Gate 深度报道与加密市场分析

韩国银行经济研究院金融与货币研究室主任Hwang In-do介绍了于2日发布的一项研究。研究显示，人口老龄化会降低银行资本充足率并增加违约风险。该研究在位于中区的韩国银行总部举行的一场会议上发布，会议由韩国银行、经济政策研究中心（CEPR）和经济合作与发展组织（OECD）共同主办。通过分析38个OECD国家1973年至2023年的数据，Hwang得出结论称，人口老龄化会通过盈利能力下降和风险承担增加这两条渠道削弱银行稳健性。 韩国银行研究：人口老龄化削弱银行资本并推高违约风险 Hwang对38个OECD国家1973年至2023年的分析显示，以老年抚养比等指标衡量，随着人口老龄化加剧，人均收入增长率和实际利率都会下降。Hwang表示：“人口老龄化会产生负面影响，而且在住房市场贷款占比较高的地区，这种影响似乎更大。”他补充说，鉴于韩国银行业对住房市场的敞口较大，需要保持谨慎。 研究发现，由于存贷款利差收窄，人口老龄化会挤压银行的利差空间。随着人口老龄化导致实际利率下降，以及存贷款利差收窄导致银行盈利能力下降，银行可能会增加高风险投资，以弥补损失。 住房市场敞口放大人口老龄化对银行的负面影响

据提交给国会议员朴成勋的金融投资协会数据显示，7月韩国股市强制平仓大幅增加，涉及2258个账户，日均金额达到438.6亿韩元，较去年同期的204140亿韩元增长约13倍。此前，散户投资者在市场早期上涨阶段增加了保证金交易，随后市场下跌，导致强制平仓大幅增加。个人专业投资者的登记人数也增加3787人，截至7月底达到26282人。这表明，在市场调整加剧平仓压力之前，高风险产品的准入范围有所扩大。 7月强制平仓日均金额达到438.6亿韩元 10家韩国证券公司的数据显示，7月与保证金交易和证券担保贷款相关的强制平仓，日均涉及2258个账户，金额为29470亿韩元。去年同期则为622个账户和438680亿韩元，账户数量增至3.6倍，平仓金额约增长13倍。当投资者无法偿还借款，或因股价下跌导致抵押品比率低于规定门槛时，证券公司会强制出售其持仓，从而发生强制平仓。 年初的平仓规模仍然较小，1月日均为487个账户和438680亿韩元。随着股价上涨，5月数据升至911个账户和82740亿韩元。6月市场开始调整，数据进一步升至1511个账户和33770亿韩元。7月的账户数和金额分别升至2258个和3377

据《纽约时报》9月2日报道，《富爸爸穷爸爸》作者罗伯特·清崎在“致富教育”播客采访中承认，因持有大量房地产资产而负债高达12亿美元。前妻金清崎接受《名利场》采访时称，这一数字被夸大了，并表示“他喜欢说一些令人震惊的话”。据《名利场》报道，清崎夫妇各自的投资分别存放在不同的有限责任公司（LLC）中，以隔离财务风险。 三方对12亿美元债务的公开说法 根据多家媒体的采访与报道，三方立场如下： 清崎本人（“致富教育”播客）：承认负债12亿美元，债务源自其大规模房地产持仓；自称自1974年起就开始研究如何利用债务；通过LLC构建防火墙，隔离各项投资的风险 前妻金清崎（接受《名利场》采访）：称这一数字被夸大；表示她与合作伙伴共同持有多栋公寓楼；称“他喜欢说一些令人震惊的话” 顾问John Puul（JPTD Partners，接受《华盛顿邮报》采访）：认为清崎的策略风险远高于其所宣称的水平；就12亿美元债务带来的杠杆风险提出具体警告 清崎的LLC防火墙结构 据《名利场》报道，清崎夫妇各自的个人投资分别存放在不同的有限责任公司（LLC）中，从而相互隔离。即便其中一家LLC遭遇财务问题，其他投资也不会

