员在 25 分钟内识别出 500 个受害者钱包被清空，其中 10 个受影响最大钱包中的 3 个至少持有 10 BTC——在分析期间价值约 63.6 万美元；另有一名受害者损失约 180 万美元。攻击者在故意优先处理高价值余额，以最大化警告、交易所控制或防御性转账在限制对最有价值机会的访问之前的早期收益。此次事件影响了 Coldcard Mk3 设备，这些设备在固件版本 4.0.1 到 5.0.3 上生成种子；据报道，有大约 594 BTC（价值接近 3800 万美元）与行动中被扫荡的休眠钱包有关。Coinkite 建议受影响用户在不受影响的设备上创建替代种子，因为即使安装了固件更新，仍有漏洞种子处于可被利用的状态。 Chainalysis 识别攻击者的钱包优先级策略 Chainalysis 报告称，攻击者在开始系统性扫荡前先审查了可用钱包群体，早期锁定高价值的 Coldcard 硬件钱包，以便

韩华投资证券在实施一月后发现，韩国的退市改革措施与其他资本市场监管规定之间存在冲突。金融服务委员会和韩国交易所上个月上调了市值门槛：KRX 为 300 亿韩元、KOSDAQ 为 200 亿韩元，同时为股价低于 1,000 韩元的股票以及半年度发生完全资本侵蚀的公司引入新的退市标准。该券商题为《由退市改革引发的Discord》的报告分析称，这些改革与待决的继承税立法以及双重上市指引相冲突，可能使企业更倾向于通过自愿退市而非按预期移除陷入困境的公司。 韩华投资证券在退市改革中识别政策冲突 韩华投资证券于本月第一天发布报告，分析退市改革与公司治理举措之间的不一致。金融服务委员会和韩国交易所上个月实施了修订后的标准，将 KRX 的门槛设为 300 亿韩元、KOSDAQ 设为 200 亿韩元。改革增加了适用于股价交易低于 1,000 韩元的股票以及以半年度为基础发生完全资本侵蚀的公司的退市标准。 拟议继承税法制造退市激励 报告指出，与一项名为“PBR 0.8x 法”的待决继承及赠与税法修正案存在冲突。拟议立法在市值低于该门槛时，为公司估值设定了净资产价值的 80% 下限。韩华投资证券研究员尹秀真

斗山集团于1日标注其第130周年纪念日，成为韩国历史最悠久的公司。集团于30日宣布，斥资2.3万亿韩元收购SK Siltron 70.6%的股权。SK Siltron是韩国唯一的半导体晶圆制造商，成立于1983年。此次收购完成了斗山的半导体垂直整合战略，该公司在从消费品转向包括能源、机器人和半导体在内的基础设施支持业务的转型过程中迈出关键一步。斗山的旅程始于1896年，当时创始人朴承稷在钟路4街的培菓市场开设了一家门店。 斗山追溯源起至1896年朴承稷门店 创始人朴承稷于1896年在钟路4街的培菓市场开设朴承稷门店。1915年，公司制造出Park Gabbun，韩国第一款化妆品。1925年，公司将名称改为朴承稷门店有限公司，通过现代化会计实践并刊登报纸广告。 解放后，公司于1951年成立斗山商社，承接朴承稷门店。1952年，集团创立东洋酿酒厂。从20世纪60年代起，斗山通过Dongsan土木工程进军建筑，通过Hapdong新闻社涉足传媒，并涉入文化领域。公司于1974年成立韩国橡木产业（现为Electronics BG），以实现铜包覆层压板生产的本地化，服务于电子行业。 公司由消费品转

