Gate 深度报道与加密市场分析

大信证券分析师柳亨根在 6 月 13 日的一份报告中表示，经历了自 6 月下旬以来的大幅下跌后，韩国半导体股票可能在行业结构性优势和扩大股东回报措施的支持下反弹。该分析师将股价下跌归因于市场未能反映半导体行业的周期性价值。柳亨根指出，长期协议（LTA）的扩展有助于降低盈利波动性，而报告显示，高带宽内存（HBM）需求依然稳健。该分析认为，相对于半导体行业的基本面，此次跌幅过大。 大信证券指出，LTA 扩展和 HBM 需求是稳定因素 柳亨根在 6 月 13 日的报告中指出，长期协议的普及是降低韩国半导体公司盈利波动性的机制。该分析师表示，HBM 需求依然强劲。报告认为，这些因素支撑着半导体业务周期的结构性上行趋势，并表明当前情况不同于周期性低迷阶段。 分析师将下跌归因于估值与周期性基本面脱节 大信证券在报告中表示，韩国半导体股票自 6 月下旬以来经历的大幅下跌，未能反映其周期性价值。柳亨根表示，扩大股东回报是另一项支持因素。该分析认为，股价走势与该行业的结构性定位并不相称，不过报告未提供量化估值指标或目标价。 常见问题 大信证券 6 月 13 日对韩国半导体股票发表了什么看法？ 大信证券分

Binance 推出了 VIP Earn，这是一个面向 VIP 用户的专属收益中心，可提供比标准零售利率高 10% 至 20% 的年化收益率，覆盖包括比特币、以太币、USDT 和 BNB 在内的 20 多种数字资产。该产品自动向 VIP 1 至 9 级的符合条件用户提供更高的申购额度和优惠利率，无需额外注册。Binance 将此举定位为其更广泛机构战略的一部分，旨在通过将收益机会整合到单一中心化平台中来提高资本效率，使高净值客户能够管理闲置资产，而无需承担在外部服务商之间转移资金的运营负担。 Binance VIP Earn 为 20 多种资产提供优惠利率 VIP Earn 将包括链上收益产品在内的精选收益机会整合到单一中心化平台中。符合条件的用户可获得 20 多种受支持数字资产大幅提高的申购额度。据 Binance 称，这些资产合计约占加密货币总市值的 80%。 该产品的推出建立在 Binance VIP 计划近期结构性更新的基础上。这些更新通过资产持有量和更低的资格门槛扩大了等级准入范围。该平台面向 VIP 1 至 9 级的所有用户开放，无需额外注册，旨在帮助高净值客户和机构在不同

美元兑韩元汇率于 8 月 13 日在 1,410 韩元附近交投，受到双向供需的影响。尽管外部因素带来下行压力，但较低价位的强劲买盘支撑阻止汇率大幅下跌。美国劳工部报告称，7 月核心消费者价格指数环比上涨 0.2%、同比上涨 2.5%，均符合市场预期，通胀担忧仍然有限。在 7 月非农就业数据令人失望之后，温和的通胀数据降低了市场对美联储加息的预期。芝商所 FedWatch 显示，9 月维持利率不变的概率为 59.9%。 美国 7 月核心 CPI 环比上涨 0.2% 美国劳工部报告称，7 月核心消费者价格指数环比上涨 0.2%，同比上涨 2.5%，两项数据均符合市场预期。在 7 月非农就业人数意外下降之后，通胀数据表明价格压力尚未达到令人担忧的水平。 芝商所 FedWatch 显示 9 月维持利率不变的概率为 59.9% 根据芝商所 FedWatch，联邦基金利率期货市场定价显示，美联储 9 月维持当前利率水平的概率为 59.9%。市场参与者认为，通胀数据降低了货币政策收紧的紧迫性。不过，市场仍预计政策最终会发生转变，仍需进一步观察 8 月经济指标。 外国投资者净买入 2.8 万亿韩元股票