日本投资银行在10年期国债收益率触及3%后亏损抛售政府债券，创1996年以来最高水平。山口金融集团在此次抛售中领头，原因是市场预期日本央行将比此前预期更快加息，促使银行抛售长期债券，并转向持有期限低于5年的债券。这引发了市场对日本资金大规模撤出海外债券市场、回流国内的担忧。自20世纪90年代末以来，日本机构一直是海外债券市场的主要买家，这一趋势可能令全球政府融资陷入不稳定。 山口金融集团在收益率飙升之际抛售亏损债券 据彭博社报道，山口金融集团宣布计划进一步出售其2.04万亿日元金融资产组合中的日本国债。这家地区性金融集团正在处置出现估值亏损的债券，并将资金重新配置到期限为5年或更短的债券。 该公司上个财年因处置债券录得数百亿日元的亏损。山口金融集团原计划在5年内完成亏损债券的清理，但后来将期限压缩至1年。不过，加息速度快于预期，迫使其进一步抛售债券。首席执行官椋梨敬介表示：“我们将处理亏损债券的期限从5年压缩至1年，但市场走势过快，仅这样做还不够。” 日本10年期国债收益率在交易期间触及3%，创1996年以来最高水平。债券收益率与价格走势相反，这意味着收益率上升会增加持有债券的银行的估

Strive Asset Management 通过 SATA 股票为比特币购买提供融资，已连续九个交易日进行买入，并于 9 月 1 日再次购入约 104 枚比特币。据 8 月 31 日提交的 8-K 文件，该公司在 8 月 24 日至 28 日期间以 79,431 美元的均价买入 1,800 枚比特币，持仓量升至 23,156 枚。 SATA 股票的结构：纳斯达克上市、年化收益率 13% SATA 是 Strive 旗下 A 系列浮动利率永续优先股的股票代码，与 A 类普通股 ASST 一同在纳斯达克交易。2026 年 5 月，公司宣布 SATA 将自 2026 年 6 月 16 日起在每个交易日支付股息，年化收益率为 13%。Strive CEO Matthew Cole 称，SATA 是“美国资本市场历史上第一种每个交易日支付现金股息的上市证券”。 NYDIG 的 Greg Cipolaro 将其形容为“以比特币为储备资产支持的、积极管理的、依赖资本市场的负债结构”；其优先股杠杆比例约为 3 倍至 4.5 倍，即每发行 1 美元优先股，可获得 3 至 4.5 美元的比特币敞口。

韩国交易所（KRX）于14日推出盘后股票交易市场，允许投资者在下午4点至晚上8点进行实时股票交易。新市场取代了现有的盘后单一价格交易系统。该系统于下午4点至6点运行，每10分钟集中撮合一次，并采用以前一日收盘价为基准的±30%价格限制。继另类交易所 Nexttrade（NXT）之后，KRX 进入延长交易时段预计将加速韩国市场采用24小时交易体系，为散户投资者提供下班后交易的便利，并使其能够应对正常交易时段结束后发布的公告。 KRX 盘后市场引入实时执行并扩大价格限制 据金融投资业界消息，KRX 最近准备了证券市场执行规则和 KOSDAQ 业务规定的部分修订案。现有的盘后单一价格交易于下午4点至6点进行，现已废止。取而代之的是，盘后市场于下午4点至晚上8点运行。 投资者将体验到的最显著变化是交易执行方式。此前的盘后单一价格交易会收集订单，每10分钟集中执行一次。在盘后市场中，执行方式改为与正常交易时段相同的实时撮合。 价格限制也有所扩大。此前的盘后单一价格交易以当日收盘价为基准，价格波动限制在±10%以内；盘后市场则以前一日收盘价为基准，采用±30%的价格限制。这与正常交易时段的涨跌停限

