Gate 深度报道与加密市场分析

根据高盛的说法，Alphabet、Amazon、Microsoft、Meta 和 Oracle 今年共发行了 1940 亿美元的投资级债券，为 AI 基础设施提供资金。高盛表示，今年的发行规模已经超过了去年 1080 亿美元的总额。高盛信贷策略负责人 Amanda Lynam 警告称，发行方集中度和市场饱和度将在未来几年开始成为一项具有约束力的因素，而市场低估了这一风险。激增源于超大型云服务商对海量 AI 数据中心建设的巨大需求。随着科技行业发行规模达到创纪录的集中水平，美国投资级公司债券市场正接近吸收上限。 超大型云服务商今年发行 1940 亿美元债券 高盛报道称，Alphabet、Amazon、Microsoft、Meta 和 Oracle 今年合计发行了 1940 亿美元的投资级债券。去年这几家公司的合计发行额达到 1080 亿美元。今年全球与 AI 相关的投资级市场融资规模已超过 4110 亿美元，其中包括超大型云服务商的发行。 科技行业信用利差对抗更广泛市场走阔 今年科技行业占美国美元投资级发行总额的 20%，为创纪录的占比。近期，美国美元投资级市场中科技行业公司债券的信用利

2026 年，美国权益发行额约达到 7000 亿美元。根据高盛的分析，结合了首次公开募股、增发、可转换债券和特殊目的收购公司。企业回购公告的累计金额为 9600 亿美元（截至目前），全年预测将达到 1.3 万亿美元——足以消化当前供给。市场在 2027 年面临供给挑战：2026 年 IPO 的锁定期到期，通常在上市后 6 个月，可能会向市场涌入先前受限的股份。 美国权益发行额相当于罗素 3000 市值的 1% 高盛首席美国股票策略师 Ben Snyder 表示，2026 年权益发行额“仅相当于罗素 3000 市值的约 1%”。他指出，这与 2015-2019 年的平均水平一致，并且仍低于 2021 年约 1.5% 以及互联网泡沫繁荣期峰值 2%。7000 亿美元这一数字包含所有形式的权益发行：首次公开募股、后续增发、可转换债券和特殊目的收购公司。 预计 2026 年企业回购将达 1.3 万亿美元 自 2026 年初以来，企业回购公告已达 9600 亿美元，创下纪录性进展。英伟达（NVIDIA）近日也仅就自身宣布，将回购授权增加了 800 亿美元。Snyder 预计，2026 年回购总规

根据高盛（Goldman Sachs）的数据，今年美国首次公开募股（IPO）市场的融资额约达 1250 亿美元，创下纪录，超过了 2021 年约 1200 亿美元的此前年度高点。此次飙升主要源于少数几笔超级大单，而非广泛的发行活动：截至目前，仅有 53 笔金额超过 2500 万美元的交易完成，而 1999 年为 168 笔、2021 年为 139 笔。华尔街分析师仍存在分歧：这轮融资激增是否意味着市场见顶，还是只是对数年来低迷发行活动的回归正常。高盛（Goldman Sachs）美国首席股票策略师 Ben Snyder 将这一趋势描述为“IPO 活动正常化”，并被数笔超级大单所放大；这与投资者在 IPO 热潮中通常看到的那种广泛上涨不同。争论的焦点在于历史模式：1999 年和 2021 年的 IPO 热潮都出现在市场下行之前，这也引发了对当前市场定位的疑问。 美国 IPO 成交笔数仍低于历史泡沫热潮水平 今年美国 IPO 活动共完成 53 笔、金额超过 2500 万美元的交易，显著低于 1999 年的 168 笔以及 2021 年的 139 笔。创纪录的融资规模反映了资金集中在少数几笔

