Gate 深度报道与加密市场分析

KB Asset Management 在 7 月扩大了其交易所交易基金（ETF）市场份额，彼时韩国股市经历了剧烈波动。根据韩国金融投资协会数据，截至 8 月 5 日，该公司的 ETF 净资产总额为 34.68 万亿韩元，市场份额为 7.80%。这较 7 月 1 日 KB 持有的 7.37% 市场份额增加了 0.43 个百分点。在此期间，韩国 ETF 市场整体规模从 510.96 万亿韩元收缩至 444.74 万亿韩元，减少了 91.24%，KB 的市场份额由此扩大。KB 市场份额的增长巩固了其在韩国资产管理公司中的第三位排名，并将其与第四名韩国投资信托管理公司的差距从 0.25 个百分点扩大至 0.53 个百分点。 KB RISE ETF 在市场下跌期间领跑绩效排名 在 7 月 1 日至 8 月 5 日期间，KB Asset Management 旗下 RISE 品牌 ETF 在韩国上市 ETF（不包括杠杆和反向产品）中包揽绩效排名前四位。RISE 200 High Dividend Covered Call ATM 基金取得了 20.97% 的收益，排名第一。RISE Pallad

据 Lightwood Communication 和 Bitplanet Research Lab 发布的分析，去中心化交易所（DEX）正在不断扩大的股票代币市场中占据大部分交易量和交易手续费。上月，链上股票代币市场价值约为 ₩2.73 万亿，第一季度现货交易量总计约为 ₩21.5 万亿。分析显示，随着多个发行方在不同区块链上推出跟踪同一标的股票的产品，交易活动会集中于提供更深流动性和更顺畅执行的交易平台。这种流动性集中效应使 DEX 能够从持续的交易活动中获得经常性手续费收入，而代币发行方的收入主要来自产品的首次发行。这一动态反映了股票代币市场中的更广泛模式，即交易基础设施提供商比产品发起方捕获更多经济价值。 股票代币市场价值达到 ₩2.73 万亿 根据 Lightwood Communication 和 Bitplanet Research Lab 的报告，上月链上股票代币市场价值约为 ₩2.73 万亿。股票代币是在区块链网络上记录股票所有权或与价格挂钩的经济敞口的产品。第一季度股票代币现货交易量达到约 ₩21.5 万亿。同一时期，涵盖股票、大宗商品和指数的现实世界资产（RWA）

韩国股市个人投资者在7月净买入KOSPI股票1.4166万亿韩元，尽管该指数下跌22%，创下全球金融危机以来最大的月度跌幅。买入主要集中在三星电子和SK海力士，原因是投资者相信，尽管股价下跌，这些半导体公司的长期竞争力依然强劲。然而，由于抵押品价值暴跌，7月因保证金追缴而被迫卖出的规模达到8700亿韩元，给股价造成了额外的下行压力。 KOSPI 7月创下22%的月度跌幅 据韩国交易所和证券业界消息，KOSPI在7月下跌22%，创下全球金融危机以来最大的月度跌幅。该指数于6月22日达到9114.55的历史最高点，随后急剧下跌，较峰值下跌近40%。7月28日，KOSPI暴跌10.84%，7月29日又下跌5.98%。7月28日和29日均触发熔断，创下KOSPI和KOSDAQ市场连续两天暂停交易的历史纪录。7月13日也曾触发熔断。 崩盘期间个人投资者净买入1.4万亿韩元 个人投资者在7月净买入KOSPI股票1.4166万亿韩元。同一时期，外国投资者净卖出8620亿韩元，机构投资者净卖出6780亿韩元。个人投资者的买入主要集中在三星电子和SK海力士。然而，三星电子在7月下跌约21%，SK海力士下