三星电子和 SK 海力士都公布了创纪录的第二季度业绩，但市场反应却出现了剧烈分歧。在 SK 海力士发布财报的当天，其股价暴跌 14%，而三星电子盘中最高上涨 7%。分析人士认为，这种截然不同的回应源于两家公司在 29 日举行的电话会议中向管理层传达信息的具体程度，尽管双方都实现了历史性盈利。 三星披露 HBM4 销售目标及 HBM4E 样品交付 三星电子在电话会议中就其高带宽存储器（HBM）路线图给出了具体数据。三星存储业务副总裁金在俊表示：“下半年 HBM4 的销售将轻松超过我们总 HBM 销售的 60%。”他补充称，公司旨在“锁定与我们 DRAM 市场份额相匹配的 HBM 市场份额，以实现均衡的组合”。 金还强调了下一代 HBM4E 的进展，宣布该公司“率先向主要客户供给了 HBM4E 样品”。市场将这些具体承诺解读为三星在 HBM 领域的反转信号。 相反，SK 海力士聚焦于保持领先地位。SK 海力士企业中心总裁宋贤钟在 29 日表示：“自 HBM2E 以来积累的竞争力是我们独有且差异化的要素，在短时间内很难获得。”SK 海力士确认“自第二季度起开始进行 HBM4 的量产出货”，但

韩国股票的强制平仓在 8 月 1 日发布的韩国金融投资协会数据中显示，截至 7 月 30 日达到 1038亿韩元，创下 14 个带单日数内的最高水平。该飙升发生在 7 月下旬市场崩盘之后：当时 KOSPI 在两天内下跌超过 1,000 点。由于抵押品价值下滑带来的保证金交易压力，当投资者未能在规定期限内满足追加保证金通知的截止时间时，触发了自动卖出。 7 月 30 日后强制平仓飙升至 1422亿韩元，源于 7 月崩盘 强制平仓规模在市场下跌后迅速攀升。7 月 23-24 日的委托数量为 700 亿韩元，7 月 27 日扩大至 2000 亿韩元，且在崩盘持续后超过 1,0000 亿韩元。7 月 30 日的 1038亿韩元约为 7 月 28 日记录的 1422亿韩元的 7.5 倍，当时 KOSPI 下跌 10.84%。 7 月 30 日之前规模最大的强制平仓为 7 月 9 日记录的 1038亿韩元。强制平仓发生在：当投资者为购买股票而借入资金却未能在指定期限内偿还未清余额时，券商会在系统中自动出售这些抵押品股票。股票价格的快速下跌会降低抵押品价值，从而将强制平仓活动集中化。 KOSPI 于

韩国散户投资者在7月将资金从股票转向银行存款。极端的市场波动触发了历史性熔断器，削弱了市场信心。韩国交易所的合并市值在6月30日至7月31日期间下跌15.15%，而同期该国五大银行的存款增加超过24万亿韩元。此次资金外流发生在7月28日至29日连续两天交易中止之后，这是韩国股票市场历史上首次在相邻两天内启动熔断器。市场参与者将波动的激增归因于与三星电子和SK Hynix相关的单只股票杠杆产品。政府通过将杠杆产品的起投存款要求从1000万韩元提高至3000万韩元，并实施个人投资限额来应对。 韩国股市市值一个月下跌15% 根据韩国交易所数据，截至7月31日，韩国交易所（KOSPI、KOSDAQ、KONEX）的合并市值为3,059.15万亿韩元，较6月30日的3,605.52万亿韩元下跌15.15%。国内ETF净资产从6月30日的512.41万亿韩元下降22.32%至7月30日的398万亿韩元。 37岁的上班族Kim出售了部分其持有的三星电子和SK Hynix股份，并开设了定期存款账户。“股票在一天内可能涨跌10%，而存款即便在我睡觉时也能赚取利息，”Kim表示。 熔断器在连续日启动 自年初