三星证券和Meritz证券在其商业票据（CP）发行牌照申请中面临截然不同的结果，此前源于金融服务委员会于1月31日作出的决定。三星因分支机构违规收到机构警告，避免业务暂停，并跨过了CP获批所预期于9月初的最后监管门槛。Meritz证券的批准仍因持续的检察机关调查而停滞，调查指向其涉嫌不公平交易以及使用未披露信息，且没有解决时间表。韩国《资本市场法》在刑事诉讼期间暂停牌照审批，使被调查的公司出现无限期延误。 金融服务委员会降低对三星证券的处罚 据8月2日的金融行业消息人士称，金融服务委员会在1月31日就三星证券的分支机构违规进行了审议，并发布了机构警告。金融监督院的制裁审查委员会曾在2026年2月建议部分业务暂停，但FSC将处罚下调一级。根据《资本市场法》，业务暂停或更高的制裁构成短线融资牌照的取消资格事由。三星去年申请了CP牌照，但在该项制裁决定作出前，审批程序被叫停。行业观察人士指出，FSC在8月的例会休会意味着三星的CP牌照获批预计在9月初。 商业票据牌照框架与当前经营主体 商业票据牌照允许资本金超过4万亿韩元的证券公司基于自身信用发行期限在一年以内的债务工具。公司可将商业票据发行

过去一个月内，30 家在 KOSDAQ 上市的小盘股公司就市值缺口发出预警，因自 1 日起生效的新规而面临退市风险。据 2 日韩国金融监督院（Financial Supervisory Service）的电子披露系统披露。预警激增源于 KOSDAQ“价值提升（value-up）”政策下强化的上市维持要求，将最低市值门槛提高至 2000 亿韩元（KOSPI 为 3000 亿韩元），叠加 7 月 KOSDAQ 指数在此前因 KOSPI 半导体股大跌之后单月下跌 21.4%。在现行规定下，未能满足市值要求的公司在指定期结束后将直接进入退市程序，既无缓解（relief）措施流程，也无相应的豁免安排；这使得基本面稳健的公司也可能因市场整体情绪恶化而面临风险。 KOSDAQ 自 1 日起将最低市值要求提高至 2000 亿韩元 在 KOSDAQ“价值提升（value-up）”政策框架下，KOSDAQ 上市维持的最低市值要求自 1 日起提高至 2000 亿韩元，较此前门槛上调。依据强化标准，KOSPI 上市公司的最低市值门槛为 3000 亿韩元。监管变更直接导致市值缺口预警在小盘股中更为集中。 7 月

马斯克否认了一份报道，称特斯拉公司（纳斯达克：TSLA）曾在准备与 SpaceX 可能发生合并的过程中，探索出售或拆分其中国业务，并将该故事定性为完全不准确。《华尔街日报》报道称，马斯克指示高管将公司的美国和中国业务进行架构设计，以便在地缘政治紧张局势下实现分拆，并援引知情人士的话作为依据。该争议凸显了市场对特斯拉中国业务及其战略的审视。 马斯克将《华尔街日报》报道称为捏造 马斯克将该报道称为捏造，坚称出售或拆分特斯拉中国业务从未进入内部讨论，并敦促读者对未经证实的新闻指控保持怀疑。以知情人士为来源，《华尔街日报》关于特斯拉中国业务可能出售或分拆的报道称，马斯克曾指示高管对公司的美国与中国业务进行结构安排，使其能够在地缘政治紧张局势中实现分拆。该报还表示，这一举措也可能有助于任何未来与 SpaceX 的合并，同时将该计划描述为预防性安排，而非已确定的交易。 特斯拉的中国业务包含上海超级工厂 特斯拉最新一季的文件将中国列为公司最大的市场之一，并通过上海超级工厂（Gigafactory Shanghai）成为重要的制造中心：该工厂既为国内买家供应车辆，也为出口市场供货，同时仍然是产量与收入

韩国股市 KOSPI 指数上周（7 月 27–31 日）重新站上 6500 关口，结束经历历史性剧烈波动后的过度震荡。根据 8 月 2 日的韩国交易所数据，KOSPI 上周较上周收盘价 6690.62 上涨 95.1 点。本周市场参与者认为，决定后续走势的两个关键变量是：对人工智能（AI）投资可持续性的信心恢复，以及美国 7 月就业指标的公布。 上周 KOSPI 上涨 95.1 点 根据韩国交易所数据，KOSPI 在 7 月 27–31 日这一周相较于前一周的收盘水平上涨 95.1 点。该指数在经历一段以历史性大幅价格波动为特征的时期之后，波动性有所回落。韩国交易所的交易活跃度及特定指数的表现数据均印证了这一阶段趋稳的态势。 本周 Big Tech 财报与美国 7 月就业数据将公布 市场参与者已明确，本周有两项计划发布的数据至关重要：Big Tech 公司财报公告以及美国 7 月就业指标的公布。预计这些计划中的事件将为人工智能投资可持续性及更广泛的经济状况提供更清晰的线索。上述发布的时间与性质已在市场日历中得到确认，属于已安排的计划事项。 常见问题 上周（7 月 27–31 日）KOS