摩根士丹利对韩国存储半导体股 Samsung Electronics 和 SK Hynix 发布了买入评级，称大幅调整阶段已经结束，当前估值为投资者提供了具有吸引力的重新入场机会。投资银行业人士9日表示，摩根士丹利分析师 Shawn Kim 在一份题为《存储器——小波澜》的亚洲科技股报告中作出了上述判断。此前，受市场担忧存储器行业周期接近成熟的影响，两只股票均大幅下跌；摩根士丹利则认为，近期的价格调整是周期中的自然“小波澜”。 摩根士丹利认为此次调整属于自然的周期阶段 摩根士丹利在报告中表示，“存储器行业迄今经历的最剧烈调整似乎已经结束”，并称“当前估值提供了具有吸引力的战术性重新入场机会”。这家投资银行将近期股价调整描述为存储器行业周期走向成熟过程中出现的自然“小波澜”。摩根士丹利指出，包括股票回购在内的股东回报政策将成为未来股价反弹的关键催化剂。该公司表示，从今年第四季度开始，存储器价格涨幅可能放缓，库存和供应可能增加，从而压缩进一步上调盈利预测的空间。尽管如此，摩根士丹利仍然看好与 AI 相关的资本支出和股东回报趋势。 目标价维持不变，盈利预测出现分化调整 摩根士丹利维持 SK

韩国金融监督院在 8 个月内发出 66 份证券申报书更正要求，超过前一年全年 43 份的总数以及 2024 年发出的 56 份。Money Today 根据金融监督院电子披露资料及提交给国会议员 Kim Sang-hoon 的材料汇编数据，报道了这一情况。此次增加发生在《商法》修订之后。该修订将董事的受托责任从服务于“公司利益”扩大至服务于“公司及股东利益”，强化了监管裁量权。更正要求激增，使少数股东欢迎的股东保护强化与企业所称会增加管理不确定性的运营灵活性下降之间产生了紧张关系。 金融监督院更正要求 8 个月内达到 66 份 多家公司多次收到更正要求。Hanwool Semiconductor 和 Sangji Construction 各收到 4 份更正要求，Agent AI 和 Hurim A-Tech 各收到 3 份更正要求。更正要求会暂停证券申报书的生效，并可能导致上市公司股价剧烈波动。业内人士表示，企业经常通过非正式协商修改证券申报书，或在金融监督院正式发出更正要求前，察觉到其发出的“隐性暗示”。 《商法》修订扩大监管范围 更正要求的范围已从传统的有偿增资扩大至合并与分拆。

尽管货币供应量不断上升，韩国上市公司今年在股票和债券市场面临的融资条件仍持续收紧。金融监督院今年已要求修改15份股权融资计划，而上半年公司债发行量同比下降15.2%，至123.6万亿韩元。5月，广义货币供应量（M2）达到4184万亿韩元，较上月增加32万亿韩元，但货币乘数从2024年全年平均的14.9倍降至5月的13.36倍，表明货币向实体经济的传导有所减弱。监管部门加强了对配股的审查，要求企业详细说明资金用途及提升股东价值的理由。利率上升，以及企业违约后投资者趋于谨慎等市场状况，进一步限制了传统债务融资渠道。 金融监督院收紧股权融资审批流程 金融监督院于5月28日召开董事会会议，并要求SK D&D就一项1367亿韩元的配股提交证券申报文件修正案。5月31日，监管机构要求3家KOSDAQ上市公司提交申报文件修正案：Hanwool Semiconductor、Edge Foundry和Sangji Construction。Hanwha Solutions在今年4月两度收到修正要求后，将计划中的股权融资规模从2.4万亿韩元下调至约1.7万亿韩元。EcoPro BM就1.2万亿韩元新投资提