据韩国企划财政部于9月1日下午发布的通知，9月20年期国债拍卖将由原定的9月22日提前至9月9日举行。拍卖标的也将从目前的基准债券25-9系列改为26-10系列。此次调整旨在防止潜在的市场挤压。26-10系列将于9月10日成为新的基准债券，但目前未偿发行量仅为2420亿韩元。财政部认为，在基准债券切换前增加供应，对于确保市场具备充足流动性是必要的。 财政部将拍卖日期提前两周 据9月2日债券市场人士透露，原定于9月22日举行的拍卖已被韩国企划财政部提前至9月9日。拍卖通知将于9月4日发布。此次调整将原计划的常规发行改为提前发行，拍卖将在26-10系列于9月10日成为新基准债券的前一天举行。 26-10系列在基准债券切换前供应有限 目前，26-10系列通过上月的提前发行和非竞争性购买选择权形成的未偿发行量仅约为2420亿韩元。按照原定计划，26-10系列将从9月10日起以这一有限的发行量充当基准债券。原定于9月22日举行的常规拍卖将额外供应6000亿韩元，因此市场担心，在此约10天的间隔期间可能出现市场挤压。 市场参与者回应突发的日程调整 一些市场观察人士指出，在国债发行计划公布后更改拍卖

Capital Research and Management Company 披露，截至上月26日持有23,568,346股新韩金融集团股票，持股比例为5.02%。该披露使 Capital Group 成为新韩金融第三大机构股东，仅次于国民年金公团和 BlackRock。截至6月，作为全球最大的主动资产管理公司，Capital Group 管理的资产超过3.6万亿美元。自去年年底以来，该公司一直根据企业业绩分析进行选择性投资，并持续增持新韩金融股票。 Capital Group 披露持有5.02%的新韩金融股份 Capital Research and Management Company 于上月26日提交了大股东持股披露文件，显示其持有23,568,346股新韩金融集团股票。根据新韩金融469,450,239股有表决权股份计算，其持股比例为5.02%。CRMC 是 Capital Group 的核心投资顾问公司。 此次披露显示，CRMC 于上月26日额外购入115,260股，其中包括在韩国交易所购入的115,254股普通股，以及在纽约证券交易所场外交易购入的6份美国存托凭证。CRM

韩国政府于上月1日撤回了个人储蓄账户（ISA）税制改革方案，距其首次公布仅一个月。此次撤回取消了拟议的5年持有期限以及对年度缴款结转的限制。这些措施此前曾引发年轻投资者和公众的强烈反对。最终版本维持现行制度，允许将年度缴款限额结转至后续年度，并在满足3年最低持有期限的前提下，不再限制账户期限。此次政策转向旨在维护ISA支持公民积累资产的核心目的，同时回应公众关切。ISA账户已成为韩国占主导地位的投资工具：今年上半年，证券公司吸引了99.5%的新增ISA账户，新增账户达到207万个，账户余额增加了74%。 政府维持现行ISA结转制度并取消账户期限限制 据金融投资业界于2日透露，政府于上月1日公布了修订后的税法修正案。最终版本维持现行制度，允许将年度缴款限额结转至后续年度。在满足3年最低持有期限的前提下，账户期限将不受限制。这些变化部分回应了以年轻人和投资者为中心的公众反对。 政策撤回后证券公司面临系统开发浪费 证券公司此前已根据最初的改革方案开始开发信息技术系统，并重新规划产品发布和销售策略。政策撤回迫使各公司废弃已完成的开发工作，并取消客户指南和营销策略。证券公司占据国内ISA账户持有

9 月 1 日，中国手机市场迎来集中调价，华为、小米、荣耀三大品牌同步上调多款主力机型售价。涨幅最为显著的是华为 Mate 80 系列：基础款从人民币 4,699 元调至 5,499 元，顶配版从 8,999 元涨至 9,999 元；小米 17 系列全系起售价调涨 300 元起，荣耀 Power2 跟进调价。 华为调价：全系最高涨人民币 1000 元 华为 Mate 80 系列为本轮涨幅最显著的产品线：基础款（12GB+256GB）从 4,699 元调至 5,499 元（涨 800 元），Mate 80 Pro Max 顶配版（16GB+1TB）从 8,999 元涨至 9,999 元（涨 1,000 元），为本轮调价最高单次涨幅。中阶机型华为畅享 90 Pro Max 亦调涨 200 元。 小米及 Redmi 调价 小米 17 系列及旗下 Redmi 多款机型同步调整： 小米 17 系列起售价：4,799 元 → 5,099 元（+300 元） 小米 17 Pro Max 起售价：调涨 500 元至 6,999 元 Redmi K90 Max：3,499 元 → 3,899 元（+40