锦湖轮胎在 7 月 30 日宣布，其 Q2 营业利润为 1822亿韩元，营收为 1.3327 万亿韩元；7 月 31 日，因有 7 家证券公司发布报告上调或启动覆盖，公司股价大涨 19.90%，至 7,290 韩元。财报超出市场共识 20% 以上，主要由北美与欧洲销量扩张以及向高毛利的高端产品转型推动。分析师指出，除季度业绩外，围绕韩国政府“湖南半导体集群”计划的锦湖轮胎光州工厂可能迁址，有望成为关键投资催化剂。大信投资证券将目标价格上调至 11,000 韩元，大信证券上调至 9,200 韩元。 锦湖轮胎公布 Q2 营业利润 1822亿韩元 锦湖轮胎在 7 月 30 日披露，其 Q2 合并营业利润同比增长 4.0% 至 1822亿韩元，而营收增长 9.1% 至 1.3327 万亿韩元。公司表示，自 2023 年 Q4 起，已连续 11 个季度实现营收超过 1 万亿韩元。锦湖轮胎将业绩归因于持续推进全球销售扩张，以及尽管受到美国关税政策与中东冲突带来的成本压力，仍以高利润产品为中心实现“量化”增长。公司称，计划完成咸平工厂与欧洲工厂建设，以建立全球生产体系，并侧重扩大全球市场份额、提升盈

LG Household & Health Care 于 27 日股价从 248,500 韩元飙升 15.49%，至 31 日的 287,000 韩元。在韩国市场经历历史性的连续熔断期间，该涨幅为大型 KOSPI 股票中最高。该公司 Q2 营收达到 878亿亿韩元，同比上涨 3.3%；营业利润大涨 87.6% 至 102.8 十亿韩元，较市场预期高出 36.8%。业绩由北美销量增长 46.6% 推动，北美收入占海外收入的 35%，首次超过中国的 30%份额。化妆品业务重新实现盈利，营业利润为 444 亿韩元，得益于 Dr.Groot 护发品牌通过扩大开市客（Costco）渠道分销以及亚马逊促销带来的三位数增长。此前该公司一直受中国与免税渠道疲弱影响，如今实现了扭转。 LG Household & Health Care 公布 Q2 营业利润暴涨 87.6% LG Household & Health Care 的 Q2 合并营收总计 1028亿亿韩元，较去年同期增长 3.3%。营业利润达到 102.8 十亿韩元，同比上涨 87.6%，且较市场预测高出 36.8%。业绩包含来自美国关税退

韩国公司和证券公司正在放缓与股权挂钩的融资活动。由于股市出现剧烈波动，打乱了资本募集计划。韩国公司在完成目标融资委托数量方面面临困难，而证券公司在承销及参与以股票为基础的交易时承担更高风险。融资放缓影响包括盈利与亏损掉期（PRS）、实缴资本增加以及可转换债券（CB）在内的股权挂钩工具，多家机构推迟了交易安排或调整了交易规模。股权挂钩融资机制通常以未来公司价值上升为前提，使公司和现有股东能够以相对较小的股权投入在较有利条件下筹集资本，而投资者和证券公司则希望通过后续股价上涨获得回报。然而，韩国股市近期的动荡动摇了这些假设，促使市场参与者重新评估交易结构和时间表。 据投资银行（IB）行业消息人士称，2日，证券公司近期正在与推进股权挂钩融资的公司沟通，讨论推迟交易安排或调整融资规模。 股权挂钩融资机制在波动压力下面临挑战 以股价为基础的融资交易通常以未来公司价值上升为前提。公司或现有股东能够在较有利条件下获得所需资金，例如使用相对较小的股权投入，而投资者和证券公司则期待通过未来股价上涨获得回报。 以 PRS 为例，证券公司获取标的股票，然后根据股价波动与对手方结算盈亏。如果股价在到期时上涨，