3 位美联储官员在 31 日发表了一句话，解释他们在本周联邦公开市场委员会会议上的反对票决定，并称通胀担忧是原因，因美国国债收益率在各期限上走高。截至美国东部时间下午 3 点，10 年期美国国债收益率上升 8.10 个基点至 4.7440%，而 30 年期收益率升至 5.2750%，上涨 6.80 个基点。克利夫兰联储主席 Beth Hammack、达拉斯联储主席 Lorie Logan 以及明尼阿波利斯联储主席 Neel Kashkari 均强调，需要持续收紧政策以应对持续性通胀。收益率曲线连续第三天走陡，10 年期/2 年期利差扩大至 45.50 个基点，较 43.40 个基点扩大。 美联储官员在反对声明中提及通胀担忧 这 3 位美联储官员按惯例程序发布了一句话，解释其反对票。Beth Hammack 表示：“通胀维持得越久，要把它压下来就越难、成本也越高。”Lorie Logan 提到：“在短期内采取渐进行动，可以降低后续不得不采取更激进行动的可能性。”Neel Kashkari 认为：“在逐步收紧政策的同时收集更多关于通胀和就业路径的数据，会更好。” 国债收益率在各期限走高 美

XRP 在 7 月 30 日和 31 日的交易价格约在 $1.07 到 $1.08 之间，且在 $1.04 这一水平上方守住支撑；根据 Coinglass 的市场数据。与此同时，Binance 上的鲸鱼交易所资金流入和流出——两者都急剧下降。大型持有者的活动减少与据称流入美国现货 XRP 交易所交易基金（ETF）产品的资金增加相吻合：7 月 29 日约为 $585,000，7 月 30 日约为 $6 million。鲸鱼转账降温可能意味着一个更安静的阶段，即大额持有者并未在向交易所内外激进调仓；而 ETF 的资金流入则反映机构对该资产的持续可及性。 7 月 30-31 日 Binance 鲸鱼资金流大幅下滑 据报道，7 月 30 日和 31 日，Binance 上的鲸鱼交易所资金流入和流出均大幅下滑。巨额交易所流入有时可能意味着潜在的卖压，因为资金被转移到可用于出售的场所。巨额资金流出则可能暗示增持或托管转移。流入和流出同时出现的急剧下滑不同于单向变化：可能表明大额持有者在等待，而不是急于卖出或重新定位。对于 XRP 来说，$1.04 这一水平正被交易员当作短期支撑来对待。只要守在其上

Open USD（OUSD）是一种由 140 多家公司支持的稳定币，包括 Visa、Mastercard、Stripe、BlackRock 和 BNY Mellon，正准备首先在以太坊网络上线。该消息由以太坊机构（Ethereum Institutional）通过其官方 X 账号发布。以太坊机构是一个独立的非营利组织，专注于推动以太坊被机构投资者采用。该稳定币旨在为机构投资者和企业提供数字美元交易基础设施的便利。 以太坊机构宣布 OUSD 支持联盟 以太坊机构在其官方 X 账号的公告中表示，Visa、Mastercard、Stripe、BlackRock、BNY Mellon 以及 140 多家参与公司正在首次将 OUSD 引入以太坊。Open USD 被定位为面向机构投资者的稳定币，而其支持联盟代表了支付处理、资产管理和金融服务领域的主要参与者。 Open Standard 支持免手续费铸造与赎回 OUSD 该项目背后的公司 Open Standard 使企业能够在不收取费用且不受交易量限制的情况下铸造和赎回 OUSD。该稳定币采用储备收入模型；Open USD 计划在扣除运营与管理

意大利金融市场监管机构 CONSOB 指示互联网服务提供商封锁另外 6 个未经授权的投资网站，自 2019 年 7 月以来被限制的域名总数已升至 1,799。Commissione Nazionale per le Società e la Borsa 表示，这些网站据称在未获所需授权的情况下向意大利消费者提供投资服务。最新命令涵盖 AONCFD、Wallex Markets BV、Valore Capital、Igcapitaleurope.com、Dortuviax 和 Market Capital FX，且多名运营商使用多个域名和交易界面。自 2019 年 7 月以来被限制的 1,799 个域名中，233 个与加密资产相关活动有关。此举延续了执法行动的力度，使意大利成为欧洲最活跃、最积极封锁未经授权金融网站的市场之一。 CONSOB 封锁 6 个未经授权的投资网站 最新一份 CONSOB 命令针对 6 名据称在未获授权的情况下提供投资服务的运营方。AONCFD、Wallex Markets BV、Valore Capital、Igcapitaleurope.com、Dortuvi