黄金现货价格在每盎司 4,400 美元附近交易，本月上涨约 9%；据世界黄金协会数据，全球黄金 ETF 上月录得 30 亿美元的净流入。欧洲和亚洲投资者引领了买入活动，其中欧洲贡献了 20 亿美元，是今年月度净流入额第二高的地区；亚洲则录得 6.16 亿美元的净流入。北美投资者此前基本缺席黄金市场，如今回归已成为价格可能进一步上涨的关键变量；北美上月仅录得 7,100 万美元的净流入，并且仍是唯一一个年初至今出现净流出的地区。 欧洲和亚洲投资者推动黄金 ETF 流入 30 亿美元 据 Business Insider 报道的世界黄金协会数据，全球黄金 ETF 上月录得 30 亿美元的净流入，扭转了连续两个月的净流出局面。欧洲黄金 ETF 引领流入，达到 20 亿美元，创下该地区今年月度净流入额第二高的纪录。同期，亚洲黄金 ETF 吸引了 6.16 亿美元的资金流入。区域数据显示，买入活动集中在欧洲和亚洲，而北美参与度仍然有限。 北美黄金 ETF 流入仍然极少，仅为 7,100 万美元 北美黄金 ETF 上月仅录得 7,100 万美元的净流入，显著低于欧洲和亚洲。北美是唯一一个年初至今黄

韩国金融服务委员会于上月底与执政党共同民主党官员会面，就数字资产立法进行协调。金融服务委员会与国会政务委员会委员长刘东洙及执政党院内代表朴相赫举行闭门讨论，以推进《数字资产基本法》；这是一套虚拟资产行业长期寻求的综合监管框架。此次会议旨在重启业界称为“第二阶段”的数字资产监管立法工作。此前相关工作长期拖延，目前有10项相关法案滞留在政务委员会法案审查小委员会。 金融服务委员会推动数字资产法案采取议员提案路径 据金融当局和国会消息人士透露，金融服务委员会计划以议员提案而非政府提案的方式提交其草案。政府提案在提交国会前需要经过法制处审查和国务会议审议，因此推进速度慢于议员提案。金融服务委员会优先考虑由政务委员会委员长刘东洙作为领衔议员提出政府草案。 一名参与此事的消息人士表示，在推动政府草案采取议员提案形式时，联系相关常任委员会委员长或执政党院内代表，既是惯例，也是政府偏好的做法。该消息人士指出，在已有多项议员法案提出的情况下，由一名有影响力的资深议员担任领衔提案人，更容易强化政府立场。 据报道，刘东洙委员长办公室正积极考虑担任领衔提案人，但仍在审议草案内容及其潜在影响。一名政界消息人士表

韩国企业从今年年初到上个月转向通过商业票据（CP）和银行贷款进行短期融资，而不是发行公司债券；同期，公司债券净赎回额达到3.3558万亿韩元，而去年同期则为净发行13.2474万亿韩元。出现这一转变的原因是短期利率保持相对稳定，而公司债券利率快速上升，使CP和银行贷款在企业融资方面更具成本竞争力。随着政府持续加强对家庭贷款的监管，银行开始更加专注于企业贷款业务；与此同时，韩国央行可能加息进一步推高了国债和公司债券收益率，这一趋势也随之出现。 公司债券净赎回额达到3.3558万亿韩元，CP和贷款发行增加 根据韩联社Infomax债券发行到期统计数据（屏幕编号4236），今年年初至上个月，普通公司债券净赎回总额为3.3558万亿韩元。去年同期，普通公司债券则为净发行13.2474万亿韩元。 虽然今年公司债券发行有所放缓，但CP发行量增加。根据韩国央行数据，今年1月至6月，企业CP和短期债券发行额达到8.5万亿韩元，较去年同期的7.6万亿韩元增加约12%。 企业贷款也有所增加。今年1月至6月，银行企业贷款达到49.5万亿韩元，较去年的27.9万亿韩元增加77.4%。 今年公司债券净赎回额［来