韩国股市在 7 月经历历史性下跌后，8 月第一周波动性有所降低，KOSPI 收于 6258.77 点，KOSDAQ 收于 798.81 点。波动率指数 VKOSPI 于 7 月 29 日从 93 降至 75.59，表明市场焦虑有所缓解。此次复苏尝试源于针对单只股票杠杆 ETF 的监管措施，以及扭曲市场供需关系的强制保证金平仓基本完成。市场参与者目前关注轮动交易模式，因为资金正从以半导体为主的投资组合转向此前被忽视的行业，包括机器人、制药和资本品。 KOSPI 和 KOSDAQ 在 8 月第一周表现分化 根据韩国交易所数据，KOSPI 于 7 日收于 6258.77 点，较前一周下跌 5.10%。KOSDAQ 表现相对强劲，上涨 10.98%，至 798.81 点。KOSPI200 波动率指数（VKOSPI）从 7 月 29 日盘中一度达到的 93 降至 75.59，反映出市场对波动性的担忧有所缓解。8 月第一周，KOSPI 有 3 个交易日下跌、2 个交易日上涨，但即使在下跌日，超过一半的 KOSPI 上市股票仍然上涨，表明资金正从由半导体主导的投资组合中轮动流出。 单只股票杠杆 ET

Delicious 和 K&S I&C 将分别于 12 日和 14 日在 KOSDAQ 上市，Kido Industry、Nears Lab 和 Hatch Tech 将于 11 日至 13 日进行散户认购。数字医疗公司 Skylabs 将于 14 日至 21 日进行机构需求预测。首次公开募股市场在不同公司之间的认购表现仍呈现两极分化。 Delicious 和 K&S I&C 在 KOSDAQ 上市 时尚 B2B 平台“Sinsang Market”的运营商 Delicious 将于 12 日在 KOSDAQ 上市。Delicious 成立于 2011 年，运营连接东大门服装批发市场与全国零售商的平台。截至今年上半年，注册会员累计达到 23,000 家批发商和 400,000 家零售商，累计交易额超过 5 万亿韩元。发行价确定为 7,000 韩元，达到预期价格区间上限。机构需求预测竞争比为 184:1，散户认购竞争比为 10.29:1。认购资金总额为 198 亿韩元。主承销商为 Korea Investment & Securities。 卫星通信天线综合解决方案公司 K&S I&C

KOSPI 指数在 8 月 3 日至 7 日期间下跌 5.1%，但 86.6% 的韩国个股录得上涨，因为资金从大盘半导体股转向建筑和二次电池板块。Samsung Electronics 和 SK Hynix 在此期间分别下跌 12% 和 17.23%，拖累指数下行，而 917 只上市股票中有 794 只上涨。这种分化出现在信用余额大幅减少之后：信用余额从 6 月 24 日创纪录的 38.6328 万亿韩元降至 8 月 4 日的 27.4038 万亿韩元，表明上半年集中于半导体巨头的持仓去杠杆化已基本完成。 六周内信用余额下降 11 万亿韩元 根据韩国交易所数据，KOSPI 和 KOSDAQ 的信用余额合计在 6 月 24 日达到 38.6328 万亿韩元的峰值，随后于 8 月 4 日降至 27.4038 万亿韩元。iM Securities 研究员 Lee Sang-heon 表示，上半年集中于大盘半导体股的杠杆头寸推动了指数上涨，而其他股票则出现下跌。Lee 指出，7 月的去杠杆化加剧了指数波动，但信用余额大幅减少，以及指数下跌期间个股反而上涨，表明杠杆头寸的强制平仓已基本结束。 K

韩国交易所正在针对低价股实施新的退市规则。目前，已有39家公司因股价连续25个交易日低于1,000韩元而被列为管理关注企业。首批管理类股票预计将于13日出现，最早可能于10月退市。交易所自上月1日起开始实施新标准，规定股价连续30个交易日低于1,000韩元的公司将接受管理审查。据金融委员会和韩国交易所估计，今年将有约150家公司因新的低价股标准退市。 韩国交易所设定30日管理指定门槛 当一家公司的收盘价连续30个交易日低于1,000韩元时，韩国交易所将其指定为管理类股票，使其进入退市审查范围。在达到30日门槛之前，股价连续25个交易日低于1,000韩元的公司将收到警示公告，并被列为管理关注企业。交易所自上月1日起首次实施这一标准。目前处于管理关注阶段的39家公司中，有7家来自主板KOSPI市场，32家来自KOSDAQ市场。 当前市场有163家公司股价低于1,000韩元 截至7日收盘，KOSPI和KOSDAQ市场共有163家上市公司股价低于1,000韩元。韩国交易所表示，自13日起，如果公司股价连续30个交易日低于1,000韩元，最早可能于10月面临退市。金融委员会和韩国交易所估计，今年