现货比特币 ETF 在 2025 年 8 月吸引了 35 亿美元的净流入，创下自 2024 年 7 月以来最强劲的月度表现。分析师 Nate Geraci 表示，这一激增反映出机构对受监管比特币敞口的需求不断增强。资金流入与比特币同期 25% 的价格涨幅相一致。持续通胀和高利率等宏观经济因素影响着传统投资工具，并推动了机构需求。这一趋势表明，比特币作为受监管金融产品中的合法资产类别，正获得越来越广泛的认可；包括财政部长斯科特·贝森特在内的各方持续参与监管讨论，也在塑造市场环境。 机构投资者推动比特币 ETF 净流入达 35 亿美元 2025 年 8 月现货比特币 ETF 的 35 亿美元资金流入，标志着机构采用加密货币投资工具取得了重大进展。机构投资者通过这些 ETF 产品寻求受监管的比特币敞口，而不是直接持有加密货币。宏观经济状况在推动这一需求方面发挥了核心作用，因为持续通胀和高利率削弱了传统储蓄与投资选项的吸引力。现货比特币 ETF 为机构和散户投资者提供了获取比特币敞口的受监管途径，无需承担直接持有加密货币所涉及的运营复杂性。2025 年 8 月的资金流入超过了 2024 年 8

据牛津经济研究院当地时间 9 月 1 日发布的预测，特朗普政府将采取一切可用措施，防止美国 10 年期国债收益率超过 5% 的阈值。截至当日，在油价飙升以及美国与伊朗重新爆发军事冲突之际，投资者对通胀的担忧推动 10 年期国债收益率升至 4.79%。10 年期国债收益率既是衡量市场对政府债务管理能力信心的指标，也是投资者要求的通胀风险补偿指标。 通胀担忧推动国债收益率上升 美国消费者对通胀的担忧已达到前所未有的水平。据美国汽车协会称，整个 8 月，美国汽油平均价格都超过每加仑 4 美元，这是历史上汽油价格首次连续一个月高于这一阈值。10 年期国债收益率在很大程度上决定了美国政府必须为新发行国债支付的利息；对偿还债务能力的信心下降以及通胀担忧加剧，会促使投资者要求更高的收益率作为风险补偿。 财政部长宣布扩大债券回购计划 牛津经济研究院表示，财政部长斯科特·贝森特宣布扩大长期债券回购计划，表明政府愿意采取一切手段来维持低利率。该机构指出：“财政部购买债券的资源有限，这会造成可信度问题，也是债券收益率在宣布后立即再次上升的主要原因。”牛津经济研究院补充称：“不应低估特朗普政府捍卫债券市场的决

韩国中小企业联合会于2日（韩国时间）宣布，稳定币可以作为一种工具，帮助出口型中小企业提高贸易结算与清算流程的效率并降低成本。韩国中小企业联合会常务副会长吴基雄在首尔汝矣岛KBIZ Hall举行的“改变贸易结算未来的稳定币”研讨会上发表了上述观点，并强调，鉴于韩国中小企业中出口企业数量众多，有必要探讨稳定币如何应用于贸易结算。韩国政府正在研究如何将稳定型虚拟资产纳入本国交易体系，行业利益相关者也在人工智能技术发展的背景下，探讨稳定币在新兴数字经济中的作用。 韩国中小企业联合会认为稳定币有望帮助出口企业降低成本 吴基雄强调，稳定币有潜力改变海外交易规模较大的中小企业的支付结构。他在研讨会上表示，稳定币为出口企业提供了提前做好准备的机会，有助于在提高生产力和效率的同时，将交易成本降至最低。这位常务副会长指出，韩国许多中小企业都是出口导向型企业，因此，探索稳定币在贸易结算与清算中的应用对该行业尤为重要。 韩国政府探索将虚拟资产纳入交易体系 吴基雄提到了政府正在推进的数字资产制度化讨论。他表示，政府似乎正在广泛考虑如何将稳定型虚拟资产（数字资产）纳入韩国的交易框架，并强调，行业需要共同研究这一问