美国总统唐纳德·特朗普于当地时间6日签署公告，根据《贸易扩展法》第232条，对多晶硅及太阳能产品设定最低进口价格。该政策自12月4日起生效，将多晶硅的最低进口价格设为每公斤21美元，铸锭和硅片为每公斤100美元，太阳能电池为每瓦0.22美元，组件为每瓦0.38美元；同时对铸锭、硅片、电池和组件征收15%的关税，但多晶硅除外。韩国贸易协会13日表示，该措施旨在遏制中国低价产品进口，并扩大美国上游太阳能生产能力，以应对截至2024年中国在全球多晶硅、太阳能电池和组件产能中分别占据93.2%、90.1%和86.4%的主导地位。 美国实施最低进口价格以应对中国太阳能产品进口 根据新政策，进口商必须证明其在美国进行的首次独立交易价格达到或超过最低进口价格。如果申报的进口价格低于最低进口价格，将征收相当于价差的关税。未提交所需文件的，将按最低进口价格全额征收关税。韩国贸易协会评估称，该措施旨在防止中国低价产品通过第三国规避限制，并扩大美国太阳能生产基础设施，将产业链从组件组装延伸至包括电池和硅片在内的上游环节。Hana Securities将该政策形容为“强于预期”，并指出最低进口价格基准为当前市

据 8 月 13 日报道的 CME FedWatch 数据显示，美联储在 9 月 16 日 FOMC 会议期间将利率维持在 3.5%至 3.75% 不变的概率为 59.9%。这一转变发生在 7 月就业数据弱于预期且通胀指标趋于稳定之后。一个月前的 7 月 10 日，FedWatch 给出的加息概率为 69.6%，利率维持不变的概率仅为 30.4%。由于劳动力市场数据走软、消费者价格压力缓解，市场预期发生了彻底逆转。 就业和通胀数据改变利率预期 7 月非农就业数据显示，就业人数较上月减少 23,000 人，远低于市场预期的增加 80,000 人。芝加哥商品交易所的 FedWatch 工具根据联邦基金期货定价计算 FOMC 利率概率，其更新后的预测反映出劳动力市场的疲软。 7 月消费者价格指数环比上涨 0.2%，符合分析师预期。数据显示通胀动力放缓，降低了激进收紧货币政策的压力。CME FedWatch 根据在该交易所交易的联邦基金期货合约得出其概率评估。 利率维持不变概率对加密货币市场的影响 该来源将利率维持不变的预期描述为加密货币市场的积极催化剂。文章称，更高的利率会减少流动性供给，并

Samil PwC 于 5 月 13 日发布报告，分析了 AI 基础设施领域的竞争如何从确保获得 GPU 和 HBM，转向提升这些组件之间的连接效率。该报告题为《现在的瓶颈是连接：AI 时代的光通信与韩国企业的机遇》，指出随着 AI 数据中心扩展至数千乃至数万颗 GPU，连接这些单元时的网络性能和功耗效率将决定整体 AI 计算性能。这一转变的原因在于，大规模 AI 数据中心将大量 GPU 作为统一计算系统并行运行。随着 GPU 数量增加，芯片与服务器之间的数据量激增，现有铜基连接方式的局限性也日益显现。 铜缆局限性推动光通信应用 报告称，随着网络带宽提升，铜缆的功耗效率会下降，并面临传输距离限制。Samil PwC 指出，随着 AI 数据中心扩张，连接过程中的功耗和信号衰减问题将进一步加剧。光通信使用光信号而非电信号传输数据，因而成为替代方案。目前，光通信主要通过光纤连接机架，预计未来光技术将进一步靠近芯片。 预计到 2030 年共封装光学市场规模将达到 5.8 亿美元 共封装光学（CPO）将光引擎与交换芯片集成在同一封装中，从而缩短电信号传输距离并降低数据传输功耗。报告称，CPO 已

证券公司在成本负担上升以及旷日持久的中东冲突推高油价之际，集体下调了韩国电力公社（KEPCO）的目标价格。此次下调反映出市场对短期阻力的担忧，包括油价波动以及电价上调的不确定性。分析师指出，尽管面临近期挑战，但由于半导体和 AI 项目带来的电力需求增长，以及公司在海外核电站 EPC 合同中的竞争力，KEPCO 的长期基本面依然强劲。 证券公司下调 KEPCO 目标价格 在中东冲突持续以及成本压力上升之后，证券公司一致下调了 KEPCO 的目标价格。分析师表示，油价上涨以及电价调整的不确定性，是影响近期业绩预期的关键因素。鉴于这些运营挑战，此次集体下调反映出市场对短期盈利潜力的重新评估。 成本和油价上涨推动目标价格下调 目标价格下调源于两个主要因素：原材料成本不断上升，以及持续的中东紧张局势导致国际油价上涨。分析师认为，电价上调的不确定性是额外负担，限制了 KEPCO 通过价格调整抵消投入成本上涨的能力。预计这些压力将共同制约短期盈利能力指标。 长期增长驱动因素依然稳固 分析师强调，尽管面临近期阻力，KEPCO 的中长期增长催化因素依然强劲。随着半导体制造业扩张以及 AI 基础设施项目发