白银价格已跌至约其 2025 年高点的一半，因为在预期美国美联储将继续上调利率的背景下，投资者需求降温。白银期货在 1 月 30 日（当地时间）收于每盎司 $59.31，较 1 月 29 日每盎司 120 美元以上的高点下跌 51.3%。这一下跌体现出今年早些时候的急剧反转：此前韩国家电/家居购物频道在不到一小时内就卖空了预备的黄金与白银条库存。此次回调是在美联储转向“加息路径”之后，该路径预计将延续到明年，从而降低了对不产生收益的贵金属的吸引力。白银兼具贵金属与工业商品的双重属性——据世界白银协会称，全球 60% 的供应用于工业应用——也在从去年经济繁荣转向当前紧缩周期的过程中放大了价格波动。 2025 年 1 月 30 日白银期货收于每盎司 $59.31 据 Investing.com 于 31 日报道，1 月 30 日（当地时间）白银期货收于每盎司 $59.31，较前一交易日上涨 2.11%。该金属曾在 1 月 29 日创下 2025 年高点，当时超过每盎司 $120。目前价格较该高点下跌 51.3%。今年早些时候，韩国一场通过电视购物直播销售黄金与白银条的活动中，投资者争相购买

SPEER Corporation 股价截至 7 月 31 日下跌逾 73%，至 15,400 韩元；根据韩国交易所数据，该股从 3 月 17 日创下的 57,300 韩元高点回落。急剧下跌发生在 SpaceX 于 6 月 12 日在 NASDAQ 上市之后，投资者进行获利了结。由于市场预期这家韩国航天合金供应商将从 SpaceX 的供应链扩张中受益，SPEER 从 12 月 5 日的 7,050 韩元低点大约上涨 713% 至 3 月峰值。 SPEER 于 2025 年由 LifeSemantics 更名 SPEER Corporation 于 2025 年将名称从 LifeSemantics 更改，业务重心从数字化医疗转向航天材料。公司为火箭和卫星供应高性能特种合金。2024 年，SPEER 公布合并营收 956 亿韩元，经营利润 91 亿韩元。 因 SpaceX 供应链叙事带来的股价飙升 在 12 月上旬，SPEER 股价在 7,000–8,000 韩元区间内交易，然后在对 SpaceX 首次公开募股（IPO）预期的推动下呈垂直上涨态势。该股从 12 月 5 日盘中低点 7,05

微策略执行董事长迈克尔·塞勒否认了 8 月 1 日的报道，即该公司最高 50 亿美元的比特币销售，并指出该说法是对 6 月 29 日公告的再循环信息。塞勒的回应是在一条广泛传播的社交媒体帖子之后发布的，该帖子将微策略现有的数字信贷资本框架呈现为一项新的决定，从而引发对潜在抛售压力的担忧。6 月 29 日的框架允许为特定的公司目的进行比特币销售，包括分红、利息、回购、税费、费用以及交易费用，但不要求进行任何销售，并保留 12.5 亿美元的未使用预留资金建设能力。 塞勒否认 8 月 1 日的比特币销售授权说法 塞勒将该说法描述为再循环信息，并解释该授权于 6 月 29 日作为公司数字信贷资本框架的一部分宣布。他重申，该计划允许为定义明确的公司目的进行比特币销售，并且微策略宣布没有额外的比特币销售授权。在 8 月 1 日的另一条 X 帖子中，塞勒澄清称，微策略于 6 月 29 日发布了 BTC 变现计划，距其公布第二季度业绩报告还有 31 天，而不是在发布季度亏损之后再公布。他补充说，微策略从未制定“永不卖出”政策，该计划也不要求进行任何比特币销售，公司预计随着时间推移将保持净买家状态。 S