Reddit 在周五取得了一场法律胜利，当时美国地区法官 Paul A. Engelmayer 基本上驳回了网页抓取工具 SerpApi 提出的驳回动议。Reddit 指控 SerpApi 与 Perplexity AI 密谋，试图从 Google 的搜索结果中非法抓取受版权保护的 Reddit 内容。法官裁定，在这一早期阶段，Reddit 已合理地提出了存在阴谋的主张，认定 SerpApi 据称提供了一种用于绕过 Google 访问控制的产品，而 Perplexity AI 为此付费。该裁决与两周内早些时候 Google 提起的一起类似诉讼形成对比：那起诉讼在法院认定 Google 未能证明诸如 Reddit 之类的权利持有人已授权该搜索引擎阻止对受保护内容的抓取之后被驳回。 法官裁定 Reddit 在 DMCA 案中合理地指控存在阴谋 在其意见中，法官 Engelmayer 表示，Reddit 已在这一早期程序阶段合理地提出了阴谋主张。法院认定，Reddit 的指控描述了 SerpApi 提供了一种旨在绕过 Google 访问控制的产品，同时 Perplexity AI 为该服务付

三星电子股票在 7 月 31 日出现了证券公司目标价格调整分歧，预测区间从 370,000 韩元到 650,000 韩元不等。三星证券将目标价从 500,000 韩元下调至 400,000 韩元，而韩国投资证券将目标价从 590,000 韩元上调至 650,000 韩元，后者为韩国国内券商中最高。分歧反映了市场对与超大规模云服务商（hyperscalers）相关的长线协议（Long-Term Agreement，LTA）扩张，以及存储产业下行周期风险的相互矛盾看法。看多分析师给出更高目标价的理由是：由 AI 需求推动的存储供给结构性变化，以及多年的客户合同；而看空分析师则认为：存储板块估值可能继续收缩，并且需求存在放缓风险。目标价分歧发生之际，三星电子股价波动极端，各家机构正在通过 2028 年重新评估公司的估值倍数和盈利路径。 7 月 31 日证券公司发布的三星电子股票目标价相互冲突 据 8 月 1 日来自金融行业消息的报道，7 月 31 日三星证券将其三星电子目标价格从 500,000 韩元下调至 400,000 韩元。新韩投资证券将目标价从 590,000 韩元下调至 450,0

SK 海力士创下其史上首次涨停板上限，7 月 31 日收盘上涨 29.95%，报 171.8 万韩元。此前该股经历了为期一个月的下跌，股价从峰值回落 54%。这波历史性反弹由微软强劲的财报以及扩大的资本开支（capex）指引触发，缓解了市场对 AI 基础设施投资可持续性的担忧。7 月 31 日，海外投资者创纪录买入 36 万亿韩元的 SK 海力士股票，当天的单日净买入规模也创下公司历史新高。 SK 海力士股价从峰值到复苏的走势 据韩国交易所（Korea Exchange）数据，7 月 31 日，SK 海力士收盘报 171.8 万韩元，较前一交易日上涨 29.95%。这也是 SK 海力士自 2015 年 6 月 15 日以来首次触及涨停板上限。2015 年 6 月，当地股市的涨跌幅限制从 ±15% 扩大到 ±30%。 该股曾在 6 月 22 日交易中创下 291.9 万韩元的历史最高价，随后在 6 月 30 日跌至 132.2 万韩元，约一个月内累计下跌 54.71%。市场担忧高算力云（hyperscalers）对 AI 投资可持续性的判断，以及在中国 CXMT 首次公开募股（IPO）和