韩国经济财政部于 8 月 30 日在世宗市介绍了 2026 年税制改革方案，副总理兼经济财政部长官具润哲提出了提高高价值房产税负的措施。该改革方案自 8 月 4 日发布立法预告后引发强烈公众反响，共收到超过 8,000 条意见。李在明总统表示，应当接受合理异议，这促使该部门考虑修改方案。 公众就税制改革修正案提交超过 8,000 条意见 自 8 月 4 日发布立法预告以来，国家立法参与中心网站已就《综合房地产税法》修正案和《所得税法》修正案收到超过 8,000 条意见。尽管具体立法案收到如此大量意见并不常见，但大多数意见反对提高综合房地产税负担。另有意见要求改进制度设计，并指出房地产税制存在结构性问题。 该改革方案针对高价值房产和非住宅房产，提高综合房地产税和资本利得税。政府表示，此次改革的原则是建立以居住为中心的住房市场，并实现税制合理化。 税务专业人士将复杂性列为首要问题 公众批评主要集中在以居住状况为重点的征税方式所导致的税法复杂性上。财政政策专家和税务师认为，复杂性是该改革方案面临的主要问题。一位专家指出，政治因素使房地产税制变得更加复杂。韩国税务师协会在一份评论中表示，该税制

三菱日联金融集团（MUFG）计划利用区块链技术，为部分日本国债（JGB）交易提供即时结算服务，据《日经亚洲》13日报道。该计划旨在通过利用代币化资产和稳定币，缩短传统证券交易中的结算时间。这代表着一项将区块链技术应用于加密货币交易之外的努力，拓展至政府债券等传统金融资产的交易和结算基础设施。 MUFG 计划为 JGB 回购交易提供区块链结算 据《日经亚洲》13日报道，MUFG 正在推进一项服务，使部分 JGB 交易能够基于区块链实现即时结算。该计划的核心是将使用 JGB 的回购交易结算流程转移至区块链基础设施。回购交易是以政府债券等证券作为抵押品进行资金借贷的短期金融交易。 代币化 MMF 和稳定币助力更快结算 MUFG 计划利用代币化货币市场基金（MMF）和稳定币，在区块链上处理 JGB 回购交易，目标是缩短传统证券交易中的结算时间。通过利用区块链，交易和结算流程可以在单一数字基础设施上完成，从而简化现有金融市场的结算流程。将稳定币用作支付方式，可连接政府债券等传统金融资产与基于区块链的数字资产。 常见问题 MUFG在13日宣布了什么？ 据《日经亚洲》13日报道，MUFG 计划利用区

韩国资产管理行业暂获喘息，金融服务委员会（FSC）推迟了对 ETF 跟踪误差违规行为的处罚，尽管收紧后的标准将于 8 月 19 日生效。从当天起，国内产品的 ETF 跟踪误差上限将从 3% 降至 2%，海外产品则从 6% 降至 5%；作为流动性提供商的证券公司一旦违规，将立即受到制裁。资产管理公司暂时避免了此前公布的新 ETF 上市限制，因为 FSC 表示仍需完成详细标准的制定。此次推迟源于行业担忧：监管指导鼓励日内再平衡，旨在减少收盘前后的市场影响，但这与日终跟踪准确性要求相冲突，因为指数是根据收盘价计算的。 证券公司将因跟踪误差违规面临即时处罚 FSC 确认，自 8 月 19 日起，作为流动性提供商的证券公司如果因故意行为或重大过失违反跟踪误差义务，将被禁止开展新的流动性提供业务。监管机构通过召开紧急证券及期货委员会和金融服务委员会会议修改法规，从而加快了规则变更。此前公布的对资产管理公司新 ETF 上市的限制未被纳入 8 月 19 日的实施范围。FSC 表示，需要更多时间制定“适当跟踪误差”水平的详细标准。 市场数据显示 7 月至 8 月期间跟踪误差违规普遍存在 韩联社 Info