据 2 月 2 日的金融当局消息，韩国政府正在准备修订《资本市场法》，以便在紧急情况下获得可调整单只股票杠杆产品杠杆比例的紧急权限。金融服务委员会与金融监督服务决定建立紧急情形下实施市场稳定措施的法律依据。此举源于当局已将单只股票杠杆产品认定为会放大韩国国内股市波动的因素，相关方面正考虑将下调杠杆比例作为缓解波动的核心措施。所提出的框架参考了 1 月推出的香港杠杆比例调整制度。 香港证券监管机构于 1 月 24 日发布杠杆调整指引 据称，当局正在参考香港的杠杆比例调整制度。香港证券及期货事务监察委员会于 1 月 24 日发布指引，允许在基于资产管理公司能力的预先设定标准和披露基础上，对杠杆与反向产品比例进行调整。金融当局计划建立灵活应对的依据，而无需对现行法律作单独修订。 FSC 主席称降低杠杆将有助于缓解波动 FSC 主席李 Eok-won（李益元）在 1 月 29 日举行的政策委员会全体会议上表示，下调当前 2 倍杠杆比例很可能在抑制波动方面产生效果。他补充称，在立法过程中将审查如何考虑受益人会议与投资者层面的因素。紧急措施将允许在需要市场稳定或投资者保护的紧急情况下下调杠杆比例。

韩国银行股（包括 KB Financial、Shinhan Financial 和 Hana Financial）在稳步上涨时吸引了投资者关注，而 SK Hynix 则出现了极端波动：从 28 日到 30 日的三天交易日内下跌超过 27%，随后在 31 日几乎上涨 30%。在第二季度财报发布后，证券公司上调了三大银行股的目标价格，多位分析师提到稳定的盈利表现、改善的资本充足率以及强化的股东回报政策。这一变化反映出投资者日益偏好可预测的分红和盈利可见度，而非高增长但波动剧烈的表现，尤其是在利率上升之际，人们对银行净息差（NIM）改善的预期也在增强。 证券公司上调 KB Financial 目标价格至 148万韩元区间 据韩联社信息（Yonhap Infomax）在 2 日的研究汇总，15 家发布 KB Financial 第二季度盈利公告后报告的证券公司中，有 5 家上调了其目标价格。Yuanta Securities 将最高目标价格设定为 235,000 韩元，超过了此前各证券公司之间的最高水平。考虑到本周 KB Financial 股价在约 165,000 韩元附近波动，该目标价格对

韩国投资与证券分析师建议，在中东地缘政治风险升级且股市波动加剧之际，将航运业视为防御型股票的机会。霍尔木兹海峡日均通行量在恢复美伊空袭后，从120艘降至15艘以下，水平与3月-5月时期一致；同时，胡塞武装也重新对红海中与沙特相关的油轮发起袭击。分析师崔高恩表示，全球供应链中断在物理层面通过港口拥堵和更长航线进一步“收紧”供给；在心理层面，则促使承运商为稳定的物流服务支付溢价。 霍尔木兹海峡日均通行量降至15艘以下 据韩国投资与证券称，霍尔木兹海峡在美伊空袭恢复后出现再度关闭，导致日均通行量从原先的120艘降至15艘以下——与3月-5月期间的水平相当。胡塞武装同时在红海恢复对船舶的袭击。沙特阿拉伯此前通过延布港和苏伊士运河绕行出口原油，但在胡塞力量打击红海中与沙特相关的油轮后出现了中断。 波罗的海干散货指数创2021年以来最高水平 2024年2季度（2Q）平均波罗的海干散货指数（BDI）同比上涨87%，创下2021年以来的最高水平。崔分析指出，尽管调整从6月开始，但7月平均仍高于2Q水平。泛洋（Pan Ocean）显示经营利润改善超出预期，覆盖所有板块，包括散货船、油轮、液化天然气船（L