在韩国交易所上市的四只美国AI主动型ETF一个月表现出现分化，差距达到13个百分点。ACE US AI Tech Core Industry Active回报率为-10.09%，RISE US AI Tech Active回报率为-11.94%；专注于存储器的TIME Global AI Artificial Intelligence Active回报率为-14.72%，TIGER Global AI Active回报率为-22.70%。在全球AI和半导体市场波动期间，尽管业绩强劲，存储器股票仍大幅下跌；相比之下，投资于科技巨头的多元化组合表现出相对韧性，导致了这一分化。 四只韩国上市美国AI主动型ETF表现差距达13个百分点 韩国交易所上市的四只美国AI主动型ETF因组合配置不同而呈现出不同回报。根据韩国交易所数据，ACE US AI Tech Core Industry Active和RISE US AI Tech Active表现较好，回报率分别为-10.09%和-11.94%。TIME Global AI Artificial Intelligence Active回报率为-1

美国银行、摩根大通和 Oppenheimer 的分析师在季度财报发布后，确定了三只预计仍有上涨空间的 AI 股票。Mariana Perez Mora、Doug Anmuth 和 Edward Yang 的看涨展望表明，尽管市场持续担忧估值和支出的可持续性，但他们预计 AI 投资仍将保持强劲。这些标的覆盖 AI 生态系统的不同领域：企业软件领域的 Palantir Technologies、云计算领域的 Amazon，以及半导体制造领域的 Lam Research。 美国银行因 Palantir 商业收入激增 149% 将目标价定为 $255 美国银行分析师 Mariana Perez Mora 在 Palantir 第二季度业绩超出预期后，重申对该股的买入评级，并给出 $255 的目标价。该公司美国商业收入同比激增 149%，占总收入的比例从一年前的约 30% 提高到接近 40%。Palantir 将美国商业客户数量扩大 35% 至 653 家，同时过去 12 个月的客户平均收入增长 76% 至 350 万美元。 财报发布后，Palantir 上调了全年指引，目前预计美国商业收入至少

韩国投资证券公司于9日报告称，截至4日，韩国金融当局针对单只股票杠杆ETF采取监管措施后，三星电子和SK海力士相关产品的资产规模已分别降至1.6万亿韩元和2.9万亿韩元。该措施旨在应对市场调整期间过热的投资情绪。分析师郑贤钟警告称，投资需求可能转向监管范围之外的海外杠杆产品，形成可能削弱监管有效性的“气球效应”。 单只股票杠杆ETF资产较峰值下降42%至45% 韩国投资证券公司在题为《监管后杠杆ETF再平衡审查》的报告中称，截至4日，三星电子和SK海力士单只股票杠杆ETF的管理资产规模分别为1.6万亿韩元和2.9万亿韩元，分别相当于峰值水平的45%和42%。 这些产品的日均交易量分别降至2000亿韩元和4000亿韩元，较峰值下降约90%。报告称，监管措施叠加市场调整，有效降低了交易量和再平衡需求。 然而，半导体杠杆ETF的交易量在监管实施后有所增加。郑贤钟指出：“当前监管重点针对个股杠杆产品。监管实施后，半导体杠杆ETF交易量增加，表明投资需求正在转向其他产品。” 投资需求转向香港上市产品 目前，南方东英旗下在香港上市的三星电子和SK海力士杠杆ETF，净资产总值分别为9亿美元和44亿美