Trian Fund 正与 Flynn Group 和 Blue Five Capital 联手，拟全面收购 Wendy's Company（NAS:WEN），将这家快餐连锁企业私有化。据 CNBC 于 12 日（当地时间）报道，此次由激进投资者 Nelson Peltz 主导的收购要约，正值 Wendy's 同店销售额连续六个季度下降、导致其股票估值偏低之际。Peltz 通过 Trian 持有 7.85% 的股份，加上个人持股，合计持有 16.24% 的股份；他此前曾于 2022 年尝试将公司私有化，但后来撤回了相关计划。此次重新推动收购，正值 Wendy's 在与 Restaurant Brands International（NYS:QSR）旗下 Burger King 的竞争中，失去美国快餐市场销售额第二名的位置。 Trian Fund 持有 Wendy's 16.24% 的综合持股比例 Trian Fund 目前持有 Wendy's 7.85% 的股份，加上 Nelson Peltz 的个人持股，合计持股比例达到 16.24%。Peltz 自 2000 年代初以来一直与 We

KT 于 8 月 12 日公布，其 2026 年第二季度合并营收为 6.6799 万亿韩元，营业利润为 6483 亿韩元，同比分别下降 10.1% 和 36.1%，原因是上一年度江北开发项目（NCP）带来的一次性房地产收益未能重现。尽管表面数据下滑，公司经常性营业利润仍达到约 6100 亿韩元，超过市场预期，展现出稳健的基本面表现。本季度净利润下降 34.5% 至 4806 亿韩元，受到个人信息保护委员会开具的 540 亿韩元罚款计入营业外费用的影响。证券分析师维持看涨评级，韩亚证券和大信证券均重申“买入”建议，目标价格分别为 76,000 韩元和 74,000 韩元，并称以 AI 数据中心（AIDC）和海底电缆为核心的 KT AI 基础设施扩张战略，将成为其截至 2028 年的关键增长动力。 KT 公布 2026 年第二季度营业利润为 6483 亿韩元 KT 2026 年第二季度合并营收达到 6.6799 万亿韩元，营业利润为 6483 亿韩元。剔除约 400 亿韩元的一次性房地产出售收益后，经常性营业利润为 6100 亿韩元，超过分析师预期。大信证券研究员 Kim Hoe-jae

根据韩国交易所数据，电力设备股在 8 月反弹，其中 Sanil Electric 当月涨幅达 32.05%，领涨板块。Hyosung Heavy Industries 上涨 19.65%，HD Hyundai Electric 攀升 14.33%，LS Electric 同期上涨 12.82%。此次反弹发生在二季度财报公布之后。财报显示，订单量有所增加：HD Hyundai Electric 新订单同比增长 44.6%，Hyosung Heavy Industries 的新订单同比增长 51%，而 LS Electric 和 Sanil Electric 的季度订单均创下历史纪录。在担忧变压器出口放缓以及全球大型科技公司可能削减 AI 投资的背景下，这些股票从 5 月高点一路下跌至 7 月。 电力设备股 8 月录得两位数涨幅 Sanil Electric 前一交易日收于 189,000 韩元，当日上涨 2.38%，使其 8 月累计涨幅达到 32.05%。集中投资于这些股票的交易所交易基金也录得两位数回报：RISE AI Power Infrastructure 上涨 21.32%，KO

高盛于 12 日（当地时间）签署协议，收购 NEOS Investments。该公司是一家期权收益型 ETF 管理公司，管理着比特币和以太坊产品。该交易对 NEOS 的估值最高达 225 亿美元现金和股票。NEOS 成立于 2022 年，截至 6 月 30 日通过 19 只期权收益型 ETF 管理着 300 亿美元资产，其中包括通过期权策略提供比特币和以太坊敞口的产品。 高盛以最高 225 亿美元收购 NEOS 收购价格由现金和股票组成，总额最高达 225 亿美元（约合 3.19 万亿韩元）。最终金额取决于是否达到特定的业绩和服务相关条件。该交易预计将在获得监管批准后于 2027 年第一季度完成。 NEOS 运营比特币和以太坊 ETF 产品 NEOS Investments 专注于期权收益型 ETF，截至 6 月 30 日通过 19 只基金管理着 300 亿美元（约合 42.57 万亿韩元）资产。该公司运营着提供包括比特币和以太坊在内的数字资产敞口的 ETF。BTCI（NEOS Bitcoin High Income ETF）投资于比特币交易所交易产品（ETP），同时利用期权策略产生月