DS Investment & Securities 研究员 Lee Su-rim 表示，SK Hynix 股票可能在明年上半年前再度冲击并创下新高，预计明年 4 季度的营业利润将达到峰值。该预测是在近期半导体股票出现急剧回调之后提出的，此前市场引发了“见顶”担忧。Lee 的判断基于 2017-2018 年存储超级周期的历史规律：当 SK Hynix 股票达到峰值时，其营业利润峰值大约会在 4 个月后出现。随着证券公司对当前半导体周期是否已经结束进行评估，相应分析也随之发布。 2017-2018 年存储超级周期显示：股价峰值领先利润峰值约四个月 在 2017-2018 年周期中，三星电子和 SK Hynix 均在 2018 年 3 季度录得营业利润峰值。三星电子股价于 2017 年 11 月 1 日见顶，随后回落，并在 2018 年 3 月至 5 月期间尝试反弹。SK Hynix 作为纯存储公司，其股价于 2017 年 10 月 11 日触及首个峰值，随后在约 4 个月内回调 27%，直到 2018 年 2 月初。随后该股在 1 个月内上涨 30%，并于 2018 年 3 月 14 日

友利金融集团计划于 8 月 6 日就 2700 亿韩元次级债发行进行需求预测，发行预定于 8 月 13 日进行。由于夏季度假期与半年报截止期限重叠，韩国公司债市场在 8 月进入季节性低活跃期。7 月下旬公司债收益率下跌，AA- 级无担保 3 年期债券在 7 月 31 日降至 4.478%，而 7 月期间信用利差从 67.5 个基点扩大至 72 个基点，表明投资者对公司债相较于国债的情绪转弱。 友利金融集团计划发行 2700 亿韩元次级债 友利金融集团（AA- 信用评级）将于 8 月 6 日就 2700 亿韩元次级债发行进行需求预测。公司可能根据投资者需求将发行规模上调至最高 4000 亿韩元。该债券采用 99 年期限结构，带有 5 年赎回选择权（99NC5），允许发行人在发行后满五年行使提前赎回权。Kyobo Securities、Kiwoom Securities 和 Hanyang Securities 担任联席牵头承销商。计划发行日期为 8 月 13 日。 剔除次级债券后，8 月 3-7 日一周内不安排一般公司债需求预测。8 月通常会因企业与机构投资者在半年报期间休夏季假而减少公

多家韩国公司正在8月第一周推进首次公开募股（IPO）流程。BigWave Robotics在将其证券申报文件修订4次后，启动机构需求预测。该机器人公司加入Hatch Tech、Nearslab和Gido Industry，对机构投资者需求进行评估；同时，Delicious和K&S Inc进入公开认购阶段。BigWave Robotics因使用市销率（PSR）估值方法而遭到监管审查，自5月首次提交证券申报文件以来推迟了IPO时间表。韩国IPO程序要求机构需求预测先于散户参与，并在确定最终发行价格前完成。 BigWave Robotics在4次申报修订后仍坚持PSR估值方法 BigWave Robotics将于8月4日至10日通过Yuanta Securities Korea和Mirae Asset Securities开展机构投资者需求预测。尽管提交了4份经修订的证券申报文件，公司仍维持其期待的发行价格区间为每股20,000-24,000韩元。金融监督服务局在5月首次提交后发出两份更正要求。获批流程的延长源于对公司使用PSR进行企业估值的争议。PSR衡量股价相当于年度销售额的倍数，通常适

Galaxy 研究报告称，根据在 X 上披露的比特币区块链数据初步分析，涉嫌攻击者在 7 月 30 日至 8 月 1 日期间分三波从 4,585 个 Coldcard 钱包地址中扫走了约 1,367 BTC，价值 8,860 万美元。该盗取行为利用了 Coinkite Coldcard 固件中的漏洞，该固件于 2021 年 3 月 17 日发布；受影响地址的中位数不活跃期约为 3.5 年。Galaxy 研究提醒其发现属于初步，且完全基于公开可用的区块链记录；而名为 Coldcard Sweep Watch 的独立仪表盘在周六美东时间下午 5 点时的总量定为 1,158.8480 BTC。 Galaxy Research 文件披露三波盗窃行动 Galaxy 研究在 X 上披露称，第一波在 7 月 30 日 41 分钟内从 1,195 个地址扫走了 1,082.65 BTC。第二项行动在次日从 1,478 个地址收集了 76.16 BTC。第三波从 7 月 31 日延伸至 8 月 1 日，从 1,912 个地址中掏走了约 208 BTC。 第三次行动不同于前两波。第 1 波和第 2 波将资