腾讯于 8 月 31 日发布并开源「Hunyuan Hy4 预览版」。该模型采用专家混合（MoE）架构，总参数量达 7,700 亿，上下文窗口超过 100 万 Token。在腾讯内部由 163 位专家参与的 203 项工程任务盲测中，Hy4 预览版平均得分为 2.99/4.00，略高于 GLM-5.3 和 Kimi K3。 Hy4 预览版的核心规格：7,700 亿参数的 MoE 架构 根据腾讯发布的资料，Hy4 预览版采用专家混合（MoE）架构，总参数量达 7,700 亿，每次请求约激活 490 亿个参数，上下文窗口超过 100 万 Token。腾讯表示，Hy4 预览版在模型规模、上下文长度和数据量方面均实现了显著扩展，整体智能水平得到大幅提升，跻身顶尖开源模型行列。 Hy4 预览版的多渠道访问与免费试用安排 根据腾讯公告，Hy4 预览版可通过以下渠道访问： WorkBuddy：发布后免费使用两周 CodeBuddy：发布后免费使用两周 元宝（Yuanbao）：可直接在应用中试用 ima：可直接在应用中试用 腾讯云 TokenHub API：通过 API 接口访问 OpenRouter

9月1日，去中心化交易所代币 Uniswap（$UNI）单日一度上涨超过12%，价格升至约5.88美元。代币化股票是 Robinhood Chain 上的重要交易量来源之一——Uniswap 在 Robinhood Chain 约6周内已处理约15亿美元的代币化股票交易。 DeFi TVL 达873.5亿美元 截至2026年9月1日，DeFi 协议总锁仓价值（TVL）约为873.5亿美元，24小时增加0.51%；DeFi 产业总市值约为745.6亿美元，单日上涨1.2%。DEX 板块表现更加突出，相关代币总市值约为323.6亿美元，24小时上涨3.2%；DEX 单日交易量约为87.9亿美元，DeFi 永续合约交易量超过200亿美元。 Curve 自身的 TVL 约为15.5亿美元；Curve 于2026年6月推出 Llamalend v2，首先部署于 Optimism，允许 Curve 流动性提供者（LP）代币作为抵押品，借出其原生去中心化稳定币 $CRVUSD，并通过 LLAMMA 机制逐步转换资产，以降低传统一次性清算带来的冲击。 Robinhood Chain DEX 活动创下新

美国参议院多数党领袖 John Thune 已安排加密市场结构法案《CLARITY 法案》的关键程序性投票于 9 月 15 日进行；参议院复会后，这一步若获通过，可为后续全院表决铺路。参议院在 8 月休会前并未就该法案进行表决，目前仍面临两项核心争议：稳定币奖励安排，以及与特朗普及其家族加密资产利益相关的伦理条款。 《CLARITY 法案》的立法目标与四项核心条款 按照法案设想，《CLARITY 法案》将完成以下工作： 建立加密市场监管框架：为数字资产市场提供明确的法律地位 划分 SEC 与 CFTC 的监管职责：确立两家机构在加密资产领域的管辖边界 设定注册要求：规范加密资产发行方与交易平台的合规义务 强化反洗钱（AML）保护：提升加密市场的金融完整性 9 月 15 日程序性投票：参议院多数党领袖图恩已作出安排，但法案已错过 8 月窗口 参议院多数党领袖 John Thune 已安排于 9 月 15 日就《CLARITY 法案》进行程序性投票；若获通过，可为后续全院表决铺路。法案已错过最初的立法窗口，参议院在 8 月休会前并未就该法案进行表决。 两大障碍：稳定币奖励安排与特朗普家族加