韩国总统李在明于8月12日在青瓦台举行简报会期间问道：“韩华有人在吗？”政府宣布将小型模块化反应堆（SMR）、核聚变、可再生能源、量子技术、航天航空、先进生物技术和先进供应链列为七大未来增长领域，并将其作为引领韩国未来10至20年发展的战略产业。总统在展示过程中多次向私营部门代表征求意见，但现场没有企业代表回答他关于技术商业化时间表和监管需求的问题。 政府宣布七大未来增长技术领域 政府于8月12日在青瓦台举行的“7 SEED未来增长引擎简报会”上，提出了将SMR、核聚变、可再生能源、量子计算、航天航空、先进生物技术和先进供应链发展为未来增长引擎的蓝图。该简报会通过直播向公众公开。政府提议通过公私联合投资成立一家特殊目的公司（SPC），推动SMR商业化。对于量子技术，政府表示将推进由企业主导的全栈量子计算机开发，并以主要半导体公司为中心成立“K-Quantum Foundry”。 总统寻求韩华就钙钛矿太阳能电池商业化提供意见 在关于钙钛矿叠层太阳能电池的展示过程中，总统李在明问道：“政府需要做什么？这是监管问题，还是选址问题？”一名研究机构官员解释说，中国已经投入大规模预算开展大规模示范

亚利桑那州的加密货币 ATM 法律帮助 35 名诈骗受害者获得了全额退款。自该措施于 9 月 26 日生效以来，退款总额已达 $171,332。亚利桑那州总检察长办公室周三表示，该办公室依据众议院第 2387 号法案帮助这些受害者获得了全额退款。该法案要求加密货币 ATM 运营商为符合条件的新客户因欺诈而被诱导进行的交易提供退款。法律规定，受害者必须在 30 天内联系运营商以及总检察长办公室或其他执法机构，并提供一份认定其交易是在欺诈诱导下进行的官方报告。 众议院第 2387 号法案为欺诈交易建立退款机制 根据众议院第 2387 号法案，加密货币 ATM 运营商必须为符合条件的新客户因欺诈而被诱导进行的交易提供退款，包括任何相关费用。受害者必须在 30 天内联系运营商以及总检察长办公室或其他执法机构，并向运营商提供一份官方报告，认定其交易是在欺诈诱导下进行的。亚利桑那州总检察长办公室敦促居民尽快报告欺诈交易，以免错过法律规定的 30 天期限。 法律规定新客户资格和交易限额 该法律将新客户定义为使用某一运营商不满 10 天的人。法律还将新客户的每日交易额限制在 $2,000，而现有客户的

韩国零售债券市场在 J.R. Global REIT 和 Joongang Group 违约后仍处于冻结状态。尽管恐慌性抛售有所缓和，低评级企业发行人仍面临较高的融资成本。Lotte E&C 2027 年 10 月到期的 A 级债券收益率截至前一日为 5.937%，而 2 年期 BBB+ 级公司债与国债之间的利差为 357.2 个基点，达到 2024 年 4 月以来的最高水平。持续的高收益率环境迫使低评级公司从发行债券转向银行贷款，而投资者的风险厌恶情绪仍在限制这些公司进入公开债务市场。 Lotte E&C 和 Korea Land Trust 债券收益率仍然高企 据 Yonhap Infomax 实时定价数据，Lotte E&C 2027 年 10 月到期的 A 级债券收益率截至前一日为 5.937%。该收益率曾于 5 月升至 7.201% 的峰值，但自上月底以来一直处于 5% 区间的高位。 Korea Land Trust 一只剩余期限约为 1 年的 A 级债券收益率截至前一日为 5.628%，低于上月底的 6% 区间，但与违约前水平相比仍然偏高。 JTBC 2028 年 2 月到