Korea Zinc 正在田纳西州推进一个战略金属生产项目。该项目于 4 月获得美国政府的快速通道许可；随着经济安全考量日益超越价格因素，私募股权基金的跨境收购也越来越受到这类因素的影响。该项目名为 Project Crucible，重点生产镓、锗和锑。中国自 2024 年 12 月起至 11 月一直禁止向美国出口这些材料，目前临时豁免措施有效至 11 月。美国于 4 月将该项目指定为 FAST-41 加速许可项目，体现出华盛顿优先重塑供应链、摆脱中国在关键矿产精炼领域主导地位的立场。 Korea Zinc 获得田纳西州金属项目美国快速通道资格 Project Crucible 是位于田纳西州、生产镓、锗和锑的综合冶炼项目。中国长期主导这些有色金属的精炼和供应。美国政府于 4 月授予该项目 FAST-41（联邦许可改进指导委员会）指定资格。MBK Partners 和 Youngpoong 正与 Korea Zinc 董事长 Choi Yoon-beom 争夺经营控制权，并自称是美国最大的股东集团，同时表达了对该项目的支持。Korea Zinc 以未经授权使用商标和妨碍业务为由，对 M

根据 Senior Citizens League 和 AARP 的预测，社会保障 2027 年生活成本调整（COLA）目前预计在 3.6% 至 3.8% 之间，下一项关键通胀数据计划于 8 月 12 日发布。Senior Citizens League 预计增幅为 3.8%，而 AARP 预计为 3.6%，两项预测均高于适用于 2026 年福利的 2.8% 调整幅度。这些预测反映了 2026 年部分时期通胀加速的情况。最终 COLA 将通过比较 2025 年和 2026 年第三季度城市工薪阶层和文职人员消费者价格指数的平均值来确定。 Senior Citizens League 预计 COLA 为 3.8%，AARP 预计为 3.6% Senior Citizens League 目前预计社会保障 2027 年 COLA 为 3.8%，与其 6 月的预测持平，比适用于 2026 年福利的 2.8% 调整幅度高出一个百分点。AARP 根据近期通胀数据和未来几个月的价格预期，预计增幅为 3.6%。 这些私人预测明显高于《2026 年社会保障受托人报告》对 2027 年 1 月发放、于 2

USDC 和 Tether 目前约占加密货币支付卡消费的 84%，其中 USDC 约占 58%，USDT 约占 26%，据 a16z crypto 的最新报告。相比之下，2024 年初，由欧元支持的 EURe 约占卡交易量的 88%。如今，这一转变标志着市场格局发生逆转。此次变化恰逢大量新支付卡项目和结算链涌现。随着 EURe 和 Gnosis Pay 的市场份额降至约 2%，美元稳定币的份额不断上升。 加密货币支付卡让用户可以在主要卡网络覆盖的任何地方消费稳定币或加密货币资产。结账时，稳定币会兑换成当地货币，因此商户看到的是一笔普通的银行卡交易。 美元稳定币占据 84% 市场份额，欧元代币降至 2% 2024 年初，由欧元支持的 EURe 约占卡交易量的 88%。其中大部分交易通过 Gnosis 完成。然而，据 a16z crypto 的最新报告，这一份额如今已降至约 2%。美元支持的稳定币增长，几乎完全取代了原先通过欧元通道进行的消费。 USDC 目前约占卡消费的 58%，USDT 约占 26%。一年前，这两个数字分别接近 48% 和 7%。“如今，绝大多数加密货币支付卡消费都以数

灰度警告称，如果《数字资产市场明确法案》未能通过，美国可能会将加密货币投资和初创企业拱手让给海外市场。灰度研究主管 Zach Pandl 表示，尽管参议院计划在 8 月休会后进行投票，但今年通过《CLARITY 法案》的可能性很小；缺乏全面的市场结构立法，可能会将新的投资活动和创业项目推向监管框架更明确的司法管辖区。《CLARITY 法案》将为加密货币提供包含消费者保护和明确准则的全面框架，但加密货币行业在没有此类联邦立法的情况下已经运行了近 17 年。 灰度预测监管机构将填补立法空白 Zach Pandl 负责灰度的研究工作，而灰度管理着数十亿美元的加密货币资产。他表示，即使参议院未能通过《CLARITY 法案》，监管机构也将通过制定全面规则来填补当前的监管空白。Pandl 评估称：“《CLARITY 法案》未能通过，不会立即影响主要公链的运行、对比特币作为价值储存手段的需求，也不会立即影响稳定币支付的增长。”他补充说：“该行业在没有这项法案的情况下已经向前发展了近 17 年。”他指出，这项立法本可以为美国的数字资产提供一套更全面的规则体系。 缺乏全面规则可能推动加密货币投资流向海外