国民力量党党首张东赫于 9 月 2 日在国会举行记者会时，呼吁开展国会调查并启动特别检察官调查，以查明涉嫌围绕单一股票杠杆 ETF 获批展开的游说活动。张东赫将这场争议称为“ETF Gate”，并指出总统府政策室长金龙范和金融监督院院长李昌镇的子女均在未来资产管理任职。张东赫表示，有人怀疑金龙范突然辞职可能与未来资产的游说活动有关，并要求政府金融政策体系承担责任。 张东赫指控未来资产曾就 ETF 审批进行游说 张东赫在记者会上表示，金龙范在躲过内阁改组后突然辞职，目前面临其离职源于涉入未来资产游说活动而被发现的嫌疑。张东赫说：“如果金龙范如此执着地推动单一股票杠杆 ETF，是未来资产游说的结果，那么这件事就不能仅以金龙范辞职收场。这是李在明政府的‘ETF Gate’，必须通过调查揭开真相。” 张东赫强调，金龙范不可能独自造成如此重大的事件，从总统府政策协调办公室到金融委员会和金融监督院的整个政策链条，都必须调查其是否涉入其中。张东赫还表示，也必须调查总统李在明是否曾作出指示、参与共谋并承担责任。 国民力量党要求金龙范作为证人出席国政审计 张东赫宣布计划推动国会调查和特别检察官调查，以彻

Anthropic 与英伟达投资的云计算服务商 Lambda 签署了一项价值 350 亿美元的云计算协议，部分容量位于 Hut 8（HUT）在德克萨斯州努埃塞斯县建设的 Beacon Point 园区。消息传出后，HUT 股价一度上涨，随后回落，并于 9 月 1 日收于 77.57 美元。 Anthropic 与 Lambda 签署 350 亿美元协议 Anthropic 与英伟达投资的云计算服务商 Lambda 签署了一项价值 350 亿美元的协议，用于在德克萨斯州建设数据中心算力设施，部分电力容量位于 Hut 8 在努埃塞斯县的 Beacon Point 园区。 据路透社报道，Anthropic 所占容量约为 350 MW，约相当于 Hut 8 在该园区 704 MW 总租赁容量的一半。Lambda 负责安装芯片，Anthropic 则是最终买家。英伟达发言人表示：「英伟达正与生态系统合作伙伴合作，通过 DSX AI 工厂架构加快高效 AI 基础设施的部署」，但既未正式承认也未否认相关报道。 英伟达签署 500 亿美元租赁协议 《金融时报》于 2026 年 7 月 28 日引述五位

韩国电力（KEPCO）将在明年预算中获得政府8500亿韩元的支持，这标志着政府首次进行大规模现金注资。气候与环境部拨款5000亿韩元用于直接股权投资，3500亿韩元用于电费优惠折扣补贴。此次支持出台之际，KEPCO正面临工业电价下调和电网投资要求带来的不断加重的财务负担，同时还背负着因电价上限等限制成本回收的制度性约束而累积的赤字。截至第二季度，KEPCO按单独口径报告累计经营亏损34万亿韩元，债务为84.8万亿韩元。 政府在预算中向KEPCO拨款8500亿韩元 气候与环境部的预算案向KEPCO拨款8500亿韩元，其中5000亿韩元用于现金股权投资，3500亿韩元用于电费优惠折扣项目。福利折扣拨款体现了成本分担方式的转变：政府如今将承担该年度规模为7000亿韩元、此前完全由KEPCO从自身预算中出资的项目的一半。一名该部官员表示，很难找到此类现金注资的先例，并指出，俄罗斯—乌克兰战争后，KEPCO的累计赤字达到35万亿韩元，年度利息成本为1万亿韩元。 KEPCO面临降价压力，报告累计亏损34万亿韩元 截至第二季度，KEPCO按单独口径计算的累计经营亏损为34万亿韩元，总债务达到84.8