BIP-110 提案的比特币支持者于周六在区块 961,632 发起了少数链分叉，但分叉网络在约八小时内仅挖出两个区块，随后停滞。该分叉继承了比特币的难度设置，但近期区块中仅约 2.53% 发出了支持信号，远低于所需的 55% 激活阈值。BIP-110 旨在暂时阻止 Ordinals 铭文等非金融数据被纳入交易，这一举措被包括迈克尔·塞勒在内的批评者称为对比特币抗审查性的危险先例。 BIP-110 分叉继承比特币难度后因算力极少而停滞 周六，运行 BIP-110 软件的比特币节点开始拒绝未对该提案发出支持信号的区块，分叉于区块 961,632 触发。AntPool 挖出的一个未包含该信号的区块被主网络接受，却遭到 BIP-110 节点拒绝；与此同时，Ocean 矿池的一名矿工产出了一个替代区块，随后少数链跟随了该区块。 数小时后，随着比特币继续以约每十分钟一个区块的速度产出区块，分叉链已落后主网络数十个区块。停滞源于比特币的难度重新校准机制，该机制每 2,016 个区块调整一次。分叉链继承了当前的网络难度设置，但仅拥有主网约 2.53% 的算力。按照这一速度，该链需要约 350 天才能

Guren “Bobby” Zhou 是促成 Aqua 1 以 1 亿美元购买 World Liberty Financial 治理代币的商人。据《纽约时报》周日报道，他于 2021 年因涉嫌洗钱在英国被捕，目前仍与一项正在进行的调查有关。据《纽约时报》报道，一份去年 11 月提交的英国法院记录指控 Zhou 与另外五人参与了一项可追溯至 2019 年的洗钱活动，但 Zhou 尚未被起诉。Zhou 的两名长期雇员于去年 9 月在该案中被起诉，其中一人认罪，其余被告的审判定于 2028 年进行。The Block 于 2025 年 6 月报道，总部位于阿联酋的基金 Aqua 1 已购买价值 1 亿美元的 WLFI 代币，使其成为 World Liberty 已知最大的代币买家之一。据《纽约时报》报道，根据 World Liberty 的收入分成安排，这笔购买所得中最高 7500 万美元被分配给了一家由特朗普及其儿子控制的公司。 Zhou 的商业经历显示出失败的创业项目和存在争议的支持说法 据《纽约时报》报道，Zhou 此前经营一家英国地板零售商。该公司进入重组程序时，尚有约 500 万美

截至 2026 年 6 月底，日本四大寿险公司持有的日本国债未实现亏损约为 960 亿美元。日本生命、第一生命、住友生命和明治安田生命合计报告亏损 15.13 万亿日元，较上一季度增长约 7%。亏损源于日本央行退出数十年来的超低利率政策。每次进一步加息都有助于稳定日元并遏制通胀，但也会推低债券价格，加深保险公司、银行和养老基金的亏损。随着日本经济逐步摆脱非常规刺激措施并实现转型，这一情况凸显了日本货币政策面临的更广泛挑战。 日本保险公司报告 15.13 万亿日元债券亏损 截至 2026 年 6 月底，日本四大寿险公司报告称，其国内国债未实现亏损合计为 15.13 万亿日元（960 亿美元）。这一数字较上一季度增长约 7%。这些亏损反映出日本债券市场数十年来最快的转变之一。随着日本央行放弃负利率并逐步实现货币政策正常化，收益率从多年来维持的近零水平大幅攀升。债券价格与收益率走势相反。随着利率上升，支付较低票息的旧债券市值会下降。保险公司的大部分投资组合是在日本央行采取激进货币宽松措施期间建立的，因此暴露于当前的高利率环境。 尽管这一数字十分醒目，但亏损仍基本属于未实现亏损，因为保险公司通